如果不能了解一個(gè)人的靈魂，就不可能理解他的行為。如果不能了解雪松控股的靈魂，也就不能理解雪松近期在金融領(lǐng)域一系列的動(dòng)作。雪松控股，這家連續(xù)兩年進(jìn)入《財(cái)富》世界500強(qiáng)的民營(yíng)企業(yè)，它的靈魂是什么？重構(gòu)產(chǎn)業(yè)價(jià)值、堅(jiān)守未來主義。最近，雪松控股在金融領(lǐng)域動(dòng)作頻頻。今年3月，雪松完成了對(duì)大連金融資產(chǎn)交易所的并購(gòu)。4月22日，雪松控股正式成為中江信托的控股股東，6月25日，中江信托正式更名為雪松國(guó)際信托。為什么一家專注于大宗商品供應(yīng)鏈的企業(yè)會(huì)如此重視金融？作為一家中國(guó)的民營(yíng)企業(yè)，雪松的金融業(yè)務(wù)究竟要和主業(yè)產(chǎn)生怎樣的協(xié)同效應(yīng)呢？為了尋求答案，我們不妨將目光轉(zhuǎn)向雪松控股對(duì)標(biāo)的企業(yè)—全球礦業(yè)巨擎嘉能可（Glencore）。“雪松要做中國(guó)的嘉能可，光有供應(yīng)鏈沒有金融的支撐，產(chǎn)業(yè)很難做大，也不可能做成。”雪松控股董事局主席張勁坦言收購(gòu)信托牌照的重要性。◆ ◆ ◆
一、嘉能可、金融與大宗定價(jià)權(quán)
開放的中國(guó)也需要嘉能可這樣的企業(yè)，而要成為中國(guó)的嘉能可，就離不開金融。隨著中國(guó)對(duì)外開放的不斷深入和經(jīng)濟(jì)全球化的不斷發(fā)展,對(duì)大宗商品的需求量也逐步攀升，中國(guó)在國(guó)際大宗商品貿(mào)易中的地位越來越重要。數(shù)據(jù)顯示，我國(guó)大宗商品總消費(fèi)量約占全球18.7%，消費(fèi)量占全球比重超過40%的大宗商品有8個(gè)，包括鐵礦石、稀土、PTA、煤炭、甲醇、精煉銅、原鋁、棉花等。但由于國(guó)內(nèi)礦產(chǎn)資源相對(duì)匱乏，且在該領(lǐng)域缺乏頭部企業(yè)引領(lǐng)，中國(guó)在大宗商品國(guó)際市場(chǎng)的議價(jià)能力長(zhǎng)期處于弱勢(shì)地位。尤其在當(dāng)前復(fù)雜的國(guó)際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)下，中國(guó)謀求大宗商品定價(jià)權(quán)的努力正在遭遇更多挑戰(zhàn)，亟需一批大宗商品龍頭企業(yè)“走出去”，開拓全球大宗商品產(chǎn)業(yè)布局，解決中國(guó)制造業(yè)的原料需求，爭(zhēng)取大宗商品國(guó)際定價(jià)權(quán)。結(jié)合嘉能可在國(guó)際上成功的案例來看，要想掌握定價(jià)權(quán)，除了在大宗商品供應(yīng)鏈領(lǐng)域有足夠資源外，還必須在上游礦業(yè)資源和金融服務(wù)能力上，都具備較強(qiáng)的實(shí)力。1974年，嘉能可在瑞士蘇黎世注冊(cè)成立，時(shí)至今日它已經(jīng)成為是全球最大的商品交易商。2019年7月，《財(cái)富》世界500強(qiáng)排行榜發(fā)布，嘉能可位列16位。嘉能可不僅擁有良好的大宗商品業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，自產(chǎn)與貿(mào)易雙輪驅(qū)動(dòng)，同時(shí)配備完善的物流運(yùn)輸體系及金融服務(wù)能力，在大宗商品領(lǐng)域擁有相當(dāng)大的定價(jià)權(quán)，為其業(yè)務(wù)發(fā)展形成了良好的支撐。
就金融版圖而言，嘉能可集團(tuán)下面有兩家公司，分別為：嘉能可金融（歐洲）公司和嘉能可基金公司。嘉能可金融（歐洲）公司，成立于2003年4月，注冊(cè)在盧森堡，通過在歐洲市場(chǎng)發(fā)行債券等方式為嘉能可集團(tuán)提供融資支持。嘉能可基金公司成立于2004年，總部位于康涅狄格州斯坦福德，主要負(fù)責(zé)美國(guó)市場(chǎng)的融資工作。兩家公司一道，形成了嘉能可的融資雙引擎。在最新的財(cái)報(bào)中顯示，嘉能可集團(tuán)2019年上半年凈債務(wù)增加了16億美元，總金額高達(dá)到163億美元。其中，也有中國(guó)公司購(gòu)買過嘉能可發(fā)行的債券。
