面對這樣一個規(guī)模堪比芬蘭經(jīng)濟體總量的龐然大物，所有投資者關(guān)心的是能否給他們帶來持續(xù)收益。而更重要的問題是，他由誰控制？——這決定了未來。是軟銀？雅虎？還是馬云？或是核心管理團隊？
馬云
其實大家都知道，曾經(jīng)有段時間，網(wǎng)絡(luò)上都有各類抨擊馬云的字眼，都覺得阿里巴巴最大股東是日本人，馬云在為日本人賺錢。其實在2016年之前，這種說法完全找不到任何毛病。下圖所示，阿里巴巴集團三輪融資后的股權(quán)結(jié)構(gòu)變遷過程。
股權(quán)變更
商場如戰(zhàn)場這句話很適用于阿里巴巴，研究阿里發(fā)展歷程才能感受這一場場沒有硝煙的戰(zhàn)爭。
阿里巴巴是一家中國人創(chuàng)辦全球化屬性明顯,屬于這個時代的產(chǎn)物——回到企業(yè)核心控制權(quán)問題，如何讓其成為一家真正屬于中國人自己的公司？馬云及其創(chuàng)業(yè)小伙伴雖然已經(jīng)取得了不錯效果，但仍需不斷努力。
早年因資金問題，馬云和他的團隊不得不通過董事會席位和投票權(quán)換來軟銀和雅虎投資，成功后的馬云團隊一直致力于收回控制權(quán)，雖然困難重重，但也有不小得成果。從回購雅虎股票、獲超半數(shù)投票權(quán)，到合伙人制度加強控制權(quán)，阿里巴巴為國內(nèi)同類企業(yè)提供了絕佳的榜樣。
在中國改革開放的道路中，創(chuàng)始人與投資者之間激化的矛盾，數(shù)不勝數(shù)：新浪創(chuàng)始人王志東離場、UT斯達(dá)康創(chuàng)始人吳鷹出局；國美集團黃光裕與陳曉之間的戰(zhàn)爭、雷氏照明吳長江遍體鱗傷，各類現(xiàn)實商戰(zhàn)讓人大開眼界。于創(chuàng)始人團隊來說，投資者依靠資金換來的股權(quán)、投票權(quán)反客為主，奪得公司控制權(quán)的例子讓他們防不勝防，從這個角度來看，投資者被業(yè)內(nèi)人士稱為“野蠻人”。對阿里巴巴來說，雅虎和軟銀實際也就是“野蠻人”角色。
“阿里巴巴本質(zhì)上是一家日企！”在阿里提交招股說明后，“中國最大電商公司屬于日本人”，這種論調(diào)讓阿里巴巴控制權(quán)問題首次在公眾眼中被放大。在阿里巴巴最新一版招股書中，阿里巴巴第一大股東為軟銀，其占股34.1%，雅虎其次，占比22.4%。反觀馬云及其團隊的持股情況：馬云所持股份僅為8.8%，阿里董事局副主席蔡崇信持股比例為3.6%，而其他管理層成員，其持股比例均不超過1%。從股權(quán)來說，馬云團隊并非“控制者”。
不過，盡管股權(quán)與投票權(quán)相關(guān)聯(lián)，但股權(quán)與投票權(quán)、控制權(quán)互相并不對等。先看阿里股權(quán)演變情況：實際直到2004年軟銀對阿里進行進一步增資前，馬云團隊一直都掌握多數(shù)股權(quán)及投票權(quán)：馬云團隊占47%，軟銀約占20%，富達(dá)約占18%，其他股東約占15%。
2005/8月，雅虎的注資是阿里控制權(quán)問題的開端。當(dāng)年阿里正處于與eBay交戰(zhàn)關(guān)鍵時刻——急需資金。阿里收購雅虎中國全部資產(chǎn)，得到雅虎10億美元入資，當(dāng)然代價是阿里40%（后稀釋至39%）的股份及35%的投票權(quán)。此時，馬云團隊投票權(quán)為35.7%，仍為實際“控制者”。但同年簽署的一份協(xié)議則成為“控制者”之爭的導(dǎo)火索。協(xié)議規(guī)定：自2010/10月起，雅虎投票權(quán)增加至39.0%，而馬云團隊投票權(quán)從35.7%降至31.7%，軟銀方面皆保持在29.3%不變。值得關(guān)注的是，該協(xié)議使得“阿里首席馬云永遠(yuǎn)不會被辭退”的規(guī)定將被取消。也就是說，阿里的實際控制者將變?yōu)椤把呕ⅰ辈⒎前V人說夢。
而接下來馬云團隊的策略讓璇亦對他'路轉(zhuǎn)粉'。為預(yù)防反客為主之事發(fā)生，2011/9月，阿里啟動員工股權(quán)計劃，“長征計劃”（回購雅虎股權(quán)計劃）隨后展開。但在分析師璇亦（eia1981）看來，馬云團隊對控制權(quán)的爭取及與國外大股東之間的博弈，實際從2005年就已開始，直至2012年正式宣布回購雅虎部分股份。
這個時間段，是阿里業(yè)務(wù)增長最快的時間段：2006年，阿里在線B2C市場份額超70%，這意味著：阿里將“外來和尚”eBay擊敗。隨后支付寶發(fā)展壯大、淘寶分拆、“雙十一”購物狂歡節(jié)、天貓獨立、阿里網(wǎng)售GMV過萬億、移動市場開拓——但是隨著阿里賺錢能力愈來愈大，馬云團隊收回雅虎控制權(quán)就越困難。
軟銀股權(quán)變更
