北京國信興業(yè)國際工程咨詢有限公司副總經(jīng)理
楊曉敏
一、項目融資的概念
PPP模式是目前國家積極推進的重大項目實施模式。考慮到PPP模式適用于投資規(guī)模較大、需求長期穩(wěn)定、價格調(diào)整機制靈活、市場化程度較高的基礎(chǔ)設(shè)施及公共服務(wù)類項目，因此，項目融資在PPP模式順利推進過程中尤為重要。
（一）項目融資的概念和特點
PPP項目所需的大部分資金都是通過項目融資（Project Finance）獲得的。項目融資是指以項目資產(chǎn)、預(yù)期收益或權(quán)益作抵押，取得的一種無追索權(quán)或有限追索的融資活動。項目融資與基于主體信用水平的傳統(tǒng)公司融資不同，傳統(tǒng)公司融資完全依賴于項目發(fā)起人的主體信用。
項目融資有三個主要特點：一是通常需要建立一個項目公司，項目公司持有項目的所有資產(chǎn)；二是債務(wù)融資只需要考慮項目公司本身的現(xiàn)金流，是否能實現(xiàn)預(yù)期現(xiàn)金流取決于項目公司的實際運營；三是債務(wù)清償只限于項目公司所擁有的資產(chǎn)，對項目公司的發(fā)起人沒有追索權(quán)或只有有限追索權(quán)。
在實際操作中，項目融資的表現(xiàn)形式通常是項目發(fā)起人作為股東，為項目建設(shè)與運營成立一家專門的項目公司，以該項目公司作為直接融資人籌措債務(wù)或股權(quán)資金，并以該項目公司本身的現(xiàn)金流和收益作為還款來源或投資人的投資收益來源，以項目公司的股權(quán)、資產(chǎn)或其他權(quán)益作為融資的抵押品。另外，項目發(fā)起人可以額外為項目公司的融資提供擔(dān)?；蚱渌鲂糯胧越档晚椖咳谫Y的綜合成本。
項目融資可以分為無追索權(quán)的項目融資和有限追索權(quán)的項目融資。
（1）無追索權(quán)的項目融資，是指融資行為與項目發(fā)起人的主體信用完全隔離，項目融資的還本付息來源僅限于項目本身產(chǎn)生的收益以及源于項目本身的擔(dān)保權(quán)益，即如果項目失敗，項目資產(chǎn)、收益及剩余價值不足以清償貸款時，貸款人或投資人無權(quán)向項目發(fā)起人進行追償。無追索權(quán)項目融資對貸款人或投資人而言風(fēng)險相對較大，所以通常適用于穩(wěn)定性或安全性高、投資收益具有較大吸引力的項目。
（2）有限追索權(quán)的項目融資，是目前實踐中普遍采用的融資方式，即項目貸款人除了依賴項目資產(chǎn)與收益作為還款來源和擔(dān)保權(quán)益外，還要求項目發(fā)起人及其他第三方（包括社會資本、承包商、建設(shè)商）為項目融資提供必要的擔(dān)保增信，在項目不能按時保質(zhì)完成或因經(jīng)營失敗等原因?qū)е卤旧碣Y產(chǎn)不足以償債的情況下，可以向上述機構(gòu)進行追索。
（二）PPP項目融資來源
PPP項目融資來源主要包括PPP項目公司進行外部融資和PPP項目公司在項目期間與承包商、供應(yīng)商及運營商等服務(wù)商之間的資金關(guān)系的融資。
1、外部融資。項目公司組建后會制訂外部融資計劃，根據(jù)項目特征及需要，通過直接融資等方式，獲得項目建設(shè)所需要的外部債務(wù)資金。直接融資工具包括但不限于公司債券、企業(yè)債券、中期票據(jù)、資產(chǎn)證券化等；間接融資主要是指通過銀行等金融機構(gòu)獲得貸款等。PPP項目的外部融資額通常占到項目投資總額的70％或以上，資金來源包括商業(yè)銀行、資產(chǎn)管理機構(gòu)、保險資金、社保與養(yǎng)老金等。部分項目在運營期可能會出現(xiàn)融資重組而改變原有資本結(jié)構(gòu)的情況（即再融資）。
2、與服務(wù)商的融資。項目公司招標選擇承建商并簽訂建造合同，可能采用回購或總承包形式。另外，項目公司與供應(yīng)商簽訂設(shè)備采購或供貨合同，獲得項目建設(shè)和運營需要的設(shè)備和原材料。在此環(huán)節(jié)，項目公司需要按照合同約定向承建商、供應(yīng)商支付相關(guān)費用，而承建商可以通過墊資等方式、供應(yīng)商可以通過融資租賃等方式，向PPP項目提供中短期融資甚至是長期融資。
