在今天，成為一個寬客比以往的任何一個時候都要簡單。但是，我們也非常遺憾，今天數(shù)字的鴻溝就擺在我們面前，一個傳統(tǒng)的投資者，每個季度光是A股就有2800份財報需要閱讀，一份季報20頁，一份年報300頁，傳統(tǒng)的投資者依賴于手工匠人的投資方式，無論是眼光是視野深度都會受到很大的限制。通過歷史數(shù)據(jù)，我們可以無數(shù)次的穿越牛熊；通過數(shù)據(jù)，我們可以了解到全世界幾百個各級各類水平的市場情況。
下面，我們將在這篇文章中給大家詳細介紹構建一個量化投資系統(tǒng)的基本流程。
●數(shù)據(jù)；
●范圍定義；
●Alpha因子發(fā)掘；
●Alpha組合；
●投資組合構建；
●交易。
一個兼顧盈利能力和穩(wěn)健性的組合和交易體系，只做好其中的一部分是不夠的，需要在上述的6個范疇里都做得比較好。具體的流程可以參考以下這張圖片：
1.數(shù)據(jù)
量化投資者（寬客）是數(shù)據(jù)驅(qū)動，或是數(shù)據(jù)啟發(fā)的投資者，所有的量化投資都是從數(shù)據(jù)開始的。非常幸運的是，生活在互聯(lián)網(wǎng)時代，我們有了很多獲取數(shù)據(jù)的渠道，在美股市場，大家可以依賴于類似Bloomberg、Quanl、Quantopian，而在中國A股市場則有萬得、國泰安等金融數(shù)據(jù)庫，而很多免費的平臺，如米匡、聚寬這類的平臺，不但提供了免費的數(shù)據(jù)，還同時提供了良好的編程環(huán)境。甚至于國資委、中紀委的公開信息，也可以供我們探索Alpha因子。
對于大家來說，首先就是要問自己一個簡單的問題，什么樣的數(shù)據(jù)集合會包含我所需要的有效信息用來預測資產(chǎn)價格未來的走向？你想要挖金礦，首先你要知道去哪里挖。
2.選股范疇確定
A股有超過近3000只股票，美股有上萬只，算上期貨、期權以及各類衍生品，有數(shù)十萬種之巨。前言中我們說過，利用量化技術和互聯(lián)網(wǎng)，我們在理論上可以對巨量的市場信息進行高頻率的探測和追蹤。但是當我們在確定一個具體策略的時候，必須要把備選的范圍控制到一個合理的范圍內(nèi)。可以是滬深300、創(chuàng)業(yè)板，也可以是你依據(jù)指標選出來的一個特定范疇。
或許你有疑問，為什么我們要進行一個自我限制？為什么不在一個盡可能寬的范疇里進行股票選擇？這個涉及到很多實操的問題，比如說，在港股進行量化的過程當中，我們要剔除那些流動性非常差的標的物。同時，還有一個不太顯著，但是卻非常重要的原因，一個成功的跨領域策略包含了對價格擴散度和價格集中度的平衡，概念上來說，一個策略是從一組標的當中，提取出相對高收益的標的物集合，要想完成這個工作，則這個被提取的組合必須有某些相似性，才有可能被排序。
在確定選股范疇的時候，要考慮你的投資主題是什么？比如說考慮投資一個高頻策略，那么一定要剔除低流動性的個股。而考慮一個基于利息收入異常或是負債率異常的的企業(yè)的時候，也要將不適用這個指標的股票剔除出去，比如說銀行股。
3.Alpha挖掘
Alpha因子是一個投資組合之所以賺錢的原因，是構建一個投資策略的核心的核心。關于如何具體挖掘Alpha因子，不是這篇短文可以解決的。我們只能比較寬泛地給出一個框架，那就是你有一個可能盈利的想法，于是你到歷史數(shù)據(jù)和模擬交易當中去測試，然后分析測試的結果，再重復上述的過程。一些盈利因子是全世界都普遍存在的，比如低特質(zhì)波動率。有一些則根植于中國特殊的交易制度安排，比如ST股、高頻打板等。
