（1）貨幣政策操作指標(biāo)是中央銀行通過貨幣政策工具操作能夠有效準(zhǔn)確實(shí)現(xiàn)的政策變量，如準(zhǔn)備金、基礎(chǔ)貨幣、中央銀行利率、同業(yè)拆借市場利率、回購協(xié)議市場利率、票據(jù)市場貼現(xiàn)率等。操作指標(biāo)有兩個特點(diǎn)：一是直接性，既可以通過政策工具的運(yùn)用直接引起這些指標(biāo)的變化；二是靈敏性，政策工具可以準(zhǔn)確的作用于操作指標(biāo)，使其達(dá)到目標(biāo)區(qū)。
（2）貨幣政策中介指標(biāo)處于最終目標(biāo)和操作指標(biāo)之間，是中央銀行通過貨幣政策操作和傳導(dǎo)后能夠以一定的精確度達(dá)到的政策變量，如貨幣供應(yīng)量、信貸規(guī)模和匯率。中介指標(biāo)的選取要符合三個標(biāo)準(zhǔn)：
需要特別指出的是，在中國，很多指標(biāo)是有著鮮明的“中國特色”的。
與美聯(lián)儲對信貸規(guī)模的調(diào)控方法不同，在銀行的資產(chǎn)端，中國人民銀行對貨幣供應(yīng)量的調(diào)控除了傳統(tǒng)的法定準(zhǔn)備金率、再貼現(xiàn)率和公開市場操作三種基本工具以外，還存在著信貸規(guī)?？刂疲ㄐ刨J配給、貸款額度投放）、存貸比控制等方法。
其中特別值得一提的是中國央行對貸款額度的管理伴隨著經(jīng)濟(jì)周期，被多次取消和恢復(fù)。
1998年1月1日，中國人民銀行（中央銀行）取消了實(shí)施近半個世紀(jì)之久的對國有商業(yè)銀行貸款限額（規(guī)模）的控制，實(shí)現(xiàn)了貨幣信貸總量由直接控制為主轉(zhuǎn)為以間接調(diào)控為主。取消貸款限額控制后，中央銀行對商業(yè)銀行實(shí)行“計(jì)劃指導(dǎo)、自求平衡、比例管理、間接調(diào)控”的信貸資金管理體制。此前在1995年頒布的《中國人民銀行法》所列的五大貨幣政策工具中也沒有包括“貸款限額控制”工具。此舉一直被看作是我國邁向市場經(jīng)濟(jì)體制的重要一步。
此后，中央銀行每年僅對商業(yè)銀行的新增貸款提出一個指導(dǎo)性的參考目標(biāo)，商業(yè)銀行在遵守資產(chǎn)負(fù)債比例管理九大指標(biāo)規(guī)則的前提下貸款完全自主。2004和2005年商業(yè)銀行實(shí)際新增貸款量低于央行指導(dǎo)性參考量，2006年商業(yè)銀行實(shí)際新增貸款量超過央行指導(dǎo)性參考量27%，2007年超20%，當(dāng)年第四季度央行已對大型商業(yè)銀行進(jìn)行“道義勸告”約束放款。
2008年央行公開恢復(fù)了貸款限額控制，并非常嚴(yán)格地執(zhí)行了10個月。2008年11月，迫于全球金融危機(jī)的劇烈影響，央行取消貸款限額控制，各行敞開放貸。但這次只維持了八個月，到2009年7月貸款限額控制事實(shí)上恢復(fù)。貸款限額控制的作用越來越大，貨幣信貸調(diào)控方式重回10年前，似有計(jì)劃經(jīng)濟(jì)、直接調(diào)控回潮。
08年取消貸款限額控制僅僅8個月（2008年11月-2009年6月），貸款就有巨量投放7.9萬億元，月均9894億元,是過去五年(2004-2008年)月新增貸款均值的3.64倍。
很多銀行方面的專家學(xué)者都認(rèn)為，信貸規(guī)?？刂浦粦?yīng)是個權(quán)益之計(jì)，長久來看，這種指令性的貨幣政策工具應(yīng)慎重使用，因?yàn)槠渑c中國經(jīng)濟(jì)的市場化進(jìn)程不相和諧。
央行應(yīng)參考各商業(yè)銀行的資本充足率、流動性比率、動態(tài)撥備率等指標(biāo)，有針對性地運(yùn)用窗口指導(dǎo)、差別存款準(zhǔn)備金率、定向央行票據(jù)等工具來引導(dǎo)、調(diào)控和監(jiān)督信貸總量和投向，實(shí)現(xiàn)信貸資金優(yōu)化配置并促進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整。
一方面，由于央行調(diào)控廣義貨幣(M2)指標(biāo)就能有效地作用于貸款規(guī)模，再加之銀監(jiān)會等部門對商業(yè)銀行財(cái)務(wù)指標(biāo)，如資本充足率、存貸比等有著嚴(yán)格的規(guī)定和監(jiān)督管理，即使取消了貸款規(guī)模這個政策工具，信貸可能也不會失控，這為信貸規(guī)?？刂圃俅瓮顺鰵v史舞臺創(chuàng)造了條件；另一方面，相對于廣義貨幣(M2)作為貨幣政策工具來說，信貸規(guī)?？刂乒ぞ哌m用于指令性的信貸管理體制，已不太適合我國目前的市場經(jīng)濟(jì)現(xiàn)狀。
央行應(yīng)繼續(xù)完善以基礎(chǔ)貨幣供應(yīng)量為主要工具的貨幣政策，保持政策工具的一致性和連續(xù)性，使得公眾對貨幣政策保有良好的預(yù)期。
筆者為一名金融分析師，專注現(xiàn)貨投資領(lǐng)域，對現(xiàn)貨原油，瀝青、天然氣、白銀、等金融投資進(jìn)行實(shí)時指導(dǎo)，不激進(jìn)，不盲從，適時而入。金融分析師指導(dǎo)威信： lcx0699
聯(lián)系客服
