手游繼續(xù)維持高增長(zhǎng) 端游增速回暖
事件:2017 年1-6 月中國(guó)游戲產(chǎn)業(yè)報(bào)告發(fā)布,上半年游戲市場(chǎng)整體規(guī)模達(dá)到997.8 億,同比增長(zhǎng)26.7%,其中移動(dòng)游戲占比達(dá)到56.3%,規(guī)模為434.8 億,端游同比增速近幾年來首次突破兩位數(shù),達(dá)到13.7%,規(guī)模為319.5 億,頁游持續(xù)下滑態(tài)勢(shì),規(guī)模為85.1 億,同比下滑15.4%。
移動(dòng)游戲繼續(xù)保持同比、環(huán)比高速增長(zhǎng)。2017 上半年移動(dòng)游戲規(guī)模同比增長(zhǎng)49.8%,環(huán)比增長(zhǎng)26.3%,受益于移動(dòng)電競(jìng)游戲《王者榮耀》、地方棋牌游戲的爆發(fā)式增長(zhǎng),以及《龍之谷》、《熱血江湖》、《天龍八部》等端轉(zhuǎn)手游戲又一波紅利,移動(dòng)游戲市場(chǎng)規(guī)模在用戶量同比增長(zhǎng)僅為7.5%的情況下繼續(xù)維持高速增長(zhǎng)。用戶ARPU 值方面,也繼續(xù)保持同比28.2%的高增長(zhǎng),達(dá)到118.77 元,重度化、精品化帶來明顯的ARPU 值提升。
端游市場(chǎng)增速近幾年來首次突破兩位數(shù)。2017 上半年國(guó)內(nèi)端游市場(chǎng)規(guī)模為319.5 億,同比增長(zhǎng)13.7%,環(huán)比增長(zhǎng)21.48%,國(guó)內(nèi)端游用戶規(guī)模為1.363 億,同比下滑1.4%,受到移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)沖擊,端游用戶略有下滑,但整體規(guī)模仍保持穩(wěn)定,核心受眾群體消費(fèi)能力繼續(xù)提升。我們認(rèn)為端游作為一種強(qiáng)競(jìng)技、重度化、高畫質(zhì)、強(qiáng)體驗(yàn)的游戲場(chǎng)景和體驗(yàn)?zāi)Ｊ?有別于移動(dòng)游戲,規(guī)模有望繼續(xù)保持穩(wěn)定增長(zhǎng)。
頁游作為端游、移動(dòng)游戲的中間產(chǎn)物,目前受到擠壓較為明顯,規(guī)模大幅下滑,市場(chǎng)集中度提升。2017 上半年頁游市場(chǎng)規(guī)模為85.1 億,同比下滑15.4%,用戶規(guī)模同比下滑11.4%,為2.469 億,一線發(fā)行平臺(tái)開服量減少,同時(shí)單服務(wù)器的收入下滑。我們認(rèn)為,頁游目前玩法較為同質(zhì)化,更多以“傳奇”、“奇跡”類RPG 玩法為主,創(chuàng)新性不足,同時(shí)網(wǎng)頁模式也限制了畫質(zhì)、復(fù)雜玩法的提升,再加之頁游公司主攻“頁轉(zhuǎn)手”,也一定程度上擠占了原有頁游受眾,因此出現(xiàn)了頁游用戶持續(xù)流失的情況。
自研游戲出海市場(chǎng)規(guī)模2017 上半年同比增長(zhǎng)57.7%,環(huán)比下滑15.1%。
出海市場(chǎng)繼續(xù)維持較高增長(zhǎng),受益于國(guó)內(nèi)游戲品質(zhì)提升以及包括華為、OPPO、VIVO、小米在內(nèi)的國(guó)內(nèi)品牌手機(jī)海外出貨量增長(zhǎng),國(guó)內(nèi)自研游戲海外銷售額同比繼續(xù)保持57.7%高增長(zhǎng),但環(huán)比來看,略有下滑。
我們的觀點(diǎn):游戲行業(yè)還是繼續(xù)保持穩(wěn)定高增長(zhǎng),特別是移動(dòng)游戲上半年仍有接近50%同比高增長(zhǎng),背后原因我們認(rèn)為不僅僅是《王者榮耀》的優(yōu)異表現(xiàn),還有端轉(zhuǎn)手的紅利,精品化、重度化帶來的ARPU 值的提升等。