4.Alpha因子的組合
我們說過，一個組合賺錢的核心因子叫做Alpha，比如我們通常知道，小市值的股票可以跑贏大市，但是Alpha因子就好像是飛機的發(fā)動機一樣，一個發(fā)動機的飛機你敢讓它上天嗎？同樣的，單一Alpha因子的投資組合也是讓人憂慮的，我們要有多個盈利因子。這里我們厚臉皮再拿卡歐斯的資產(chǎn)池模擬倉來作為例子。
大家看到卡歐斯的資產(chǎn)組合的凈值曲線走的非常穩(wěn)健，如果這個組合只有一個盈利因子在里面，那么即使你采用了對沖，也很難指望它走得如此平穩(wěn)，正是我們在構建組合的時候，考慮了多個市場、多個Alpha因子，比如港股的低估值因子和A股的重組因子，所以卡歐斯組合才飛得如此穩(wěn)健。
作為一個普通投資者，構建Alpha因子組合這個步驟有難度，且往往被忽視。其中一個核心的困難是您要分辨出各個Alpha因子之間的相關性。比如說低市凈率因子的收益和大盤股的收益就有很強的正相關，你配置這兩個因子作為Alpha組合，就很難起到雙發(fā)引擎的作用，因為它們極有可能同時出現(xiàn)熄火。
5.投資組合
當我們確定了一個Alpha因子組合之后，我們要開始構建實際投資組合，因為無論我們研究做的多么好，最終我們還是要通過具體的投資實踐來實現(xiàn)價值。簡單說，我們最后要買什么樣的股票或是資產(chǎn)。
當一個理論研究的Alpha組合變成一個實際的資產(chǎn)組合的過程當中，我們就要回答一系列的問題。這個投資組合適用怎樣的風險控制模型（比如你用什么樣的分布來估算尾部風險）？投資組合受到怎樣的約束（比如說有多少資產(chǎn)比例必須配置到債券上等）？投資組合用一個怎樣的函數(shù)來生成（各個Alpha因子的權重問題）。
一個良好的投資組合構建，又是一門復雜的學問，可以優(yōu)化的空間很大，會對最終風險和回報產(chǎn)生重大的影響。這也不是這篇短文章可以的寫的清楚，我們以后會繼續(xù)給大家介紹。但是總體遵循的原則，還是在Alpha組合既定的基礎上，按照上面的三個問題，構建一個理想化的投資組合。
6.交易
無論你是通過現(xiàn)金頭寸建立一個上一個階段構建的理想投資組合，還是把一個現(xiàn)有的投資組合優(yōu)化成理想的組合，都要通過交易來完成。具體交易又是一個不用我說大家也知道非常復雜的過程，照例我們還是談談大的原則問題。你需要思考，這個組合需要多快速的進行交易？這往往取決于Alpha組合本身的性質(zhì)，如果Alpha因子是基于企業(yè)本身的變化來獲取收益的，那么你交易就無需快速，因為企業(yè)今天和明天的差別很小。但是，如果Alpha因子是獲取市場情緒波動而獲利的因子，那么當機會出現(xiàn)的時候，我們就要快速的進行交易，因為恐懼和貪婪的情緒都不會維持的太久。另一個問題是，Alpha因子的預測收益率的能力會在多快時間內(nèi)消失。還有就是我是在市場內(nèi)按照自己的價格被動掛單還是按照市場價格主動買入？這些都是關于交易的具體策略。
作為投資體系的一部分，交易是獲利的環(huán)節(jié)，但更重要的是交易可以發(fā)出反饋信號，我們依據(jù)這些信號對于上述5個狀態(tài)環(huán)節(jié)進行動態(tài)的評估和修正。
記?。毫炕顿Y沒有一勞永逸的圣杯，持續(xù)的挖掘是長期賺錢的保證。（澄泓研究·卡歐斯）
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