上市公司破產(chǎn)重整中債務(wù)人、債權(quán)人及權(quán)益人的利益平衡：長(zhǎng)航鳳凰股份破產(chǎn)重整案
來源|| 節(jié)選《法信》
法規(guī)指引
關(guān)于審理上市公司破產(chǎn)重整案件工作座談會(huì)紀(jì)要
三、關(guān)于上市公司破產(chǎn)重整的申請(qǐng)
會(huì)議認(rèn)為，上市公司不能清償?shù)狡趥鶆?wù)，并且資產(chǎn)不足以清償全部債務(wù)或者明顯缺乏清償能力，或者有明顯喪失清償能力可能的，上市公司或者上市公司的債權(quán)人、出資額占上市公司注冊(cè)資本十分之一以上的出資人可以向人民法院申請(qǐng)對(duì)上市公司進(jìn)行破產(chǎn)重整。
申請(qǐng)人申請(qǐng)上市公司破產(chǎn)重整的，除提交《企業(yè)破產(chǎn)法》第八條規(guī)定的材料外，還應(yīng)當(dāng)提交關(guān)于上市公司具有重整可行性的報(bào)告、上市公司住所地省級(jí)人民政府向證券監(jiān)督管理部門的通報(bào)情況材料以及證券監(jiān)督管理部門的意見、上市公司住所地人民政府出具的維穩(wěn)預(yù)案等。上市公司自行申請(qǐng)破產(chǎn)重整的，還應(yīng)當(dāng)提交切實(shí)可行的職工安置方案。
六、關(guān)于上市公司破產(chǎn)重整計(jì)劃草案的制定
控股股東、實(shí)際控制人及其關(guān)聯(lián)方在上市公司破產(chǎn)重整程序前因違規(guī)占用、擔(dān)保等行為對(duì)上市公司造成損害的，制定重整計(jì)劃草案時(shí)應(yīng)當(dāng)根據(jù)其過錯(cuò)對(duì)控股股東及實(shí)際控制人支配的股東的股權(quán)作相應(yīng)調(diào)整。
案情介紹
2013年5月14日、5月15日，長(zhǎng)航鳳凰債權(quán)人南通天益船舶燃物供應(yīng)有限公司、珠海亞門節(jié)能產(chǎn)品有限公司以長(zhǎng)航鳳凰不能清償?shù)狡趥鶆?wù)，并且資產(chǎn)不足以清償全部債務(wù)為由，向武漢中院申請(qǐng)對(duì)長(zhǎng)航鳳凰進(jìn)行重整。武漢中院經(jīng)審查于2013年11月26日裁定受理了重整申請(qǐng)，并于同日依法指定了由政府機(jī)關(guān)、中介機(jī)構(gòu)以及律師事務(wù)所組成的長(zhǎng)航鳳凰股份有限公司清算組擔(dān)任破產(chǎn)管理人（以下簡(jiǎn)稱“管理人”），北京市金杜律師事務(wù)所辛志奇律師擔(dān)任管理人負(fù)責(zé)人。
2013年11月28日，武漢中院依法發(fā)布了案件受理及債權(quán)申報(bào)的公告，并按照《破產(chǎn)法》的規(guī)定向271家已知債權(quán)人發(fā)送了通知書、受理公告等債權(quán)申報(bào)的相關(guān)書面文件。截至債權(quán)申報(bào)期滿，管理人共接受144家債權(quán)人計(jì)146筆債權(quán)申報(bào)，申報(bào)總金額為8,185,370,133.47元。經(jīng)審查并由法院裁定確認(rèn)的債權(quán)有：財(cái)產(chǎn)擔(dān)保債權(quán)1筆，金額為115,056,518.28元，稅款債權(quán)1筆，金額為9,596,407.15元，普通債權(quán)134筆，總金額為5,433,708,110.01元。
