大數(shù)據(jù)時(shí)代，給量化投資帶來(lái)無(wú)限開闊的眼界。
行情撲朔迷離，海外理工男依靠對(duì)數(shù)據(jù)的敏感，利用量化交易策略為投資人贏得了平緩上升的漂亮凈值曲線。他們的量化謎團(tuán)潛藏著一座金礦，成為投資者津津樂(lè)道的話題。
“沙里淘金”，對(duì)于精于各種復(fù)雜算法的量化精英而言，卻并非難事。一時(shí)，諸如“投資者情緒指數(shù)模型”、“Hurst量化擇時(shí)模型”等流行語(yǔ)風(fēng)起云涌。
不過(guò)，每一個(gè)量化交易策略都有自己的“衰減期”；稍不留神，套利者也會(huì)成為“被套利者”。在存量博弈的市場(chǎng)環(huán)境下，部分量化基金不得不艱難度日——既要面對(duì)連續(xù)數(shù)月的“負(fù)收益”，還要忍受規(guī)?？s水的陣痛。
統(tǒng)計(jì)顯示，在70只積極偏股型的量化基金中，今年以來(lái)僅有28只取得正收益，40只收益率為負(fù)。其中，今年業(yè)績(jī)最差的量化基金虧損超23%。比凈值縮水更打擊管理人的是，其基金份額也遭遇大幅贖回，最慘的縮水幅度超20%。
總體來(lái)講，中國(guó)市場(chǎng)還是比較適合做量化。不過(guò)，量化交易策略也需要根據(jù)市場(chǎng)的變化與時(shí)俱進(jìn)，有時(shí)候需要借助機(jī)器人(300024,股吧)選股，有時(shí)候也需要“人機(jī)結(jié)合”。
那么，具體如何應(yīng)對(duì)某一量化策略“失效”？據(jù)和訊基金從多方了解，大致有兩套方案：一是擴(kuò)大投資范圍，不少量化基金將投資范圍擴(kuò)至商品期貨、貴金屬等品類；二是調(diào)整策略，對(duì)失效策略及時(shí)“修補(bǔ)”，并將單一策略轉(zhuǎn)為“多策略”。
或許，“多策略”才是量化交易立于不敗之地的法寶。
帶著對(duì)于量化交易的一份神秘，這一期基金經(jīng)理訪談，和訊基金約訪了博時(shí)基金經(jīng)理黃瑞慶。
黃瑞慶，在量化投資領(lǐng)域具有超過(guò)14年的投資及研究經(jīng)驗(yàn)，是國(guó)內(nèi)基金行業(yè)最早從事指數(shù)和量化投資的專業(yè)人士之一，并曾先后在多家公司管理過(guò)各種風(fēng)險(xiǎn)收益特征的基金與組合。2013年加入博時(shí)基金，現(xiàn)任指數(shù)與量化投資部總經(jīng)理兼特許價(jià)值、博時(shí)價(jià)值增長(zhǎng)(050001,基金吧)、博時(shí)價(jià)值增長(zhǎng)貳號(hào)(050201,基金吧)等三只混合基金的基金經(jīng)理。
黃瑞慶認(rèn)為，三季度將對(duì)小盤股指數(shù)形成真正的考驗(yàn)，或者回到上升趨勢(shì)中或者進(jìn)一步調(diào)整。大盤價(jià)值股在當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)環(huán)境下，具有明顯的吸引力和優(yōu)勢(shì)，藍(lán)籌股的股息率超過(guò)了十年期國(guó)債的到期收益率。
和訊基金：2015年-2016年，這兩年股市很特殊，你的感受怎么樣？
黃瑞慶：去年以來(lái)市場(chǎng)總體一直處于震蕩格局中，無(wú)論是漲跌還是結(jié)構(gòu)分化。值得重視的是今年1季度小盤股指數(shù)現(xiàn)出破位下跌，隨后的反抽持續(xù)到了二季度，但是力度較小。三季度將對(duì)小盤股指數(shù)形成真正的考驗(yàn)，或者回到上升趨勢(shì)中或者進(jìn)一步調(diào)整。大盤價(jià)值股在當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)環(huán)境下，具有明顯的吸引力和優(yōu)勢(shì)，藍(lán)籌股的股息率超過(guò)了十年期國(guó)債的到期收益率。博時(shí)基金旗下具有一批價(jià)值風(fēng)格的基金可能是未來(lái)一個(gè)階段投資者不錯(cuò)的選擇。
