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周科競:融資融券ETF不如做期指

2011.12.26

　　ETF成為融資融券的標(biāo)的物，對于投資于指數(shù)漲跌的投資者而言遠不如直接投資股指期貨更加劃算。如果是能夠進行程序化交易的大資金或者對個股行情有比較深刻調(diào)研的投資者，倒是可以利用這一投資渠道。
　　融資融券業(yè)務(wù)不管做多還是做空，投資者都要支付給券商利息，利率一般都在年息9%以上?；丈唐谪洷本I業(yè)部分析師王盾介紹，投資者如果通過股指期貨做空，不僅不用支付利息，而且因為遠月合約升水的存在，還能額外收取利息；如果是做多，按隔月升水10點計算，年利率也不足7%，利息方面同樣也遠比融資融券投資ETF優(yōu)惠。
　　對于普通投資者而言，如果真的看漲后市，也不需要融資買入ETF，而是應(yīng)該做多股指期貨；反之，如果看空后市，做空股指期貨也比融券賣空ETF更加劃算。不過，ETF成為融資融券的標(biāo)的物，倒是可以滿足兩類資金的投資需求，一是通過程序化交易實時檢測ETF價差較大時進行套利交易，二是用持有的ETF基金作為質(zhì)押物，融券做空具體的股票。如果不是這兩類需求的話，通過融資融券做空ETF則并不劃算。
　　對于程序化交易，已經(jīng)成為很多大型資金追逐的目標(biāo)，ETF可以進行融資融券交易，最大的好處是可以增加很多套利機會。如當(dāng)上證50ETF交易價格向上偏離其合理價值時，電腦可以自動發(fā)出指令融券賣出ETF，同時融資買入對應(yīng)的50只股票，等待價格回歸后兩邊平倉；當(dāng)上證50ETF交易價格向下偏離其合理價值時，電腦可以自動發(fā)出指令融資買入ETF，并融券賣出對應(yīng)的50只股票。ETF可以進行融資融券，將這種套利交易做到了完美，給大型資金提供了新的無風(fēng)險套利機會。
　　如果有投資者發(fā)現(xiàn)了可以融券且估值過高的股票，同時又持有ETF基金，便可以相當(dāng)方便地用持有的ETF基金作為抵押物對該股票進行融券交易，這樣既不需要增加新的資金，又可以獲得該股票走勢弱于大勢時的投資收益，也是一種可行的方案。但反之則不劃算，因為如果想通過融券ETF做空對沖持有股票的風(fēng)險，融券成本太高，可能會白白給券商打工。
　　總體來說，ETF成為融資融券標(biāo)的物，應(yīng)算是一大進步，但由于目前融資融券利率太高，而且可以進行融資融券的股票數(shù)量還太少，所以進行融資融券交易還是充滿了太多的投機色彩，如果未來融資融券利率能夠大幅下降，更多的股票可以進入標(biāo)的物名單，那時候還會有更多的投資機會出現(xiàn)。

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