標(biāo)的推薦:對(duì)應(yīng)到A 股,1)從研發(fā)技術(shù)、研發(fā)投入、研發(fā)人員數(shù)量、每年推出產(chǎn)品數(shù)量、IP 儲(chǔ)備等角度來看,推薦完美世界;2)從買量、運(yùn)營(yíng)推廣、研發(fā)基礎(chǔ)等角度來看,推薦三七互娛;3)從細(xì)分品類(SLG)和出海龍頭來看,推薦關(guān)注中文傳媒(智明星通)。另外可以關(guān)注吉比特,一年多以來始終維持《問道手游》穩(wěn)定的高流水,體現(xiàn)出良好的長(zhǎng)線精品游戲研發(fā)、運(yùn)營(yíng)能力。
風(fēng)險(xiǎn)提示:政策監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn);產(chǎn)品上線進(jìn)度不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。(中泰證券)
完美世界:業(yè)績(jī)保持良好增長(zhǎng),成長(zhǎng)性繼續(xù)顯現(xiàn)
完美世界 002624
研究機(jī)構(gòu)：愛建證券 分析師：侯佳林 撰寫日期：2017-05-09
公司2016年報(bào)告期內(nèi)并入完美世界游戲資產(chǎn),業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)大幅增長(zhǎng)。收入來源主要包括:1)游戲方面,公司推出手游《誅仙》、《倚天屠龍記》、《射雕英雄傳3D》等新的移動(dòng)游戲產(chǎn)品,帶動(dòng)游戲業(yè)務(wù)收入增加,傳統(tǒng)端游《誅仙》、《完美世界》、《DOTA2》表現(xiàn)穩(wěn)定,主機(jī)游戲收入快速增長(zhǎng);2)影視方面,堅(jiān)持精品路線,公司出品《神犬小七》第二季、《你好,喬安》、《麻辣變形計(jì)》、《射雕英雄傳》、《娘道》、《思美人》、《靈魂擺渡》等多款優(yōu)質(zhì)電視劇、網(wǎng)劇,同時(shí)進(jìn)一步拓展綜藝欄目,參與投資、制作《極限挑戰(zhàn)2》、《跨界歌王》等優(yōu)秀的綜藝節(jié)目;3)渠道方面:大力發(fā)展電影業(yè)務(wù),布局院線、影院等渠道資源,并購(gòu)今典院線及金華時(shí)代國(guó)際影城有限公司等八家影城。
一季度業(yè)績(jī)達(dá)到預(yù)告上限,現(xiàn)有產(chǎn)品流水穩(wěn)定。繼16年保持高增長(zhǎng)后,一季度仍實(shí)現(xiàn)高增長(zhǎng)。這主要源于16年上線的《誅仙》、《火炬之光》、《最終幻想》等手游以及《無冬OL》在PS4上線良好表現(xiàn),同時(shí)收購(gòu)的今典院線并表貢獻(xiàn)部分業(yè)績(jī)。另外,營(yíng)業(yè)成本一季度同比上升185.47%,主要源于手游收入大幅上漲帶來的渠道分成增加以及院線并表后的成本上升。目前公司運(yùn)營(yíng)狀況良好,現(xiàn)有手游產(chǎn)品的流水穩(wěn)定,有望為全年貢獻(xiàn)穩(wěn)定利潤(rùn)。公司同時(shí)預(yù)告二季度歸母凈利潤(rùn)3.05-3.65億元,環(huán)比保持穩(wěn)定。
IP資源穩(wěn)步釋放,端轉(zhuǎn)手與電競(jìng)領(lǐng)域繼續(xù)推進(jìn)。公司端轉(zhuǎn)手實(shí)現(xiàn)順利開局,《誅仙》、《倚天屠龍記》、《射雕英雄傳3D》等表現(xiàn)出色,奠定上半年的業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。后續(xù)將繼續(xù)推出重磅IP手游大作,《完美世界國(guó)際版》手游、《武林外傳》手游、《笑傲江湖》手游等將是值得期待的看點(diǎn),全年手游收入仍有望保持高增長(zhǎng);在電競(jìng)領(lǐng)域,公司擁有《DOTA2》與《CS:GO》兩款大作的國(guó)內(nèi)運(yùn)營(yíng)權(quán),手握優(yōu)質(zhì)內(nèi)容,有望充分受益于國(guó)內(nèi)電競(jìng)市場(chǎng)的快速發(fā)展,在電競(jìng)的內(nèi)容領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)或成后期關(guān)注看點(diǎn)。同時(shí),我們還代理了時(shí)下將為熱門的網(wǎng)游沙盒游戲《創(chuàng)世戰(zhàn)車》,預(yù)計(jì)也將為公司帶來一定的增量收益。