和訊基金：三季度末與四季度會(huì)不會(huì)走出一波震蕩上行的春節(jié)行情？你覺(jué)得哪幾類主題基金值得關(guān)注？
黃瑞慶：2016年二季度是一個(gè)反彈季，雖然幅度不大，三季度的行情對(duì)于中長(zhǎng)期的趨勢(shì)來(lái)說(shuō)非常關(guān)鍵?；久嫔瞎烙?jì)會(huì)是數(shù)據(jù)的預(yù)警跟政策的對(duì)沖唱對(duì)臺(tái)戲，多空雙方可以各取所需。角力主要在市場(chǎng)面上。
首先從公司盈利和股票估值來(lái)看，小盤股總體估值水平還是偏高，二季度的盈利增長(zhǎng)略超預(yù)期，但是總體盈利成長(zhǎng)性水平與估值水平相比杯水車薪，股價(jià)主要還得靠高估值支撐。大盤藍(lán)籌股估值相對(duì)合理，部分高股息率的股票在新一輪債券上漲之后EP（PE的倒數(shù)）顯得尤為吸引人。
其次從市場(chǎng)長(zhǎng)期趨勢(shì)來(lái)看，小盤股呈現(xiàn)破位反抽之勢(shì)，二季度是強(qiáng)勢(shì)橫盤，三季度可能要選擇方向。大盤價(jià)值股2015年漲幅不大，可謂先一步臥倒，大盤價(jià)值股具備了長(zhǎng)期配置價(jià)值，長(zhǎng)短期的相對(duì)優(yōu)勢(shì)明顯，但是短期絕對(duì)收益上是否可以形成上行格局是個(gè)未知數(shù)，短期投資順勢(shì)而為即可。
一方面看好低估值、高股息、盈利穩(wěn)定的企業(yè)，例如銀行、家電等行業(yè)，在如今低利率時(shí)代，這些資產(chǎn)對(duì)于長(zhǎng)期資金、大資金、風(fēng)險(xiǎn)偏好低的資金都顯得很有吸引力；另一方面看好具有核心技術(shù)優(yōu)勢(shì)及競(jìng)爭(zhēng)力、代表未來(lái)發(fā)展方向的新興行業(yè)和部分高成長(zhǎng)性公司。
和訊基金：你如何看量化策略？交易規(guī)模定位在哪個(gè)級(jí)別比較合適？能不能介紹一下你們團(tuán)隊(duì)的量化策略？
黃瑞慶：我們有一個(gè)很好的指數(shù)和量化投研團(tuán)隊(duì)，天天在一起研究開發(fā)各種策略和模型，也就是別人說(shuō)的“黑匣子”、“葵花寶典”什么的。
我們的量化投資多策略體系，其實(shí)是通過(guò)對(duì)股票基本面和市場(chǎng)面數(shù)據(jù)的定量研究，挖掘大量的規(guī)律和特征，并把那些較為穩(wěn)定的規(guī)律加工成多樣化的量化投資策略，再根據(jù)組合的管理目標(biāo)和風(fēng)險(xiǎn)預(yù)算對(duì)策略進(jìn)行搭配。多策略體系使基金可以更有效和可靠地來(lái)完成管理目標(biāo)，利用市場(chǎng)規(guī)律來(lái)戰(zhàn)勝市場(chǎng)，同時(shí)使得投資業(yè)績(jī)更加穩(wěn)定和可靠。
價(jià)值投資與量化投資的結(jié)合主要是通過(guò)目標(biāo)和風(fēng)險(xiǎn)約束來(lái)進(jìn)行的，尤其是風(fēng)險(xiǎn)方面，價(jià)值投資相比其他投資風(fēng)格會(huì)更明確地選擇那些企業(yè)盈利能力強(qiáng)而且相對(duì)穩(wěn)定、股票低估值但是也包括了高成長(zhǎng)預(yù)期；注重長(zhǎng)期上市公司給股東創(chuàng)造的利潤(rùn)與分紅回報(bào)，而不是短期的市場(chǎng)波動(dòng)價(jià)差。
其實(shí)，除了主動(dòng)量化投資策略型產(chǎn)品，博時(shí)量化還負(fù)責(zé)運(yùn)營(yíng)管理：工具化的ETF類型產(chǎn)品，例如黃金ETF，標(biāo)普500ETF，資源ETF等；增強(qiáng)型的指數(shù)類產(chǎn)品，例如追求穩(wěn)定超額收益的裕富滬深300指數(shù)，各具特色的大數(shù)據(jù)指數(shù)淘金100和銀智100；以及多策略絕對(duì)收益型專戶產(chǎn)品，例如量化對(duì)沖產(chǎn)品，量化多策略絕對(duì)收益產(chǎn)品等。
