從2016年開始，工作重點(diǎn)切換到股票價(jià)值投資，累計(jì)已經(jīng)總結(jié)了四萬多字的價(jià)值投資隨筆。沒想到過去這三個(gè)月這么高產(chǎn)，竟然寫了7500字的投資隨筆，大幅超出自己的預(yù)期。計(jì)劃再總結(jié)三五年，就把我的小冊(cè)子《將軍趕路 不追小兔》正式出版。
之前六年的投資隨筆，基本都在新浪微博、朋友圈實(shí)時(shí)更新，然后年底來個(gè)大匯總。今年開始作個(gè)調(diào)整，平時(shí)實(shí)時(shí)更新僅僅在金斧子和雪球上更新，需要實(shí)時(shí)關(guān)注的朋友可以下載金斧子APP安裝后關(guān)注我即可。為了減輕大家的閱讀負(fù)擔(dān)，方便閱讀，我把年底的隨筆匯總一分為四，按季度出品，分春夏秋冬四篇，希望諸位多多指正、多多交流！
本文為2018年春季的投資隨筆，也談幾句市場(chǎng)觀點(diǎn)。本人堅(jiān)決看好行業(yè)龍頭白馬股，所謂的風(fēng)格轉(zhuǎn)換會(huì)曇花一現(xiàn)，市場(chǎng)劇烈波動(dòng)大家需要做好資金管理即可，優(yōu)秀企業(yè)的內(nèi)在價(jià)值隨時(shí)間而增長，股價(jià)越低越有投資價(jià)值！
2018-1-2
【偉大的時(shí)代】
2018年是中國改革開放四十周年，在短短四十年里，在偉大的共產(chǎn)黨領(lǐng)導(dǎo)下中國經(jīng)濟(jì)發(fā)生了翻天覆地的巨變，大家都有目共睹。也許用不了十年時(shí)間，我國將超越美國成為世界第一大經(jīng)濟(jì)體，中國將重新回到世界經(jīng)濟(jì)舞臺(tái)的正中央。今天，許多上市企業(yè)已經(jīng)過了三十而立之年，正處于企業(yè)生命周期里“芳華”年代，創(chuàng)新活力十足，發(fā)展勢(shì)前景勢(shì)不可擋。這是一個(gè)偉大的時(shí)代，一個(gè)屬于每一個(gè)中國人的偉大時(shí)代。偉大的時(shí)代，一定會(huì)誕生偉大的企業(yè)，所以，未來二三十年是價(jià)值投資的黃金年代。多數(shù)人因?yàn)榭匆姸嘈?，少?shù)人因?yàn)橄嘈哦匆姟６?，相信中國的崛起，相信這個(gè)偉大的時(shí)代已經(jīng)到來。時(shí)代巨輪的汽笛已經(jīng)拉響，每個(gè)人手里都有一張船票，只有登上這艘巨輪，才能實(shí)現(xiàn)自己的中國夢(mèng)！
（梁瑞安，攝于深圳）
2018-1-3
【鄧普頓名言】
市場(chǎng)情緒對(duì)大盤的影響，總結(jié)的得最精辟就是著名投資家鄧普頓的名言：“牛市在悲觀中誕生，在懷疑中成長，在樂觀中成熟，在興奮中死亡?！睆谋^、懷疑、樂觀到興奮，A股的時(shí)間周期大概是五年左右。2015年下半年充斥著悲觀情緒，2016年和2017年處于懷疑階段，2018年偏樂觀，明后年開始興奮。絕佳的買點(diǎn)是2015年第四季度，當(dāng)市場(chǎng)比較悲觀時(shí)摸進(jìn)去，機(jī)會(huì)是給先知先覺的人準(zhǔn)備的。
2018-1-4
【戴維斯雙擊】