2012/5月，阿里與雅虎簽署協(xié)議，進行阿里股權(quán)回購。協(xié)議規(guī)定：阿里以76億美元回購約50%雅虎手持阿里股權(quán)（約20%阿里股份）。第二階段：若阿里IPO，阿里有權(quán)在IPO同時以IPO價格回購雅虎手持剩余股份的50%（約10%股份）。而剩余10%股票，則需阿里上市禁售期過后，雅虎選擇性出售。
與股權(quán)相對應(yīng)的是投票權(quán)的變動：交易完成后，雅虎、軟銀投票權(quán)合計不足50%，董事會提名席位亦是馬云團隊占優(yōu)。而雅虎、軟銀則變成純粹財務(wù)投資者：2013-2014期間，雅虎兩次修改協(xié)議，申請阿里股份減售，同時表示看好阿里長期價值。從股權(quán)、投票權(quán)來看，阿里控制權(quán)已無大的疏漏。
但是以馬云團隊手持阿里股權(quán)的數(shù)額，哪怕已奪回投票權(quán)還無法讓其對阿里有效控制。事實是自2010年（阿里控制權(quán)搖擺的節(jié)點），馬云及其團隊就開始創(chuàng)新公司治理方針：阿里巴巴合伙人。
2014年6月16日，阿里巴巴在其招股書中公布27位阿里巴巴合伙人，作為掌握投票權(quán)后的保障，合伙人制度成為馬云及其團隊“控制”阿里的保險。
與很多明星公司相同的是，從長遠(yuǎn)利益看，創(chuàng)始人和管理團隊都有掌握控制權(quán)的必要和迫切性，不同之處是，由于早期引入資本的交換條件不同，Google、Facebook、百度、京東等是通過AB股方式，讓創(chuàng)始人團隊通過股權(quán)，解決投票權(quán)、決策權(quán)問題，馬云占股阿里數(shù)額僅為8.8%，用AB股方式顯然不可取。
阿里并非第一使用合伙人制度的公司。地產(chǎn)企業(yè)萬科同樣是事業(yè)合伙人制度，小米等互聯(lián)網(wǎng)公司，員工可跟投公司項目，實現(xiàn)利益深度綁定，亦可稱為異樣的“合伙人制度”。阿里不同之處在于，拋開利益，這是一個公司運營的決策機制或者說是保險。據(jù)阿里招股書信息，阿里巴巴合伙人實際凌駕董事會之上，成為阿里實際的“控制者”。信息顯示：阿里合伙人有權(quán)提名董事會席位中的多數(shù)（目前4位，將來有權(quán)增加2位），軟銀提名董事會成員必須經(jīng)合伙人同意，雅虎當(dāng)時身居阿里董事會的（Jacqueline） D.Re-ses,上市后也已退出。若阿里提名董事會成員被否，新人選仍將由合伙人提名。
馬云與孫正義
高級顧問庫什納（Jared Kushner）曾稱，與傳統(tǒng)行業(yè)公司相比，阿里合伙人制度是一種跨世紀(jì)的創(chuàng)新。是運營、決策、文化結(jié)合的一個核心管理團隊，合伙人制度的出現(xiàn)是為了保證“合伙人精神、確保公司的使命、愿景和價值觀的持續(xù)發(fā)展。2010年，阿里18位創(chuàng)始人開始嘗試合伙人制度并辭去“創(chuàng)始人”身份。馬云曾言：阿里并非是一人控制，而是由一群價值觀相同、能擔(dān)負(fù)阿里使命的阿里員工共同決策控制。有創(chuàng)新就有質(zhì)疑，合伙人制度就曾與到過。2013年秋-2014年初，香港聯(lián)合交易所曾因合伙人制與阿里展開博弈：作為上市公司，港交所需要阿里這個大戶，但保護中小股東利益的原則，又需要拒絕阿里“破例”。8月29日，港交所首次就少數(shù)股東“同股不同權(quán)”上市制度公開咨詢——這被視為不能跟上創(chuàng)新腳步的一種反思。
至此，通過奪回多數(shù)投票權(quán)、合伙人制度，這家龐大的電商生態(tài)公司，將國外股東“剔除”決策核心，馬云團成為這家公司真正的控制者。
但從投資角度來說是雙贏的局面，按持股數(shù)額來看，阿里讓軟銀孫正義和雅虎賺的盆滿缽滿！
民間對于此事有比較獨特的看法：比如吉利汽收購沃爾沃，用歐洲車，賺歐元。但是鋪天蓋地的評論是：“ 中國企業(yè)無品牌意識，用別人品牌賺錢，賺再多，也是為別人做嫁衣，毫無尊嚴(yán)，到最后，瑞典人隨時可出高價回購沃爾沃汽車公司，而沃爾沃這個品牌，無論何時，在人們心中、在媒體上，自始至終都是歐洲品牌。而阿里利用國外資金高風(fēng)險投資，將自身做成世界級品牌，這或許是第一次出現(xiàn)中國品牌利用外資給自己做嫁衣，最終全世界都知道阿里巴巴是中國品牌！
其實在璇亦看來：品牌利益是終身利益，公司紅利則是短期利益。我們都知道，品牌才是公司核心價值所在，日資和美資的追捧，讓我們意識到，我們自己也擁有世界級品牌。只能低級、毫無尊嚴(yán)賺錢的時代已經(jīng)過去。璇亦知道很多朋友都糾結(jié)日資從阿里或是從中國賺了多少錢，多半是因為憤青或是心靈脆弱吧，提到馬云，很多人都想到阿里巴巴，想到淘寶、支付寶改變我們生活方式。支付寶有多少錢？反正璇亦本人也很想知道......
支付寶運行功能
本文由璇亦卜金撰稿，轉(zhuǎn)載須注明出處作者，本人保留追究權(quán)利！
聯(lián)系客服