和訊基金：如何根據(jù)市場(chǎng)對(duì)模型進(jìn)行修正？
黃瑞慶：量化模型分成兩類，一類模型參數(shù)相對(duì)固定的，能夠面對(duì)各種市場(chǎng)狀況，一般情況下模型不會(huì)隨著市場(chǎng)的變化而修正；另一類模型的參數(shù)是從市場(chǎng)數(shù)據(jù)中計(jì)算得來(lái)，模型會(huì)跟蹤市場(chǎng)的變化，參數(shù)隨著市場(chǎng)數(shù)據(jù)的變化而動(dòng)態(tài)調(diào)整。
此外，我們?cè)诹炕呗灾?，還有一層策略的配置模型，可以動(dòng)態(tài)地隨著市場(chǎng)變化而調(diào)整策略的配置。
和訊基金：量化與價(jià)值投資為什么可以結(jié)合？
黃瑞慶：說(shuō)到價(jià)值投資，博時(shí)基金在價(jià)值投資的道路上堅(jiān)持走了多年，始終堅(jiān)持以基本面研究為根本，強(qiáng)調(diào)成長(zhǎng)與價(jià)值的結(jié)合，強(qiáng)調(diào)合理的股票價(jià)格，強(qiáng)調(diào)投資的風(fēng)險(xiǎn)管理。
量化分析是與定性分析是相對(duì)的。定量與定性是人們認(rèn)識(shí)世界的兩個(gè)維度，多年以前，我們會(huì)把可以重復(fù)做實(shí)驗(yàn)的自然科學(xué)認(rèn)為是偏向于定量的，把難以定量的社會(huì)科學(xué)認(rèn)為是以定性為主的。
但是在最近幾十年里，在社會(huì)科學(xué)領(lǐng)域尤其是投資領(lǐng)域，人們產(chǎn)生、搜集和整理數(shù)據(jù)的類型和數(shù)量呈現(xiàn)出幾何級(jí)數(shù)地增長(zhǎng)，研究人員建立數(shù)學(xué)模型發(fā)現(xiàn)規(guī)律的能力大大提升。
因此，最近一些年，大家在投資領(lǐng)域漸漸體會(huì)到了原來(lái)自然科學(xué)研究中一種感受：任何學(xué)科發(fā)展到了一定的成熟階段，都會(huì)遇到數(shù)學(xué)的大量應(yīng)用。當(dāng)我們總結(jié)這一大堆定量研究的結(jié)果之后，新的投資哲學(xué)思考和定性的理論探索就能得以往前再邁一步。
價(jià)值投資的理念核心有很多方面可以進(jìn)行量化，量化只是一個(gè)工具。最終，定性和定量就是投資前進(jìn)的兩條腿，總有先后，不是互相否定，而是互相引導(dǎo)，互相促進(jìn)。
和訊基金：你覺(jué)得供給側(cè)改革這一塊2016年會(huì)不會(huì)有大的動(dòng)作？
黃瑞慶：最近幾年的大趨勢(shì)就是企業(yè)盈利能力持續(xù)下降，伴隨著利率也持續(xù)下降，今年部分中上游行業(yè)的產(chǎn)品價(jià)格觸及成本線附近受到支撐，盈利有所改善，壓力在向中下游傳導(dǎo)。另一方面供給側(cè)改革堅(jiān)定地推進(jìn)，各地區(qū)根據(jù)自身產(chǎn)業(yè)機(jī)構(gòu)特點(diǎn)著力推行“三去一補(bǔ)一降”。多種影響因素交織，行業(yè)和公司的分化會(huì)加大，期望改革闖關(guān)之后，可以有效提升經(jīng)濟(jì)發(fā)展的質(zhì)量。
量化投資基金
基金代碼基金名稱類型費(fèi)率操作
519983長(zhǎng)信量化先鋒混合混合型0.6% (4折)購(gòu)買
推薦理由：通過(guò)數(shù)量化模型,合理配置資產(chǎn)
163110申萬(wàn)菱信量化小盤混合型0.6% (4折)購(gòu)買
推薦理由：用數(shù)量化投資技術(shù)戰(zhàn)勝市場(chǎng)
001421南方量化成長(zhǎng)股票股票型0.6% (4折)購(gòu)買
推薦理由：定量與定性相結(jié)合的投資策略
和訊理財(cái)客投資須謹(jǐn)慎
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