依照法律規(guī)定，武漢中院于2013年12月30日召開了第一次債權(quán)人會(huì)議，本次會(huì)議為債權(quán)人表決確定了臨時(shí)債權(quán)額，指定了債權(quán)人會(huì)議主席，聽取了管理人工作報(bào)告，核查了《債權(quán)表》，審議并表決通過了《長(zhǎng)航鳳凰股份有限公司財(cái)產(chǎn)處置方案》。第一次債權(quán)人會(huì)議未通過《重整計(jì)劃草案》，原因是職工債權(quán)組、稅款債權(quán)組、有財(cái)產(chǎn)擔(dān)保債權(quán)組、出資人組表決同意，但普通債權(quán)組同意該草案的債權(quán)人所代表的債權(quán)金額未超過該組債權(quán)總額的三分之二，導(dǎo)致《重整計(jì)劃草案》在小組表決時(shí)未能通過。此后，經(jīng)法院審查同意，管理人組織普通債權(quán)組再次對(duì)《重整計(jì)劃草案》進(jìn)行表決。本次表決，同意《重整計(jì)劃草案》的普通債權(quán)人人數(shù)及代表的債權(quán)額均超過了法律規(guī)定的通過比例，故《重整計(jì)劃草案》最終通過。武漢中院于2014年3月18日裁定批準(zhǔn)了《重整計(jì)劃》并終止重整程序。
關(guān)于《重整計(jì)劃》執(zhí)行，根據(jù)管理人以及債務(wù)人的申請(qǐng)，武漢中院出具相關(guān)民事裁定書以及協(xié)助執(zhí)行通知書，將長(zhǎng)航鳳凰實(shí)施資本公積金轉(zhuǎn)增的股份劃轉(zhuǎn)至長(zhǎng)航鳳凰破產(chǎn)企業(yè)財(cái)產(chǎn)處置專用賬戶。2014年9月12日，應(yīng)管理人以及債務(wù)人的請(qǐng)求，武漢中院出具相關(guān)民事裁定書以及協(xié)助執(zhí)行通知書，將長(zhǎng)航鳳凰破產(chǎn)企業(yè)財(cái)產(chǎn)處置專用賬戶內(nèi)的長(zhǎng)航鳳凰212,856,724股流通股股票過戶至民生金融租賃股份有限公司等61個(gè)由債權(quán)人指定的證券賬戶內(nèi)。2014年8月27日、9月11日以及9月12日，管理人以及債務(wù)人分三批完成了債權(quán)人的現(xiàn)金清償工作，確認(rèn)《重整計(jì)劃》按期執(zhí)行完畢。
裁判結(jié)果
在《重整計(jì)劃》規(guī)定的執(zhí)行期限屆滿前，長(zhǎng)航鳳凰以及管理人分別向武漢中院提交了《提請(qǐng)裁定確認(rèn)重整計(jì)劃執(zhí)行完畢申請(qǐng)書》、《關(guān)于長(zhǎng)航鳳凰股份有限公司重整計(jì)劃執(zhí)行情況的報(bào)告》以及《關(guān)于長(zhǎng)航鳳凰股份有限公司重整計(jì)劃執(zhí)行情況的監(jiān)督報(bào)告》等文件，經(jīng)審查，武漢中院于2014年9月28日作出（2013）鄂武漢中民商破字第1-17號(hào)民事裁定書，裁定確認(rèn)《重整計(jì)劃》執(zhí)行完畢。自此，長(zhǎng)航鳳凰重整案圓滿審結(jié)。
裁判理由
對(duì)于企業(yè)破產(chǎn)重整，尤其是對(duì)上市公司破產(chǎn)重整案件，人民法院應(yīng)當(dāng)嚴(yán)格按照《破產(chǎn)法》、相關(guān)司法解釋以及相關(guān)上市公司的監(jiān)管要求，重點(diǎn)對(duì)破產(chǎn)重整的受理、重整計(jì)劃草案的批準(zhǔn)以及重整計(jì)劃執(zhí)行完畢三個(gè)環(huán)節(jié)進(jìn)行審查。
一、受理破產(chǎn)重整的審查