（三）PPP項目融資結(jié)構(gòu)
從融資的整體結(jié)構(gòu)上看，PPP項目融資主要考慮4個結(jié)構(gòu)性問題，分別是項目公司結(jié)構(gòu)、項目融資結(jié)構(gòu)、資金來源結(jié)構(gòu)、信用增進結(jié)構(gòu)。
1、項目公司結(jié)構(gòu)主要是指為PPP項目專門設(shè)立的項目公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)，包括項目公司的設(shè)立方式、公共部門與社會資本的股權(quán)占比、各自承擔(dān)的風(fēng)險、控制權(quán)及專業(yè)能力等。
2、項目融資結(jié)構(gòu)主要是指PPP項目所采取的融資模式，包括主要交易架構(gòu)、參與各方的職責(zé)和合同關(guān)系、參與各方所取得的收益方式以及項目退出的模式。
3、資金來源結(jié)構(gòu)主要是指PPP項目建設(shè)各階段的資金來源和融資工具，包括項目所需的股權(quán)資金、夾層資金、債務(wù)資金等金融工具，各自的來源規(guī)模、期限、成本等要素，以及通過各種融資工具的組合來實現(xiàn)最優(yōu)融資結(jié)果。
4、信用增進結(jié)構(gòu)主要是指PPP項目融資可以采取的增信方式，力求在項目公司現(xiàn)有資信情況下獲得低成本融資，具體方式包括股東方擔(dān)保、追索權(quán)、內(nèi)部分層結(jié)構(gòu)以及抵押等。
（四）項目公司設(shè)立需要考慮的因素
在PPP融資過程中，項目公司是核心。
在PPP的整個生命周期中，項目公司都處于核心地位，PPP項目的所有合同關(guān)系和財務(wù)關(guān)系都與項目公司直接相關(guān)。項目公司可以采取有限責(zé)任公司、合伙企業(yè)或其他形式，具體采取哪種形式，需要綜合考慮融資便利性、稅收等情況確定。
在PPP項目中，項目公司通?？梢圆扇我粚嶓w架構(gòu)、雙重實體架構(gòu)等不同的融資方式。雙重實體架構(gòu)是融資和項目管理分離，目前大多數(shù)項目融資是通過單一實體進行融資。在單一實體架構(gòu)中，設(shè)立的項目公司同時負責(zé)項目的融資和項目的運營管理。單一實體架構(gòu)是我國PPP實踐中運用最廣泛的項目公司架構(gòu)。在單一實體架構(gòu)下，項目公司需要負責(zé)項目融資、設(shè)計、建設(shè)和運營的整個過程。
二、PPP項目融資的要求
（一）PPP項目融資的股東要滿足國家法規(guī)要求
1、項目發(fā)起人
目前，國內(nèi)法規(guī)對于PPP項目發(fā)起人的要求主要體現(xiàn)在授權(quán)上，即項目發(fā)起人應(yīng)當(dāng)是具有相應(yīng)行政權(quán)力的政府部門或其授權(quán)的實施機構(gòu)。
發(fā)改委《PPP項目合同指南》第六條要求“簽訂項目合同的政府主體，應(yīng)是具有相應(yīng)行政權(quán)力的政府，或其授權(quán)的實施機構(gòu)”；發(fā)改投資[2014]2724號文第四條第二款規(guī)定，政府的項目實施機構(gòu)主要有行業(yè)管理部門、事業(yè)單位、行業(yè)運營公司或其他相關(guān)機構(gòu)。項目實施機構(gòu)在授權(quán)范圍內(nèi)，負責(zé)PPP項目前期評估論證、實施方案編制、合作伙伴選擇、項目合同簽訂、項目組織實施以及合作期滿移交等工作。在項目實踐中，項目發(fā)起人或其同級政府下屬其他公共機構(gòu)往往部分出資參股項目公司。