人性總是千年不變，恐懼與貪婪會(huì)交替循環(huán)出現(xiàn)，就像鐘擺運(yùn)動(dòng)一樣。在股市里，體現(xiàn)為估值時(shí)高時(shí)低，高低相隔幾個(gè)月或者幾年。背后的邏輯就是因?yàn)榇蠖鄶?shù)市場(chǎng)參與者的短視——總是對(duì)短期的利好（業(yè)績）給予太高的權(quán)重，股價(jià)里面隱含“未來會(huì)更好”的傻瓜假設(shè)。事實(shí)上，商業(yè)社會(huì)充斥著競爭，受利潤吸引，總會(huì)有新的競爭對(duì)手進(jìn)來，未來充滿不確定性?；痄N售就是一個(gè)典型案例。價(jià)值投資，就是依據(jù)企業(yè)的內(nèi)在價(jià)值去做投資，不是只可以賺企業(yè)成長的錢，也可以賺估值變動(dòng)的錢。估值低了，會(huì)變高，是大概率事件，我們可以在投資策略中應(yīng)用這個(gè)原理，實(shí)現(xiàn)漂亮的“戴維斯雙擊”。例如，十幾倍估值買入貴州茅臺(tái)，等業(yè)績翻番后，估值肯定也翻番，投進(jìn)去一塊錢會(huì)變成四塊錢，收益率300%。曾經(jīng)有人跟我爭論說買茅臺(tái)酒現(xiàn)貨比買股票好，我說你大錯(cuò)特錯(cuò)了，因?yàn)槟愫雎粤水a(chǎn)量的提升，也忽略了估值的提升，也就是說根本沒理解“量價(jià)齊升”會(huì)促成完美的“戴維斯雙擊”。
2018-1-8
【金融工具】
無論期貨、期權(quán)，還是股票，都是金融工具的一種，我們做基本面研究的主要目的是要找到獵物，至于用弓箭還是刀槍或是斧頭把它拿下，因人而異，順手就行。如果拘泥于工具本身，則本末倒置了。
2018-1-10
【開放的思維模式】
股票研究方法，有的人自上而下，有的人自下而上，前者側(cè)重?fù)駮r(shí)，后者側(cè)重選股，我選擇了后者。不過，自上而下的方法也有一定借鑒意義，如果通過兩種方法選出的股票一致，殊途同歸了，往往能找到大牛股。做投資，需要開放的思維模式，如同挖隧道一樣，兩端同時(shí)挖，也許效率最高。
2018-1-11
【波特五力模型】
波特五力模型是管理學(xué)必修章節(jié)，該模型是邁克爾·波特（Michael Porter）于20世紀(jì)80年代初提出。它認(rèn)為行業(yè)中存在著決定競爭規(guī)模和程度的五種力量，這五種力量綜合起來影響著產(chǎn)業(yè)的吸引力以及現(xiàn)有企業(yè)的競爭戰(zhàn)略決策。五種力量分別為同行業(yè)內(nèi)現(xiàn)有競爭者的競爭能力、潛在競爭者進(jìn)入的能力、替代品的替代能力、供應(yīng)商的討價(jià)還價(jià)能力、購買者的討價(jià)還價(jià)能力。這是企業(yè)管理者在制定競爭戰(zhàn)略時(shí)經(jīng)常使用的戰(zhàn)略分析工具。然而，有些證券分析師卻經(jīng)常生搬硬套到研報(bào)中。其實(shí)，波特五力模型僅是微觀經(jīng)濟(jì)學(xué)中供需理論的一種應(yīng)用而已，研判行業(yè)趨勢(shì)、分析企業(yè)競爭力直接用供需理論即可，更直接，更簡約，更容易量化。據(jù)我觀察，文科畢業(yè)的喜歡用波特五力模型，理工科畢業(yè)的喜歡用供需分析，我屬于后者。依我看，無論期市還是股市，都是研究產(chǎn)品（商品）或服務(wù)的供應(yīng)與需求。期市和股市的區(qū)別就是：期市是博弈“雞蛋”價(jià)格的波動(dòng)，股市則是博弈“母雞”價(jià)格的波動(dòng)。
2018-1-13
【“連接”是座金礦】
