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【心得總結(jié)】

上周筆者關(guān)于“比例價差策略”留了個尾巴，由于我最近都在研究且運(yùn)用此策略，故接下來繼續(xù)用兩周時間來討論~

首先要搞清楚什么是比例價差，它分為認(rèn)購與認(rèn)沽兩種：

認(rèn)購比例價差=牛市價差+賣出高行權(quán)價認(rèn)購期權(quán)；

認(rèn)沽比例價差=熊市價差+賣出低行權(quán)價認(rèn)沽期權(quán)；

（比例可自由調(diào)整）

這兩者是很有意思的收益曲線，以認(rèn)購比例價差為例，它的最大收益點(diǎn)在價格上漲至高行權(quán)價處，但繼續(xù)上漲后收益會下降，在大幅上漲后甚至?xí)霈F(xiàn)虧損。這看似相互矛盾的，但只要我們選擇合適的行權(quán)價，策略會十分實(shí)用。

首先，由于賣出的義務(wù)倉頭寸要高于買入的權(quán)利倉，無疑問它是做空波動率且賺取時間價值的策略。其次，它與做空波動率的雙賣策略不同的是，它自帶限量的方向判斷且在其中一個方向帶有強(qiáng)力的損失保護(hù)。接下來，我們要找到它的應(yīng)用情景，這里先做個小總結(jié)，策略一般在市場急漲急跌后用來做空波動率效果顯著。

以這次“肺炎行情”為例，2月3日市場巨幅低開后，尾盤認(rèn)沽期權(quán)漲出天價，波動率漲至極為少見的70%以上，這時是很好介入做空波動率策略的時機(jī)，而使用認(rèn)沽比例價差會顯著優(yōu)于賣出寬跨式，原因如下：

1. 由于當(dāng)時認(rèn)沽期權(quán)的波動率已高于同行權(quán)價的認(rèn)購期權(quán)近一倍，認(rèn)沽價格過于高估下，頭寸更側(cè)重于賣出認(rèn)沽?xí)荣u出認(rèn)購擁有更高收益及確定性。

2. 當(dāng)天市場深跌過多，次日市場出現(xiàn)大幅反抽的概率很大（事后確實(shí)是七連陽，當(dāng)然這里有點(diǎn)事后諸葛亮了哈哈），賣出寬跨會面臨“跨裂”的風(fēng)險，但比例價差在上漲方向卻可以得到有效保護(hù)，因而就算市場反彈也無須擔(dān)心。

Anyway，筆者至今仍然建議持有這個策略，下周將詳細(xì)回測及對比在如此行情，比例價差是如何優(yōu)于雙賣的哈~

【標(biāo)的分析】

記得上周筆者提到對市場持續(xù)快速反彈的擔(dān)憂，而市場在這周一至周三又繼續(xù)上漲了一段，狠狠的打了我的臉……

說實(shí)話，我始終搞不懂這中邏輯，除了“市場對大幅降息有強(qiáng)烈預(yù)期”外，找不到其它原因。然而，筆者還是要說，目前市場在基本面和技術(shù)面上都并不健康，疫情對經(jīng)濟(jì)的沖擊力度不言而喻，而CPI數(shù)據(jù)卻如此高企。而以300為例，多日的連續(xù)上漲卻伴隨著成交量的逐步萎縮，而且已基本回補(bǔ)節(jié)后第一天的缺口，就仿佛疫情完全沒有影響一樣。

總的來說，筆者對市場仍然持謹(jǐn)慎態(tài)度，當(dāng)然如果真的出現(xiàn)大幅降息，那市場固有環(huán)境會發(fā)生本質(zhì)改變，那又將是另外一般光景。

【波動率分析】