在收到申請(qǐng)人對(duì)公司破產(chǎn)重整的申請(qǐng)后，武漢中院按照《破產(chǎn)法》以及相關(guān)司法解釋，對(duì)案件管轄權(quán)，申請(qǐng)人主體資格，申請(qǐng)人對(duì)公司債權(quán)是否真實(shí)、合法、有效以及公司是否具備破產(chǎn)原因以及重整能力等關(guān)鍵問題進(jìn)行了形式上以及實(shí)質(zhì)上的審查，并在法定期限內(nèi)通知了被申請(qǐng)人。經(jīng)審查符合申請(qǐng)重整的條件，且長(zhǎng)航鳳凰未在《破產(chǎn)法》規(guī)定的法定期限內(nèi)提出異議，故依法裁定受理了重整申請(qǐng)。
此外，由于長(zhǎng)航鳳凰屬于上市公司，其重整具有高敏感性、利益糾葛、程序復(fù)雜等特點(diǎn)，武漢中院嚴(yán)格按照《關(guān)于審理上市公司破產(chǎn)重整案件工作座談會(huì)紀(jì)要》（法〔2012〕261號(hào)）以及《充分發(fā)揮民商事審判職能作用為構(gòu)建社會(huì)主義和諧社會(huì)提供司法保障——在全國(guó)民商事審判工作會(huì)議上的講話》等文件要求，在依法裁定受理長(zhǎng)航鳳凰重整前，將相關(guān)情況層報(bào)最高人民法院，并與當(dāng)?shù)卣约白C券監(jiān)督管理部門進(jìn)行了多次的溝通。
在武漢中院的主導(dǎo)與協(xié)調(diào)下，證券監(jiān)督管理部門以及當(dāng)?shù)卣浞掷斫獠⒋罅χС址ㄔ菏芾肀景浮榇?，?dāng)?shù)卣€成立了以市政府金融辦等相關(guān)政府部門以及具備豐富重整經(jīng)驗(yàn)的律師事務(wù)所為成員的清算組，為武漢中院最終依法裁定受理長(zhǎng)航鳳凰重整申請(qǐng)奠定了良好的基礎(chǔ)。
二、批準(zhǔn)《重整計(jì)劃草案》的審查
重整計(jì)劃草案的制定、債權(quán)人會(huì)議對(duì)重整計(jì)劃草案的表決以及出資人對(duì)出資人權(quán)益調(diào)整方案的表決是重整程序中的重中之重。為確保管理人制定的草案內(nèi)容合法，同時(shí)兼顧債權(quán)人以及出資人等各方的合法權(quán)益并具備可執(zhí)行性，武漢中院根據(jù)相關(guān)法律、行政法規(guī)的規(guī)定，重點(diǎn)從如下幾個(gè)方面對(duì)管理人的工作進(jìn)行監(jiān)督與指導(dǎo)：
首先，《重整計(jì)劃草案》的形式以及內(nèi)容需要符合《破產(chǎn)法》以及上市公司的強(qiáng)制性規(guī)定，如普通債權(quán)清償率是否高于破產(chǎn)清算狀態(tài)下的清償率、經(jīng)營(yíng)方案是否包含觸發(fā)上市公司重大資產(chǎn)重組的內(nèi)容等。
其次，《重整計(jì)劃草案》應(yīng)該體現(xiàn)出債權(quán)人、債務(wù)人、出資人以及各利益方共擔(dān)重整成本、共享重整收益的基本思路。就長(zhǎng)航鳳凰重整而言，長(zhǎng)航鳳凰普通債權(quán)人在重整程序中未獲清償?shù)膫鶛?quán)將依法免除，而出資人通過每10股轉(zhuǎn)增5股的資本公積金轉(zhuǎn)增股本并讓渡全部轉(zhuǎn)增股票的方式承擔(dān)了重整成本。最終，普通債權(quán)清償比例較破產(chǎn)清算狀態(tài)下得到大幅度提升，且伴隨重整成功后公司基本面的進(jìn)一步好轉(zhuǎn)，股東所持股票的價(jià)值也將有較大幅度的增值。