盈利預(yù)測(cè)與建議:公司在游戲、影視與院線業(yè)務(wù)上的布局已較為完善,同時(shí)兩個(gè)單季度的業(yè)績(jī)均呈現(xiàn)上升態(tài)勢(shì),業(yè)績(jī)向好跡象也較為明顯。我們預(yù)計(jì)公司2017-2018年實(shí)現(xiàn)的收入分別為79.46億元、91.53億元,分別同比增長(zhǎng)29.03%、15.18%;實(shí)現(xiàn)歸屬母公司的凈利潤(rùn)分別為13.90億元、17.36億元,同比增長(zhǎng)20.25%、24.93%,對(duì)應(yīng)EPS分別為1.07元、1.32元,動(dòng)態(tài)PE分別為28.50、23.11倍,相對(duì)估值合理,維持“推薦”的投資評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示:游戲行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)不斷加劇、公司游戲流水以及新品進(jìn)度不達(dá)預(yù)期、中小創(chuàng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)等。
三七互娛:研運(yùn)一體,IP儲(chǔ)備豐富之游戲領(lǐng)導(dǎo)者
三七互娛 002555
研究機(jī)構(gòu)：聯(lián)訊證券 分析師：陳諍嫻 撰寫日期：2017-06-19
中國(guó)為全球游戲增長(zhǎng)引擎,社交化、移動(dòng)化風(fēng)頭正勁
Newzoo預(yù)估2016年至2018年全球游戲行業(yè)市場(chǎng)增量的61%來自中國(guó),并預(yù)估全球移動(dòng)游戲市場(chǎng)容量占比將由2016年的37%升至2019年的44%。2016年中國(guó)移動(dòng)游戲市場(chǎng)容量的同比增速為63%,艾瑞預(yù)估中國(guó)移動(dòng)游戲市場(chǎng)容量占比將由2016年的50%升至2018年的61%。
研運(yùn)一體為趨勢(shì)
游戲行業(yè)一、二級(jí)市場(chǎng)并購(gòu)層出不窮,打破了之前研發(fā)商和運(yùn)營(yíng)商相對(duì)分立的格局。我們認(rèn)為根本驅(qū)動(dòng)力是研運(yùn)一體帶來的經(jīng)營(yíng)效率改善,以及互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)對(duì)用戶入口的爭(zhēng)奪。研運(yùn)一體帶來的效率改善可簡(jiǎn)述為,運(yùn)營(yíng)平臺(tái)將與玩家持續(xù)互動(dòng)的數(shù)據(jù),及時(shí)傳導(dǎo)至研發(fā)端,不斷優(yōu)化關(guān)卡,增加可玩性和付費(fèi)點(diǎn)。這意味著更多的“坑”,更巧妙的“坑”,綜合帶動(dòng)ARPU值的提升,為游戲提供商帶來更為充沛和持續(xù)的現(xiàn)金流(資本市場(chǎng)則對(duì)應(yīng)更高的估值中樞)。
IP的力量(世界觀和美術(shù)故事)--玩家迅速帶入,對(duì)移動(dòng)游戲尤為重要