隨著移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的普及，以及大數(shù)據(jù)、人工智能的日益發(fā)展，新的商業(yè)模式應(yīng)運(yùn)而生，大家最熟悉的模式就是“連接”模式。將貨主和“親”連接，催生出淘寶；將司機(jī)與乘客連接，催生出“滴滴”；將餐館美食與食客連接，催生出“餓了么”；將貨車與貨物連接，催生出“滿幫（由運(yùn)滿滿和貨車幫合并而來）”；將制造業(yè)與消費(fèi)者連接，催生出萬億“小米”；將基金產(chǎn)品與理財(cái)需求者連接，誕生出“金斧子財(cái)富”?！斑B接”是座金礦，這一個(gè)贏家通吃的商業(yè)模式，讓風(fēng)投們興奮不已，正在以瘋狂的速度在各個(gè)領(lǐng)域挖掘“連接”大商機(jī)。在這個(gè)商業(yè)模式出來之前，許多領(lǐng)域都存在著供需之間嚴(yán)重的信息不對(duì)稱，效率低下，資源浪費(fèi)，交易成本高企。有了“連接”神器，這些問題迎刃而解，社會(huì)效率大大提高。所以，科技確實(shí)是第一生產(chǎn)力，有了科技的發(fā)展，才會(huì)有商業(yè)模式的創(chuàng)新，才會(huì)促進(jìn)人類不斷進(jìn)步。
2018-1-14
【變與不變】
都是做價(jià)值投資，高瓴的張磊喜歡投資變化，投資驅(qū)動(dòng)變化的人，而巴菲特不喜歡變化，喜歡有護(hù)城河的長期穩(wěn)定的公司。變與不變，表面上看似乎是不一樣的投資哲學(xué)，其實(shí)是殊途同歸的，他們都是追求“偉大”，僅僅是切入時(shí)間點(diǎn)不一樣而已。他們投資的企業(yè)所處的發(fā)展階段不一樣，張磊喜歡投“0”到“1”的初創(chuàng)企業(yè)或轉(zhuǎn)型企業(yè)，巴菲特喜歡投“1”到“n”的偉大企業(yè)。初創(chuàng)企業(yè)面臨不確定性很大，必須押對(duì)人，這個(gè)人必須戰(zhàn)略清晰、執(zhí)行力很強(qiáng)，以變求勝。這類企業(yè)一般市值比較小、估值比較低，鑒于成功率低，需要分散投資。巴菲特看中的偉大企業(yè)一般市值比較大、估值適中，如果“偉大”的基因不變，就會(huì)以固有的軌跡穩(wěn)定成長，長期投資就可以確定地分享企業(yè)成長的成果，可以重倉。所以說，張磊傾向于用一級(jí)市場(chǎng)的思維做價(jià)值投資，巴菲特的價(jià)值投資更適用于二級(jí)市場(chǎng)。找黑馬，可以從張磊的思想中汲取營養(yǎng)；追求穩(wěn)定復(fù)利，只需踏踏實(shí)實(shí)學(xué)習(xí)巴菲特思想。
2018-1-16
【稀缺性】
許多人都會(huì)認(rèn)同茅臺(tái)酒可以“抗通脹”，那么，“抗通脹”的商品有什么特征？最主要的特征是稀缺性，例如：齊白石的某幅名畫，地球上僅此一幅，稀缺指數(shù)爆表；上海核心地段的住宅，數(shù)量十分有限，“買一套少一套”；茅臺(tái)酒，僅占全國白酒年產(chǎn)量不足千分之三，稀缺得不得了。其次的特征是需求收入彈性高，隨著人均收入提升，大家對(duì)這類商品的需求會(huì)上升得更快。高端白酒的需求收入彈性會(huì)顯著遠(yuǎn)高于啤酒、礦泉水和方便面等低端食品飲料，因?yàn)闊o論你收入怎么增加也不會(huì)多吹一瓶啤酒，但會(huì)喝更多的茅臺(tái)。所以，在中國中產(chǎn)階級(jí)崛起的背景下，選股變得很簡單，就是挑需求收入彈性高的來做價(jià)值投資，比如高端白酒。投資靠常識(shí)，沒啥奧秘！
