上市公司設(shè)立產(chǎn)業(yè)基金基本模式
PE基金并購(gòu)貸款業(yè)務(wù)在中國(guó)仍屬于起步階段。但隨著實(shí)踐的探索和政策的放開(kāi)，目前PE基金已可以通過(guò)上海自貿(mào)區(qū)PE基金并購(gòu)貸款試點(diǎn)、區(qū)外PE基金SPV并購(gòu)貸款等多種模式直接或間接獲取并購(gòu)貸款，且已有銀行開(kāi)始積極拓展PE基金融資的相關(guān)業(yè)務(wù)。
一、結(jié)構(gòu)化基金
1.基金結(jié)構(gòu)：上市公司出資作為基金的劣后級(jí)，投資機(jī)構(gòu)出資作為夾層（或中間級(jí)），并由投資機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)募集優(yōu)先級(jí)資金。
2.上市公司通過(guò)如下幾種方式實(shí)質(zhì)性參與或主導(dǎo)基金投資決策：
1）設(shè)立控股子公司作GP，
2）由控股子公司與投資機(jī)構(gòu)雙GP運(yùn)作或雙方合資成立投資公司作為GP，
3）投資機(jī)構(gòu)作為GP，但上市公司有否決權(quán)。
2.收益分配的順序一般是：1）優(yōu)先級(jí)資金本金及收益，2）夾層本金，3）劣后本金，4）基金管理人本金，5）剩余投資收益按一定比例由劣后級(jí)、夾層及基金管理人分配。
4.增信措施：
1）上市公司或其大股東為優(yōu)先級(jí)資金提供保本及收益承諾，
2）上市公司承諾收購(gòu)所投資項(xiàng)目，
3）以投資項(xiàng)目的收益權(quán)質(zhì)押
5.存續(xù)期：一般為2-10年，主流5-6年。
6.退出方式：IPO、并購(gòu)、管理層回購(gòu)、上市公司收購(gòu)重組等。一般會(huì)約定上市公司有優(yōu)先收購(gòu)權(quán)。所投資項(xiàng)目以資產(chǎn)注入的方式進(jìn)入上市公司體系內(nèi)，基金實(shí)現(xiàn)退出，退出方式可以是現(xiàn)金，或現(xiàn)金 股票，或股票。
7.管理費(fèi)：市場(chǎng)主流的管理費(fèi)為2%。
8.出資形式： 主流操作方式有兩種：
1）分期出資，在一定期限內(nèi)繳納相應(yīng)比例的出資；
2）承諾出資，按基金投資進(jìn)度以項(xiàng)目出資。
9.投資領(lǐng)域：為上市公司“量身定制”，一般為上市公司產(chǎn)業(yè)鏈上下游或上市公司意欲進(jìn)入的新興戰(zhàn)略業(yè)務(wù)。
10.投資決策：一般由上市公司占據(jù)主導(dǎo)地位。
案例1：
東湖高新（600133）與光大資本聯(lián)合發(fā)起成立產(chǎn)業(yè)投資基金。
基金結(jié)構(gòu)：
東湖高新出資3億元作為劣后資金，光大資本出資3億元作為中間級(jí)（夾層）資金，由光大浸輝投資負(fù)責(zé)募集18億優(yōu)先級(jí)資金。由光大資本100%控股的光大浸輝投資作為基金GP。
基金規(guī)模：24億。
存續(xù)期：3年（2年投資期，1年退出期）。
退出方式：IPO、并購(gòu)、管理層回購(gòu)、上市公司收購(gòu)重組等。
收益分配：按照先回本后分利的原則，分配順序如下：
1）優(yōu)先級(jí)資金到期一次性收回投資本金，
2）優(yōu)先級(jí)資金獲得固定收益：按投資本金不超過(guò)7.8%計(jì)算年化收益，
3）夾層資金收回投資本金，
4）劣后級(jí)資金收回投資本金，
5）基金管理人收回投資本金，
6）剩余的投資收益在劣后級(jí)資金、夾層資金之間按80%：20%的比例進(jìn)行分配?；鸸芾砣瞬环窒沓~收益。
管理費(fèi)：不超過(guò)市場(chǎng)平均水平。
出資形式：承諾出資制，投資人認(rèn)繳的出資額度將根據(jù)基金投資進(jìn)度，分期實(shí)繳到位。
案例2：暴風(fēng)科技（300431）聯(lián)合中信資本發(fā)起設(shè)立境外并購(gòu)基金
基金結(jié)構(gòu)：優(yōu)先級(jí)為平安信托的產(chǎn)品，占基金總規(guī)模的75%，是主要的基金提供方，預(yù)期年化收益率為11%。劣后級(jí)是暴風(fēng)科技與淳信奮進(jìn)，分別占基金總規(guī)模的10%和15%。收益分配中，優(yōu)先級(jí)超額收益的90%歸屬于劣后級(jí)；暴風(fēng)科技大股東馮鑫對(duì)基金整體進(jìn)行最低收益擔(dān)保；淳信奮進(jìn)及中信資本（深圳）均屬中信集團(tuán)下屬公司
基金規(guī)模：6.84億
存續(xù)期：2年
退出渠道：
一是基金持有特定企業(yè)股權(quán)一年后，與暴風(fēng)科技換股，在二級(jí)市場(chǎng)賣出股票或現(xiàn)金退出；
二是待特定企業(yè)在美國(guó)資本市場(chǎng)上市后退出，預(yù)計(jì)未來(lái)兩年內(nèi)獨(dú)立上市；
第三種是通過(guò)協(xié)議轉(zhuǎn)讓形式出售股權(quán)。
基金收益分配順序：
1）優(yōu)先級(jí)資金的本金及收益；
2）超額收益中，優(yōu)先級(jí)超額收益90%歸屬于劣后級(jí)，暴風(fēng)科技和淳信奮進(jìn)按出資比例，獲取浮動(dòng)收益。
交易安排：首先以有限合伙形式成立并購(gòu)基金。然后，資金出境在避稅區(qū)開(kāi)曼群島設(shè)立特殊目的載體（SPV），借此獲得標(biāo)的公司股權(quán)。再由暴風(fēng)科技向該基金發(fā)行股份或支付現(xiàn)金，購(gòu)買(mǎi)基金所持有的標(biāo)的公司股權(quán)。最后，換股退出或者特定企業(yè)在美股上市退出。
二、非結(jié)構(gòu)化基金/平層基金
基金結(jié)構(gòu)：
由上市公司聯(lián)合其他機(jī)構(gòu)共同出資，不存在優(yōu)先劣后之差別。一般基金會(huì)有開(kāi)放期，視基金發(fā)展情況及潛在項(xiàng)目的投資進(jìn)展由GP對(duì)外募集投資或者由上市公司或機(jī)構(gòu)進(jìn)行增資。
收益分配的順序一般是：
1）按出資比例返還合伙人的累計(jì)實(shí)繳出資，直至各合伙人均收回其全部實(shí)繳出資，
2）支付合伙人出資優(yōu)先回報(bào)，通常會(huì)設(shè)立一個(gè)門(mén)檻收益率，在達(dá)到門(mén)檻收益率之前，GP將基金全部收益按合伙人出資比例分配至各合伙人賬戶，
3）支付普通合伙人的管理報(bào)酬：合伙人累計(jì)實(shí)繳出資的內(nèi)部收益率超過(guò)門(mén)檻收益率后，則基金全部收益的20%分配給普通合伙人，剩余部分按實(shí)際出資比例分配給各合伙人。
存續(xù)期：一般為2-10年，主流5-6年。
退出方式：IPO、并購(gòu)、管理層回購(gòu)、上市公司收購(gòu)重組等。一般會(huì)約定上市公司有優(yōu)先收購(gòu)權(quán)。所投資項(xiàng)目以資產(chǎn)注入的方式進(jìn)入上市公司體系內(nèi)，基金實(shí)現(xiàn)退出，退出方式可以是現(xiàn)金，或現(xiàn)金 股票，或股票。
管理費(fèi)：市場(chǎng)主流的管理費(fèi)為2%
出資形式： 主流操作方式有兩種：
1）分期出資，在一定期限內(nèi)繳納相應(yīng)比例的出資；
2）承諾出資，按基金投資進(jìn)度以項(xiàng)目出資。
投資領(lǐng)域：為上市公司“量身定制”，一般為上市公司產(chǎn)業(yè)鏈上下游或上市公司意欲進(jìn)入的新興戰(zhàn)略業(yè)務(wù)。
投資決策：一般由上市公司占據(jù)主導(dǎo)地位
案例1：蘇寧云商（002024）發(fā)起設(shè)立產(chǎn)業(yè)并購(gòu)基金
基金結(jié)構(gòu)：基金擬募集規(guī)模50億元，首期20億元，由蘇寧電器和蘇寧云商各認(rèn)購(gòu)14.8億元和5億元，GP蘇寧鼎元投資認(rèn)繳2000萬(wàn)。后續(xù)將由基金的普通合伙人根據(jù)基金發(fā)展情況和潛在的項(xiàng)目投資進(jìn)展向外部投資者募集資金，也可由公司在履行相應(yīng)的審批程序后對(duì)該基金進(jìn)行增資或者參與后續(xù)子基金的募集。外部投資人參與的方式可以是直接對(duì)該基金進(jìn)行增資也可以通過(guò)組建子基金的方式參與。
基金規(guī)模：50億，首期20億