2014年財政部《PPP項目合同指南（試行）》（財金[2014]156號）規(guī)定，“在某些情況下，為了更直接地參與項目的重大決策、掌據(jù)項目實施情況，政府也可能通過直接參股方式成為項目公司股東（但政府通常并不控股和直接參與經(jīng)營管理）”。
2、社會資本
目前國內(nèi)法規(guī)對于PPP項目社會資本的要求主要體現(xiàn)在“非政府”上。財金[2014]113號文第二條規(guī)定：“社會資本是指已建立現(xiàn)代企業(yè)制度的境內(nèi)外企業(yè)法人，但不包括本級政府所屬融資平臺公司及其他控股國有企業(yè)。需說明的是，社會資本不僅指私營部門，也包括不屬于該級政府控股的國有企業(yè)”。
（二）投資者要求
PPP項目的戰(zhàn)略投資者是指通過投融資行為實現(xiàn)社會或商業(yè)層面的戰(zhàn)略目的，或者能夠?qū)⒆陨順I(yè)務(wù)經(jīng)營與項目運營實現(xiàn)戰(zhàn)略協(xié)同，主動而深入地參與到項目設(shè)計、建設(shè)和運營過程中的投資者。PPP項目投資者主要包括：
1、PPP產(chǎn)業(yè)基金及政府投資基金
PPP產(chǎn)業(yè)基金是指以股權(quán)、債權(quán)及夾層融資等工具投資PPP項目的產(chǎn)業(yè)投資基金。PPP產(chǎn)業(yè)基金通常與承包商、行業(yè)運營商等組成投資聯(lián)合體，作為項目發(fā)起人或社會資本參與項目投資運營。政府投資基金也可以作為公共投資人參與項目。PPP基金管理機構(gòu)可與地方政府和項目運營方簽訂基金管理合同，針對能夠產(chǎn)生穩(wěn)定現(xiàn)金流且回報率較為合理的基建項目進行合作，通過設(shè)立基金形式參與基礎(chǔ)設(shè)施項目投資建設(shè)。
2、財務(wù)投資者
財務(wù)投資者通常以獲取財務(wù)回報為導(dǎo)向，通過參與項目投資獲得投入資金的增值回報。財務(wù)投資者通常只是參與項目建設(shè)與運營等方面的戰(zhàn)略決策，通過風(fēng)險控制機制、重大事項的投票權(quán)或否決權(quán)等方式保護自身利益。目前國內(nèi)PPP領(lǐng)域的主要財務(wù)投資者包括各類金融機構(gòu)、大型實業(yè)財團以及地方企業(yè)等。
（1）金融機構(gòu)
金融機構(gòu)具有雄厚的資金實力和投融資管理能力，是PPP項目投資的重要組成部分，金融機構(gòu)參與PPP項目，既可作為股權(quán)投資者參與項目公司的籌建和項目投資，也可通過各類金融產(chǎn)品提供項目投資服務(wù)。商業(yè)銀行作為國內(nèi)最大的投資方，可通過各類產(chǎn)品參與到PPP項目投資中。股權(quán)投資主要是以信托投資資管和保險投資為主。通常由信托公司、基金子公司和保險資管機構(gòu)作為專業(yè)資產(chǎn)管理機構(gòu)，與地方政府或其指定政府融資平臺合作，設(shè)立基金股權(quán)融資機構(gòu)，財政或政府融資平臺公司作為劣后級投資人，商業(yè)銀行及資管資金、保險資金作為優(yōu)先級資金人，共同投資PPP項目。優(yōu)先級投資者通常可以通過投資收益分紅，劣后級投資者通過定期回購部分權(quán)益等方式獲得項目權(quán)益收益。
（2）大型實業(yè)投資集團
大型實業(yè)投資集團主要包括：以大類資產(chǎn)或參控股投資作為主營業(yè)務(wù)的集團公司，或具有特定主業(yè)并復(fù)制大類資產(chǎn)投資的集團公司。這類投資者以分散風(fēng)險、獲取穩(wěn)定回報為主要投資目的，對外投資既包括戰(zhàn)略投資，也包括財務(wù)投資，其中對于財務(wù)投資標的主要采取少數(shù)股權(quán)模式，較少參與項目運營決策。
三、主要融資工具
項目公司的發(fā)起人對項目公司投入的資本金是項目公司后續(xù)融資的基礎(chǔ)。作為股權(quán)投資人（股東），項目發(fā)起人承擔(dān)最高水平的風(fēng)險，也有可能獲得較高的投資收益。PPP項目公司中，股權(quán)投資占比一般為10％～30％。
