（本文刊登于中國工商銀行《現(xiàn)代商業(yè)銀行·財(cái)富生活》雜志2010年第11期）
最早知道比爾·魯安(Bill Ruane)這個名字是在沃倫·巴菲特在1984年哥倫比亞大學(xué)商學(xué)院的那次著名演講里。當(dāng)時，哥倫比亞商學(xué)院為了慶祝本杰明·格雷厄姆與戴維·多德合著的《證券分析》一書發(fā)行50周年召開了一個大型研討會。在這個研討會上，巴菲特為了說明價值投資為什么能夠持續(xù)戰(zhàn)勝市場，列舉了9份資金經(jīng)理人的投資業(yè)績線圖，其中就有比爾·魯安。
青年時代的魯安原先畢業(yè)于哈佛大學(xué)商學(xué)院，因?yàn)閷Ω窭锥蚰泛痛骶S·多德的教學(xué)很感興趣，于是選修了格雷厄姆的證券分析課程。1952年魯安首次遇見巴菲特。當(dāng)時倆人都在上格雷厄姆的課。從此兩人一直保持著聯(lián)系，巴菲特非常關(guān)注著魯安的投資業(yè)績，心里充滿敬慕之情。
1969年，在合伙投資公司成立12年之后，因?yàn)楣墒谐掷m(xù)高漲，巴菲特決定關(guān)閉了這家公司。而原來一些投資于他的合伙人希望能與另一位券商繼續(xù)合作，于是巴菲特邀請他的好友、同學(xué)魯安來管理他們的資金?！拔覇桇敯彩欠裨敢饨邮治覀兊耐顿Y伙伴”，魯安同意了，“于是他成立了紅杉基金?！彼麄z都知道當(dāng)時成立基金的時機(jī)不對，但魯安還是硬著頭皮上。股市在1969年正分裂成兩層市場。絕大多數(shù)投資者都朝著“漂亮50”公司“成長”股云集，價值股被遠(yuǎn)遠(yuǎn)地甩在了后面，成為時代的棄兒。巴菲特說，盡管那時價值投資者的相對業(yè)績在開始時很難看出來，但是他還是很高興地看到他的合伙人不僅跟定了他魯安，而且還追加了投資，這讓巴菲特多少有些驚訝。當(dāng)然，他們最終均獲得快樂的投資回報。
不過，魯安剛開始時確實(shí)很艱難。由于成立基金的時機(jī)不對，魯安說，“曾經(jīng)有過幾年，我們成了當(dāng)之無愧的虧本大王。在70年代中期創(chuàng)辦紅杉基金本來就是缺乏遠(yuǎn)見之舉，并連續(xù)四年遭受低于標(biāo)準(zhǔn)普爾業(yè)績的類似中國的水患之災(zāi)?！钡?974年，紅杉基金已比市場落后了令人咋舌的36個百分點(diǎn)?！拔覀兌阍谧老拢桓衣犽娫?，心里盤算著風(fēng)暴是否已平息?！憋L(fēng)暴的確已平息了?！俺砷L”股泡沫破滅后，價值股卻大放光芒。到了1976年底，紅杉基金在第五個半年期的業(yè)績評估中已超出市場50個百分點(diǎn)。到了1978年，紅杉基金已獲利220％，而不是標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)的60％。
有人認(rèn)為紅杉基金是一個真正的開拓者，因?yàn)檫@是第一家以集中投資為指導(dǎo)原則進(jìn)行投資的基金。從紅杉基金持股的公布紀(jì)錄看，它清楚地表明魯安和他的合伙人里克·卡尼夫(RickCuniff)管理著一家高度集中、低度周轉(zhuǎn)率的證券投資公司。紅杉基金平均擁有6-10家公司的證券，這些證券占了總體投資的90％以上。即使如此，證券所涉及的經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域在過去是，今后還將是廣泛而多元化的。魯安曾多次指出，盡管紅杉基金是一家集中證券投資公司，但它擁有各種各樣的企業(yè)，包括商業(yè)銀行、制藥、汽車和財(cái)產(chǎn)損失保險。
魯安的投資觀點(diǎn)從很多方面講都在共同基金管理者中獨(dú)樹一幟。一般情況下多數(shù)投資管理都是以某種事先想好的投資組合概念作為出發(fā)點(diǎn)，然后用各種不同的股票去填充投資組合。而在魯安-卡尼夫公司，他們從選擇最佳的好股這一觀念出發(fā)，然后讓投資組合圍繞著這些選擇進(jìn)行。選擇盡可能的好股當(dāng)然需要做大量高水平的研究，在這點(diǎn)上魯安-卡尼夫公司又一次有別于本行業(yè)的其他公司。這家公司已經(jīng)建立起資金管理行業(yè)最聰明的作坊之一的美譽(yù)。它避而不用華爾街為券商準(zhǔn)備的研究報告，而是依賴本公司自己對公司進(jìn)行的廣泛調(diào)查。魯安認(rèn)為他不是為公司的頭銜而做調(diào)查分析，如果是這樣，那么他的名片上就會寫著“比爾·魯安——研究分析家”。這個觀點(diǎn)在華爾街也是獨(dú)特的。他解釋說：“在華爾街典型的做法是，人們以‘分析員’的身份開始其事業(yè)生涯，但他們不斷激勵自己，以便能被提拔到更有名望的‘投資券商’的地位。這個地位被認(rèn)為更獨(dú)特也更有用。相反，我們一直認(rèn)為，如果你是一位長期的投資者，分析員的地位是至關(guān)重要的，有了正確的分析，資金管理工作就水到渠成了?！?/p> 魯安獨(dú)特的方略究竟為公司的投資者帶來多少好處呢？有人曾經(jīng)檢視紅杉基金1971-1997年的投資業(yè)績。在此期間，紅杉基金與標(biāo)準(zhǔn)普爾500的14.5％的回報相比，掙得了平均年回報19.6％的業(yè)績。像其他集中投資一樣，紅杉基金取得了高于平均回報的成績，但卻有較大的波動。在此期間，市場的標(biāo)準(zhǔn)偏差是16.4％，而紅杉基金為20.6％。有些人將此稱之為高風(fēng)險，但以魯安-卡尼夫公司選股的細(xì)膩和努力，這個傳統(tǒng)的定義在此并不適用。
巴菲特對于包括自己在內(nèi)的9名資金經(jīng)理人是這樣描述的：“我們?nèi)际歉窭锥蚰贰嗟吕碚摰淖冯S者，如果要玩投擲硬幣的游戲，我們在過去20年的時間里都能讓硬幣的人頭一面朝上，這一點(diǎn)我們很確信”。巴菲特這樣一番有理有據(jù)的陳詞讓現(xiàn)場的所有人相信，他們能夠取得今天的成就，完全是靠自身的努力，而不是憑借所謂的運(yùn)氣，這其中自然包括了比爾·魯安。
從1969年至今40多年來，魯安一直是魯安-庫尼夫投資管理公司的總裁，經(jīng)營著龐大的紅杉基金，同時他還擔(dān)任《華盛頓郵報》公司的董事，在巴菲特收購政府雇員保險公司其余的下屬公司之前，也曾擔(dān)任這家公司的董事。因此魯安開玩笑說，他自己和巴菲特之間惟一的區(qū)別在于成億美元的財(cái)富和智商上的100點(diǎn)。
直線鏈接：http://www.icbc.com.cn/NR/rdonlyres/14D65C68-E847-495E-8076-D9F65872ED94/0/20101101.pdf?（第16-17頁)
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