2018-1-17
【不一樣】
從學(xué)術(shù)上看，股票市場(chǎng)中存在兩類投資者：被動(dòng)投資者與主動(dòng)投資者。所謂的被動(dòng)投資者：總是持有市場(chǎng)中所有股票，并且每一只股票具有在市場(chǎng)中的相同比重。主動(dòng)投資者：即“非被動(dòng)投資者”，其組合投資有時(shí)或時(shí)時(shí)都跟被動(dòng)投資者的不一樣。
按這個(gè)定義來分類，市場(chǎng)上99%以上的投資者都是主動(dòng)投資者，只是主動(dòng)的程度不一樣而已。例如，指數(shù)化投資是偏被動(dòng)投資，指數(shù)子集投資是中庸的投資，一年幾倍換手率的投資是超級(jí)主動(dòng)的投資。越主動(dòng)的投資，收益率越容易偏離指數(shù)的收益率。從理論上很難推導(dǎo)出某個(gè)超級(jí)主動(dòng)投資者未來的收益率狀況，但因?yàn)榻灰最l繁，考慮到手續(xù)費(fèi)高昂和交易摩擦，整個(gè)超級(jí)主動(dòng)投資者群體的收益率肯定比指數(shù)化投資遜色。
因此，為了追求收益的相對(duì)穩(wěn)定性和可預(yù)測(cè)性，我們選擇不頻繁交易，三五年換手一次。此外，為了追求超越指數(shù)的收益，我們精選個(gè)股，從指數(shù)中選出代表時(shí)代方向的行業(yè)，牢牢持有行業(yè)龍頭，最大化分享行業(yè)成長紅利。然而，大部分公募、私募基金都是高換手率的“炒”股，這種功夫我們學(xué)不會(huì)，也不想學(xué)。我們的投資思路和他們不一樣，期待有不一樣的業(yè)績。
2018-1-21
【跨界的滲透】
行業(yè)內(nèi)的競爭比較容易看清楚，跨界的滲透往往容易被忽視。打敗康師傅的不是統(tǒng)一而是餓了么；打敗綠箭的不是益達(dá)而是電商；打敗網(wǎng)宿的不是藍(lán)汛而是阿里云。無論需求被替代，還是渠道被顛覆，或是商業(yè)模式被擊穿，都會(huì)導(dǎo)致銷售量的持續(xù)下滑。類似的例子不勝枚舉：當(dāng)手機(jī)誕生，BP機(jī)直接扔垃圾桶；隨著手機(jī)鏡頭質(zhì)量提高，數(shù)碼相機(jī)漸漸被人遺忘；當(dāng)微信誕生，短信業(yè)務(wù)雪崩；當(dāng)共享單車從無到有，黑摩的從此失業(yè)；隨著高鐵的飛速發(fā)展，航空業(yè)好日子不再，客車制造業(yè)從此淪為夕陽產(chǎn)業(yè)?！疤娲蹦私?jīng)濟(jì)學(xué)的基本概念，但經(jīng)常被人忽視。被替代的行業(yè)不能碰；替代別人的容易出牛股。
2018-1-22
【一概不碰】
今天幾乎同時(shí)看到兩篇文章——中安消造假案、浦發(fā)成都分行造假案，頗為震驚。一來是造假如此猖獗，令人發(fā)指；二來是竟然那么多機(jī)構(gòu)上當(dāng)，有點(diǎn)無法理解。法律法規(guī)、監(jiān)管有待完善，這些都不想提了，作為一個(gè)機(jī)構(gòu)投資者，我們能做的就是如何避免踩雷，主要有兩點(diǎn)：第一、苛刻的選股標(biāo)準(zhǔn)是避免踩雷的主要防護(hù)盾。