LED 滲透率提升，供需改善催生行業(yè)高景氣度
LED 性能優(yōu)異，成本降低推動滲透率提升
LED 照明具有多項優(yōu)異的性能，發(fā)光效率高達 80-120 lm/W，壽命長達 2.5-5 萬小時，具有快速的反應速度和優(yōu)異的顯色指數(shù)，相比其他光源具備明顯優(yōu)勢。
LED 芯片的價格已通過光效的提升得以降低。芯片生產(chǎn)的成本主要有可變成本和固定成本兩部分，可變成本包括襯底、金屬有機反應源和氣體等約占 65%，固定成本包括折舊及其它約占 35%。
廠商技術的提升帶來 LED 光效的提高，單位面積外延片上可切割的芯片數(shù)量增加，芯片成本下降，芯片價格亦逐年下降。
芯片作為 LED 產(chǎn)品的重要組成部分，占產(chǎn)品成本的比例高。以通用照明為例，芯片占通用照明產(chǎn)品成本的 18%。
芯片價格的下降直接促使 LED 燈泡產(chǎn)品價格的下降(價格約是節(jié)能燈的 1.3 倍)，較低價格推動LED 照明滲透率的快速提升。
從 2011 年開始 LED 照明滲透率迅速提升，到 2016 年，全球 LED照明滲透率接近 30%，預計到 2020 年將超過 60%。
海外轉移及下游增長帶來國內(nèi)龍頭高增長
供給端收縮引發(fā)并驅(qū)動 LED 芯片行業(yè)景氣轉好。2014 年以來 LED 芯片的產(chǎn)能明顯過剩，LED 芯片的價格被不斷壓低、利潤空間被擠壓等導致企業(yè)虧損，LED 芯片龍頭晶元光電以凍產(chǎn)和漲價的方式扭轉虧損的局面。
2016 年年初，LED 芯片龍頭晶元光電率先關閉藍光 LED 芯片產(chǎn)能的20%-25%。作為龍頭企業(yè)，晶元光電占據(jù)市場份額大，其供給端收縮促使 LED 芯片供需結構得以改善。
2016 年 5 月晶元光電又將部分藍光芯片價格調(diào)漲，幅度最高達 15%，隨后三安、華燦等LED 主流廠商提價，行業(yè)供給過剩的格局被打破。
LED 芯片高端產(chǎn)能緊缺，國內(nèi)三安光電、華燦光電等龍頭廠商受益。
2017 年國內(nèi)主流芯片廠轉向高端產(chǎn)能并進行擴產(chǎn)，三安光電預計 2017 年擴產(chǎn) 30%-40%，華燦光電將擴產(chǎn)翻倍以上,由于多年持續(xù)布局高端產(chǎn)品并進行大額的研發(fā)投入，華燦光電和三安光電在高端芯片的性能已達國際領先水平。
下游需求增長是新增產(chǎn)能消化的途徑之一。LED 照明行業(yè)是 LED 應用比重最大的部分，占整體應用市場的比重達 48%，其需求也將帶動 LED 市場發(fā)展。
2016 年全球 LED 照明行業(yè)的市場規(guī)模約為 350 億美元，到 2020 年有望提高至 650 億美元，將拉動新增產(chǎn)能的消化。
受到需求增長的影響，2017-2020 年 LED 芯片產(chǎn)值年復合增長率將達到 8%，到 2020 年全球 LED 芯片產(chǎn)值將超過80 億美元。
中國 LED 芯片在全球的市占率持續(xù)提升，海外訂單轉移將是消化新增產(chǎn)能的另一重要途徑。
經(jīng)過LED 行業(yè)洗牌，海外 LED 芯片企業(yè)減產(chǎn)，三星、LG 關停部分產(chǎn)能，Cree 在高功率芯片上減產(chǎn) 25%，國外芯片企業(yè)將部分產(chǎn)品移交至國內(nèi)企業(yè)進行代加工，2016 年國內(nèi)芯片出口占國內(nèi)芯片總產(chǎn)值的9.6%，同比提高 1.6 個百分點，同時國內(nèi)產(chǎn)能增速為 24%，超過全球增速 13 個百分點，2017 年國外外延芯片減產(chǎn)、訂單轉向國內(nèi)的局面仍將延續(xù)。
海外訂單轉移主要由于海外 LED 芯片企業(yè)競爭力已不如國內(nèi)，國內(nèi) LED 芯片廠商的成長更為可期。
國內(nèi) LED 芯片企業(yè)相對更強的盈利能力將有利于規(guī)模擴張。與晶元光電相比，華燦光電、三安光電的毛利率、凈利率等盈利指標都更好。晶元光電雖然營業(yè)收入規(guī)模大，但由于生產(chǎn)成本高，其盈利能力不佳。
海外 LED 芯片廠多與晶元光電有類似的盈利問題，競爭力大不如國內(nèi)企業(yè)，而海外的芯片產(chǎn)能仍占比較高，因此海外產(chǎn)能轉移帶來的訂單仍有持續(xù)增長空間。
在海外產(chǎn)能轉移、下游需求增長和國內(nèi)大廠大力擴產(chǎn)的市場情況下，我們大致測算了未來幾年 LED芯片行業(yè)的供需情況。LED 芯片的測算在外延片的基礎上進行調(diào)整，外延片產(chǎn)量根據(jù) MOCVD 設備的數(shù)量進行測算，測算以全年為準，并假設 2016 年芯片的需求數(shù)為 1。
供給端:
1) 海外產(chǎn)能關停，國內(nèi)擴產(chǎn)情況。
