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一、投“勢”

1）行業(yè)勢能決定一切

投了這么多公司，看了這么多公司成敗，這是我最大的一個感悟。

我們很容易見到一個超級牛逼的CEO，但這事特別不性感，也不知道這事將來能做多大，或者你認(rèn)為這種事壓根做不大，這種事盡可能回避。如果沒有勢能我們真的是一無所成。那些千億美金CEO、百億美金CEO跟我們的業(yè)務(wù)能力相比，并沒有差一萬倍，但他們的成就和財富都是我們上萬倍。

這是因?yàn)樗麄兘鑼α水a(chǎn)業(yè)勢能，知道了紅利。如果你想挑選牛逼的企業(yè)，它得是個吃勢能紅利的企業(yè)，否則就完蛋了。

2）做投資是在對賭

有很多不可控的因素?；旧虾芏嗳诉€是可以看到行業(yè)勢能，比如未來會發(fā)生什么不確定，時機(jī)是賭出來的。你要賭你的團(tuán)隊不斷快速成長，還要賭競爭對手進(jìn)步得慢。隨著我們不斷投資和積累經(jīng)驗(yàn)，對時機(jī)的把握會越來越準(zhǔn)。雖然不能精準(zhǔn)，但對團(tuán)隊的感覺也會越來越準(zhǔn)。

你在圈子里混得越久，可能賽道上比較強(qiáng)的好項目自然會找到你。真格基金名氣大，很多牛逼創(chuàng)始人創(chuàng)業(yè)想找徐小平老師。如果你剛剛?cè)胄凶鎏焓雇顿Y人，想要有機(jī)會和創(chuàng)始人聊聊，就必須要想辦法打開投資渠道。

3）天使投資本質(zhì)就是概率搏弈游戲

在創(chuàng)業(yè)初期，別看高富帥很牛，這是優(yōu)點(diǎn)也是缺點(diǎn)。比如高富帥能力很強(qiáng)，但缺點(diǎn)在于退路太多，遇到困難可能玻璃心。他以前做高管都是別人求他，現(xiàn)在他要求別人放不下架子。大家在臺面上的競爭應(yīng)該是一樣的，十個賭徒在一個賭局賭大小，賭的時間足夠長的話，每個人平均獲勝的幾率都是10%。當(dāng)你看完前面9家，覺得都不夠突出，這個時候你見到第10家是斯坦福、MIT（麻省理工）、騰訊的，一群牛逼人在一起，比其它家好兩倍。

兩倍代表這個企業(yè)有20%的概率勝出，別人是10%；從另外一個角度理解，你投公司有20%的機(jī)率是冠軍，還有80%可能性是其余九家之一，但你不知道是哪一家。因此，你還是會選擇這20%的機(jī)率，因?yàn)榱硗饩偶夷悴恢涝趺促€。所以有些人人生中的第一筆投資糊里糊涂投了身邊的同學(xué)，看起來也不是優(yōu)秀的項目，結(jié)果這個項目帶來了幾千倍的回報，這玩的就是概率。

4）天使投資成功率不等于收益率。

做 VC、PE 追求成功率，單筆金額大，不能失手。但做天使投資，你很難有辦法保證你的成功率，我們要用另外的方法，追求收益率。舉例，一個基金一個億投了100個項目，一個項目100萬，追求百分之百的成功率，整個基金有10倍的回報。想象一下，這倒不是特別稀奇的事，但100%成功率在天使輪幾乎做不到。我們要做到雖然只有20%成功率，但每個項目回報倍數(shù)都是上百倍的。

我們有一個LP合伙人，他投了快的，整個基金得到了20倍的回報?？斓牟皇巧鲜型顺觯皇遣①?fù)顺觯麄€基金也有20倍回報，這個基金投的其他項目就比較普通。我們追求的是100個項目里有1個項目退出，但這個項目是1.5萬倍回報。比如 Facebook，博到了1000倍以上回報，平均下來每個項目的回報肯定也是10倍以上。

二、賭“人”

第一，高度自控的人

所有的自控力都是要跟本能對抗的。本來想睡懶覺卻要早起，這就是自控力。每一個優(yōu)秀的企業(yè)家都有強(qiáng)大的自控力，他們?yōu)榱税哑髽I(yè)做好犧牲了很多本能想要的東西。不管你想要什么，為了讓企業(yè)做得更好，都得做出要犧牲，成功一定是這么換來的。

第二，領(lǐng)袖型的創(chuàng)業(yè)者

如果你看中一個創(chuàng)業(yè)者，假設(shè)自己是一個懷才不遇的人才，想找老板，如果你愿意跟著他干，說明這個人是值得被投資的。用這種假設(shè)感覺他是不是一個領(lǐng)導(dǎo)，是不是一個領(lǐng)袖，有沒有領(lǐng)袖氣場。如果他不是一個領(lǐng)袖，那么投資的失敗率可能就很高。

第三，“偏執(zhí)狂”

有一本書叫《偏執(zhí)狂才能生存》，為什么偏執(zhí)狂的成功概率比較高？因?yàn)槠珗?zhí)狂本質(zhì)上有精神疾病，這個精神疾病導(dǎo)致他不懼怕風(fēng)險，他愿意死磕。任何正常的人都恐懼死亡，恐懼身體受到損傷，他們不會。偏執(zhí)狂企業(yè)家睡得很少，對身體造成極大的傷害也都無所謂。