存續(xù)期：6 1年（4年投資期，2年退出期，經(jīng)合伙人會(huì)議審議通過(guò)，基金續(xù)存期限可以延長(zhǎng)1年）
管理費(fèi)：2%
基金收益分配機(jī)制：分配順序如下
1）向各合伙人進(jìn)行分配，直至各合伙人取得其全部累計(jì)實(shí)繳出資額；
2）向有限合伙人進(jìn)行分配，使得各有限合伙人取得就其全部累計(jì)實(shí)繳出資額實(shí)現(xiàn)8%的年化收益率；
3）基金投資年化收益率在8%以上10%以下的部分，分配給普通合伙人；
4）上述分配完畢后的剩余部分，80%在有限合伙人之間按照其實(shí)際出資比例進(jìn)行分配，20%向普通合伙人進(jìn)行分配。
風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)：各合伙人按照其認(rèn)繳的出資比例承擔(dān)基金發(fā)生的虧損和產(chǎn)生的費(fèi)用，有限合伙人以其認(rèn)繳出資額為限對(duì)基金風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)責(zé)任，普通合伙人對(duì)基金風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)無(wú)限連帶責(zé)任。
三、上市公司與產(chǎn)業(yè)并購(gòu)基金之間的資本運(yùn)作通道
基本要素：
運(yùn)作邏輯：產(chǎn)業(yè)基金負(fù)責(zé)搜尋、篩選、投資或并購(gòu)符合上市公司產(chǎn)業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略的項(xiàng)目，投資后，由產(chǎn)業(yè)基金協(xié)同上市公司進(jìn)行業(yè)務(wù)整合和管理，并在合適時(shí)機(jī)通過(guò)資產(chǎn)注入方式納入到上市公司體系內(nèi)。
退出方式：所投項(xiàng)目，一般而言，上市公司有優(yōu)先收購(gòu)權(quán)利，且被上市公司收購(gòu)是主要的退出方式。退出時(shí)，由上市公司支付現(xiàn)金，或現(xiàn)金 股票，或股票，借此，產(chǎn)業(yè)基金實(shí)現(xiàn)一級(jí)市場(chǎng)投資收益，上市公司獲得優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入，提升公司價(jià)值。
典型案例：
天堂元金收購(gòu)益和堂
2013年1月，京新藥業(yè)發(fā)布公告稱，擬與浙江天堂硅谷股權(quán)投資公司、浙江元金投資公司合作發(fā)起不超過(guò)10億元的產(chǎn)業(yè)并購(gòu)基金，其中浙江元金投資認(rèn)繳10%-20%，天堂硅谷出資500萬(wàn)，剩余部分由天堂硅谷負(fù)責(zé)向外部投資人募集。
2013年10月，京新藥業(yè)發(fā)布公告稱，浙江天堂硅谷元金創(chuàng)業(yè)投資合伙企業(yè)與廣東益和堂制藥有限公司原股東方樂(lè)堯、劉健雄簽訂《關(guān)于廣東益和堂制藥有限公司全部股權(quán)之收購(gòu)協(xié)議》，天堂元金以1.2億元收購(gòu)益和堂100%股權(quán)。
2015年1月，京新藥業(yè)在《投資者關(guān)系紀(jì)要》中稱，“益和堂去年通過(guò)新版GMP認(rèn)證，銷售有明顯增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)今年有望實(shí)現(xiàn)更快增長(zhǎng)?！?/span>
2016年3月，京新藥業(yè)在其2015年度業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)上表示，益和堂目前階段還在進(jìn)一步培育中，公司將在合適時(shí)機(jī)實(shí)施并購(gòu)。
四、并購(gòu)基金如何取得商業(yè)銀行并購(gòu)貸款
在境外發(fā)達(dá)資本市場(chǎng)上，商業(yè)銀行并購(gòu)貸款作為并購(gòu)交易中的重要融資工具之一，被私募股權(quán)投資基金（“PE基金”）所廣泛采用。與境外資本市場(chǎng)相比，境內(nèi)的并購(gòu)貸款存在發(fā)放條件嚴(yán)格、貸款利率偏高、杠桿比率受限等問(wèn)題，PE基金獲取境內(nèi)并購(gòu)貸款的情形比較少見(jiàn)。但隨著并購(gòu)市場(chǎng)的迅速發(fā)展及相關(guān)政策的進(jìn)一步放開(kāi)，以及利率市場(chǎng)化、外匯市場(chǎng)變化和銀行業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，境內(nèi)并購(gòu)貸款也開(kāi)始逐漸成為PE基金的融資渠道之一。在此，我們就現(xiàn)階段PE基金獲得境內(nèi)并購(gòu)貸款的相關(guān)中國(guó)法律與實(shí)踐問(wèn)題進(jìn)行了初步梳理和總結(jié)，以供有興趣的相關(guān)人士參考和交流。
1、貸款的背景概況
在國(guó)際資本市場(chǎng)上，以目標(biāo)企業(yè)的資產(chǎn)和未來(lái)收益作為擔(dān)保和還款來(lái)源，利用并購(gòu)貸款（即，商業(yè)銀行向并購(gòu)方企業(yè)或其控股子公司發(fā)放的、用于支付并購(gòu)股權(quán)對(duì)價(jià)款項(xiàng)的貸款）這一債務(wù)性融資工具對(duì)目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行杠桿收購(gòu)已經(jīng)成為PE基金，尤其是大型PE基金在并購(gòu)交易中廣泛使用的融資渠道之一。通過(guò)并購(gòu)貸款進(jìn)行收購(gòu)交易，PE基金不僅可以憑借較少的自有資金收購(gòu)較大規(guī)模的目標(biāo)企業(yè)（并購(gòu)貸款額一般可占到收購(gòu)資金總額的50%-70%），還可以依靠大量債務(wù)產(chǎn)生的利息節(jié)稅作用及資本結(jié)構(gòu)改變帶來(lái)的效率改善來(lái)提高目標(biāo)企業(yè)的盈利水平，從而進(jìn)一步提升投資回報(bào)率。
受到市場(chǎng)及監(jiān)管環(huán)境的限制，境內(nèi)并購(gòu)貸款業(yè)務(wù)的起步比較晚，經(jīng)歷了從1996年《貸款通則》的原則性禁止、到2005年銀監(jiān)會(huì)的“一事一批”、到2008年出臺(tái)相關(guān)規(guī)定有條件放開(kāi)、再到2015年銀監(jiān)會(huì)進(jìn)一步支持發(fā)展的過(guò)程。目前關(guān)于境內(nèi)并購(gòu)貸款最主要的規(guī)定為2008年12月銀監(jiān)會(huì)發(fā)布的《商業(yè)銀行并購(gòu)貸款風(fēng)險(xiǎn)管理指引》（“《指引》”）?！吨敢肥状蚊鞔_允許境內(nèi)企業(yè)在并購(gòu)中使用銀行貸款支付并購(gòu)交易價(jià)款，打破了《貸款通則》禁止利用銀行貸款進(jìn)行股本權(quán)益性投資的規(guī)定。2015年2月，銀監(jiān)會(huì)對(duì)《指引》進(jìn)行了修訂，將貸款期限從5年延長(zhǎng)至7年，貸款金額占并購(gòu)交易價(jià)款的比例從50%提高到60%，并進(jìn)一步降低了對(duì)于擔(dān)保的要求，使得獲取并購(gòu)貸款的條件更為寬松。就PE基金而言，《指引》并未對(duì)其能否獲取并購(gòu)貸款作出明確的規(guī)定。2014年上半年，銀監(jiān)會(huì)定向允許多家銀行在上海自貿(mào)區(qū)內(nèi)試點(diǎn)開(kāi)展針對(duì)PE基金的并購(gòu)貸款業(yè)務(wù)，包括浦發(fā)銀行在內(nèi)的相關(guān)銀行據(jù)此開(kāi)始制定和實(shí)行相關(guān)試點(diǎn)政策（“試點(diǎn)政策”），以主要適用于在上海自貿(mào)區(qū)內(nèi)注冊(cè)成立的PE基金。