再次，鑒于《破產(chǎn)法》并未對(duì)《重整計(jì)劃》的內(nèi)容修改進(jìn)行明確規(guī)定，而一旦《重整計(jì)劃》部分內(nèi)容不具備可執(zhí)行性，將直接導(dǎo)致債務(wù)人無(wú)法正常執(zhí)行《重整計(jì)劃》，從而無(wú)法避免破產(chǎn)清算下各方預(yù)期利益嚴(yán)重受損的后果。因此，《重整計(jì)劃》的可執(zhí)行性問題一直是關(guān)注重點(diǎn)。對(duì)此，武漢中院多次組織管理人就《重整計(jì)劃草案》的核心方案內(nèi)容，如資本公積金轉(zhuǎn)增股本、資產(chǎn)籌集是否足以按照《重整計(jì)劃》清償全部債務(wù)以及后續(xù)經(jīng)營(yíng)方案的可行性等問題進(jìn)行反復(fù)論證，從源頭上杜絕重整計(jì)劃無(wú)法執(zhí)行導(dǎo)致重整失敗的可能。
最后，破產(chǎn)重整程序的核心在于債務(wù)人、債權(quán)人以及出資人等各利益相關(guān)方對(duì)自身民商事權(quán)利的協(xié)商、妥協(xié)與讓步，以實(shí)現(xiàn)債務(wù)人的重生并共同分享重整收益。因此，武漢中院重視在重整程序中依法保護(hù)債權(quán)人以及出資人的合法權(quán)益并充分尊重各利益相關(guān)方對(duì)自身權(quán)利的處分權(quán)，多次督促債務(wù)人、管理人就《重整計(jì)劃草案》的核心內(nèi)容，如普通債權(quán)清償比例、出資人權(quán)益調(diào)整方案、資金籌集方案等內(nèi)容與債權(quán)人、出資人進(jìn)行充分、深入的協(xié)商與溝通，以期得到各方的理解、支持與配合。在武漢中院以及各方的共同努力下，最終債權(quán)人會(huì)議表決通過了《重整計(jì)劃草案》，出資人會(huì)議表決通過了出資人權(quán)益調(diào)整方案，為武漢中院在短時(shí)間內(nèi)裁定批準(zhǔn)《重整計(jì)劃》掃清了最大的障礙。
三、重整計(jì)劃執(zhí)行完畢的審查
根據(jù)《破產(chǎn)法》的規(guī)定，債務(wù)人不能執(zhí)行或者不執(zhí)行重整計(jì)劃的，經(jīng)利害關(guān)系人申請(qǐng)，法院應(yīng)當(dāng)裁定終止重整計(jì)劃的執(zhí)行并宣告?zhèn)鶆?wù)人破產(chǎn)。為避免重整失敗而導(dǎo)致各方權(quán)益的損害，武漢中院依法對(duì)債務(wù)人執(zhí)行《重整計(jì)劃》的情況進(jìn)行監(jiān)督，并協(xié)助完成了資本公積金轉(zhuǎn)增股票以及股票過戶的司法劃轉(zhuǎn)手續(xù)。
在重整計(jì)劃執(zhí)行期限屆滿前，長(zhǎng)航鳳凰以及管理人分別向武漢中院提交了《重整計(jì)劃》執(zhí)行完畢的報(bào)告以及管理人監(jiān)督報(bào)告等報(bào)告，稱《重整計(jì)劃》已經(jīng)按期由債務(wù)人執(zhí)行完畢。
重整計(jì)劃執(zhí)行完畢與否直接關(guān)系到重整是否成功以及債權(quán)人的合法權(quán)益是否最終實(shí)現(xiàn)，因此，武漢中院嚴(yán)格按照《破產(chǎn)法》以及《重整計(jì)劃》中有關(guān)重整計(jì)劃執(zhí)行完畢標(biāo)準(zhǔn)等規(guī)定對(duì)相關(guān)申請(qǐng)進(jìn)行了全面審查。經(jīng)審查，長(zhǎng)航鳳凰各類債權(quán)已按照《重整計(jì)劃》的規(guī)定獲得現(xiàn)金清償或分得股票，又或者債權(quán)人未領(lǐng)受的分配款項(xiàng)或股票以及預(yù)計(jì)債權(quán)對(duì)應(yīng)的償債資金及用于償債的股票，已按照《重整計(jì)劃》的規(guī)定全額提存至管理人指定的銀行賬戶或證券賬戶，因此，武漢中院依法裁定確認(rèn)《重整計(jì)劃》執(zhí)行完畢。
法院評(píng)論