我們一概不碰最近幾年曾經(jīng)做過（或者正在做）眼花繚亂資本運(yùn)作的公司，一概不碰違背常識(shí)、凈講故事的公司，一概不碰管理層有誠信問題的公司，一概不碰財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)有造假嫌疑的公司，一律不碰負(fù)債率處于危險(xiǎn)邊緣的公司。這些都屬于事前風(fēng)控范疇。第二、就是事后風(fēng)控——止損。萬一我們買到了財(cái)務(wù)造假的股票，唯有第一時(shí)間不計(jì)成本堅(jiān)決砍倉，盡量減少損失。
2018-1-23
【酒文化】
都說茅臺(tái)好，到底好在哪？茅臺(tái)雖然不是老百姓的必需品，但它是高端商務(wù)聚餐必需品。中國的勸酒文化歷史悠久、蔚為壯觀，上了酒桌，一喝開，能喝半斤就會(huì)喝八兩。所以，茅臺(tái)的長期需求取決于中國的酒文化，文化的東西不說千年不變，也是百年不變，加上我國中產(chǎn)階級(jí)的迅速崛起，因此茅臺(tái)的長期需求是穩(wěn)定攀升的。然而，茅臺(tái)的產(chǎn)量增長卻很緩慢，導(dǎo)致當(dāng)前的供不應(yīng)求狀況會(huì)維持非常長時(shí)間。當(dāng)預(yù)期到未來的供不應(yīng)求時(shí)，大家會(huì)囤貨，所以未來幾年還處于補(bǔ)庫存階段。兩個(gè)需求一疊加，必然會(huì)導(dǎo)致茅臺(tái)長期的嚴(yán)重供不應(yīng)求，所以會(huì)一直看到排隊(duì)買茅臺(tái)的現(xiàn)象。此外，茅臺(tái)中高端系列還被玩家買來收藏，所以，茅臺(tái)還是藝術(shù)品、收藏品。與其收藏黃金，不如收藏茅臺(tái)。
2018-1-24
【品牌商的“打工仔”】
最近在論證蘋果產(chǎn)業(yè)鏈和汽車產(chǎn)業(yè)鏈中游的上市公司，發(fā)現(xiàn)多數(shù)都進(jìn)不了我們的股票池。這些公司基本上有一個(gè)共性，很像品牌商的“打工仔”，有下面幾個(gè)特征：毛利率雖穩(wěn)定，但絕對(duì)值不高；訂單雖然飽和，但如果終端品牌銷售不暢也會(huì)被臨時(shí)調(diào)降；資本開支普遍比較大，現(xiàn)金流比較差，成長的“代價(jià)”很大；研發(fā)多數(shù)在品牌商參與下完成，沒啥“獨(dú)門暗器”。這類公司有點(diǎn)像大樹上的各類寄生植物，無論多么繁茂，個(gè)頭長得總是比大樹小很多。所以，與其買這類公司，不如直接買品牌商。其實(shí)，這類公司或多或少也有一定的品牌，但在強(qiáng)勢(shì)的品牌商面前基本無“定價(jià)權(quán)”，而品牌商直接面對(duì)無數(shù)的消費(fèi)者，有品牌溢價(jià)能力，這就是To B與To C的差別。
2018-1-27
【五年十倍】
剛才看到一篇專訪，里面提到2016年7月中金的一篇研報(bào)，文章認(rèn)為，未來五年高端優(yōu)質(zhì)基酒需求量預(yù)計(jì)為95萬噸，缺口超過40萬噸，推斷高端白酒未來十年有十倍空間，市占率從0.6%提升到6%?！案叨税拙剖晔丁?，中金的預(yù)測(cè)數(shù)字與我的大致吻合，不一樣的是，我是2015年底做的預(yù)測(cè)，在不同場(chǎng)合說過無數(shù)遍。如果再讓我重申一遍，那就是“高端白酒五年十倍（從2016年算起）”！
（梁瑞安，攝于坡山）