與境外市場(chǎng)相比，境內(nèi)并購(gòu)貸款的發(fā)放對(duì)象和發(fā)放條件受到較為嚴(yán)格的限制，且存在著貸款利率偏高、杠桿比率受限等問(wèn)題，實(shí)踐中主要用于國(guó)有企業(yè)、大型企業(yè)集團(tuán)及龍頭企業(yè)的產(chǎn)業(yè)并購(gòu)。相關(guān)PE基金由于缺乏產(chǎn)業(yè)背景以及資信擔(dān)保能力不足等原因，較難獲得并購(gòu)貸款，因此一段時(shí)間以來(lái)使用境內(nèi)并購(gòu)貸款的情形非常少見(jiàn)。但隨著相關(guān)政策的進(jìn)一步放開(kāi)，以及利率市場(chǎng)化、外匯市場(chǎng)變化和銀行業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，境內(nèi)并購(gòu)貸款也開(kāi)始逐漸成為PE基金的境內(nèi)融資渠道之一。目前已有銀行根據(jù)試點(diǎn)政策正式開(kāi)展針對(duì)PE基金的并購(gòu)貸款業(yè)務(wù)，市場(chǎng)上也出現(xiàn)了一些PE基金獲取并購(gòu)貸款的成功案例。
2、貸款的主要條件
針對(duì)并購(gòu)方的主要條件
具有產(chǎn)業(yè)相關(guān)度或戰(zhàn)略相關(guān)性 根據(jù)《指引》，并購(gòu)方需要與目標(biāo)企業(yè)之間具有較高的產(chǎn)業(yè)相關(guān)度或戰(zhàn)略相關(guān)性，通過(guò)并購(gòu)能夠獲得目標(biāo)企業(yè)的研發(fā)能力、關(guān)鍵技術(shù)與工藝、商標(biāo)、特許權(quán)、供應(yīng)或分銷網(wǎng)絡(luò)等戰(zhàn)略性資源以提高其核心競(jìng)爭(zhēng)能力。根據(jù)試點(diǎn)政策，PE基金主要投資或經(jīng)營(yíng)的行業(yè)領(lǐng)域應(yīng)與并購(gòu)交易相關(guān)，有明確的戰(zhàn)略目標(biāo)和戰(zhàn)略導(dǎo)向；并購(gòu)交易必須是以長(zhǎng)期持有和提升目標(biāo)企業(yè)價(jià)值為目的的戰(zhàn)略性。我們注意到，實(shí)務(wù)中，目前少數(shù)幾例獲得并購(gòu)貸款的PE基金基本上均具有較強(qiáng)的產(chǎn)業(yè)背景（如中信、聯(lián)想等大型產(chǎn)業(yè)集團(tuán)發(fā)起的產(chǎn)業(yè)投資基金）。
并購(gòu)交易需以獲得控制權(quán)為目的 根據(jù)《指引》的規(guī)定，獲取并購(gòu)貸款的并購(gòu)交易必須以取得或維持對(duì)目標(biāo)企業(yè)的控制權(quán)為目的。在試點(diǎn)政策下，并購(gòu)交易形式既可以是PE基金作為控股方的控股型并購(gòu)，也可以是PE基金通過(guò)和并購(gòu)方進(jìn)行戰(zhàn)略合作以取得控制權(quán)的跟隨型并購(gòu)?；谏鲜?，不謀求直接或間接控制權(quán)的PE基金基本不能取得并購(gòu)貸款，只能通過(guò)投貸聯(lián)動(dòng)等其他安排間接獲取銀行的資金支持。
自有資金的配比要求 為了防范高杠桿并購(gòu)融資帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，《指引》要求并購(gòu)交易價(jià)款中并購(gòu)貸款所占比例不應(yīng)高于60%，且提款條件應(yīng)至少包括并購(gòu)方自籌資金已足額到位。除此之外，在發(fā)放并購(gòu)貸款前，商業(yè)銀行應(yīng)當(dāng)綜合考慮相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)、并購(gòu)雙方情況、并購(gòu)融資方式和金額等因素，審慎確定并購(gòu)項(xiàng)目的財(cái)務(wù)杠桿率，確保并購(gòu)的資金來(lái)源中含有合理比例的權(quán)益性資金。
盡管上述規(guī)定并未明確要求除并購(gòu)貸款外的40%交易價(jià)款不得包含債務(wù)性融資，但實(shí)踐中銀行往往會(huì)傾向于要求該部分價(jià)款全部來(lái)自于并購(gòu)方的自有資金，且需在并購(gòu)貸款發(fā)放前足額到位。因此，獲取并購(gòu)貸款的PE基金進(jìn)行杠桿收購(gòu)的杠桿比率（負(fù)債與自有資本的比率）將受到比較嚴(yán)格的限制，遠(yuǎn)低于境外杠桿收購(gòu)所能達(dá)到的9-10倍杠桿比率。
并購(gòu)交易合法合規(guī) 并購(gòu)方進(jìn)行并購(gòu)交易應(yīng)合法合規(guī)，涉及國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策、行業(yè)準(zhǔn)入、反壟斷、國(guó)有資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓等事項(xiàng)的，應(yīng)按相關(guān)法律法規(guī)和政策要求，取得有關(guān)方面的批準(zhǔn)和履行相關(guān)手續(xù)。
3、針對(duì)貸款銀行的主要要求
根據(jù)《指引》的規(guī)定，開(kāi)辦并購(gòu)貸款業(yè)務(wù)的商業(yè)銀行（政策性銀行、外國(guó)銀行分行和企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)公司參照商業(yè)銀行適用）應(yīng)具有相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)管理和內(nèi)控機(jī)制以及專業(yè)的盡調(diào)和風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估團(tuán)隊(duì)，并且資本充足率不低于10%。目前四大國(guó)有商業(yè)銀行、主要的股份制商業(yè)銀行（如浦發(fā)銀行、招商銀行、民生銀行、興業(yè)銀行）以及規(guī)模較大的城市商業(yè)銀行（如北京銀行、上海銀行）均已開(kāi)展常規(guī)的并購(gòu)貸款業(yè)務(wù)，其中僅工商銀行一家的并購(gòu)貸款余額便已突破千億元。據(jù)報(bào)道，浦發(fā)銀行是業(yè)內(nèi)拓展PE基金并購(gòu)貸款業(yè)務(wù)最為積極的一家銀行。其不僅參與了試點(diǎn)政策下首單PE基金并購(gòu)貸款的發(fā)放，并且已開(kāi)展常規(guī)的PE基金并購(gòu)貸款試點(diǎn)業(yè)務(wù)以及專門(mén)的PE基金融資創(chuàng)新金融服務(wù)。
此外，《指引》要求全部并購(gòu)貸款余額占同期銀行一級(jí)資本凈額的比例不超過(guò)50%，對(duì)單一借款人的并購(gòu)貸款余額比例不超過(guò)5%。因此，PE基金可獲得的并購(gòu)貸款數(shù)額取決于銀行規(guī)模及資金實(shí)力，如單一銀行能提供的貸款金額有限，其可能需要通過(guò)銀團(tuán)貸款的模式獲取所需的全部貸款金額。
4、貸款的模式
根據(jù)目前的案例，在《指引》出臺(tái)后，試點(diǎn)政策實(shí)行前后，實(shí)踐中PE基金獲取并購(gòu)貸款的模式主要有以下幾種：
通過(guò)PE基金設(shè)立的無(wú)其他業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的全資或控股子公司（“SPV”）獲得并購(gòu)貸款。 據(jù)報(bào)道，2013年，中信并購(gòu)?fù)顿Y基金（深圳）合伙企業(yè)（有限合伙）通過(guò)其SPV深圳市信實(shí)投資有限公司入股深圳南玻顯示器件科技有限公司，取得控制權(quán)。此次并購(gòu)獲得了招商銀行深圳前海分行總額為交易價(jià)款50%的并購(gòu)貸款，為全國(guó)首單PE基金SPV并購(gòu)貸款。此筆貸款利率為9%，而交易所獲得的目標(biāo)公司的股權(quán)亦全部質(zhì)押給銀行。目前中信投資并購(gòu)基金已通過(guò)大股東回購(gòu)實(shí)現(xiàn)了部分退出。
由于直接申請(qǐng)并購(gòu)貸款可能因銀行內(nèi)部審批時(shí)間長(zhǎng)、審批不確定性大而影響并購(gòu)交易達(dá)成，在實(shí)踐中PE基金也存在先利用其他過(guò)渡性融資安排對(duì)境內(nèi)目標(biāo)公司開(kāi)展收購(gòu)，再獲取銀行的境內(nèi)并購(gòu)貸款以替代該安排的情況。此類安排包括：PE基金尋找銀行認(rèn)可的投資性機(jī)構(gòu)與其共同收購(gòu)目標(biāo)企業(yè)并達(dá)成回購(gòu)協(xié)議，之后PE基金再獲取銀行的并購(gòu)貸款以回購(gòu)該機(jī)構(gòu)的股份，完成對(duì)目標(biāo)企業(yè)的收購(gòu)；另一種方式是PE基金在國(guó)際資本市場(chǎng)先獲取境外銀行提供的并購(gòu)貸款以完成對(duì)目標(biāo)企業(yè)的收購(gòu)，再通過(guò)從境內(nèi)銀行處獲取并購(gòu)貸款以清償境外貸款，完成債務(wù)下沉。