在PPP項目交易中，股東可能包括：參與項目日常經(jīng)營的機構(gòu)（承包商和分包商、專業(yè)運營商、原料供應(yīng)商等）、融資方（商業(yè)銀行、出口信貸機構(gòu)、多邊金融機構(gòu)以及非銀行金融機構(gòu)等）、發(fā)起項目的政府機構(gòu)（地方政府、特許經(jīng)營權(quán)授予人等），其他有投資意向的政府機構(gòu)、機構(gòu)投資者、產(chǎn)業(yè)基金等。根據(jù)財政部的合同指南，如果項目公司由政府和社會資本共同出資設(shè)立，則政府在項目公司中的持股比例應(yīng)當(dāng)?shù)陀?span>50％，且不具有實際控制力及管理權(quán)。
按照PPP項目融資的資金來源劃分，包括：股權(quán)投資、債務(wù)融資、開發(fā)性資金和夾層資本。其中，股權(quán)投資又包括貨幣出資和實物出資，是項目公司進行其他方式融資的基礎(chǔ)；債務(wù)融資是項目公司最主要的融資渠道，融資工具包括銀行貸款和發(fā)行債券；在金融市場不夠發(fā)達的地區(qū)，開發(fā)性資金是傳統(tǒng)融資工具的重要補充；隨著金融工具的不斷創(chuàng)新，夾層資本也越來越多地運用到PPP項目融資中。
在PPP項目的運營期，隨著項目公司逐漸產(chǎn)生穩(wěn)定的現(xiàn)金流，可以通過資產(chǎn)證券化、售后回租等表外工具進行融資。我國對于PPP項目的融資途徑也給出了指導(dǎo)性意見：《基礎(chǔ)設(shè)施和公用事業(yè)特許經(jīng)營管理辦法》指出：“……國家鼓勵通過設(shè)立產(chǎn)業(yè)基金等形式入股提供特許經(jīng)營項目資本金。鼓勵特許經(jīng)營項目公司進行結(jié)構(gòu)化融資，發(fā)行項目收益票據(jù)和資產(chǎn)支持票據(jù)等。國家鼓勵特許經(jīng)營項目采用成立私募基金，引入戰(zhàn)略投資者，發(fā)行企業(yè)債券、項目收益?zhèn)?、公司債劵、非金融企業(yè)債務(wù)融資工具等方式拓寬投融資渠道……”“縣級以上人民政府有關(guān)部門可以探索與金融機構(gòu)設(shè)立基礎(chǔ)設(shè)施和公用事業(yè)特許經(jīng)營引導(dǎo)基金，并通過投資補助、財政補貼、貸款貼息等方式，支持有關(guān)特許經(jīng)營項目建設(shè)運營”等。
結(jié)合國內(nèi)的實際情況，PPP項目包括但不限于以下債務(wù)融資工具：
（1）銀行貸款：商業(yè)貸款，政策性貸款等。
（2）債券：公司債券、企業(yè)債券、中長票據(jù)等中長期公募債券、項目收益?zhèn)?/span>、定向融資工具等非公開發(fā)行債券。
（3）資產(chǎn)證券化：資產(chǎn)證券化、銀行間的資產(chǎn)支持票據(jù)等。
（4）結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品：信托計劃、保險債權(quán)投資計劃、銀行資管計劃等。
（5）融資租賃：直租產(chǎn)品和售后回租產(chǎn)品等。
（6）夾層投資：保險資金、養(yǎng)老資金、產(chǎn)業(yè)之間的夾層投資產(chǎn)品。
四、債權(quán)融資
債權(quán)融資是PPP項目最主要的融資模式。
PPP項目融資具有規(guī)模大、期限長的特征，在股權(quán)融資相對確定的情況下，項目公司所承擔(dān)的債務(wù)水平會直接影響公司資本結(jié)構(gòu)，并會對綜合融資成本和項目管理效率產(chǎn)生影響。
PPP項目實施過程中，政府部門的目標實現(xiàn)可以用物有所值評價、全生命周期投資收益率、移交價值等指標進行測度；社會資本關(guān)注的指標主要包括內(nèi)部收益率、財務(wù)杠桿系數(shù)、經(jīng)營杠桿系數(shù)和加權(quán)平均資本成本；債權(quán)人主要重視貸款資本收益率、償債覆蓋率與現(xiàn)金流量對利息的覆蓋比例等指標。