通過破產(chǎn)重整程序，長(zhǎng)航鳳凰在武漢中院以及管理人的監(jiān)督下，嚴(yán)格執(zhí)行《重整計(jì)劃》的規(guī)定，成功剝離了低效資產(chǎn)、減輕了負(fù)債水平、降低了生產(chǎn)成本、規(guī)范了經(jīng)營(yíng)運(yùn)作、大大提高了長(zhǎng)航鳳凰的持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力和盈利能力。根據(jù)長(zhǎng)航鳳凰披露的2014年年報(bào)顯示，截至2014年12月31日，長(zhǎng)航鳳凰資產(chǎn)合計(jì)5.14億元，負(fù)債合計(jì)3.87億元，2014年年度實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)43.3億元（其中因重整豁免債務(wù)實(shí)現(xiàn)債務(wù)重組收益42.46億元），公司的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)在保持穩(wěn)定的基礎(chǔ)上不斷走強(qiáng)，無(wú)論是盈利能力、資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)還是現(xiàn)金流狀況都有了根本性的改善。
對(duì)于長(zhǎng)航鳳凰的債權(quán)人而言，債權(quán)人在重整程序中按照每家普通債權(quán)人超過20萬(wàn)元以上的債權(quán)部分，以轉(zhuǎn)增股票進(jìn)行分配，每100元普通債權(quán)可分得4.6股長(zhǎng)航鳳凰股票，以長(zhǎng)航鳳凰股票2013年12月27日停牌價(jià)2.53元/股折價(jià)，該部分普通債權(quán)清償比例約為11.64%。但實(shí)際而言，如最終長(zhǎng)航鳳凰股票能夠如期在2015年10月恢復(fù)上市并交易，金融機(jī)構(gòu)普遍預(yù)計(jì)股價(jià)將不低于13元，則普通債權(quán)人的最終受償比例將能夠接近60%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于公司破產(chǎn)清算狀態(tài)下普通債權(quán)1.88%的清償比例。同時(shí)考慮到長(zhǎng)航鳳凰大部分的金融機(jī)構(gòu)債權(quán)人基于擔(dān)保債務(wù)關(guān)系還能夠參與長(zhǎng)航鳳凰關(guān)聯(lián)企業(yè)的破產(chǎn)清算程序，并從該程序中受償相當(dāng)數(shù)量的長(zhǎng)航鳳凰股票，則預(yù)計(jì)最終多數(shù)金融機(jī)構(gòu)債權(quán)人的普通債權(quán)清償率將極有可能達(dá)到80%。
對(duì)于出資人而言，公司徹底擺脫了資不抵債的困境并重新恢復(fù)了持續(xù)盈利能力，其所持有的公司股票在二級(jí)市場(chǎng)的價(jià)值將隨著公司基本面的徹底好轉(zhuǎn)而實(shí)現(xiàn)大幅度的增值，長(zhǎng)航鳳凰股東，尤其是中小股東的股東權(quán)益將得到全面的保障。
附：重整計(jì)劃
長(zhǎng)航鳳凰股份有限公司重整計(jì)劃
1. 出資人權(quán)益調(diào)整方案的主要內(nèi)容
以長(zhǎng)航鳳凰現(xiàn)有總股本為基數(shù)，按每10股轉(zhuǎn)增5股的比例實(shí)施資本公積金轉(zhuǎn)增股票，共計(jì)轉(zhuǎn)增337,361,152股（最終轉(zhuǎn)增的準(zhǔn)確股票數(shù)量以中國(guó)證券登記結(jié)算公司深圳分公司實(shí)際登記確認(rèn)的數(shù)量為準(zhǔn)）。上述轉(zhuǎn)增股票將在管理人的監(jiān)督下部分用于償付長(zhǎng)航鳳凰的各類債務(wù)和費(fèi)用，部分用于改善公司持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力等。