根據(jù)試點(diǎn)政策直接申請(qǐng)并購(gòu)貸款。如上所述，2014年上半年銀監(jiān)會(huì)曾定向允許多家銀行試點(diǎn)PE基金并購(gòu)貸款業(yè)務(wù)，其中浦發(fā)銀行已正式開(kāi)展這一業(yè)務(wù)。據(jù)報(bào)道，2015年初，借助自貿(mào)區(qū)試點(diǎn)和非居民金融政策，浦發(fā)銀行、中國(guó)銀行及上海銀行為弘毅投資以人民幣15.08億元入股上海錦江國(guó)際酒店發(fā)展股份有限公司（“錦江股份”）提供了首單PE基金并購(gòu)貸款。在該交易中，獲得授信的主體是弘毅（上海）股權(quán)投資基金中心（有限合伙），其獲得并購(gòu)貸款后以定向增發(fā)的方式入股錦江股份，成為其第二大股東。
5、貸款的主要法律文件
與向?qū)崢I(yè)企業(yè)提供并購(gòu)貸款類似，商業(yè)銀行向PE基金發(fā)放并購(gòu)貸款所涉及的主要法律文件包括：并購(gòu)貸款協(xié)議、擔(dān)保文件（包括保證協(xié)議、股權(quán)質(zhì)押協(xié)議、房地產(chǎn)抵押協(xié)議等）以及其他相關(guān)協(xié)議（如銀團(tuán)貸款涉及的債權(quán)人間協(xié)議）。上述文件中，并購(gòu)貸款協(xié)議是最為核心的法律文件，詳盡規(guī)定了借貸雙方的權(quán)利和義務(wù)，其主要內(nèi)容通常包括：
提款先決條件條款 并購(gòu)貸款的提款條件應(yīng)至少包括并購(gòu)方自籌資金已足額到位和并購(gòu)合規(guī)性條件已滿足等內(nèi)容。
貸款用途條款 貸款資金應(yīng)僅用于支付交易價(jià)款及其他相關(guān)費(fèi)用，如借款人挪作他用，則需支付罰息且銀行有權(quán)要求其提前還款。
擔(dān)保條款 借款人應(yīng)提供充足的能夠覆蓋并購(gòu)貸款風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)保，包括但不限于資產(chǎn)抵押、股權(quán)質(zhì)押、第三方保證。除此之外，銀行還可能要求成為目標(biāo)企業(yè)為主要資產(chǎn)投保的保險(xiǎn)受益人以加強(qiáng)保障。
6、其他保護(hù)性條款
對(duì)借款人或并購(gòu)后企業(yè)重要財(cái)務(wù)指標(biāo)（如對(duì)企業(yè)的杠桿比率、利息保障倍數(shù)、資本支出）設(shè)置要求；
要求借款人在特定情形（如上市、處置重大資產(chǎn)、獲得保險(xiǎn)收益等情況）下獲得的額外現(xiàn)金流需用于提前還款；
對(duì)借款人或并購(gòu)后企業(yè)的主要或?qū)Ｓ觅~戶進(jìn)行監(jiān)控；以及
確保貸款人對(duì)重大事項(xiàng)的同意權(quán)（如控制權(quán)變更、重大資產(chǎn)出售等）及知情權(quán)（如貸款存續(xù)期間定期報(bào)送自身和提供擔(dān)保的關(guān)聯(lián)方的財(cái)務(wù)報(bào)表等資料）。
五、結(jié)語(yǔ)
盡管已在國(guó)際資本市場(chǎng)得到廣泛應(yīng)用，PE基金并購(gòu)貸款業(yè)務(wù)在中國(guó)仍屬于起步階段。但隨著實(shí)踐的探索和政策的放開(kāi)，目前PE基金已可以通過(guò)上海自貿(mào)區(qū)PE基金并購(gòu)貸款試點(diǎn)、區(qū)外PE基金SPV并購(gòu)貸款等多種模式直接或間接獲取并購(gòu)貸款，且已有銀行開(kāi)始積極拓展PE基金融資的相關(guān)業(yè)務(wù)。相信隨著未來(lái)境內(nèi)資本市場(chǎng)的開(kāi)放和并購(gòu)業(yè)務(wù)的增加，PE基金并購(gòu)貸款業(yè)務(wù)將取得進(jìn)一步的發(fā)展。
產(chǎn)業(yè)投資子基金設(shè)立及運(yùn)營(yíng)方案模板
產(chǎn)業(yè)投資子基金設(shè)立方案模板
一、基金設(shè)立的背景和目標(biāo)
某某有限公司(以下簡(jiǎn)稱“某某”)擬與某某省產(chǎn)業(yè)投資引導(dǎo)基金(以下簡(jiǎn)稱“引導(dǎo)基金”)、某某省優(yōu)質(zhì)農(nóng)業(yè)企業(yè)及企業(yè)家(以下簡(jiǎn)稱“其他合作方”)共同成立“某某產(chǎn)業(yè)投資子基金”(以下簡(jiǎn)稱“子基金”),投資某某省優(yōu)質(zhì)的大農(nóng)業(yè)概念類公司股權(quán),并經(jīng)過(guò)一段時(shí)間培育、整合后,在其符合新三板掛牌/IPO要求,或資本增值后,通過(guò)第三方(上市公司)股權(quán)轉(zhuǎn)讓、控股股東/管理層回購(gòu)、A股/新三板二級(jí)市場(chǎng)減持股票等方式實(shí)現(xiàn)退出。
二、子基金基本情況
(一) 子基金名稱
子基金名稱擬定為“某某產(chǎn)業(yè)投資子基金”。
(二) 子基金組織形式
子基金的組織形式為有限合伙企業(yè)。
(三) 子基金注冊(cè)地
子基金注冊(cè)地為某某省某某市。
(四) 子基金規(guī)模
子基金由某某、引導(dǎo)基金、某某省優(yōu)質(zhì)農(nóng)業(yè)企業(yè)及企業(yè)家發(fā)起設(shè)立,總規(guī)模某某億元。
(五) 子基金主發(fā)起人情況
子基金由某某作為主發(fā)起人發(fā)起設(shè)立。某某出資某某億元,擔(dān)任普通合伙人及執(zhí)行事務(wù)合伙人,對(duì)合伙企業(yè)債務(wù)承擔(dān)無(wú)限連帶責(zé)任。
某某系一家股權(quán)投資基金、并購(gòu)基金管理公司,注冊(cè)資本某某億元,主要運(yùn)用自有資金及設(shè)立子基金進(jìn)行股權(quán)投資或與股權(quán)相關(guān)的債權(quán)投資,以及提供投資顧問(wèn)、投資管理、財(cái)務(wù)顧問(wèn)服務(wù)。某某年,某某取得中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)頒發(fā)的“私募投資基金管理人”牌照,編號(hào)某某。某某具有健全的股權(quán)投資管理、風(fēng)險(xiǎn)控制流程和財(cái)務(wù)管理制度,規(guī)范的項(xiàng)目遴選機(jī)制和投資決策機(jī)制,能夠?yàn)楸煌顿Y企業(yè)提供創(chuàng)業(yè)輔導(dǎo)、管理咨詢、財(cái)務(wù)顧問(wèn)等增值服務(wù)。
某某能夠有效促進(jìn)資源拓展和匹配,實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)聯(lián)動(dòng),資源共享,具有豐富的項(xiàng)目?jī)?chǔ)備。同時(shí)某某與多家券商、金融機(jī)構(gòu)保持著良好的關(guān)系和合作,有數(shù)百家上市公司、新三板掛牌公司、標(biāo)的公司資源,能夠有效的促進(jìn)股權(quán)投資基金的資源拓展和匹配。
某某主要投資管理團(tuán)隊(duì)人員有某某年以上投資銀行工作經(jīng)驗(yàn),長(zhǎng)期服務(wù)于中小型企業(yè),對(duì)資本市場(chǎng)運(yùn)作具有豐富經(jīng)驗(yàn)。此外,某某與某某行業(yè)研究所合作密切,重要項(xiàng)目、重點(diǎn)行業(yè)向研究員征求意見(jiàn),共同盡調(diào);還長(zhǎng)期外聘相關(guān)各行業(yè)的專家作為長(zhǎng)期顧問(wèn)。
(六) 子基金管理人情況
子基金將委托某某擔(dān)任基金管理人,并與其簽署 《委托管理協(xié)議》,除非根據(jù)相關(guān)約定提前終止,該協(xié)議期限與子基金的期限一致。
(七) 子基金管理團(tuán)隊(duì)情況