債務(wù)水平會影響項目公司的綜合融資成本，進而影響項目公司的價值。由于稅法允許債務(wù)融資利息抵減應(yīng)納企業(yè)所得稅，負債為企業(yè)能夠帶來正面價值，因此項目公司的公司價值與其債務(wù)相關(guān)，不過，過高的負債水平會使企業(yè)陷入財務(wù)困境（甚至破產(chǎn)），從而降低貸款人對項目公司的信心，造成信用評級的降低和債務(wù)融資成本的提高，因此需要考慮權(quán)衡債務(wù)比例的影響，公司需要平衡稅后獲利與債務(wù)導(dǎo)致的財務(wù)困境成本來實現(xiàn)項目公司價值的最大化。
此外，債務(wù)在項目資本結(jié)構(gòu)中的占比也會影響到項目公司治理和項目運營效率。股權(quán)融資與債務(wù)融資所構(gòu)成的資本結(jié)構(gòu)，會通過投票權(quán)的差異直接影響項目控制權(quán)的分配和轉(zhuǎn)移。
（一）債務(wù)融資資金的主要來源
從國內(nèi)現(xiàn)狀來看，PPP項目的債務(wù)融資形式主要有發(fā)行債券、銀行貸款、信托貸款、保險債權(quán)計劃等多種途徑。資金主要來自于商業(yè)銀行及政策性銀行資金、銀行理財資金、保險資金、公司資金與企業(yè)年金、養(yǎng)老金、證券公司及基金公司的資產(chǎn)管理類產(chǎn)品等。
1、商業(yè)銀行
商業(yè)銀行作為國內(nèi)金融體系的重要主體力量，在大型投融資項目的債務(wù)融資中占有最大比重，也是國內(nèi)債券市場的主要投資群體。鑒于目前各大商業(yè)銀行紛紛以直接或間接方式參與到PPP項目發(fā)起及投資領(lǐng)域，能夠?qū)⑿刨J、債券等債務(wù)融資服務(wù)與其投資相匹配，形成戰(zhàn)略協(xié)同。
目前，商業(yè)銀行可以通過銀行貸款、銀行理財投資證券發(fā)行、夾層融資等方式為項目建設(shè)提供債務(wù)資金融通服務(wù)。
（1）各類銀行貸款
各類銀行在對PPP項目或是實施主體的資信狀況，現(xiàn)金流增信措施等情形評估的基礎(chǔ)上，為項目公司提供貸款類資金融通服務(wù)，具體形式包括：項目貸款、銀團貸款、流動性貸款以及具有貸款性質(zhì)的貿(mào)易融資、保理等。
（2）發(fā)行債券
商業(yè)銀行具有較強的債券發(fā)行與銷售能力，在符合監(jiān)管條件的基礎(chǔ)上，可以為PPP項目公司提供短期融資券、中期票據(jù)和債券類融資工具的承擔(dān)發(fā)行服務(wù)。同時，銀行自有資金和銀行理財，構(gòu)成了國內(nèi)證券市場最大的機構(gòu)投資者主體，通過制定與債券的對接，實現(xiàn)了PPP項目融資。
（3）銀行理財
銀行理財資金可以用于其他金融機構(gòu)合作，通過信托計劃、專項資產(chǎn)管理計劃、租賃及其他方式參與PPP項目，債務(wù)融資具體表現(xiàn)形式為信托貸款、監(jiān)管委托貸款和資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)。另外，商業(yè)銀行可以通過理財融資工具直接參與PPP項目融資，設(shè)計和開發(fā)具有一定流動性，且信息披露更加透明的金融工具。
（4）夾層基金融資
夾層基金融資是一種風(fēng)險和回報，是介于債務(wù)融資和股權(quán)融資之間的融資形式。商業(yè)銀行通過適當(dāng)方式參與各類PPP基金或城市發(fā)展基金就是夾層基金的重要形式。
2、政策性銀行
中長期融資優(yōu)勢使得政策性銀行成為國內(nèi)基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域投融資的主力軍，也是國內(nèi)PPP債務(wù)融資領(lǐng)域的重要資金來源。政策性銀行參與PPP項目，既可以發(fā)揮自身優(yōu)勢，為項目提供中長期信貸銀行貸款，發(fā)行債券等方面的服務(wù)（包括對國家重點福祉的基礎(chǔ)設(shè)施項目提供支持和長期優(yōu)惠利率貸款），又可以聯(lián)合其他銀行、保險公司等金融機構(gòu)，以銀團貸款、委托貸款的方式拓寬PPP項目債務(wù)融資渠道。