游戲四大要素分別為:游戲機(jī)制、實(shí)現(xiàn)技術(shù)、世界觀和美術(shù)故事,游戲機(jī)制和實(shí)現(xiàn)技術(shù)有大的突破是比較難的,而搭配不同的世界觀和美術(shù)故事立刻就能衍生出一款新游戲。好的IP,能將玩家迅速帶入,這是IP受到熱捧的理由,對(duì)于移動(dòng)游戲而言更是如此,因?yàn)樯芷谙鄬?duì)短暫。對(duì)于一個(gè)IP來說,關(guān)鍵在于能不能抓到核心用戶群,IP的打造是長(zhǎng)期積累的過程,像漫畫IP,都是經(jīng)過幾年、十多年的積累,才會(huì)形成強(qiáng)大的IP資源。短期IP能夠引起一定市場(chǎng)的關(guān)注,投資者需要衡量的是IP給游戲帶來的用戶與拿到IP的付出。
投資建議
我們首次覆蓋三七互娛,給予「買入」的投資評(píng)級(jí):基于,(1)研運(yùn)一體模式成功,搭配網(wǎng)頁游戲領(lǐng)導(dǎo)地位顯著,該等優(yōu)勢(shì)可被移植至移動(dòng)游戲;(2)IP儲(chǔ)備豐富、品類齊全,變現(xiàn)模式多樣。我們預(yù)估公司2017年、2018年和2019年歸屬母公司所有者凈利潤(rùn)分別為17.0億、21.5億和26.1億,同比增速分別為59%、27%和21%,分別對(duì)應(yīng)2017年、2018年和2019年每股收益0.82元,1.03元和1.25元,目前股價(jià)分別對(duì)應(yīng)2017年P(guān)E31.8x和2018年P(guān)E25.1x。我們以2017年P(guān)E35.0x為基準(zhǔn),目標(biāo)價(jià)設(shè)定為28.70元,首次覆蓋給予「買入」的投資建議。
風(fēng)險(xiǎn)提示
游戲研發(fā)進(jìn)程或產(chǎn)品流水不如預(yù)期。
中文傳媒:儲(chǔ)備多款新重磅新游戲,業(yè)績(jī)有望維持高增長(zhǎng)
中文傳媒 600373
研究機(jī)構(gòu)：國(guó)海證券 分析師：孔令峰 撰寫日期：2017-07-25
出版?zhèn)髅降谝惶蓐?duì)公司,2014年開始通過并購(gòu)智明星通拓展游戲行業(yè)。上市公司主營(yíng)業(yè)務(wù)主要為圖書編輯出版、報(bào)刊傳媒、印刷發(fā)行、物資供應(yīng)等傳統(tǒng)出版業(yè)務(wù),國(guó)內(nèi)外貿(mào)易和供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)、現(xiàn)代物流和物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)應(yīng)用等產(chǎn)業(yè)鏈延伸業(yè)務(wù),新媒體和在線教育、互聯(lián)網(wǎng)游戲、數(shù)字出版、影視劇生產(chǎn)、藝術(shù)品經(jīng)營(yíng)、文化綜合體和投融資等新業(yè)態(tài)業(yè)務(wù)等,其中公司于2014年開始通過并購(gòu)智明星通拓展游戲業(yè)務(wù),使得游戲業(yè)務(wù)成為公司新業(yè)態(tài)業(yè)務(wù)的主力軍。
智明星通維持高增長(zhǎng),得益于存續(xù)游戲利潤(rùn)持續(xù)釋放。智明星通于2014年被并購(gòu)之時(shí)2014-2016年利潤(rùn)承諾分別為15101萬元/20205萬元/25100萬元,如今2016年合并層面歸母凈利潤(rùn)達(dá)到5.93億元已經(jīng)大幅超過承諾利潤(rùn)。上述成績(jī)得益于公司存續(xù)游戲的持續(xù)超預(yù)期表現(xiàn)。其中,《COK:列王的紛爭(zhēng)》2016年月平均流水超過3.5億元,MAU超過1250萬,成為名副其實(shí)的爆款游戲,并且隨著游戲生命周期的延長(zhǎng)和推廣費(fèi)用的下降,利潤(rùn)正在持續(xù)釋放;此外,自主研發(fā)與發(fā)行的游戲《COQ:女王的紛爭(zhēng)》,《AOK:帝國(guó)時(shí)代》均表現(xiàn)較好,代理的全球首款卡牌策略類網(wǎng)游《MR:魔法英雄》也成為蜚聲國(guó)際的精品之作。
