關(guān)于2018年的A股市場，盡管在藍籌結(jié)構(gòu)性行情愈演愈烈之際，業(yè)內(nèi)對于調(diào)整多少有所預期；但出人預料的是調(diào)整始于春節(jié)前，且以上證50為代表的藍籌股領(lǐng)跌來呈現(xiàn)。
眼下，有人恐慌，也有人迷茫。前者是擔憂新一輪股災上演，后者的不解之處在于：大藍籌是否就此趴下，把機會留給久跌的創(chuàng)業(yè)板或者性價比較好的一些中小市值標的；還是待上證50等標的回調(diào)之后，機構(gòu)資金重新投向低估值的銀行、保險等大盤股。
無論如何，接下來的市場走向?qū)⑴c機構(gòu)投資者的舉動密切相關(guān)。它們持倉變動極有可能成為A股市場波動的風向標。上海一位業(yè)績長期靠前的基金經(jīng)理對第一財經(jīng)稱：“(上證50等)核心資產(chǎn)的業(yè)績增長和估值的性價比隨著股價上漲大幅下降，而其他一些業(yè)績增長好的公司估值卻被殺得很低，所以我會保留50中業(yè)績維持高增長且估值沒有被透支的部分標的，下階段還是要從超跌的優(yōu)質(zhì)成長股中尋找機會?！?/p>
藍籌支持者
2017年以來以藍籌為主導的結(jié)構(gòu)性行情終于發(fā)生了變數(shù)。最近4個交易日，上證50指數(shù)的表現(xiàn)遠遠落后于市場平均水平。據(jù)Wind統(tǒng)計，2月6~9日上證50四個交易日累計下跌11.67%，跌幅大于同期萬得全A8.52%、創(chuàng)業(yè)板指數(shù)5.67%的表現(xiàn)。在A股整體重挫的格局中，個股分化尤為明顯。比如，金融股中的中國平安四天調(diào)整了15%、兩桶油中的中國石化下跌16.38%。相反一些前期基本面較好的超跌滯脹股表現(xiàn)出了較好的抗跌性。上述四個交易日，仍有80只市盈率低于30倍的個股實現(xiàn)了上漲。其中，一度股價破凈的智慧農(nóng)業(yè)成了市場上漲龍頭，以四連板的方式累計上漲46.7181%。
面對A股市場盤面發(fā)生的微妙變化，A股市場的眾多參與者開始揣測機構(gòu)抱團氛圍或者投資策略是否已經(jīng)發(fā)生了較大變動。一旦它們中的大部分出現(xiàn)策略轉(zhuǎn)向，極有可能引發(fā)新一輪風格轉(zhuǎn)換。2018年2月之前，第一財經(jīng)曾頻繁調(diào)研國內(nèi)多家基金公司的基金經(jīng)理、投資總監(jiān)以及分管投資的副總經(jīng)理。得到的反饋大致相同，比如A股市場還沒達到風格轉(zhuǎn)換的臨界點，風格轉(zhuǎn)換的出現(xiàn)還需要一些大事件或者催化劑的發(fā)酵才能實現(xiàn)，比如要等到下半年無風險收益率下滑，風險偏好回升，上證50才有可能會把更多的機會讓給中小市值股票。
然而，隨著近幾日市場行情突變，有關(guān)機構(gòu)調(diào)倉或者風格轉(zhuǎn)換是否提前到來的策略分歧再次加大。北京一家大型公募市場部人士在與記者交流時強調(diào)，權(quán)益類公募基金近期倉位變動不會太大。在當前的市場如此波動的時候，它們更不太可能減倉多少比例的大藍籌，一大比例減倉窗口指導馬上就來了。在該市場部人士看來，眼下公募基金依然是上證50等核心資產(chǎn)的簇擁者。
第一財經(jīng)獲悉，自去年四季度起，無論是一家基金公司總的凈賣出規(guī)模還是單個組合的凈賣出規(guī)模一旦量過大，相關(guān)公司或者基金經(jīng)理有可能被監(jiān)管問詢。
國內(nèi)一家大型公募的基金經(jīng)理表示，他對2月份的市場看法從樂觀調(diào)整中性，從90%下調(diào)至85%左右。資產(chǎn)配置上，繼續(xù)看好估值較低、基本面向好的銀行、保險和地產(chǎn)。其中銀行和保險受益于長端利率的上行，而高頻數(shù)據(jù)顯示一、二線房地產(chǎn)企業(yè)正在加快周轉(zhuǎn)，銷售數(shù)據(jù)回暖。另外基于油價上行對相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈的帶動、國內(nèi)春季開工旺季之前的補行情以及周期龍頭股的估值重估等的考慮，看好周期股的階段性表現(xiàn)。從歷史上看，春季躁動中周期股往往會取得較好的相對收益。此外，以家電和食品飲料為代表的消費白馬龍頭由于業(yè)績確定、消費旺季以及通脹受益，仍然有配置價值。