2) 低端產(chǎn)能逐步淘汰，以 Veeco 為例，設備每 4 年面臨一次重大升級，未來應逐步淘汰 2012-2014 年的機型，全球購置的折合 K465i 機型 MOCVD約為 800 臺，目前全球保有量為 3100 臺，保守估計每年淘汰 100 臺。
需求端:
1) 隨著成本的演進，單片外延片可切割的芯片數(shù)量增加，根據(jù)每年平均光效提高約 10%，則可切割的芯片數(shù)量增加 1.1 倍。
2) 下游應用市場規(guī)模增長，根據(jù) Trendforce 的預測，全球應用市場規(guī)模年復合增長率為 8%，考慮芯片成本每年下降 10%，折算外延片出貨量。
根據(jù)測算，伴隨低端設備出清，我們預計本輪供給缺口從 2017 年到 2019 年將持續(xù)存在。
芯片是產(chǎn)業(yè)鏈高毛利環(huán)節(jié)，未來盈利能力有望持續(xù)
行業(yè)競爭格局改善，邁向寡頭壟斷
行業(yè)歷經(jīng)洗牌，呈現(xiàn)壟斷競爭格局。在行業(yè)發(fā)展及政府補助的雙重驅(qū)動下，大量廠商涌入，導致行業(yè)競爭力量較為分散。
2015 年晶電為擴大市場份額挑起價格戰(zhàn)，LED 芯片市場價格出現(xiàn)斷崖式下跌，芯片廠商的毛利率下滑。
在價格跳水的市場環(huán)境下，設備和技術落后的小廠生產(chǎn)效率低、成本無法支撐，擠出效應明顯，2009 年國內(nèi)共 60 余家廠商，2016 年僅存 20 家左右，且行業(yè)歷經(jīng)洗牌后集中度大幅上升，CR3從 2009 年的 29%上升至 2016 年的 44%。
低端產(chǎn)能被淘汰后，行業(yè)產(chǎn)能過剩的情況得以扭轉，全球 LED 外延片供需狀況得到改善
國產(chǎn)設備切入市場，龍頭廠商更具優(yōu)勢
MOCVD 是 LED 芯片最重要的上游設備，主要用于 LED 外延片的生長，具備以技術為核心、更新?lián)Q代快、價格下降明顯的特點。
此外，由于龍頭廠商持續(xù)投資，設備廠提前把最新設備放在龍頭企業(yè)里用，量產(chǎn)時調(diào)試時間更短。
技術更迭致使效率提高、成本下降:以 Veeco 的三代 MOCVD 設備為例，EPIK 系列折合 2 寸片單批次產(chǎn)能是 K465i 的 4.4 倍，而成本則下降 40%。
國內(nèi) MOCVD 廠商憑借價格優(yōu)勢已切入三安、華燦供應鏈，國外廠商的壟斷格局逐漸被打破。
2016年，本土企業(yè)中微半導體和中晟光電的 MOCVD 在國內(nèi)的市占率分別達到 3%和 8%，國產(chǎn) MOCVD市占率超過 10%。
芯片大廠向上游整合襯底材料，降低成本
LED 芯片所需的襯底是藍寶石的主要應用，2016 年占應用結構比重達到 80%。
近年來，LED 芯片廠商向上游襯底材料整合，如龍頭廠商三安通過子公司晶安光電布局藍寶石襯底業(yè)務，華燦光電通過收購藍晶科技 100%的股份整合上游，兩家巨頭均已具備自產(chǎn)能力。通過向前整合，進一步奠定高盈利能力的基礎。百度搜索“樂晴智庫”，獲得更多行業(yè)深度研究報告
技術推動行業(yè)成長，Micro LED 引領趨勢
技術發(fā)展將主導行業(yè)的未來走向，具備技術實力的廠商將從競爭中脫穎而出。
一方面，技術的進步可以降低成本，提高 LED 在現(xiàn)有應用領域如照明領域的滲透率，另一方面，技術的進步可以開拓新應用，如 Micro LED 可應用于顯示領域，有望促進 LED 芯片需求量的提升。
超小間距 LED(Micro-LED)指代 LED 微縮化和矩陣化技術。
在一個芯片上集成高密度微小尺寸的 LED 陣列，使其體積約為目前主流 LED 大小的 1%。每一個像素均能夠定址、單獨驅(qū)動發(fā)光，將畫素點矩陣由毫米級降低至微米級。
Micro-LED 技術提高有望帶來芯片用量的大幅增長。根據(jù)測算，每 1 億臺 Micro-LED 智能手表、電腦和電視將分別消耗超過 70 萬片、3000 萬片和 15 億片 2 寸外延片產(chǎn)能。
當 Micro-LED 在消費電子終端年出貨滲透率達到 50%時，即手機 9 億部、智能手表 0.2 億只、電腦 2.2 億臺、電視 1.1億臺，按照折合每片 2 寸片 200 元的價格計算，Micro-LED 芯片市場規(guī)模將達到 3800 億元，遠超過現(xiàn)有的 450 億元，市場發(fā)展空間巨大。獲取本文完整報告請百度搜索“樂晴智庫”。
隨著技術和成本瓶頸的逐漸突破，Micro-LED 顯示器市場有望從 2018 年開始快速成長，在 2025年達到 3.3 億臺的出貨量。
根據(jù) Yole 的預測數(shù)據(jù)，一旦 Micro-LED 能夠克服既有挑戰(zhàn)并建立其供應鏈，則有望最早從智能手表切入進入商業(yè)化量產(chǎn)階段，并加速其技術與供應鏈的成熟，從而在電視、平板電腦、筆記本電腦等領域逐漸展開應用。
而智能手機的應用導入可能要到 3-5 年以后，但未來有希望快速滲透到超過 50%的顯示器市場占有率。
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