在2005-2013年間，充裕的資金讓嘉能可在發(fā)展過程可以通過并購(gòu)高速發(fā)展：2006年，嘉能可（Glencore International AG）以6500萬(wàn)美元獲得了Tennessee礦業(yè)分公司；
2008年，正當(dāng)全球金融危機(jī)愈演愈烈之時(shí)，嘉能可突然對(duì)KatangaMining礦產(chǎn)發(fā)動(dòng)收購(gòu)，以5億美元取得了74%股權(quán)；
2012年11月，嘉能可以1.60億美元現(xiàn)金收購(gòu)淡水河谷的歐洲錳鐵合金資產(chǎn)；
同年，12月又以約60億美元收購(gòu)加拿大最大糧食加工商Viterra的全部資產(chǎn)；
2013年，嘉能可豪擲619億美元（約4200億人民幣）完成對(duì)另一礦業(yè)巨頭超達(dá)（Xstrata）的收購(gòu)，這是礦業(yè)史上最大規(guī)模的并購(gòu)交易，使得嘉能可一躍成為世界第四大礦業(yè)生產(chǎn)集團(tuán)。
通過金融杠桿，大宗商品領(lǐng)域的巨頭嘉能可，控制了大量的上游資源，在全球擁有100多座礦山，為最大的鋅生產(chǎn)商（占全球產(chǎn)量的15%）、鉻鐵生產(chǎn)商和電煤貿(mào)易商（市場(chǎng)份額高達(dá)30%），嘉能可同時(shí)還是全球第三大銅礦開采商、第四大鎳礦開采商，并控制著全球3%的石油消費(fèi)量。
今年8月，嘉能可對(duì)外宣布將于2019年年底逐步結(jié)束位于剛果（金）的全球第一大鈷礦、全球重要的銅礦之一Mutanda礦的生產(chǎn)，鈷價(jià)立即大幅反彈。2018年，Mutanda礦產(chǎn)鈷2.73萬(wàn)噸，占全球供應(yīng)鏈20.8%。從1974年到2003年，“三十而立”的嘉能可開始通過金融助推，實(shí)現(xiàn)了飛速跨越的發(fā)展，并逐步掌握了大宗商品國(guó)際定價(jià)權(quán)。同樣的，從1997年到2019年，今天雪松控股已經(jīng)羽翼豐滿，實(shí)現(xiàn)了對(duì)有色、黑色、化工、能源等大宗商品品種的全覆蓋，并在全球范圍內(nèi)擁有較為豐富的礦產(chǎn)資源。在布局上游礦產(chǎn)資源的同時(shí)，雪松已經(jīng)通過并購(gòu)逐步補(bǔ)齊金融資源短板。◆ ◆ ◆
二、雪松控股、信托與產(chǎn)業(yè)鏈金融的價(jià)值
雪松國(guó)際信托之于雪松控股，正如嘉能可金融和嘉能可基金之于嘉能可，意義不言而喻。但與嘉能可的融資著重用于并購(gòu)不同，“供應(yīng)鏈金融+產(chǎn)業(yè)鏈金融”的特色金融之路，成為雪松信托發(fā)展的思路和路徑。今年7月，銀保監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于推動(dòng)供應(yīng)鏈金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的指導(dǎo)意見》（簡(jiǎn)稱155號(hào)文）。其總則即明確，銀行保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)應(yīng)依托供應(yīng)鏈核心企業(yè)，基于核心企業(yè)與上下游鏈條企業(yè)之間的真實(shí)交易，整合物流、信息流、資金流等各類信息，為供應(yīng)鏈上下游鏈條企業(yè)提供融資、結(jié)算、現(xiàn)金管理等一攬子綜合金融服務(wù)。2018年末,規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)應(yīng)收賬款14.3萬(wàn)億元，產(chǎn)成品存貨4.31萬(wàn)億元，這些資產(chǎn)缺乏流動(dòng)性，使得企業(yè)無(wú)法實(shí)現(xiàn)有效的資金融通，降低經(jīng)營(yíng)效率。同時(shí)，2018年，商業(yè)匯票承兌發(fā)生額為18.27萬(wàn)億元，較上年增加3.63萬(wàn)億元，增長(zhǎng)24.84%。但是，涉足供應(yīng)鏈金融的信托公司數(shù)量比例不足20%，即使有相關(guān)業(yè)務(wù)也僅充當(dāng)通道角色。究其原因是產(chǎn)業(yè)經(jīng)驗(yàn)不足，難以鑒別優(yōu)質(zhì)供應(yīng)鏈金融資產(chǎn)。張勁認(rèn)為，供應(yīng)鏈金融一定會(huì)由供應(yīng)鏈核心企業(yè)而不是金融機(jī)構(gòu)為主導(dǎo)，只能由核心企業(yè)在特定應(yīng)用場(chǎng)景下才能夠?qū)崿F(xiàn)。