【金市點(diǎn)評】降準(zhǔn)緩和預(yù)期，匯率適度走弱——人行降低外匯存款準(zhǔn)備金率
2022年9月5日，中國人民銀行宣布：為提升金融機(jī)構(gòu)外匯資金運(yùn)用能力，中國人民銀行決定，自2022年9月15日起，下調(diào)金融機(jī)構(gòu)外匯存款準(zhǔn)備金率2個百分點(diǎn)，即外匯存款準(zhǔn)備金率由現(xiàn)行8%下調(diào)至6%。這是人行在今年4月份歷史首次調(diào)降外匯存款準(zhǔn)備金率以來的第二次下調(diào)，且下調(diào)幅度為2%，超過4月的1%。1. 2022年4月以來，人民銀行兩次下調(diào)外匯存款準(zhǔn)備率。
今年4月中下旬，人民幣匯率啟動了一次階段性調(diào)整，美元兌人民幣從6.37水平快速拉升。人民銀行為緩解人民幣單邊貶值的市場預(yù)期快速出手，調(diào)降外匯存款準(zhǔn)備金率1%。至5月中旬，美元兌人民幣匯率穩(wěn)定在6.80下方并盤整至今。8月中下旬開始人民幣再度快速走貶，美元兌人民幣匯率從6.74水平一路走高，至昨天突破6.94，逼近7.0整數(shù)關(guān)口。人民銀行適時再度調(diào)降人民幣外匯存款準(zhǔn)備金率，目的與4月相同，也是為了緩解人民幣單邊貶值的市場預(yù)期。3月底，金融機(jī)構(gòu)外匯存款余額達(dá)到歷史高點(diǎn)10500億美元，4月下調(diào)外匯存款準(zhǔn)備金1%后，釋放約105億美元外匯流動性。此后金融機(jī)構(gòu)外匯存款余額呈下降趨勢，至7月底余額為9537億美元。此次下調(diào)外匯存款準(zhǔn)備金2%，預(yù)計(jì)將釋放約190億美元外匯流動性。從4月首次調(diào)降外匯存款準(zhǔn)備金對人民幣匯率的影響效果來看，短期內(nèi)對市場心理預(yù)期的指導(dǎo)有著明顯作用，但外匯市場走勢在慣性作用下仍會延續(xù)一段時間。本次人行加大了調(diào)整的幅度，不僅對市場心理預(yù)期的指導(dǎo)更加顯著，也釋放了更多的外匯流動性，更加有利于熨平人民幣的單邊貶值預(yù)期。2. 強(qiáng)勢美元和中美貨幣政策分化是近期人民幣貶值的兩個主要原因。近期人民幣貶值的首要因素是強(qiáng)勢美元。今年以來，美聯(lián)儲快速收緊貨幣政策，截至目前已連續(xù)加息4次共計(jì)225個基點(diǎn)，其聯(lián)邦基金目標(biāo)利率已經(jīng)從[0，0.25%]區(qū)間升至[2.25%，2.5%]區(qū)間，并且年內(nèi)預(yù)期將加息至[3.25%，3.5%]。與此同時美聯(lián)儲還結(jié)束了QE并于6月開始縮表操作，9月開始每月的縮表上限達(dá)到950億美元。在美聯(lián)儲緊縮貨幣政策的加持下，2022年以來美元指數(shù)持續(xù)走強(qiáng)，從年初的95水平攀升至110水平，截至昨天，年內(nèi)美元指數(shù)已累計(jì)升值約14%。主要非美國家貨幣承受的壓力雖然各不相同，但是殊途同歸，均兌美元大幅貶值，助推了美元指數(shù)暴漲。歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)遭受俄烏沖突的直接打擊，再疊加能源危機(jī)、新冠疫情、政局不穩(wěn)、夏季高溫等多重壓力，歐元承壓下行。歐元兌美元年內(nèi)貶值約12%，并且跌破了平價，創(chuàng)出近20年的低點(diǎn)。英國雖然是最早啟動加息的主要發(fā)達(dá)國家，但是近期其通脹卻已經(jīng)趕超歐元區(qū)，“滯漲”壓力比歐元區(qū)更大，政局更加動蕩，英鎊貶值速度也更快，英鎊兌美元年內(nèi)已累計(jì)貶值約14%。日本經(jīng)濟(jì)受到能源價格暴漲的拖累，更嚴(yán)重的是美債利率暴漲加大了日本資金外流的壓力，日元因此貶值，而日本央行被迫擴(kuò)大國債，更加重了日元貶值幅度。日元兌美元在年內(nèi)已累計(jì)貶值約22%。在以美國為代表的歐美國家紛紛收緊貨幣政策時，我國由于疫情散發(fā)導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)承壓，貨幣政策因此趨向偏寬松，與美國收緊的貨幣政策出現(xiàn)較大的分化，一定程度上對人民幣匯率形成壓力。但是人民幣匯率受到比歐美較強(qiáng)的經(jīng)濟(jì)基本面和出口順差的支撐，截至昨天人民幣累計(jì)兌美元貶值約9%，貶值幅度仍然顯著低于其他主要貨幣。雖然人民幣兌美元出現(xiàn)一定貶值，但是人民幣兌一籃子貨幣的匯率指數(shù)仍然比較平穩(wěn)。三個主要的人民幣匯率指數(shù)顯示：CFETS人民幣匯率指數(shù)從年初的102.98降至9月初的102.02。BIS人民幣匯率指數(shù)從年初的107.07升至9月初的107.40。SDR人民幣匯率指數(shù)從年初的100.50降至9月初的100.13。整體來看，三個人民幣匯率指數(shù)相比于2020年新冠疫情爆發(fā)之前仍然處于較高位置。因此人民幣近期的調(diào)整并不是全面貶值，反而是兌一籃子貨幣仍然偏強(qiáng)，近期的調(diào)整只是由于強(qiáng)勢美元和中美貨幣政策分化導(dǎo)致的階段性兌美元貶值。從目前的全球宏觀經(jīng)濟(jì)形勢來看，在俄羅斯“斷供”歐洲天然氣之后，歐元區(qū)的能源危機(jī)風(fēng)險再度加大，對其經(jīng)濟(jì)和歐元的壓力更重。英國和日本的經(jīng)濟(jì)和金融形勢也未見好轉(zhuǎn)。而美國的能源供給相對獨(dú)立和充足，高通脹隨著原油價格在7月和8月回落也有所緩解。因此在美聯(lián)儲結(jié)束加息、歐元區(qū)能源危機(jī)解除之前，美元指數(shù)仍呈偏強(qiáng)勢的狀態(tài)。綜上所述，此次人民銀行降低人民幣外匯存款準(zhǔn)備金，仍然將對市場心理預(yù)期的調(diào)整起到一定效果，短期內(nèi)將緩和人民幣兌美元的跌勢。（市場研究部供稿）
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