張婧雯：近期全球市場都關(guān)注一件大事。就在上周五的時(shí)候，英國公投的的結(jié)果是顯示英國終于是成功的脫歐了，那對匯率影響是極大的。我們看到上周五的當(dāng)天美元對人民幣的中間價(jià)就已創(chuàng)出了近年來來新高。那么對于我們?nèi)嗣駧诺膮R率進(jìn)一步貶值對我們A股市場會(huì)產(chǎn)生不利的影響嗎?就像去年8月份的行情以及今年1月份的行情那樣。
張峰：從短期看，一定會(huì)有一個(gè)不利的影響，因?yàn)樗亲屓藳]有想到的結(jié)果，在整個(gè)民意調(diào)查中，大家都認(rèn)為脫歐的可能性不大，各項(xiàng)指標(biāo)都這么說，但是當(dāng)這個(gè)上周五宣布這個(gè)信息的時(shí)候，超出所有的人的預(yù)料。所以一個(gè)超預(yù)期的事件一定會(huì)造成價(jià)格的波動(dòng)。短期是這樣，但我長期我反問一個(gè)問題，你記得比如說香港當(dāng)時(shí)回歸;或者說美國跟中東發(fā)射沖突的時(shí)候，你記得當(dāng)天的價(jià)格跌了多少?
其實(shí)這些事件在歷史場合中都是曇花一現(xiàn)，我覺得真正重要的，從投資者角度，能不能找不到不受這些事件影響，能長線的給你賺錢的這種公司。這是兩種思路，對嗎?一種思路就是說我永遠(yuǎn)去猜這個(gè)事件對我是好還是不好，股價(jià)短期漲還是跌。另外一種思路就是說我就找完全不受這種短期事件影響的，但是他長期能夠給我賺錢。
張婧雯：我也專訪過一些機(jī)構(gòu)投資人，他們也說到長期持有的這個(gè)觀點(diǎn)，他們可能一方面會(huì)對價(jià)值股長期持有，另一方面還會(huì)比如說隨著大盤點(diǎn)位的上升他們會(huì)放一些對沖;或者是如果說他們會(huì)預(yù)料到未來可能會(huì)出現(xiàn)一個(gè)突發(fā)事件，會(huì)對A股造成不利的影響，他們可能會(huì)進(jìn)行一定范圍的內(nèi)的調(diào)倉。像您的投資策略，是會(huì)一直就原封未動(dòng)的持有，還是說也會(huì)做一些靈活的變動(dòng)。
張峰：我想糾正我們剛才說的一個(gè)觀點(diǎn)，可能給大家一個(gè)誤會(huì)，就是價(jià)值投資就等于長期持有，或者說只有長期持有才是價(jià)值投資。我們不這么看。價(jià)值投資的本質(zhì)內(nèi)涵是說我持有一家好的公司，我買股票就是買到他的公司。我爭取掙這個(gè)公司在成長期間的真實(shí)的價(jià)值，成長的錢;而不是通過博弈來去掙差價(jià)。但是長期持有是一個(gè)結(jié)果，有些公司并不能持有5年10年。那么對一個(gè)差的公司你去做10年的持有，這個(gè)是不對的。另一方面比如說我買了一家好的公司，我本來想掙他10年內(nèi)比如說每年利潤增長15%，這個(gè)中間的收益150%。但是如果他已經(jīng)一下子給我漲了2倍，透支了他真實(shí)的成長。那么我已經(jīng)把我10年內(nèi)要掙的錢都拿到了，而且這個(gè)價(jià)格短期內(nèi)給得非常高了，那難道就一定要機(jī)械地持有嗎?所以這個(gè)的關(guān)鍵點(diǎn)是在于我要掙他真實(shí)的價(jià)值成長，但是價(jià)格和價(jià)值的關(guān)系一直在波動(dòng)對嗎?
張婧雯：對。就是持有多長時(shí)間還要看他價(jià)格水平是什么樣子。
張峰：至于什么價(jià)格會(huì)買，我覺得真的看每家公司的。但是從中國A股現(xiàn)在藍(lán)籌來說，我覺得整體離合理估值其實(shí)是比較接近的，特別是大市值的公司，如果說他確實(shí)有10%-20%左右的這個(gè)波動(dòng)，還是提供一些很好的買入機(jī)會(huì)。今天港股我會(huì)認(rèn)為估值會(huì)更合理。特別是港股一些我們喜歡的聲音。所以我倒覺得脫歐事件以及類似的這種超預(yù)期壞消息，其實(shí)是挺值得大家去關(guān)注的，是買到好公司好價(jià)格的機(jī)會(huì)。
張婧雯：特別是配置港股的好機(jī)會(huì)。
張峰：港股我確實(shí)認(rèn)為經(jīng)過這么長時(shí)間的調(diào)整，它的估值水平應(yīng)該是最好的幾個(gè)時(shí)點(diǎn)。
張婧雯：那您覺得這樣一種值得長期投資，不受任何政策宏觀經(jīng)濟(jì)因素的影響的這樣的股票在A股多不多?；蛘哒f您覺得會(huì)在哪些板塊方面出現(xiàn)?
張峰：這樣的公司我把他叫做偉大的公司。就長跑中致勝的這種冠軍型公司。在中國還是很多，大家如果真看數(shù)字，從1990年開始到現(xiàn)在，其實(shí)這個(gè)期間有過200、300倍的股價(jià)漲幅的公司，你都能數(shù)出10幾家。我更看重的是在新興的消費(fèi)領(lǐng)域，比如說我們做一個(gè)簡單的類比，比如說中國的消費(fèi)。譬如說上海的城市的居民，跟美國紐約，同樣都是30多歲的年輕人，他在消費(fèi)上什么地方還有很大的空間，你說是服裝嗎?女鞋嗎?可能更多是在教育、醫(yī)療、旅游這些消費(fèi)服務(wù)領(lǐng)域。
張婧雯：那您剛才也說到，您比較看好的，教育、醫(yī)療、旅游。那這三個(gè)板塊在我們A股公司，大部分公司，他的市盈率其實(shí)都挺高的，那您覺得在看這三個(gè)板塊的時(shí)候，需要去看他的市盈率嗎?
張峰：我覺得市盈率還是要看的。當(dāng)然我舉個(gè)例子吧，不能只看市盈率。我舉兩個(gè)極端例子，比如說一個(gè)企業(yè)他只能活三年，你給你十倍市盈率。聽起來十倍很低。但是如果他只有三年的壽命。所以這個(gè)倍數(shù)要跟他的生命特征有關(guān)系，我再舉一個(gè)例子，比如說航空公司，你看他有利潤，但是他不一定有現(xiàn)金流。你每年出來的利潤，你能讓股東就拿走嗎?不行。因?yàn)樗^續(xù)買飛機(jī)做機(jī)隊(duì)的維修。所以他這個(gè)利潤并不能為股東所用。所以比較好的指標(biāo)應(yīng)該是看自由現(xiàn)金流。
張婧雯：所以這是一種更安全的做法，就是去發(fā)掘自己真正覺得有價(jià)值，適合長期成長的股票，然后等待一個(gè)適合買進(jìn)的好價(jià)格的機(jī)會(huì)。
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