某某由某某組成子基金管理團(tuán)隊(duì)。管理團(tuán)隊(duì)組成人員簡(jiǎn)歷如下:
(八) 子基金的組織架構(gòu)
(九) 子基金投資領(lǐng)域
子基金的投資領(lǐng)域?yàn)?農(nóng)業(yè)育種、種/養(yǎng)殖、屠宰加工及食品加工、農(nóng)資流通渠道、銷售,以及優(yōu)質(zhì)的食品服務(wù)、農(nóng)業(yè)物聯(lián)網(wǎng)及互聯(lián)網(wǎng) 農(nóng)業(yè)等領(lǐng)域。
(十) 子基金存續(xù)期限
子基金經(jīng)營(yíng)期限為5年,其中投資期2年,投資持有期2年,投資退出期1年。經(jīng)執(zhí)行事務(wù)合伙人提議并經(jīng)全體合伙人同意,可將子基金存續(xù)期限延長(zhǎng)一年,延長(zhǎng)后期限不超過(guò)十年。投資項(xiàng)目如提早退出,經(jīng)執(zhí)行事務(wù)合伙人提議并經(jīng)全體合伙人同意,子基金可以提早清算。
(十一) 子基金的托管
子基金的募集資金可以交由具有托管業(yè)務(wù)資質(zhì)的銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)托管,采取公開(kāi)招標(biāo)的方式選擇,并與其簽署《托管協(xié)議》。托管銀行按照托管協(xié)議,負(fù)責(zé)資產(chǎn)保管、資金撥付和結(jié)算等日常工作,并對(duì)投資活動(dòng)進(jìn)行動(dòng)態(tài)監(jiān)管,每季度向引導(dǎo)基金提交監(jiān)管報(bào)告。
三、基金募集
(一) 基金募集進(jìn)度計(jì)劃及當(dāng)前進(jìn)度列表
子基金各合伙人的出資根據(jù)投資項(xiàng)目的資金需求進(jìn)度分期到位,至遲不超過(guò)某某年;并且,首期出資不低于認(rèn)繳出資額的某某%。
(二) 基金申請(qǐng)引導(dǎo)基金規(guī)模及出資比例
子基金擬申請(qǐng)引導(dǎo)基金某某元,占子基金總出資額的某某。
(三) 其他出資人出資金額及出資比例
某某出資某某億元,占子基金總出資額的某某%,擔(dān)任普通合伙人及執(zhí)行事務(wù)合伙人,對(duì)合伙企業(yè)債務(wù)承擔(dān)無(wú)限連帶責(zé)任,享受劣后級(jí)投資收益;其他出資人出資某某億元,占子基金總出資額的某某%,作為有限合伙人,以其認(rèn)繳的出資額為限對(duì)合伙企業(yè)債務(wù)承擔(dān)責(zé)任,享受優(yōu)先級(jí)投資收益。子基金單一出資人出資額不低于500萬(wàn)元,且單一出資人及其一致行動(dòng)人出資額不超過(guò)子基金注冊(cè)資本2/3。
(四) 出資人(含子基金管理人)之間的股權(quán)、債權(quán)或親屬等關(guān)聯(lián)關(guān)系說(shuō)明
子基金出資人之間不具有股權(quán)、債權(quán)或親屬等關(guān)聯(lián)關(guān)系。
(五) 已確認(rèn)的出資人如有特殊訴求需予以說(shuō)明
已確認(rèn)出資人暫無(wú)特殊訴求。
四、子基金投資
(一) 子基金投資方向
子基金的投資方向?yàn)檗r(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)的培育和扶持,兼顧中短期財(cái)務(wù)投資,優(yōu)先投資某某省范圍內(nèi)大農(nóng)業(yè)概念企業(yè),投資于某某省企業(yè)的資金原則上不低于子基金注冊(cè)資本的70%。其中,子基金投資不超過(guò)被投資企業(yè)總股權(quán)的30%,對(duì)單一企業(yè)投資資金總額不超過(guò)子基金注冊(cè)資本的25%;后續(xù)跟進(jìn)投資不超過(guò)子基金對(duì)該企業(yè)實(shí)際投資額的50%。
(二) 子基金投資策略
子基金以條件相對(duì)成熟的擬上市項(xiàng)目為主要投資方向,控制風(fēng)險(xiǎn),縮短投資周期;同時(shí)兼顧中早期項(xiàng)目的投資培育,在整體收益得以保證的前提下提前布局,獲取更高的超額收益。
(三) 投資決策機(jī)制
子基金在運(yùn)作上完全采取市場(chǎng)化策略,嚴(yán)格堅(jiān)持股權(quán)投資必要的業(yè)務(wù)原則――盡責(zé)調(diào)研、客觀評(píng)估、科學(xué)決策。 子基金借鑒國(guó)際主流管理模式,并結(jié)合中國(guó)的本土特點(diǎn),設(shè)立獨(dú)立的投資決策委員會(huì),作為最高投資決策機(jī)構(gòu)。
投資決策委員會(huì)委員應(yīng)具備項(xiàng)目研判所需相關(guān)專業(yè)知識(shí)、實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)和對(duì)本地政策和企業(yè)情況的了解,提高決策的專業(yè)性、科學(xué)性及獨(dú)立性。投資項(xiàng)目由該投資決策委員會(huì)審核且同意后方可實(shí)施。投資決策委員會(huì)奉行穩(wěn)健的經(jīng)營(yíng)風(fēng)格,力圖將投資風(fēng)險(xiǎn)控制在可承受的風(fēng)險(xiǎn)范圍內(nèi)。
(四) 項(xiàng)目遴選標(biāo)準(zhǔn)
子基金應(yīng)以企業(yè)有良好發(fā)展前景及具備上市意愿和條件為投資標(biāo)的選擇基本標(biāo)準(zhǔn)。項(xiàng)目遴選應(yīng)符合以下條件:
1、大農(nóng)業(yè)概念類企業(yè);
2、依法設(shè)立且存續(xù)滿兩年(有限責(zé)任公司按原賬面凈資產(chǎn)值折股整體變更為股份有限公司的,存續(xù)時(shí)間可以從有限責(zé)任公司成立之日起計(jì)算);
3、業(yè)務(wù)明確,具有持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力;
4、公司治理機(jī)制健全,合法規(guī)范經(jīng)營(yíng);
5、股權(quán)明晰;
6、具有獨(dú)特的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)或成長(zhǎng)潛力;
7、具有較高的行業(yè)進(jìn)入壁壘;
8、具有可靠的退出渠道和可預(yù)期的退出時(shí)間;
9、具有有利的投資價(jià)格和合適的投資收益;
10、子基金投資決策委員認(rèn)定的其他標(biāo)準(zhǔn)。
(五) 擬投資項(xiàng)目投資價(jià)值分析
(六) 項(xiàng)目儲(chǔ)備情況
(七) 基金投資限制說(shuō)明
子基金投資于某某省企業(yè)的資金原則上不低于子基金注冊(cè)資本的70%。其中,子基金投資不超過(guò)被投資企業(yè)總股權(quán)的30%,對(duì)單一企業(yè)投資資金總額不超過(guò)子基金注冊(cè)資本的25%。
子基金不得從事以下投資:
1、 認(rèn)購(gòu)任何其他私募股權(quán)投資基金或者其他性質(zhì)的私募基金;
2、 股票、期貨、房地產(chǎn)、企業(yè)債券、金融衍生品、非保本理財(cái)產(chǎn)品、保險(xiǎn)計(jì)劃等;
3、 可能承擔(dān)無(wú)限責(zé)任的對(duì)外投資;
4、向銀行或者其他金融機(jī)構(gòu)申請(qǐng)貸款,不得發(fā)行債券,不得為任何機(jī)構(gòu)或個(gè)人的債務(wù)提供任何形式的擔(dān)保;
5、向第三方提供資金非保本拆借及贊助、捐助等;
6、法律法規(guī)禁止從事的業(yè)務(wù)。
未經(jīng)全體合伙人同一,子基金不得將退出投資項(xiàng)目取得的任何資本和收益重新投資。
(八) 項(xiàng)目投后管理策略及增值服務(wù)
某某依托于某某,將利用在金融領(lǐng)域的優(yōu)勢(shì),將投資后管理從整個(gè)投資管理流程中分離出來(lái),通過(guò)對(duì)每個(gè)投資項(xiàng)目的價(jià)值深入挖掘和精耕細(xì)作,為被投資企業(yè)提供個(gè)性化的資本服務(wù)、以及有實(shí)用價(jià)值的、貼身的增值咨詢服務(wù)、執(zhí)行服務(wù),來(lái)實(shí)現(xiàn)利益的最大化。
(九) 投資退出渠道及退出機(jī)制
子基金投資標(biāo)的股權(quán)后,將經(jīng)過(guò)一定時(shí)間的培育、整合,選擇下述幾種退出方式:
1、其他合作方收購(gòu)。發(fā)起設(shè)立子基金的其他合作方有投資或收購(gòu)兼并意向,可以由其他合作方收購(gòu)子基金持有的標(biāo)的股權(quán),股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)格按照評(píng)估價(jià)值或收購(gòu)時(shí)同倍市盈率等方式協(xié)商確定。
2、掛牌全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)、主板交易系統(tǒng)后二級(jí)市場(chǎng)退出。在標(biāo)的公司經(jīng)過(guò)資本市場(chǎng)運(yùn)作,實(shí)現(xiàn)了掛牌新三板或主板上市,則子基金可以根據(jù)二級(jí)市場(chǎng)的交易價(jià)格,擇機(jī)出售標(biāo)的公司股權(quán),實(shí)現(xiàn)子基金退出。
3、管理層、原股東回購(gòu)?fù)顺?。?jīng)過(guò)培育、整合,標(biāo)的公司經(jīng)營(yíng)狀況有了較大變化,或者啟動(dòng)了掛牌三板/A股上市等資本運(yùn)作,則也可由原公司的管理層、原股東溢價(jià)回購(gòu),實(shí)現(xiàn)子基金的退出。
4、股權(quán)轉(zhuǎn)讓至其他市場(chǎng)化收購(gòu)方。由某某尋找意向收購(gòu)方(上市公司),按照市場(chǎng)化原則,以評(píng)估價(jià)格將標(biāo)的股權(quán)轉(zhuǎn)讓至上市公司或其他收購(gòu)方,實(shí)現(xiàn)子基金獲利退出。
有下述情況之一的,引導(dǎo)基金可以無(wú)需其他出資人同意,選擇退出子基金:
1、與基金管理人簽訂合作協(xié)議超過(guò)1年,子基金管理團(tuán)隊(duì)未按照約定程序和時(shí)間要求完成設(shè)立手續(xù);
2、子基金設(shè)立1年以后,未開(kāi)展投資業(yè)務(wù);
3、子基金為按照章程或合伙企業(yè)協(xié)議約定投資;
4、投資領(lǐng)域和階段不符合法律法規(guī)規(guī)定;
5、基金管理人發(fā)生實(shí)質(zhì)性變化。
(十) 潛在同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的情況說(shuō)明
子基金不投資業(yè)務(wù)、經(jīng)營(yíng)范圍完全一致的企業(yè),避免同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)。
五、子基金經(jīng)營(yíng)管理
(一) 合伙人會(huì)議
合伙人會(huì)議由全體合伙人組成,是基金的最高權(quán)力機(jī)構(gòu)。合伙人會(huì)議行使下列職權(quán):
1、修改基金合伙協(xié)議;
2、變更子基金的名稱、地址;
3、變更子基金經(jīng)營(yíng)范圍;
4、延長(zhǎng)資金存續(xù)期限;
5、決定子基金出資總額的增加或減少;
6、對(duì)合伙人的入伙及退伙事宜作出決議;
7、決定年度收益分配方案;
8、子基金的清算方案;
9、更換子基金的執(zhí)行事務(wù)合伙人、基金管理人、基金財(cái)務(wù)顧問(wèn)和基金托管人。
(二) 執(zhí)行事務(wù)合伙人
某某為子基金唯一執(zhí)行事務(wù)合伙人,擁有執(zhí)行合伙事務(wù)的權(quán)利,包括但不限于投資決策委員會(huì)同意或授權(quán)范圍內(nèi)的投資事務(wù)、子基金財(cái)產(chǎn)處置、子基金經(jīng)營(yíng)管理團(tuán)隊(duì)委派及聘用、子基金存續(xù)及經(jīng)營(yíng)所涉及一切事項(xiàng)。
(三) 投資決策機(jī)構(gòu)
子基金下設(shè)“投資決策委員會(huì)”,負(fù)責(zé)對(duì)子基金的投資、退出及所有重大事項(xiàng)進(jìn)行審議、決策。投資決策委員會(huì)設(shè)4名委員,由某某委派2名,引導(dǎo)基金委派1名,其他合作方委派1名。投資決策委員會(huì)的決策2/3票以上通過(guò)即為有效。
(四) 工作分工
為發(fā)揮各方專業(yè)優(yōu)勢(shì),某某主要負(fù)責(zé)子基金的日常運(yùn)營(yíng)及投資管理服務(wù),包括資金募集、項(xiàng)目篩選、盡職調(diào)查、行業(yè)研究分析、資源整合優(yōu)化、業(yè)務(wù)和財(cái)務(wù)重組、資本運(yùn)作、投資項(xiàng)目退出等工作;引導(dǎo)基金主要負(fù)責(zé)標(biāo)的公司推薦、引導(dǎo)基金出資、政企對(duì)接等工作。
(五) 子基金風(fēng)險(xiǎn)防范制度
1、同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)禁止原則:子基金不投資業(yè)務(wù)、經(jīng)營(yíng)范圍完全一致的企業(yè),避免同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)。
2、資金第三方托管:引入資金第三方獨(dú)立托管機(jī)制,將基金托管至各方認(rèn)可的商業(yè)銀行,托管人履行資金的保管和監(jiān)督職能。
3、兩層決策機(jī)制:凡擬投資項(xiàng)目,先由執(zhí)行事務(wù)合伙人審核完善,然后提交子基金投資決策委員會(huì)決策。
4、定期的信息披露:子基金執(zhí)行事務(wù)合伙人每季度需要向引導(dǎo)基金公司提交《子基金運(yùn)行報(bào)告》,并于每個(gè)會(huì)計(jì)年度結(jié)束后4個(gè)月內(nèi)提交經(jīng)注冊(cè)會(huì)計(jì)師審計(jì)的《子基金年度會(huì)計(jì)報(bào)告》和《子基金年度執(zhí)行情況報(bào)告》。
(六) 子基金關(guān)聯(lián)交易表決機(jī)制
1、關(guān)聯(lián)方的認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn):指對(duì)于任何人而言,包括受該等人士控制的人,控制該等人士的人以及與該等人士共同受控制于同一人的人。此處的“控制”是指一方擁有另一方50%以上的權(quán)益。
2、審議投資項(xiàng)目時(shí),若投資決策委員會(huì)委員構(gòu)成擬投資企業(yè)的關(guān)聯(lián)方,該委員在進(jìn)行本項(xiàng)表決時(shí)應(yīng)予以回避,并被取消表決權(quán)。
(七) 子基金會(huì)計(jì)核算與財(cái)務(wù)管理制度
子基金的財(cái)務(wù)核算與財(cái)務(wù)管理制度由某某按照中國(guó)現(xiàn)行財(cái)務(wù)、會(huì)計(jì)方面的法律法規(guī)和相關(guān)規(guī)定制定。
子基金的會(huì)計(jì)年度采用日歷年制,自1月1日起至當(dāng)年12月31日止。子基金第一個(gè)會(huì)計(jì)年度從成立日起至當(dāng)年12月31日止。
子基金在每個(gè)會(huì)計(jì)年度結(jié)束后4個(gè)月內(nèi)向各合伙人提交經(jīng)審計(jì)的年度財(cái)務(wù)報(bào)告。
子基金聘請(qǐng)會(huì)計(jì)師事務(wù)所對(duì)合伙人的出資進(jìn)行審驗(yàn),對(duì)年度財(cái)務(wù)報(bào)告進(jìn)行審計(jì),對(duì)清算報(bào)告以及其他必要的財(cái)務(wù)文件進(jìn)行審核。
(八) 基金止損機(jī)制
子基金投資不超過(guò)被投資企業(yè)總股權(quán)的30%,對(duì)單一企業(yè)投資資金總額不超過(guò)子基金注冊(cè)資本的25%。
子基金可采取子基金相關(guān)方、大股東或者管理層回購(gòu)的方式退出也可以通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)退出或者第三方股權(quán)轉(zhuǎn)讓等方式退出。
子基金的投資項(xiàng)目應(yīng)當(dāng)建立止損機(jī)制,在投資協(xié)議中設(shè)定回購(gòu)條件,當(dāng)所投資公司業(yè)績(jī)或其他指標(biāo)不達(dá)預(yù)期時(shí),由大股東或?qū)嶋H控制人回購(gòu)股權(quán)。