核心企業(yè)不是通過傳統(tǒng)的金融風(fēng)控方式，而是通過信息流、商流、物流、資金流、技術(shù)流這”五流“去實(shí)現(xiàn)風(fēng)控，而傳統(tǒng)金融企業(yè)做不到這一點(diǎn)，若僅僅憑借應(yīng)收賬款，很容易出現(xiàn)風(fēng)控上的問題。傳統(tǒng)的供應(yīng)鏈金融中，關(guān)于上下游所有企業(yè)的金融數(shù)據(jù)都是零散的，難以達(dá)到傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)控要求，這就要求更科學(xué)的風(fēng)控評(píng)估體系，需要結(jié)合不同行業(yè)的特征，實(shí)事求是調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重。因此，金融機(jī)構(gòu)自身從事供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)存在諸多痛點(diǎn)，比如確認(rèn)貿(mào)易的真實(shí)性、雙方確權(quán)時(shí)點(diǎn)的債權(quán)余額、動(dòng)產(chǎn)流轉(zhuǎn)與確權(quán)、存貨價(jià)值等，由于沒有相關(guān)經(jīng)驗(yàn)，需要花費(fèi)大量時(shí)間成本，更重要的是難以拿捏、難證真?zhèn)?，很多時(shí)候盡調(diào)僅憑融資人一面之詞，甚至出現(xiàn)了一些偽造應(yīng)收賬款、假票據(jù)融資的反面案例。比起銀行、保險(xiǎn)、信托等傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)，雪松控股做供應(yīng)鏈金融的優(yōu)勢(shì)很明顯：雪松控股擁有覆蓋全球的大宗商品供應(yīng)鏈體系，尤其在化工原料方面已建立起全球化工供應(yīng)鏈體系。目前，雪松大宗多年來積累的上下游企業(yè)達(dá)8000多家。一方面，憑借近20年對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈各個(gè)環(huán)節(jié)的把握，供應(yīng)鏈金融保持了零違約的記錄，意味著這套風(fēng)控體系經(jīng)得起經(jīng)濟(jì)周期和產(chǎn)業(yè)周期的驗(yàn)證。另一方面，強(qiáng)大的資源積累有助于雪松信托構(gòu)建龐大的資產(chǎn)池，可以從資產(chǎn)池中打包優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)匹配資金端（投資者）的需求，更好為投資者的財(cái)富實(shí)現(xiàn)保值增值。實(shí)際上，在未來優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)越來越少的趨勢(shì)下，優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)池的價(jià)值正日益凸顯。此外，在雪松上下游的8000多家企業(yè)中，有很多都是中小微企業(yè)。如果能有更多的供應(yīng)鏈金融產(chǎn)品，幫助供應(yīng)鏈的上游企業(yè)盤活沉淀的資源，比如企業(yè)的應(yīng)收賬款和存貨，下游中小企業(yè)自然也就有了活水，使整個(gè)供應(yīng)鏈能夠運(yùn)轉(zhuǎn)順暢，中小企業(yè)融資難、融資貴的問題就會(huì)迎刃而解。一直以來，產(chǎn)融結(jié)合都是提升金融資源配置效率、服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)最有效的手段之一。 “供應(yīng)鏈金融和產(chǎn)業(yè)鏈金融是雪松信托的主要發(fā)力點(diǎn)，這也是最有能力和把握去做風(fēng)控的領(lǐng)域。”張勁表示，供應(yīng)鏈金融目前在中國(guó)還處于起步階段，這也是雪松信托的機(jī)會(huì)所在。◆ ◆ ◆
三、如履薄冰、誠(chéng)惶誠(chéng)恐，堅(jiān)守供應(yīng)鏈金融初心