儲(chǔ)備游戲豐富,重磅游戲《亂世王者》、《totalwar》、《使命召喚》均有望成為長(zhǎng)期業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)保障。上市公司于2016年3月公告智明星通以900萬美元價(jià)格購(gòu)買世嘉《totalwar:king’sreturn》進(jìn)行游戲開發(fā)和全球發(fā)行;上市公司于2016年4月公告智明星通與騰訊合作利用COK的游戲引擎進(jìn)行SLG游戲開發(fā),如今該游戲命名為《亂世王者》作為騰訊首款SLG由《王者榮耀》開發(fā)工作室“天美工作室”進(jìn)行開發(fā)推出,并將于近期面市;上市公司于2017年3月公告智明星通與動(dòng)視暴雪聯(lián)合進(jìn)行《使命召喚》IP進(jìn)行收集游戲的研發(fā)和發(fā)行,雙方分成比例分別為渠道后流水的50%。智明星通與上述巨頭的合作體現(xiàn)了公司強(qiáng)大的產(chǎn)品研發(fā)和發(fā)行能力,并為智明星通長(zhǎng)期的業(yè)績(jī)確定性增長(zhǎng)提供了保障。我們認(rèn)為近期即將上線的《亂世王者》騰訊的重視度較高,配合智明星通成熟的COK引擎和國(guó)內(nèi)較為藍(lán)海的中國(guó)SLG游戲市場(chǎng),該游戲大概率會(huì)成為爆款游戲,有望沖擊3-5億的月均流水,則有望長(zhǎng)期貢獻(xiàn)2-4億年收入增量。其余儲(chǔ)備游戲均有較好的IP和研發(fā)發(fā)行能力作支撐。
后對(duì)賭時(shí)代,理順智明星通激勵(lì)問題,長(zhǎng)期發(fā)展動(dòng)力十足。智明星通于2016年完成最后一年業(yè)績(jī)承諾,2017年智明星通管理團(tuán)隊(duì)已經(jīng)與董事會(huì)簽訂了新一輪為期四年的經(jīng)營(yíng)考核目標(biāo),上市公司也對(duì)智明星通管理層制定了激勵(lì)制度,綜合考慮了智明星通前三年的發(fā)展業(yè)績(jī)和增速、游戲行業(yè)的發(fā)展慣例以及團(tuán)隊(duì)激勵(lì),未來四年的經(jīng)營(yíng)目標(biāo)、年均復(fù)合增速水平、薪酬體系優(yōu)化(超額獎(jiǎng)勵(lì)等)。激勵(lì)機(jī)制方面,原有好的機(jī)制都予以保留,并在其他方面進(jìn)行優(yōu)化。并且,智明星通積極籌備掛牌新三板,提升資本化率,提升多樣化的激勵(lì)方式,通過混合所有制方式進(jìn)行投資,目前基金收益率已經(jīng)初顯成效等。
盈利預(yù)測(cè)和投資評(píng)級(jí):首次覆蓋,給予“買入”評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì)智明星通2017-2019年扣除管理層激勵(lì)后歸母凈利潤(rùn)分別為7.53/11.15/14.78億,傳統(tǒng)主業(yè)2017-2019年分別為8.2/9.16/10.02億,我們預(yù)計(jì)上市公司整體2017-2019年歸母凈利潤(rùn)分別為15.73/20.31/24.81億元,對(duì)應(yīng)EPS分別為1.14/1.47/1.80元,對(duì)應(yīng)PE分別為19.19/14.86/12.17倍。按照分部估值法,我們給予智明星通2017年30倍PE估值,傳統(tǒng)主業(yè)2017年15倍PE估值,公司今年合理市值約為349億元,對(duì)應(yīng)2017年目標(biāo)價(jià)約為25.32元,明年在多款新游戲加持下業(yè)績(jī)有望繼續(xù)大幅上升,首次覆蓋,給予“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示:新游戲市場(chǎng)表現(xiàn)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn);傳統(tǒng)主業(yè)下滑風(fēng)險(xiǎn);存續(xù)游戲表現(xiàn)大幅下滑風(fēng)險(xiǎn);智明星通核心人員流失風(fēng)險(xiǎn);智明星通股權(quán)激勵(lì)可能攤薄上市公司所持股權(quán)風(fēng)險(xiǎn);。
