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只有極少數(shù)頂尖投資者有選股能力；只有極少數(shù)幸運(yùn)兒偶爾有擇時(shí)能力。

對(duì)這個(gè)問題的解決方向也有兩個(gè)：一個(gè)是通過學(xué)習(xí)和訓(xùn)練使自己有選股或者擇時(shí)能力；另一個(gè)是承認(rèn)自己沒有這兩種能力。顯然，針對(duì)這個(gè)世界上絕大多數(shù)的懶人和笨人，第二種方向更加現(xiàn)實(shí)。

如果采用了第二種方案，投資者能做什么呢？

放棄選股，做資產(chǎn)配置；放棄擇時(shí)，做定投。

最簡(jiǎn)單的資產(chǎn)配置是股債配置。從長(zhǎng)期來看，股票的回報(bào)是要高于債券的，但對(duì)于大多數(shù)投資者來說，一定要配置一定比例的債類資產(chǎn)。這是為什么呢？問題就出在股票的波動(dòng)性遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于債券。波動(dòng)本身并不是風(fēng)險(xiǎn)，但是大部分投資者對(duì)于波動(dòng)的承受能力沒有那么強(qiáng)，波動(dòng)的幅度和周期，可能超出他的心理和流動(dòng)性承受能力，最后很可能迫使他在股市的底部放棄投資退出市場(chǎng)，造成不可彌補(bǔ)的虧損，這時(shí)，波動(dòng)性就變成了實(shí)實(shí)在在的風(fēng)險(xiǎn)。適當(dāng)?shù)膫愘Y產(chǎn)配比能使整個(gè)組合的波動(dòng)降到讓投資者舒適的水平。

具體股債各占多少呢？結(jié)合中國(guó)證券市場(chǎng)的波動(dòng)特征，我給大部分投資者的股債配置建議是2:8。在美國(guó)市場(chǎng)上做的股債平衡策略，通常股和債占比會(huì)大致均等，為什么中國(guó)市場(chǎng)上要搞成2:8呢？原因非常簡(jiǎn)單，中國(guó)股市的波動(dòng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于美國(guó)股市，如果按5:5配置的話，組合波動(dòng)仍然會(huì)大得超出投資者的承受能力。

如果按這個(gè)做好了配置，市場(chǎng)運(yùn)行中，股和債的價(jià)格會(huì)波動(dòng)，可能導(dǎo)致它們實(shí)際的配比跟原始配比出現(xiàn)偏差，這個(gè)時(shí)候可以利用再平衡的辦法恢復(fù)原始配比。大量的實(shí)踐證明適度的再平衡可能創(chuàng)造一些額外收益。

蛋卷安睡二八平衡就是按股債2:8配置的策略，它持有20% 滬深300和80%的企債指數(shù)，于每月第一個(gè)交易日檢查持倉(cāng)滬深300指數(shù)市值是否大于25%的整體市值或小于15%的整體市值，若滿足條件，則進(jìn)行再平衡，重新恢復(fù)到20%股和80%債的比例。這個(gè)策略指數(shù)起始時(shí)間2006年1月1日，起始點(diǎn)1000點(diǎn)。歷史回測(cè)10年13次平衡；10年中，4年漲幅大于15%，4年漲幅在1%~10%，2年下跌，其中2008年跌幅最大，為-4.8%。至2016年1月1日，這個(gè)策略10年平均年化收益約為8.5%，同期滬深300年化約13.9%，2008年跌幅最大為-65.9%；企債指數(shù)年化約5.2%。看看下面的回報(bào)曲線，是不是穩(wěn)健得讓人想睡？

當(dāng)然，這個(gè)策略可能讓你在2007年上半年或者2015年上半年喪失滿倉(cāng)漲停的快樂，看看下面這個(gè)對(duì)比圖，是不是死的心都有了？

從長(zhǎng)期結(jié)果來看，它是跑輸了滬深300指數(shù)的。但它能讓你在市場(chǎng)黯淡的2010-2014年有持續(xù)的正回報(bào)，能讓你在2008年，2015年下半年，股市哀鴻遍野的時(shí)候，享有天高云淡的心情，請(qǐng)看下圖：

也就是說，它犧牲了一部分收益，換取了更平穩(wěn)的回報(bào)曲線，某種程度上改善了投資者的體驗(yàn)，誰能說夜夜安枕不值5個(gè)點(diǎn)的年化回報(bào)呢？

這是不能不敬重的規(guī)則：在任何事情上的長(zhǎng)期回報(bào)，都和自身的能力，以及承受的風(fēng)險(xiǎn)成正比。沒有完美的策略，所有的策略都是在收益、風(fēng)險(xiǎn)、波動(dòng)之間做一個(gè)平衡。