8月23日，“雪松信托·鑫鏈1號(hào)”正式成立，雪松信托更名后的首單主動(dòng)管理信托產(chǎn)品正是供應(yīng)鏈金融項(xiàng)目。雪松國(guó)際信托，以嶄新的面貌在投資者面前亮相。收購(gòu)中江信托，就是雪松控股夯實(shí)自身金融實(shí)力的重要一步，但是中江信托本身卻有很多歷史遺留問題。比如，之前近80億的逾期項(xiàng)目待處置，錢從哪來？會(huì)否會(huì)拖垮雪松？這成為市場(chǎng)所擔(dān)心的焦點(diǎn)。“中江信托股東缺位兩年多，成為中國(guó)‘爆雷王’，接手中江信托，我們也是誠(chéng)惶誠(chéng)恐。”張勁表示。針對(duì)媒體的疑問，張勁也給出了一個(gè)明確的回應(yīng)：“收購(gòu)中江信托的定價(jià)機(jī)制中，交易對(duì)價(jià)已經(jīng)包含了處置不良的款項(xiàng)，如果說不良觸發(fā)了對(duì)雪松信托凈資產(chǎn)的減少，會(huì)相應(yīng)扣減股權(quán)對(duì)價(jià)款。處置不良是整個(gè)中江信托收購(gòu)的一部分，已經(jīng)預(yù)留了足夠的資金來應(yīng)對(duì)這部分不良，整體沒有超出我們的預(yù)算。” 目前，雪松信托已按承諾，在7月22日前組織全國(guó)過百城市的近2000名投資者收益權(quán)面簽，并先行墊付逾期收益。與此同時(shí)，對(duì)逾期項(xiàng)目的梳理和處置也在全面展開，雪松信托專門成立了風(fēng)險(xiǎn)處置工作小組，通過實(shí)地摸排，制定“一戶一策”解決方案，對(duì)仍有還款能力的融資人加大了催收力度。雪松信托官網(wǎng)顯示，金龍80號(hào)、金馬499號(hào)、金馬382號(hào)、金馬508號(hào)等已收回了項(xiàng)目逾期本金并兌付。 “盡調(diào)報(bào)告這兩天會(huì)出來，理順了中江的情況，下一步就是理順經(jīng)營(yíng)的問題，應(yīng)該說我們還是找到了一些雪松信托發(fā)展思路和路徑。”張勁表示。 但是，前進(jìn)的路上，總不會(huì)一帆風(fēng)順。近日，雪松信托發(fā)行的“鑫坤5號(hào)”，引發(fā)外界質(zhì)疑和關(guān)注。其中最核心的質(zhì)疑則是，產(chǎn)品材料顯示募資資金的投向?yàn)橹猩健疤m溪谷”項(xiàng)目，但該項(xiàng)目地塊目前的樓盤名為“雪松君華-天匯”，樓盤的宣傳材料上也多次出現(xiàn)了雪松控股。
9月6日接受媒體采訪時(shí)，張勁直接回應(yīng)了相關(guān)質(zhì)疑。“中山‘蘭溪谷’的項(xiàng)目，出于歸集資金的考慮，雪松控股去年就轉(zhuǎn)讓出去了。”張勁表示，由于雪松在中山做的非常好，連續(xù)數(shù)年都是銷售冠軍，品牌優(yōu)勢(shì)很強(qiáng)，項(xiàng)目轉(zhuǎn)讓后受讓者要求雪松做品牌輸出，這在地產(chǎn)行業(yè)是通用的做法，也是目前“蘭溪谷”項(xiàng)目沿用“雪松君華-天匯”名稱的原因。張勁稱，雪松信托的本意是，因?yàn)檠┧煽毓蓪?duì)這類項(xiàng)目十分了解，對(duì)底層資產(chǎn)的控制力也會(huì)更高，投資者的權(quán)益也更有保障，是一個(gè)三方共贏的產(chǎn)品設(shè)計(jì)。“雪松控股作為服務(wù)商來協(xié)助雪松信托的項(xiàng)目，也是雪松信托產(chǎn)業(yè)鏈金融的特色。”張勁表示。對(duì)于此事引發(fā)外界的誤解，張勁表示，“在探索新的商業(yè)模式情況下，產(chǎn)品解釋還不夠清晰，充分的信息披露十分重要，雪松信托做的還不夠，我們?cè)趦?nèi)部也做了深刻反省。”外界的誤解并未影響張勁做大產(chǎn)業(yè)鏈金融的決心，“類似的領(lǐng)域，比如地產(chǎn)業(yè)、文化旅游業(yè)，雪松控股都會(huì)提出作為服務(wù)商來協(xié)助雪松信托的項(xiàng)目，因?yàn)槟壳俺钟行磐信普盏钠髽I(yè)，真正有產(chǎn)業(yè)背景的公司寥寥可數(shù)，這是雪松信托的特色。”張勁表示。風(fēng)景雖在遠(yuǎn)方，道路卻在腳下。雪松信托未來將在特色金融上走出怎樣的路，值得業(yè)界期待。
看懂小程序上線啦：熱點(diǎn)熱評(píng)來看懂！
7大領(lǐng)域資深專家重磅登場(chǎng)
深刻、獨(dú)到、犀利的新聞解讀等你來品嘗！
本站僅提供存儲(chǔ)服務(wù)，所有內(nèi)容均由用戶發(fā)布，如發(fā)現(xiàn)有害或侵權(quán)內(nèi)容，請(qǐng)
點(diǎn)擊舉報(bào)。