六、費(fèi)用
(一) 子基金承擔(dān)的費(fèi)用
1、支付子基金管理費(fèi);
2、支付子基金托管費(fèi);
3、基金本身的稅費(fèi)及其他費(fèi)用。
(二) 子基金管理費(fèi)
管理費(fèi)率按子基金實(shí)繳到位資金總額的2%/年收取。子基金管理費(fèi)按半年分期支付,不足半年的按天數(shù)支付。
管理費(fèi)用于以下事項(xiàng):子基金的籌建費(fèi)用、財(cái)務(wù)費(fèi)用、管理費(fèi)用、營(yíng)業(yè)費(fèi)用、人員薪酬獎(jiǎng)金、差旅費(fèi)、律師費(fèi)用、審計(jì)費(fèi)用、固定資產(chǎn)(如辦公設(shè)備、家具、車輛等)、投資決策委員會(huì)會(huì)議費(fèi)用及其他業(yè)務(wù)開(kāi)展所需的正常費(fèi)用支出。
七、子基金收益分配與清算
(一) 子基金收入及可分配資產(chǎn)
子基金收入:股權(quán)或其他投資退出變現(xiàn)后的收入、股權(quán)投資的分紅和其他投資的利息、銀行存款利息以及其他合法收入。
可分配資產(chǎn):指基金投資完成后,可分配給合伙人的全部基金資產(chǎn),包括基金投資實(shí)現(xiàn)的現(xiàn)金資產(chǎn)和非現(xiàn)金資產(chǎn)。原則上,將基金全部資產(chǎn)變現(xiàn)后再進(jìn)行分配。
(二) 收益分配順序
1、子基金收益扣除各項(xiàng)必要費(fèi)用和提取必要預(yù)備金后,首先支付優(yōu)先級(jí)資金本金及出資額8%(根據(jù)實(shí)際情況調(diào)整)的利息。
2、扣除優(yōu)先級(jí)資金收益后,按如下順序、比例分配剩余的基金收益:
(1)首先,支付劣后級(jí)資金本金;
(2)其次,在劣后級(jí)資金的投資收益率小于等于8%時(shí),執(zhí)行事務(wù)合伙人不享受業(yè)績(jī)分成;在劣后級(jí)資金的投資收益率大于8%時(shí),超額收益部分由劣后級(jí)有限合伙人、執(zhí)行事務(wù)合伙人按照80%:20%進(jìn)行分配。
(3)引導(dǎo)基金為激勵(lì)執(zhí)行事務(wù)合伙人及其他合作方,引導(dǎo)基金的投資收益由引導(dǎo)基金、執(zhí)行事務(wù)合伙人、其他合作方按照40%:30%:30%進(jìn)行分配。
3、子基金利潤(rùn)分配方案每年末由執(zhí)行事務(wù)合伙人擬定,合伙人會(huì)議全體合伙人表決通過(guò)。
(三) 子基金收益分配時(shí)間
1、子基金經(jīng)營(yíng)期間,因項(xiàng)目投資取得的現(xiàn)金收入,原則上不得用于再投資;如有再投資需求,全體合伙人協(xié)商一致后確定。
2、子基金每年12月進(jìn)行一次利潤(rùn)分配或虧損分擔(dān)。
(四) 子基金的解散
子基金有下列情形之一的,應(yīng)當(dāng)解散:
1、合伙期限屆滿;
2、合伙協(xié)議約定的解散事由出現(xiàn);
3、全體合伙人決定解散;
4、合伙人已不具備法定人數(shù)滿三十天;
5、合伙協(xié)議約定的合伙目的已經(jīng)實(shí)現(xiàn)或者無(wú)法實(shí)現(xiàn);
6、依法被吊銷營(yíng)業(yè)執(zhí)照,責(zé)令關(guān)閉或者被撤銷;
7、法律、行政法規(guī)規(guī)定的其他原因。
(五) 子基金的清算
子基金解散,應(yīng)當(dāng)由清算人進(jìn)行清算,清算人由執(zhí)行事務(wù)合伙人擔(dān)任,也可以由執(zhí)行事務(wù)合伙人委托第三人擔(dān)任清算人。清算人自被確定之日起十日內(nèi)將子基金解散事項(xiàng)通知債權(quán)人,清算人在清算期間執(zhí)行下列事務(wù):
1、清理子基金資產(chǎn),分別編制資產(chǎn)負(fù)債表和資產(chǎn)清單;
2、處理與清算有關(guān)的子基金未了結(jié)事務(wù);
3、清繳所欠稅款;
4、清理債權(quán)、債務(wù);
5、處理子基金清償債務(wù)后的剩余資產(chǎn);
6、代表子基金參加訴訟或者仲裁活動(dòng)。
基金資產(chǎn)在支付清算費(fèi)用和基金管理費(fèi)、基金財(cái)務(wù)顧問(wèn)費(fèi)、基金托管費(fèi)、基金運(yùn)營(yíng)及其它費(fèi)用,繳納所欠稅款、清償債務(wù)后剩余的可分配資產(chǎn),由全體合伙人按合伙協(xié)議約定的分配方式進(jìn)行分配。
清算結(jié)束后,清算人應(yīng)當(dāng)編制清算報(bào)告,經(jīng)全體合伙人簽名、蓋章后,在十五日內(nèi)向企業(yè)登記機(jī)關(guān)報(bào)送,申請(qǐng)辦理合伙企業(yè)注銷登記。
清算期間,子基金不得開(kāi)展與清算無(wú)關(guān)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。
某某有限公司
2018年10月30日
基金運(yùn)營(yíng)方案
1、基金管理架構(gòu)簡(jiǎn)介
基金的運(yùn)作管理由基金的管理人,即執(zhí)行事務(wù)合伙人負(fù)責(zé)。其組織架構(gòu)如下:
2、基金管理模式與治理結(jié)構(gòu)
基金將完全采用國(guó)際規(guī)范的基金管理模式進(jìn)行管理。其管理模式與治理結(jié)構(gòu)如下:
上述治理結(jié)構(gòu)圖中:
基金的合伙人大會(huì)是基金的最高權(quán)力機(jī)構(gòu),由基金投資人共同組成,基金投資人通過(guò)合伙人大會(huì)行使出資者權(quán)利,主要職責(zé)是選任基金的管理人(即執(zhí)行事務(wù)合伙人)和托管銀行,決定收益分配方案。
基金的合伙人委員會(huì)由認(rèn)繳基金出資總額5%以上的合伙人分別推選代表,由合伙人大會(huì)選舉產(chǎn)生,主要職責(zé)是決定基金的投資方向,評(píng)價(jià)基金管理人和托管銀行,收益分配方案的擬定,并向合伙人大會(huì)報(bào)告工作等。
基金資產(chǎn)將交由執(zhí)行事務(wù)合伙人進(jìn)行管理,執(zhí)行事務(wù)合伙人按照《有限合伙協(xié)議》對(duì)基金進(jìn)行日常運(yùn)營(yíng)管理和專業(yè)運(yùn)作,主要負(fù)責(zé)項(xiàng)目盡職調(diào)查和提出投資建議,設(shè)計(jì)投資方案,實(shí)施投資方案,進(jìn)行項(xiàng)目管理及增值服務(wù),實(shí)現(xiàn)項(xiàng)目退出等。
基金將選擇合適的商業(yè)銀行進(jìn)行資產(chǎn)托管,由基金與托管銀行簽署《委托保管協(xié)議》,受托銀行按照《有限合伙協(xié)議》、基金《委托保管協(xié)議》等規(guī)則保管基金資產(chǎn),保障基金資產(chǎn)的安全。
3、投資領(lǐng)域與目標(biāo)
a、投資領(lǐng)域:基金主要投資于以下領(lǐng)域:
國(guó)內(nèi)外領(lǐng)先的生物創(chuàng)新藥物研發(fā)、生產(chǎn)領(lǐng)域及其上、下游產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目,主要對(duì)處于創(chuàng)立期和成長(zhǎng)期的多個(gè)目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行股權(quán)投資,形成一個(gè)資源優(yōu)化配置、有效分散投資風(fēng)險(xiǎn)的股權(quán)投資組合。
b、投資地域:以北京為主,在北京投資不低于基金總規(guī)模的60%。其他輻射全國(guó)。
c、投資目標(biāo):
生物醫(yī)藥領(lǐng)域內(nèi)發(fā)展?jié)摿Υ?或高成長(zhǎng)性的處于起步期、成長(zhǎng)期的未上市高新技術(shù)企業(yè)。
4、投資方式:股權(quán),或股權(quán) 可轉(zhuǎn)債
5、投資限制:
(1)每一項(xiàng)目投資總額不超過(guò)基金規(guī)模的10%;
(2)不投資于或用于證券、期貨以及房地產(chǎn)領(lǐng)域,亦不以資金或者基金公司所持有的被投資企業(yè)股權(quán)或其他權(quán)利進(jìn)行擔(dān)保等活動(dòng)。
6、決策方式:
基金的投資決策和投資退出等重大決策由基金管理公司組建的投資決策委員會(huì)來(lái)執(zhí)行。投資決策委員會(huì)設(shè)7名委員,其中1名由 高新產(chǎn)業(yè)處指定人員擔(dān)任;其余6名由基金資深投資管理專家和外聘專家組成
基金管理公司另外為基金投資決策設(shè)立投資顧問(wèn)委員會(huì),成員由北京發(fā)改委、北京財(cái)政廳、北京市科技廳、等相關(guān)人員和外聘行業(yè)專家組成,根據(jù)國(guó)家產(chǎn)業(yè)宏觀政策導(dǎo)向,指導(dǎo)基金投資方向
7、增值服務(wù)
基金將利用管理團(tuán)隊(duì)的經(jīng)驗(yàn),為被投資企業(yè)提供增值服務(wù),真正提升被投資企業(yè)的價(jià)值,實(shí)現(xiàn)與被投資企業(yè)的共同成長(zhǎng):
(1)通過(guò)對(duì)行業(yè)及其相關(guān)領(lǐng)域的跟蹤研究,為被投資企業(yè)的戰(zhàn)略擬定和經(jīng)營(yíng)企劃安排提供幫助;
(2)協(xié)助企業(yè)實(shí)施對(duì)外并購(gòu);
(3)幫助企業(yè)完善法人治理結(jié)構(gòu)和內(nèi)部控制機(jī)制;
(4)幫助企業(yè)設(shè)計(jì)和實(shí)施激勵(lì)與約束機(jī)制(如管理層持股等)。
8、托管:
為保證基金資產(chǎn)的安全,基金的資產(chǎn)交由一家商業(yè)銀行進(jìn)行托管,基金資產(chǎn)的調(diào)撥、處置、費(fèi)用的劃付、收益的分配,均由托管銀行實(shí)施,托管銀行根據(jù)全體合伙人大會(huì)通過(guò)的托管協(xié)議和經(jīng)營(yíng)權(quán)管理協(xié)議對(duì)基金管理人實(shí)施監(jiān)督,保障基金資產(chǎn)安全。
9、投資退出:
投資項(xiàng)目的退出方式包括IPO退出,買(mǎi)殼上市退出(即通過(guò)定向增發(fā)或直接置換上市殼公司股權(quán)而退出),股權(quán)轉(zhuǎn)讓、MBO、資產(chǎn)證券化(即將項(xiàng)目資產(chǎn)打包發(fā)行證券變現(xiàn))等方式。
10、收益分配:
(1)基金管理人的收益分配
每年按實(shí)收資本的2%收取年度管理費(fèi);基金終了時(shí),按基金凈收益的20%提取業(yè)績(jī)獎(jiǎng)勵(lì),若扣除各項(xiàng)稅費(fèi)之后,基金的凈投資回報(bào)率低于同期銀行貸款利率,則基金管理人不提取業(yè)績(jī)獎(jiǎng)勵(lì)。
基金管理人作為基金投資人的,按基金投資人的收益分配方式參與分配。
(2)國(guó)家和地方投入資金的收益分配(如果能夠爭(zhēng)取到政府投資)
在扣除基金的各項(xiàng)稅費(fèi)后,按其應(yīng)分配收益的50%予以分配,其余50%部分用于其他投資人和管理團(tuán)隊(duì)分配。
(3)普通投資人的收益分配
在扣除基金各項(xiàng)稅費(fèi)及國(guó)家和地方投入資金的分配后,由各投資人按其投資比例予以分配。
11、投資方式和投資限制
投資方式:股權(quán),或股權(quán) 可轉(zhuǎn)債
投資限制:
(1)不直接或間接投資于普通合伙人及其關(guān)聯(lián)人,但全體合伙人同意的除外;
(2)合伙期限屆滿前 6個(gè)月,不得購(gòu)買(mǎi)未上市公司股權(quán);
(3)單個(gè)項(xiàng)目投資額不超過(guò)合伙企業(yè)總投資規(guī)模的20%;
(4)不投資于或用于證券、期貨以及房地產(chǎn)領(lǐng)域,亦不以資金或者基金公司所持有的被投資企業(yè)股權(quán)或其他權(quán)利進(jìn)行對(duì)外擔(dān)保等。
12、決策組織和決策方式
投資決策組織如下圖:
基金的投資決策和投資退出等重大決策由投資決策委員會(huì)來(lái)執(zhí)行。每個(gè)投資項(xiàng)目由7名投資決策委員會(huì)表決,分別由資深行業(yè)人士、法律專家、財(cái)務(wù)專家和投資管理專家組成。
基金另設(shè)投資顧問(wèn)委員會(huì),成員由政府相關(guān)職能部門(mén)人員和外聘行業(yè)專家(大學(xué)教授和大型企業(yè)研發(fā)人員)組成,根據(jù)國(guó)家產(chǎn)業(yè)宏觀政策導(dǎo)向,指導(dǎo)基金投資方向。
基金運(yùn)營(yíng)團(tuán)隊(duì)負(fù)責(zé)項(xiàng)目的尋找、篩選,并提出項(xiàng)目評(píng)價(jià)意見(jiàn),提交專家顧問(wèn)委員會(huì)咨詢和投資決策委員會(huì)決策。
13、投資托管
為保證基金資產(chǎn)的安全,基金資產(chǎn)交由一家商業(yè)銀行進(jìn)行托管,基金資產(chǎn)的調(diào)撥、處置、費(fèi)用的劃付、收益的分配,均由托管銀行實(shí)施,托管銀行根據(jù)基金股東大會(huì)通過(guò)的托管協(xié)議和委托管理協(xié)議對(duì)執(zhí)行事務(wù)合伙人實(shí)施監(jiān)督,保障基金資產(chǎn)安全。
14、投資退出
投資項(xiàng)目的退出方式包括IPO退出,買(mǎi)殼上市退出(即通過(guò)定向增發(fā)或直接置換上市殼公司股權(quán)而退出),股權(quán)轉(zhuǎn)讓、MBO、資產(chǎn)證券化(即將項(xiàng)目資產(chǎn)打包發(fā)行證券變現(xiàn))等方式。
基金費(fèi)用與與收益分配
(一)基金費(fèi)用
基金費(fèi)用包括基金管理費(fèi)和業(yè)績(jī)提成、基金托管費(fèi)和基金運(yùn)營(yíng)費(fèi)用。
1、基金管理費(fèi)和業(yè)績(jī)提成:每年向基金管理人支付2.0%的管理費(fèi)。業(yè)績(jī)提成為基金凈收益的20%。
2、銀行托管費(fèi):每年向托管銀行支付不超過(guò) % 的銀行托管費(fèi);
3、基金運(yùn)營(yíng)費(fèi)用。包括:
(1)合伙企業(yè)管理、運(yùn)用或處分過(guò)程中發(fā)生的稅費(fèi)和交易費(fèi)用(包括但不限于專項(xiàng)差旅費(fèi)、公司年審銀行專戶余額詢證費(fèi)、銀行專戶管理費(fèi)、銀行劃款手續(xù)費(fèi)、證券開(kāi)戶費(fèi)、證券交易手續(xù)費(fèi)、證券交易印花稅、合伙企業(yè)印花稅、營(yíng)業(yè)稅金及附加等);
(2) 文件或賬冊(cè)的制作及印刷費(fèi)用;
(3)信息披露費(fèi)用;
(4)與合伙企業(yè)股權(quán)投資退出有關(guān)的費(fèi)用,包括會(huì)議、差旅、調(diào)查等及相關(guān)的律師、會(huì)計(jì)師、咨詢師、投資顧問(wèn)等中介費(fèi)用;
(5)合伙企業(yè)登記、審查等行政性費(fèi)用;
(6) 為維護(hù)合伙企業(yè)的權(quán)利而發(fā)生的解決糾紛費(fèi)用;
(7)合伙企業(yè)終止時(shí)的清算費(fèi)用;
(8)召開(kāi)由執(zhí)行事務(wù)合伙人召集的會(huì)議的相關(guān)費(fèi)用,包括場(chǎng)地費(fèi)用、通訊費(fèi)用等,包含參會(huì)者的食宿費(fèi)、交通費(fèi);
(9)應(yīng)由合伙企業(yè)承擔(dān)的其他費(fèi)用。
(二)收益分配(如果有政府平臺(tái)投資)
國(guó)家和地方財(cái)政投入資金的收益分配:在扣除基金的各項(xiàng)稅款、費(fèi)用后,獲取其應(yīng)得分配收益的50%,其余部分在扣除其應(yīng)支付的管理費(fèi)后,90%按各自所占基金份額的比例支付給其他投資人,10%支付給執(zhí)行事務(wù)合伙人。
普通投資人的收益分配:在扣除基金各項(xiàng)稅款、費(fèi)用及國(guó)家和地方財(cái)政投入資金的分配后,由各投資人按其投資比例予以分配。
純?nèi)嗣駧呕鸸拘枰獪?zhǔn)備《有限合伙協(xié)議》、《投資合作協(xié)議》、《基金募集說(shuō)明書(shū)》、《出資承諾書(shū)》、《基金章程》、《資產(chǎn)管理協(xié)議》、《資金監(jiān)管協(xié)議》等基金設(shè)立的一系列法律文本。
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