2018-1-30
【專心打球】
市場(chǎng)90%的時(shí)間都是非理性的，就好像有一個(gè)瘋子在寫記分牌，你不必在乎他怎么寫，只需要專心打球即可。
2018-2-1
【躺著賺錢】
賺錢的企業(yè)分三種：站著賺錢的，中國鋁業(yè)、寶鋼股份；坐著賺錢的，如格力電器、美的集團(tuán)；趟著賺錢的，如貴州茅臺(tái)、騰訊控股。成長的持續(xù)性取決于賺錢的輕松程度，賺錢越輕松，成長持續(xù)性越好。許多人只關(guān)心未來兩三年的利潤增速，其實(shí)是非常片面的，最起碼也得思考未來一二十年的成長持續(xù)性問題。此時(shí)，量化評(píng)估基本失效，唯有用定性分析。要梳理出企業(yè)的商業(yè)模式、競爭格局和成長的驅(qū)動(dòng)力，如果這些因素可以維持，則成長無憂。價(jià)值投資最舒服的狀態(tài)就是持有幾個(gè)躺著賺錢的上市公司，然后，就可以躺著賺錢了。
2018-2-26
【跨學(xué)科思維】
股票投資是一門蠻有意思的學(xué)問，我們先看幾個(gè)歷史名人炒股的案例。
1711年物理學(xué)家牛頓炒股，買英國南海公司，虧了兩萬英鎊，據(jù)說賠掉10年工資。牛頓感慨地說：“我能計(jì)算出天體運(yùn)行的軌跡，卻難以預(yù)料到人們的瘋狂。”
1929年丘吉爾在美國證券巨頭巴魯克陪同下開了證券賬戶，結(jié)果買賣交易了一天就虧光了，幸好巴魯克留了一手，事先吩咐手下用丘吉爾的名字開了另一個(gè)賬戶，丘吉爾買什么，另一個(gè)“丘吉爾”就賣什么；丘吉爾賣什么，另一個(gè)“丘吉爾”就買什么，才對(duì)沖了損失。
馬克吐溫曾經(jīng)迫于還債壓力，進(jìn)軍股市希冀大撈一筆，但結(jié)果屢戰(zhàn)屢敗。他在其短篇小說《傻頭傻腦威爾遜的悲劇》中借主人公威爾遜之口說出一句名言：“十月，這是炒股最危險(xiǎn)的月份；其他危險(xiǎn)的月份有七月、一月、九月，四月、十一月、五月、三月、六月、十二月、八月和二月。”如此說來，月月都是危險(xiǎn)月！
凱恩斯長期炒股，而且長期保持較好收獲，但波動(dòng)非常大。他36歲時(shí)的資產(chǎn)只有1.6萬英鎊，到62歲時(shí)候大約有41萬英鎊。1928年他以每股1.1英鎊價(jià)格買入1萬股汽車股票，不久跌到了5先令，但他一直等待，到1930年，終于回到他的買入價(jià)之上了。凱恩斯的總結(jié)的“定理”是：“股票市場(chǎng)的人們不是根據(jù)自己的需要而是根據(jù)他人的行動(dòng)來做出決定的，所以這是空中樓閣”。
以上幾個(gè)歷史人物（物理學(xué)家、政治家、作家、經(jīng)濟(jì)學(xué)家）都是各自領(lǐng)域中的精英的精英，都做不好股票，說明單學(xué)科的思維模式對(duì)付不了既是科學(xué)又是藝術(shù)的股票投資。難怪芒格畢生都在倡導(dǎo)，你必須以跨學(xué)科的方式思考。他的名言“在拿著鐵錘的人看來，每個(gè)問題都像釘子”一針見血地指出了單學(xué)科思維模式的局限性。