吉比特:長(zhǎng)線運(yùn)營(yíng)能力得到驗(yàn)證,看好工匠精神下的新品研發(fā)
吉比特 603444
研究機(jī)構(gòu)：東吳證券 分析師：張良衛(wèi) 撰寫日期：2017-07-11
長(zhǎng)線運(yùn)營(yíng)能力得到驗(yàn)證,產(chǎn)品表現(xiàn)穩(wěn)中有升:公司去年4月上線《問道手游》,成為16年的爆款端轉(zhuǎn)手的標(biāo)桿產(chǎn)品。17年半程已過,產(chǎn)品流水維持情況超出我們過去的預(yù)期,在iOS端與安卓應(yīng)用寶收入排名表現(xiàn)極為搶眼,我們預(yù)計(jì)《問道手游》將繼續(xù)受益于公司強(qiáng)大的研運(yùn)體系,全年維持高流水,同時(shí)《問道》端游表現(xiàn)穩(wěn)定,繼續(xù)扮演公司現(xiàn)金牛角色。產(chǎn)品持續(xù)穩(wěn)定的高流水有望帶來中報(bào)與全年業(yè)績(jī)的超預(yù)期表現(xiàn)。
《不思議迷宮》口碑持續(xù)發(fā)酵,高潛力成業(yè)績(jī)顯著增量:《不思議迷宮》作為一款Roguelike與RPG養(yǎng)成結(jié)合的休閑游戲,其表現(xiàn)相當(dāng)不俗。在持續(xù)霸榜iOS下載榜的同時(shí),盈利能力不斷展現(xiàn),目前在iOS暢銷榜維持50-100名。同時(shí)在應(yīng)用寶1-6月收入排行表現(xiàn)優(yōu)異,為絕對(duì)的頭部產(chǎn)品。根據(jù)我們的測(cè)算,《不思議迷宮》每月預(yù)計(jì)可為公司帶來數(shù)千萬的流水。目前《不思議迷宮》的內(nèi)容正不斷豐富中,其創(chuàng)新的核心玩法與不斷豐富的內(nèi)容有望推動(dòng)流水繼續(xù)上揚(yáng),成為今年業(yè)績(jī)的顯著增量部分。
擺脫單一產(chǎn)品依賴,重磅MMO明年有望強(qiáng)勢(shì)登場(chǎng):公司作為工匠精神的發(fā)揚(yáng)者,產(chǎn)品在研發(fā)品質(zhì)與運(yùn)營(yíng)的持續(xù)性上都得到了很好的驗(yàn)證。目前深圳分部已火力全開,在新產(chǎn)品的研發(fā)上持續(xù)推進(jìn),明年有望上線一款重磅的MMO產(chǎn)品。在擺脫單一產(chǎn)品依賴的基礎(chǔ)上,推動(dòng)公司多元化、多產(chǎn)品矩陣的良性發(fā)展,看好公司的產(chǎn)品研發(fā)能力與長(zhǎng)線運(yùn)營(yíng)能力。
盈利預(yù)測(cè)與投資建議:公司的產(chǎn)品研發(fā)品質(zhì)與長(zhǎng)線運(yùn)營(yíng)能力得到很好驗(yàn)證,與口碑爆款《不思議迷宮》的結(jié)合有望帶來上半年業(yè)績(jī)與全年業(yè)績(jī)的超預(yù)期表現(xiàn)。隨著在新品研發(fā)上的持續(xù)推進(jìn),明年有望上線重磅MMO產(chǎn)品,在研運(yùn)一體的基礎(chǔ)上打造多元化矩陣。公司主力產(chǎn)品的表現(xiàn)超出我們過去預(yù)期,因此我們上調(diào)了公司的盈利預(yù)測(cè)?？紤]公司股權(quán)激勵(lì)影響的情況下,我們預(yù)計(jì)公司2017-2019年凈利潤(rùn)為7.82、9.97、12.21億元,EPS為10.90、13.89、17.02元,對(duì)應(yīng)PE為25、20、16倍。給予公司2017年30-33倍估值,對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)327-360元,維持“買入”評(píng)級(jí)。
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