中央經(jīng)濟(jì)工作會議確定明年實施穩(wěn)健的貨幣政策，那么，什么是穩(wěn)健的貨幣政策？全國人大財經(jīng)委副主任委員吳曉靈認(rèn)為就是要消化超發(fā)貨幣，她指出改革開放三十多年以來，我們的貨幣供應(yīng)量高于經(jīng)濟(jì)增長+物價計劃調(diào)節(jié)增長幅度，這是一個現(xiàn)實狀況。

吳曉靈是上周六在“第二屆中國陽光私募基金峰會”上進(jìn)行演講時說這番話的，她指出貨幣超量也是有國家經(jīng)濟(jì)背景的，中國改革開放三十年以來是一個經(jīng)濟(jì)不斷商品化、市場化的過程。在這個過程當(dāng)中，會吸收很多的超量貨幣。

回歸穩(wěn)健是一個過程

貨幣究竟超量多少？吳曉靈用幾張圖表來解釋，2001年-2005年，貨幣供應(yīng)增速超過GDP+CPI增速的幅度是5.4個百分點，2003-2007年超過幅度是2.8個百分點。她說2001-2005年超過的5.4個百分點里很大一部分被住宅商品化所吸納。但是2008-2009年，出于應(yīng)對金融危機(jī)的需要，國家加大了對于貨幣信貸的投放，2008年-2010年9月超出幅度是9個百分點，這個超量是比較大的。改革開放以來，人民銀行基本上是按M2（廣義貨幣）的增長幅度等于GDP的增長率+CPI計劃調(diào)節(jié)率放大2至3個百分點來掌握的。

鑒于前幾年的信貸投放過多，吳曉靈認(rèn)為再不能放大2至3個百分點了。按照這樣的公式，2010年計劃M2增速是17%，但根據(jù)央行上周五公布的數(shù)據(jù)，今年11月份M2增長了19.5%。這幾年M2的連續(xù)高增長，確實對市場通貨膨脹產(chǎn)生了一定壓力，雖然它不是唯一的原因，但也是重要的原因。因此，吳曉靈認(rèn)為實施穩(wěn)健的貨幣政策，就是要消化超發(fā)貨幣。當(dāng)然，她認(rèn)為從貨幣供應(yīng)偏多，到消化貨幣回歸穩(wěn)健是一個過程，不可能一下子達(dá)到預(yù)期的目標(biāo)，她覺得2011年M2的增幅可能在14%-16%之間。

進(jìn)一步發(fā)展資本市場

對于流動性過剩的問題，吳曉靈認(rèn)為也不必過分恐慌。她認(rèn)為在當(dāng)前形勢下，緩加息多調(diào)存款準(zhǔn)備金率是明智之舉。

吳曉靈還指出，解決貨幣超量問題根本上還是要發(fā)展資本市場。中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展到今天，完全依靠銀行的間接融資解決市場資金需求這條路不能持續(xù)下去了，因為中國的貨幣余額量非常大了，不能再繼續(xù)下去了。中國的股權(quán)融資和信貸融資的比例處于非常低的比例，要改變過多依靠銀行信貸為市場融資的局面，就應(yīng)該更多地發(fā)展資本市場和股權(quán)市場。

本報記者 連建明