以我本人為例，15年前曾用純數(shù)學(xué)的思維做過商品期貨的統(tǒng)計(jì)套利，結(jié)果不到一年就遇到災(zāi)難性風(fēng)險(xiǎn)，導(dǎo)致期貨交易上第一次爆倉（也是唯一的一次爆倉)。多年后在一本《賭金者》的書上讀到長期資本管理公司隕落的故事，覺得此書相見恨晚，自己犯的愚蠢錯(cuò)誤與諾貝爾獎(jiǎng)得主掌舵的長期資本管理公司一模一樣：認(rèn)為從市場(chǎng)價(jià)格和波動(dòng)幅度變動(dòng)的歷史數(shù)據(jù)中，可以推斷出明天可能出現(xiàn)的價(jià)格和波動(dòng)幅度趨勢(shì)。從此以后，誰跟我提“統(tǒng)計(jì)套利”我跟誰急。
所以，芒格確實(shí)是投資思維模式的先知，強(qiáng)調(diào)跨學(xué)科思維模式，不但要懂點(diǎn)數(shù)理化，也要懂點(diǎn)經(jīng)濟(jì)學(xué)，還得懂點(diǎn)心理學(xué)?？傊?，最好什么都懂點(diǎn)，不要太精通，芒格說達(dá)到本科大一大二水平即可，各個(gè)領(lǐng)域記住二三十個(gè)模型就夠用了。
回想過去十幾年自己的投資生涯，我一直致力于把投資化繁為簡，甚至經(jīng)常說“投資很簡單”。事實(shí)上，對(duì)于許多沒經(jīng)歷過多學(xué)科教育、學(xué)習(xí)的人來說，投資也許確實(shí)是件并不容易的事情。很慶幸，自己本科主修的是數(shù)學(xué)（很多人會(huì)覺得枯燥，同感），意猶未盡就輔修了管理學(xué)院的工業(yè)工程專業(yè)，后來立志要做投資就讀了金融專業(yè)的研究生（研究方向?yàn)榻鹑诠こ蹋＿@三個(gè)專業(yè)讓我對(duì)企業(yè)運(yùn)作、股市規(guī)律的理解確實(shí)有很大的幫助。雖然曾經(jīng)學(xué)過行為金融學(xué)這個(gè)分支，但心理學(xué)這個(gè)大領(lǐng)域還是欠缺，今后必須得加強(qiáng)學(xué)習(xí)。
（梁瑞安，攝于坡山）
2018-3-9
【簡單但不易】
巴菲特說：“投資很簡單，但并不容易！”這句話貌似矛盾，但又非常精辟，充滿投資智慧。以我十幾年的投資經(jīng)歷，“翻譯”一下這句真理，有兩層意思：第一、投資很簡單，指的是長期持續(xù)穩(wěn)健賺錢的理論其實(shí)很簡單，但要讓人相信這套簡單的理論真的很難，大多數(shù)人做的是無邏輯的投資——其實(shí)就是投機(jī)；第二、假如你認(rèn)準(zhǔn)了這套簡單的賺錢理論，但是，在實(shí)踐過程中會(huì)有許多賺快錢的誘惑讓你的投資變形，違背了初衷，結(jié)果適得其反。事實(shí)上，價(jià)值投資是一種強(qiáng)邏輯的、簡單易懂的、低風(fēng)險(xiǎn)的投資方式，值得一輩子去學(xué)習(xí)和實(shí)踐。
2018-3-12
【暴利與復(fù)利】
我一直倡導(dǎo)“期貨求暴利、股票圖復(fù)利”的投資理念。做期貨就像開跑車，講究爆發(fā)力和速度，瞅準(zhǔn)車道擇機(jī)一腳油門踩到底，那叫一個(gè)“爽”；做股票，尤其價(jià)值投資，如同自行車慢騎比賽，考驗(yàn)的是耐力和平衡術(shù)，慢就是快，中途不倒下來的都是最終贏家。
2018-3-17
【投資的本質(zhì)】
投資的目的大家恐怕沒啥異義，可以總結(jié)為“賺錢是硬道理”。但是，投資的本質(zhì)到底是什么？每個(gè)人的看法都不一樣。依我看，無論股票、期貨、債券還是外匯，投資的本質(zhì)是尋找確定性，而不是安全邊際、成長性、超額收益等等。安全邊際概念里面，企業(yè)的內(nèi)在價(jià)值不容易計(jì)算，以多少折買入公司股票缺乏強(qiáng)邏輯的標(biāo)準(zhǔn)；成長性沒有強(qiáng)調(diào)時(shí)間跨度，容易遇到“偽成長”；超額收益基本屬于個(gè)人幻想，是過度自信的體現(xiàn)。唯有確定性可以包容、涵蓋這些投資原則，是更高層次的哲學(xué)思想。尋找確定性，是投資者一輩子要做的事情。最終收益的高低，還取決于杠桿運(yùn)用的魄力。
