內(nèi)陸企業(yè)的負債愈來愈重，擴容生產(chǎn)能力下降，企業(yè)融資大減。目前，內(nèi)陸經(jīng)濟亦面對著增長壓力、轉(zhuǎn)型升級及產(chǎn)能過剩等問題，通過降低企業(yè)杠桿，以促進經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級、主動防范金融風(fēng)險以及優(yōu)化資源配置將為重點。企業(yè)杠桿下調(diào)對銀行資產(chǎn)結(jié)構(gòu)調(diào)整有好處，可降低整個社會的信用風(fēng)險，降低企業(yè)的財務(wù)成本，改善盈利改善，讓企業(yè)恢復(fù)活力。
與此同時，上周國務(wù)院債轉(zhuǎn)股相關(guān)政策正式落地，內(nèi)銀要進行債轉(zhuǎn)股，將萬億債務(wù)轉(zhuǎn)為股權(quán)，再出售萬億資產(chǎn)。目前，內(nèi)陸資產(chǎn)管理公司、保險等第三方機構(gòu)都在盯緊這場交易，審視如何從中獲利。內(nèi)陸輿論正面看待，而內(nèi)陸Ａ股債轉(zhuǎn)股概念股更出現(xiàn)暴漲。但是債轉(zhuǎn)股明明是涉及問題企業(yè)，銀行是被逼轉(zhuǎn)股，究竟這是一場“盛宴”還是“鴻門夜宴”？
國務(wù)院的相關(guān)文件為本次債轉(zhuǎn)股定調(diào)，希望遵循市場化、法制化的原則，打開社會募錢的通道。未來，主要由三方自主談判，通過博弈、競爭達到市場化結(jié)果。
不過錢從哪里來？上一輪１９９９年債轉(zhuǎn)股由財政部注資４００億元（人民幣．下同）、并進行擔(dān)保再從中國人民銀行借貸６０００億元，成立四大資產(chǎn)管理公司來操作。這一輪債轉(zhuǎn)股，政府將不再包攬，主要以市場力量向社會募集資金，內(nèi)陸資產(chǎn)管理公司以自有資金或募集資金參與，而內(nèi)陸保險、基金、私募等機構(gòu)亦可參與，內(nèi)銀則以子公司形式自持。內(nèi)陸債轉(zhuǎn)股，也就是企業(yè)借銀行的錢，還不了錢，就將這筆債務(wù)轉(zhuǎn)成股權(quán)，賣給第三方。
無可否認，債轉(zhuǎn)股對實體企業(yè)起到實質(zhì)性的幫助，有利于降低債務(wù)和負擔(dān)，減輕包袱，從而輕裝上陣，重新出發(fā)。上周，內(nèi)陸首宗債轉(zhuǎn)股落地，由建行與武漢鋼鐵共同設(shè)立的武漢武鋼轉(zhuǎn)型發(fā)展基金（合伙制）出資到位，基金規(guī)模１２０億元，其中武鋼集團出資２０億元，建行募集社會化資金１００億元。據(jù)稱將會募集總計２４０億元，幫助武鋼降低杠桿１０個點子。
債轉(zhuǎn)股涉及多方利益，若落實企業(yè)、銀行、第三方自行談判，以自主、平等原則來進行協(xié)商，將達成一致三贏的方案后作出選擇。若政府真的不介入，亦不采取審核制或者下達指標(biāo)，落實將選擇權(quán)、決策權(quán)交給參與方，完全市場化進行，不失為好事。
估計首批債轉(zhuǎn)股規(guī)模為１萬億元，預(yù)計在３年甚至更短時間內(nèi)，分批次進行。也有同業(yè)認為，這次債轉(zhuǎn)股規(guī)模最終或有可能被壓縮。目前，第三方機構(gòu)感受到機會到來，內(nèi)陸保險資金參與債轉(zhuǎn)股的機會增加，特別是很多資產(chǎn)因經(jīng)濟周期原因無法發(fā)揮，陷入價格低位；但長線而言，資產(chǎn)質(zhì)量將會改善，頗為適合長線資金（如保險公司）的參與，這樣不但能協(xié)助企業(yè)渡過難關(guān)，第三方也能取得可觀的收益。
目前，內(nèi)陸不少資產(chǎn)管理公司正計劃擴大規(guī)模，內(nèi)陸銀監(jiān)會近日公布了３家地方資產(chǎn)管理公司名單，現(xiàn)時地方資產(chǎn)管理公司名單已增至近３０家，看似正準(zhǔn)備積極面對這次債轉(zhuǎn)股的盛宴。
內(nèi)陸債轉(zhuǎn)股有三種具體操作方式：
一、第三方持有，打折將資產(chǎn)從銀行買走；
二、銀行直接轉(zhuǎn)股權(quán)，以子公司持有；
三、由銀行找第三方代持，需要簽訂協(xié)議。
由于銀行有萬億資產(chǎn)需要債轉(zhuǎn)股，銀行自身只能部分參與，而更大部分需要由資產(chǎn)管理公司、保險、基金等第三方機構(gòu)買走。不過，上萬億的債轉(zhuǎn)股規(guī)模，就算是打折出售，也涉及數(shù)千億資金來承接。第三方作為參與主體，巨額資金從何而來？問題企業(yè)降低了杠桿，但第三方會否出現(xiàn)加大杠桿？最終也變成了政府“埋單”。
這一輪債轉(zhuǎn)股截然不同，政府不干預(yù)，銀行、企業(yè)或者第三方自己坐下來談，資產(chǎn)如何打折由三方自行認同。按國務(wù)院規(guī)定，此輪債轉(zhuǎn)股鼓勵保險資金、年金、基本養(yǎng)老保險基金等長期性資金按相關(guān)規(guī)定進行股權(quán)投資。
保監(jiān)會也在為此做準(zhǔn)備，將盡快出臺《保險公司股權(quán)管理辦法》、《保險公司章程指引》，從源頭對公司治理的制度安排明確要求。修訂完善《保險公司關(guān)聯(lián)交易管理辦法》，建立關(guān)聯(lián)交易行為全鏈條審查問責(zé)機制，遏制相關(guān)風(fēng)險。
另外，此次債轉(zhuǎn)股對象將４種企業(yè)排除在外，即扭虧無望、“僵尸企業(yè)”，惡意逃廢債的企業(yè)，債權(quán)債務(wù)關(guān)系復(fù)雜的企業(yè)，過剩產(chǎn)能的企業(yè)。通過債轉(zhuǎn)股企業(yè)降杠桿，政府不再會加杠桿，那關(guān)鍵是資金終極來源。估計，資金來源可向社會募集，債轉(zhuǎn)股將被視作為另外一種居民加杠桿的操作，由于內(nèi)陸居民儲蓄率高達４至５成，有充足的資金后盾可以展開變相的居民加杠桿，實現(xiàn)銀行信用風(fēng)險的轉(zhuǎn)移。
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