隨著政策性銀行綜合經(jīng)營能力的增強、金融牌照的豐富，以國家開發(fā)銀行為代表的政策性銀行，通過各類子公司積極探索通過城市建設(shè)基金等基金模式，參與到PPP基金中去，實現(xiàn)了夾層基金與信貸資金的有效互動，可大幅提高政策性銀行為PPP項目提供綜合投融資服務(wù)的能力。
3、證券公司
證券公司為PPP項目提供債務(wù)融資，既包括使用自有資金與受托管理資金投資于項目債務(wù)融資系列產(chǎn)品，也包括PPP項目公司提供債券承銷發(fā)行等投行融資業(yè)務(wù)，還可以通過資產(chǎn)證券化和另類投資產(chǎn)品等方式提供服務(wù)。
證券公司發(fā)揮投行產(chǎn)品設(shè)計優(yōu)勢，為符合條件的PPP項目設(shè)計債券產(chǎn)品，通過發(fā)行公司債券、項目收益?zhèn)葌惍a(chǎn)品進行融資；或者為項目資產(chǎn)或特許經(jīng)營收費權(quán)，通過資產(chǎn)證券化產(chǎn)品盤活存量資產(chǎn)進行融資。另外，證券公司可以通過發(fā)起或參與產(chǎn)業(yè)投資基金等多元化投資產(chǎn)品參與PPP業(yè)務(wù)。
4、保險公司
保險公司參與PPP項目融資主要有兩種方式。一是通過合適的保險產(chǎn)品為PPP項目各類風(fēng)險提供承保服務(wù)，擴充PPP項目的融資來源和融資能力。二是作為國內(nèi)重要的機構(gòu)投資者，使用保險資金通過合適的方式投資于PPP項目債務(wù)融資。以基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)為代表的PPP項目，通常實施期較長，符合保險資金長期資產(chǎn)配置的特征。
5、信托公司
信托公司參與PPP項目主要包括直接和間接兩種模式。
直接參與模式中，信托公司作為社會資本的角色，直接參PPP項目投資，或者其他社會資本作為聯(lián)合體共同投資項目公司，參與到項目建設(shè)和運營過程中，通過項目分紅收回投資。目前國內(nèi)中長期限信托計劃的資金來源主要是大型機構(gòu)投資者。為滿足此類投資者的安全性需求，信托債權(quán)融資通過直接參與PPP項目投資，通常采取明股實債或其他附帶特殊條款的方式，在約定時間由其他社會資本回購股權(quán)退出。
間接參與模式中，信托公司并未參與到PPP項目公司的組建和投資中，而是通過信托貸款等方式為項目建設(shè)提供項目貸款、過橋貸款、夾層融資等債務(wù)資金來源。
（二）銀行貸款
1、項目貸款
（1）產(chǎn)品介紹
項目貸款主要是用于BOT、BOO等模式的PPP項目融資。
項目及貸款借款人通常是建設(shè)、經(jīng)營擬融資項目，或者為項目融資而專門組建的企事業(yè)法人。貸款用途包括：建設(shè)基礎(chǔ)設(shè)施、房地產(chǎn)項目或大型生產(chǎn)裝備。項目貸款是在建或擬建項目進行再融資還款資金的主要來源，是該項目產(chǎn)生的經(jīng)營收入、銷售收入、補貼收入或其他收入。
在PPP模式中，項目貸款可以用于置換項目資本金之外的借款人的前期投入，可用于歸還借款人的負債性資金（債券、銀行貸款信托貸款、股東融資等）但不得置換資本金。
（2）發(fā)放條件
發(fā)放項目貸款需綜合考慮如下因素：項目技術(shù)可行性、財務(wù)可行性、還有來源可靠性、政策變化市場波動等不確定因素對項目的影響、項目的未來收益和現(xiàn)金流，還包括借款人所在區(qū)域（財政實力）、凈資產(chǎn)與負債率、剩余經(jīng)營期限與貸款期限、項目經(jīng)驗、納入財政預(yù)算、回報機制和定價機制、項目資本金比例、嚴格聽證機制和配套設(shè)施等。
（3）貸款金額
項目貸款金額最高不超過總投資額與資本金的差額。
（4）常見期限