2. 償債資金及股票籌集方案的主要內(nèi)容
（1）執(zhí)行重整計(jì)劃所需資金將以長(zhǎng)航鳳凰賬面的貨幣資金、處置資產(chǎn)的變現(xiàn)資金以及追收的應(yīng)收款項(xiàng)等方式籌集；
（2）執(zhí)行重整計(jì)劃所需的股票將通過實(shí)施出資人權(quán)益調(diào)整方案所轉(zhuǎn)增的股票籌集；
（3）對(duì)于需要以現(xiàn)金方式支付的破產(chǎn)費(fèi)用及各類債權(quán)，如通過前述途徑籌集的資金不足以清償?shù)?，在按照重整?jì)劃規(guī)定清償相應(yīng)債權(quán)并進(jìn)行預(yù)留后，以剩余部分的股票變現(xiàn)補(bǔ)足。仍有剩余的，由管理人變現(xiàn)后用于補(bǔ)充長(zhǎng)航鳳凰的流動(dòng)資金。
3. 債權(quán)調(diào)整方案及債權(quán)清償方案的主要內(nèi)容
（1）有財(cái)產(chǎn)擔(dān)保債權(quán)經(jīng)裁定確認(rèn)后，就擔(dān)保財(cái)產(chǎn)變現(xiàn)價(jià)款優(yōu)先受償，或由長(zhǎng)航鳳凰按擔(dān)保財(cái)產(chǎn)評(píng)估價(jià)值以現(xiàn)金一次性清償完畢。該組債權(quán)不能全額清償?shù)牟糠?，將作為普通債?quán)按照普通債權(quán)組受償方案進(jìn)行清償。
（2）職工債權(quán)由長(zhǎng)航鳳凰以分配轉(zhuǎn)增股票或現(xiàn)金全額清償。
（3）稅款債權(quán)由長(zhǎng)航鳳凰以現(xiàn)金清償。
（4）每家普通債權(quán)人20萬(wàn)元以下（含20萬(wàn)元）的債權(quán)部分，由公司以現(xiàn)金方式全額清償。每家普通債權(quán)人超過20萬(wàn)元以上的債權(quán)部分，以轉(zhuǎn)增股票進(jìn)行分配，每100元普通債權(quán)可分得4.6股長(zhǎng)航鳳凰股票，以長(zhǎng)航鳳凰股票2013年12月27日停牌價(jià)2.53元/股折價(jià)，該部分普通債權(quán)清償比例約為11.64%。
4. 經(jīng)營(yíng)方案的主要內(nèi)容
將現(xiàn)有資產(chǎn)中部分與主營(yíng)業(yè)務(wù)關(guān)聯(lián)性較低、盈利能力較弱或長(zhǎng)期閑置的低效資產(chǎn)進(jìn)行剝離，改善現(xiàn)有資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和狀況。
5. 重整計(jì)劃執(zhí)行完畢的標(biāo)準(zhǔn)
自下列條件全部滿足之日起，重整計(jì)劃視為執(zhí)行完畢：
（1）各類債權(quán)已按照本重整計(jì)劃的規(guī)定獲得現(xiàn)金清償或分得股票，或者債權(quán)人與長(zhǎng)航鳳凰就執(zhí)行本重整計(jì)劃的債權(quán)清償另行達(dá)成協(xié)議且不損害其他債權(quán)人利益的，視為債權(quán)人已按照本重整計(jì)劃的規(guī)定接受清償；
（2）債權(quán)人未領(lǐng)受的分配款項(xiàng)或股票以及預(yù)計(jì)債權(quán)對(duì)應(yīng)的償債資金及用于償債的股票，已按照重整計(jì)劃的規(guī)定全額提存至管理人指定的銀行賬戶或證券賬戶。
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