我們有個三板企業(yè)創(chuàng)始人得了癌癥，所有股東都建議他好好治病，但是他不答應(yīng)，對他來講不讓他工作還不如死了。你覺得你只投一筆錢是小股東，他卻把公司的生命看得比他還重要，這就是精神疾病、偏執(zhí)狂。

第四，思維方式獨(dú)特的人

交流時，可以從他看問題的角度和思考問題的角度，判斷他是不是一個深度思考的人。深度思考的人能夠看到事物本質(zhì)，有較為準(zhǔn)確的把握，這時投給他是放心的。我們做投資以后，經(jīng)常發(fā)現(xiàn)有些創(chuàng)始人發(fā)過來的郵件顯得特別幼稚。你需要找的是那些思維方式獨(dú)特，從更本質(zhì)的角度出發(fā)看問題的人。

最后把錢投資給孤注一擲的人，不給自己留退路的人。

所有的重大決策都是糾結(jié)的，天使階段什么都看不清楚，就是要賭人，賭競爭對手比他差。如果一個企業(yè)家不敢冒險，企業(yè)是不可能做大的，冒險的企業(yè)未必能成，但不敢冒險的企業(yè)一定不大，可能最終就做成小生意。中國那么多的上市公司，你只能說出幾個耳熟能詳?shù)膫ゴ笃髽I(yè)的名字。天使投資就是想在一生中投到一家偉大的企業(yè)，這才算完成心愿。

三、修心

從賺錢的角度來講，我不建議大家做天使投資，你反而有很多事情都可以做。一個億進(jìn)去可能最后只剩下100萬，風(fēng)險特別高，不一定能賺到錢。

PE都形容自己是狙擊手，一打一個準(zhǔn)，但天使投資看不準(zhǔn)，我們的形容是機(jī)關(guān)槍掃射。機(jī)關(guān)槍掃射要尋找密集度大的地方，瞄準(zhǔn)大的產(chǎn)業(yè)勢能來臨的前夜，概率就更高，你要提前布局未來的風(fēng)口。

失敗確實(shí)是常態(tài)，成功是偶然，失敗者身上有許多成功特質(zhì)，但那卻是沉默的證據(jù)。硅谷失敗的企業(yè)最多，硅谷倒下的企業(yè)最多，競爭異常激烈，只要一跑出來就是真正的強(qiáng)者，世界級的強(qiáng)者。但那些失敗的企業(yè)家不代表他們一定不優(yōu)秀，只是他們競爭的環(huán)境太激烈了。

我們骨子里都是追求安全的投資標(biāo)的，你感覺不安全的投資項目不敢投，感覺安全的投資項目通常都是中庸的，尤其機(jī)構(gòu)化后，采取了投票制。大部分人合伙人都看好的項目即便它成功了，也是中庸的好項目。

美國最著名的第一梯隊天使投資基金，投資 Llinkedin、Facebook 等等，做了一個總結(jié)：給他們帶來巨大回報的項目，都是當(dāng)年合伙人中存在巨大爭議的項目，大家都喜歡的項目回報率并不是特別高。

你在看項目的時候，如果兩個人商量，結(jié)果兩個人的觀念在一個項目上產(chǎn)生特別大的反差，反而更應(yīng)該重視。如果大家一致認(rèn)可的項目，未必是真正最明星的項目，大黑馬一定是當(dāng)年有人極其不看好的。

我們的本能就是中庸的，投資人最怕隨大流。比如我們參加路演活動，內(nèi)心不斷判斷這個項目好還是不好，最后得出好項目的結(jié)論，并且決定投資。當(dāng)提問環(huán)節(jié)時，假設(shè)投資人基本上都潑冷水話，你就會開始糾結(jié)了。

如果你長時間做天使投資，內(nèi)心發(fā)展具備成熟方法論，你會有另外的想法。我個人的直覺是如果我內(nèi)心喜歡這個項目，反對的人越多我越興奮，我越覺得這個項目特別好。如果這么多人都看明白了，這個項目能好到哪？只有你看好大家不看好，才有可能跑出大黑馬。

2個反直覺的判斷：

第一，成功率不會隨著項目的估值而提高。

你在看項目的時候，估值高的項目未必成功率就高，需要警惕貴的項目。收益率不會隨著估值等比例提高，估值貴的項目即便成功也有收益率低的情況，因?yàn)榭臻g已經(jīng)被占掉了，1億和1000萬的投資估值就10倍。

第二，項目復(fù)雜度不代表項目的成功率和收益率。

極簡的東西才會偉大。我們也比較喜歡投技術(shù)項目，但技術(shù)不是武器，技術(shù)是護(hù)城河。在看一個項目的時候必須明白：光有一個牛逼的技術(shù)不代表能打下市場，如果這個技術(shù)真有市場空間，它可以成為成為護(hù)城河。如果一個項目很有前景，但沒有護(hù)城河，萬一做起來了，巨頭要抄襲怎么辦？有很多技術(shù)沒有價值，大量的科研成果未必有產(chǎn)品價值，但技術(shù)本身是有科學(xué)意義的。

用6個字總結(jié)我的投資經(jīng)驗(yàn)：投勢、賭人、修心。我們投的是勢，是他正在做的這個產(chǎn)業(yè)勢能，人是要賭的，不是投，我看中的是這個產(chǎn)業(yè)上的勢能和機(jī)會。最后修自己的心，說服自己把錢投給別人認(rèn)為不看好的項目。當(dāng)項目起起伏伏的時候，需要保持一顆冷靜的心。

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