項目貸款期限相對靈活，通常根據(jù)項目預(yù)測現(xiàn)金流和投資回收期等因素。由銀行和借款人合理確定，貸款期限一般不超過十五年。
（5）常見風(fēng)控要求
項目貸款的常見分工要求包括：項目資產(chǎn)和項目預(yù)期收益等抵押擔(dān)保、項目公司股權(quán)質(zhì)押成為項目所投保商業(yè)保險的第一順位保險金請求人，或采取其它措施有效控制保險賠款權(quán)益，要求借款人或者通過借款人要求項目相關(guān)方簽訂總承包合同投保商業(yè)保險，建立完工保證金，提供完工擔(dān)保和履約保函等方式，降低建設(shè)期風(fēng)險賬戶管理貸款資金支付，通過借款人承諾財務(wù)指標控制重大違約事項等。
2、流動資金貸款
（1）產(chǎn)品介紹
流動資金貸款是為滿足生產(chǎn)經(jīng)營者在生產(chǎn)經(jīng)營過程中的短期資金需求，保證生產(chǎn)經(jīng)營活動正常進行而發(fā)放的貸款。
在PPP項目中，流動資金貸款主要用于向以運營為主的社會資本或項目公司發(fā)放的，用于城市基礎(chǔ)建設(shè)和公共服務(wù)項目運營維護，以政府支付的運營維護費為主要還款來源的融資。
（2）發(fā)放條件
發(fā)放流動資金貸款需考慮客戶所在區(qū)域（財政實力）、凈資產(chǎn)與負債率、剩余經(jīng)營期限與貸款期限、項目經(jīng)驗納入政府預(yù)算、回報機制和定價調(diào)整機制配套設(shè)施。
（3）貸款金額
流動資金貸款金額最高不超過貸款期內(nèi)可償債凈現(xiàn)金流現(xiàn)值的95%。
（4）常見期限
流動資金貸款分為1年期以內(nèi)的短期流動資金貸款和1年至3年期的中期流動資金貸款。
（5）常見風(fēng)控要求
流動資金貸款的常見風(fēng)控要求條件與項目貸款相似，包括資產(chǎn)抵押應(yīng)收賬款、租金、收費權(quán)等質(zhì)押登記、履約保障（保函）、保險納入預(yù)算、資金封閉管理、違約事件觸發(fā)機制等。
3、應(yīng)收賬款融資
（1）產(chǎn)品介紹
應(yīng)收賬款融資，是指銀行給予企業(yè)持有的應(yīng)收賬款而提供的融資工具，主要包括應(yīng)收賬款保理、票據(jù)貼現(xiàn)以及應(yīng)收賬款質(zhì)押貸款等。
在PPP項目中，應(yīng)收賬款融資主要用于TOT和ROT等模式，是指社會資本方或項目公司以其所擁有的城市基礎(chǔ)設(shè)施和公共服務(wù)項目應(yīng)收賬款等為出售或質(zhì)押物，以項目未來營運收入作為主要還款來源的融資。用途上可以用于置換項目資本金比例之外的借款人的前期投入，也可用于歸還借款的負債性資金（債券、銀行貸款、信托貸款、股東借款等），還可用于經(jīng)營性營運資本，但不得置換資本金。
（2）融資條件
應(yīng)收賬款融資需考慮客戶所在區(qū)域（財政實力）、凈資產(chǎn)與負債比例、經(jīng)營期限和貸款期限、項目是否納入財政預(yù)算、回報機制和定價調(diào)整機制、項目成本成本金比例（20%-30%含夾層融資時也不得低于20%）、價格調(diào)整機制（未通過前不得發(fā)放貸款）和配套設(shè)施等。
（3）貸款金額
應(yīng)收賬款融資最高不超過貸款獲取內(nèi)，可償債凈現(xiàn)金流現(xiàn)值的95%。
（4）常見期限
應(yīng)收賬款融資的常見期限：保理和運輸賬款質(zhì)押貸款期限應(yīng)短于剩余合同期限票據(jù)貼現(xiàn)期限，主要在一年以內(nèi)。
（5）常見風(fēng)控要求
應(yīng)收賬款融資的常見風(fēng)控要求與項目貸款相似：包括資產(chǎn)抵押應(yīng)收賬款、租金、收費權(quán)等質(zhì)押登記、履約保障（保函）、保險納入預(yù)算財經(jīng)封閉管理和違約事件觸發(fā)等。
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