2018-3-17
【現(xiàn)金流】
中國的上市公司幾千家（A股和港股），有兩類企業(yè)是很容易看懂的：一種是“印鈔機(jī)”型公司，如茅臺(tái)、騰訊、格力等；另一種是“燒錢火爐”型公司，如樂視網(wǎng)等。前者累計(jì)融資一丁點(diǎn)，累計(jì)分紅加現(xiàn)金留存一大堆；后者累計(jì)融資高如山，累計(jì)分紅薄如紙甚至資不抵債。研究任何一家新公司，我都會(huì)往這兩個(gè)模子上套，如果是“燒錢火爐”類型的企業(yè)，一律三分鐘槍斃掉，絕不可以進(jìn)股票池。股票池主要放“印鈔機(jī)”類型企業(yè)。不過，“燒錢火爐”型企業(yè)會(huì)進(jìn)入我們的反面案例庫，供內(nèi)部學(xué)習(xí)。所以，單單從現(xiàn)金流角度我們基本上幾分鐘就能找到我們喜歡的上市公司。
2018-3-18
【與眾不同】
我們的價(jià)值投資為何與眾不同：
1)十幾年的期貨生涯，供需理論深入骨髓，靈活運(yùn)用于企業(yè)分析，從供需角度切入發(fā)現(xiàn)價(jià)值，無論選股還是擇時(shí)，都有不一樣的洞見；
2)選股苛刻，追求卓越，拒絕平庸，遠(yuǎn)離垃圾，股票池中90%以上都是“印鈔機(jī)”類型公司；
3)投資就是尋找確定性，我們傾向于相對(duì)集中投資于確定性極高的上市公司，最大化長期收益；
4)投資如種樹，我們非常有耐心長期投資偉大的企業(yè)，持股周期至少3至5年；
5)期貨式的嚴(yán)格風(fēng)控運(yùn)用于價(jià)值投資，最大限度降低投資風(fēng)險(xiǎn)。
2018-3-20
【第二個(gè)春天】
一個(gè)行業(yè)的發(fā)展階段從供需角度可以分為四階段：供不應(yīng)求階段、供需平衡階段、供過于求階段、供需穩(wěn)定階段。在供不應(yīng)求階段，產(chǎn)不足需，所有產(chǎn)品（服務(wù)）都能賣得出去，大大小小的企業(yè)都能輕松賺錢，此時(shí)投資上市公司，買哪家似乎都一樣，“聰明”的投資者會(huì)選擇業(yè)績彈性大的；在供需平衡階段，價(jià)格基本平穩(wěn)，成本低的企業(yè)會(huì)逐步壯大，會(huì)蠶食成本高的企業(yè)的市場(chǎng)份額，后者漸漸出局；在供過于求階段，唯有存量博弈，往往會(huì)打“價(jià)格戰(zhàn)”，成本高的企業(yè)會(huì)死得很快，成本低的企業(yè)市占率迅速上升；行業(yè)最終會(huì)進(jìn)入供需穩(wěn)定階段，行業(yè)前幾名市占率超過七八成，定價(jià)權(quán)形成，價(jià)格（毛利率）不跌反漲，此時(shí)，企業(yè)成長正迎來第二個(gè)春天，例如這幾年的白電龍頭企業(yè)。中國改革開放已經(jīng)四十年，成長出一批優(yōu)秀的企業(yè)，目前正處于第二個(gè)春天階段，請(qǐng)莫錯(cuò)過！
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