無獨有偶，前海開源基金董事總經(jīng)理楊德龍認為，春節(jié)前大盤充分調(diào)整，節(jié)后隨著資金回流，有望逐步反彈。如果持有優(yōu)質(zhì)藍籌股和真正的成長股，不必過度擔心市場短期震蕩；如果持有的是績差股和高估值小盤股，仍然建議果斷賣出或者趁機調(diào)倉換股，調(diào)整完之后，仍然是白馬股行情。
在楊德龍看來，美股暴跌導致全球股市跟跌，今日亞太股市全線暴跌，A股也難以幸免，早盤上證指數(shù)一度下跌5%以上，恐慌性拋售大量增加。A股這次下跌很大程度上是受外圍市場暴跌拖累，A股市場長期運行基礎(chǔ)并沒有改變，中國經(jīng)濟增長強勁，供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革成效顯著，優(yōu)質(zhì)藍籌股估值水平處于全球股市最低水平之一，白馬股的大幅調(diào)整之后，已經(jīng)具備了較好的配置價值。
機構(gòu)策略有分歧
不過，相比1月份，眼下基金圈內(nèi)對于藍籌股或者白馬股的偏好出現(xiàn)了一定的變化。這似乎也說明，機構(gòu)抱團大藍籌的情況出現(xiàn)了松動跡象。
華南一家公募投資總監(jiān)對第一財經(jīng)表示，目前的結(jié)構(gòu)性行情有點難做，市場研判上證50、創(chuàng)業(yè)板藍籌、中小市值個股之間機會的分歧在加大，未來更多的機會可能在于精選個股，而不是單純體現(xiàn)于某一板塊上。
上述業(yè)績靠前基金經(jīng)理表示，個人還是從增長的確定性、增速估值的性價比角度來進行標的的選擇，前期市場走的非常極致，“核心資產(chǎn)”大幅上漲，其他都無差異下跌。核心資產(chǎn)的業(yè)績增長和估值的性價比隨著股價上漲大幅下降，而其他一些業(yè)績增長好的公司估值卻被殺的很低，所以個人會保留50中業(yè)績維持高增長且估值沒有被透支的部分標的，下階段還是要從超跌的優(yōu)質(zhì)成長股中尋找機會。
上投摩根首席宏觀策略分析師李文杰認為，市場仍是結(jié)構(gòu)性行情，本次調(diào)整較多的仍是前期累積漲幅較大的股票，近期成長股下跌較少，主要也是因為估值并未被過分抬高。對于不同板塊的分化，更多地是體現(xiàn)了盈利能力，未來仍需重點關(guān)注盈利持續(xù)增長，但估值較為合理或低估的股票。
無論如何，作為A股市場中相對高倉位者，公募基金最近的業(yè)績回撤幅度較為明顯。據(jù)Wind統(tǒng)計，2月6~8日三個交易日包括分級B在內(nèi)，11只開放式基金跌幅超過了10%。若待9日凈值披露后，最近四個交易日跌幅超過10%的基金數(shù)量將進一步擴容。
另有上海公募基金經(jīng)理對第一財經(jīng)稱：“如果市場繼續(xù)大跌，基金贖回現(xiàn)象可能會增多?；疒H回的比例放大可能會產(chǎn)生連鎖反應(yīng)，一旦贖回規(guī)模放大，監(jiān)管維穩(wěn)成本就會變大。預計市場會在節(jié)前企穩(wěn)?！?/p>
富通國策導向基金經(jīng)理施敏佳稱則預計，春節(jié)后市場或許會有轉(zhuǎn)機。他稱，資金面上節(jié)后會相對寬松，海外市場由于近期已充分宣泄空頭，春節(jié)期間或?qū)M盤震蕩甚至小幅上行。此外，不少公司股價已跌破股東質(zhì)押的預警線，甚至平倉線，后續(xù)須警惕平倉風險。在他看來，未來仍將關(guān)注有業(yè)績支撐的新興行業(yè)成長股，具體包括超跌反彈且業(yè)績有持續(xù)性的計算機、光伏、新能源汽車等。未來成長類板塊會出現(xiàn)分化，可通過基本面研究以把握優(yōu)質(zhì)公司。周期板塊類可關(guān)注鋼鐵、煤炭、水泥等龍頭公司。
(責任編輯：DF314)
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