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文 | 大樹

全球資產(chǎn)暴跌，今天各種資產(chǎn)終于開始反彈了。

有些不但反彈了，還反彈得很快。比如石油，一夜之間20%就漲上去了。

然鵝一個怪的現(xiàn)象出現(xiàn)了：

下跌的時候，大家很恐慌，石油跌到20塊一桶，跌到7塊的聲音就出來了，結(jié)果慌得一匹?，F(xiàn)在石油價格漲回了20%，害怕再跌回去，于是更慌。

漲也慌、跌也慌，為何？很簡單，投資思路從根子上就錯了，這也是為什么，同樣是抄底抄在半山腰上，巴菲特可以最終賺很多錢，最后成就一代股神，而眾多的人被稱之為韭菜。

巴菲特和你同樣的價格買入了達美航空，甚至你買的可能比巴菲特價格還低，但是你們買入的底層邏輯卻是不同。

你買的邏輯是這個股票價格比兩個月的前的價格低了50%，你想的是跌了這么多還能跌到哪去，也許明天就反彈了，這個可能是最低價，再不買來不及了，這樣的買入思維邏輯叫做抄底。很不幸，抄到底的概率是很低的，因此你勝率是很低的，策略也可能是錯誤的，因為在這樣的思維邏輯下，你很可能一把梭或是過快打完所有的子彈。

反過來看看巴菲特的買入，不僅僅是達美航空，他買的很多股票也是一樣的，表面上好像是大家都是抄底抄在半山腰上，但是巴菲特的買入并不是基于價格趨勢，更不是基于價格的短期波動，而是基于價值與價格之間的關(guān)系，當(dāng)覺得價格遠低于價值時就買入，短期價格波動提供了買入的機會，但是價格波動并不是買賣的依據(jù)。因此，這樣的買入邏輯，看上去差不多，但是最終的結(jié)果卻是天壤之別。

大樹上一篇文章講，在金融危機的市場致勝的關(guān)鍵是熬下去，而熬下去的關(guān)鍵是什么？首先你得有一個穩(wěn)定可靠的邏輯，這樣的邏輯會給你堅定的信心，也會幫助你選擇舒服的策略，而受價格波動左右的情緒是給不了你這些的，因為相對價格波動，也許你的情緒波動的更加厲害。

最近很多人抄底了原油，有些人抄到了20塊，現(xiàn)在歡樂得不行，而抄到40的，即便石油價格反彈了，依然是膽戰(zhàn)心驚，為啥？其實和股票抄底抄在半山腰上是一個道理，你在用抄底的思維模式來應(yīng)對石油這件事，缺乏一個穩(wěn)定的邏輯支撐。

價值投資這回事主要用在股票上，在商品投資里，價值投資應(yīng)用的并不是很多，但是并不代表商品市場就不能用價值投資的思路，而一旦有了價值投資發(fā)揮的空間，往往是巨大的機會。

誠然，一個商品的價值是多少這件事很難被估量，它沒有什么現(xiàn)金流折現(xiàn)，有的就是供求關(guān)系。因此，在大部分的時候，我們對它進行的只能是基于價格趨勢的投機，價值投資失去了價值的錨，在這樣的情況下無法發(fā)揮作用。

但是，在一些極端特殊的情況下，雖然我們不知道一個商品的絕對價值是多少，我們卻可以知道這貨被大大低估了。這種極端情況就是當(dāng)價格遠遠偏離基于常識的情況時。

比如，基于常識，我們知道黃金與信用貨幣之間的關(guān)系，降息、零利率、負利率資產(chǎn)會促使黃金上漲，但是黃金卻暴跌了，為何？因為現(xiàn)在市場處于極端情況，這種極端情況往往發(fā)生在流動性危機的時刻，在這個時刻市場中只有不得不賣，沒有價值和預(yù)期，這個時候?qū)S金也好、石油也好，市場的定價必然是個錯誤。

所以，我們不知道黃金的價值是多少，也不知道石油的價值是多少，但是我們照樣能知道這些東西被嚴重低估了。

價值投資是人類理性思考的產(chǎn)物，但是我們生而為人，必然會有七情六欲，大樹經(jīng)常腦子里想的是出門跑步，但是身體卻躺在床上煲劇，這種理性一套行為另外一套的情景我想很多筒子們都有過這樣的感受。

   所以，我們有了價值投資的思維底層，如果處理不好自己的情緒，依然會被市場價格帶著跑，最后想著價值投資卻實際上是一場價格投機。

關(guān)于是買市場左側(cè)還是右側(cè)，投資理論大師們有非常多的爭論，最后的結(jié)果是各有利弊。但是如果這些理論大師從事了實踐并認真思考的話，這個問題答案是確定的，那就是買在左側(cè)更加有利，因為買在左側(cè)更能幫助我們克服心理上弱勢。

   一個普遍的規(guī)律是，我們對容易得到的東西更加不珍惜，對于得不到的東西卻倍感珍惜。想想一個人以同樣的價格買入一個股票，一個在價格趨勢的左側(cè)一個在右側(cè)，當(dāng)比買入的價格漲10%的時候，他們的盈利雖然是相同的，但是這個時候他們的內(nèi)心是相同的嗎？顯然是不可能相同的，那個買入左側(cè)的人是熬過了一段下跌的痛苦才得來的10%的利潤，而那個買在右側(cè)的人輕松的得到了10%的利潤，一個心理投入更大，一個投入低很多，那誰更容易持有的時間更長？答案是顯而易見的，買在左側(cè)的人會更加有野心。

除了對于盈利的態(tài)度，對于面對未來市場波動的恐懼，你也會發(fā)現(xiàn)買在左側(cè)的優(yōu)勢。當(dāng)買在同一個價格的兩個人都去看這個資產(chǎn)的最低價時，雖然價格是一樣的，但是心理也有很大不同，哪一個會更加恐懼？一個是過來人，他體會過那種感受了，同樣的威脅對他的恐懼影響是邊際效用遞減的，而另外一個面對那個最低價時只有數(shù)字的概念，體會未知，未知才是最恐懼的。

當(dāng)然，這最后一點只在基于價值投資的思維邏輯下是有效的，你也別和我抬杠什么被套很久回本就跑，什么解除痛苦之類。價格投機，左側(cè)也是占優(yōu)勢的，不過邏輯完全不同。抄底抄到左側(cè)，經(jīng)歷痛苦的你會更保守謹慎些，你甚至可能去想學(xué)點投資知識，而你買在了右側(cè)，輕松的賺錢，你會發(fā)現(xiàn)這個輕松錢后面會虧得很快，因為這個感覺會刺激你更草率的決策、更激進的投資。有人研究，打中新股后的股票投資收益普遍下降，為啥？因為中彩票賺的錢太容易了。