經(jīng)常能夠看到很多投資者在看待某只股票時(shí)，習(xí)慣于通過(guò)自己的分析得出該股票是否具備成長(zhǎng)性的結(jié)論，來(lái)判斷其是否可以作為成長(zhǎng)股買(mǎi)入，比如說(shuō)該公司未來(lái)幾年利潤(rùn)可以達(dá)到年化多少的增長(zhǎng)，尤其是一些新股、次新股，很多投資者根據(jù)其前景以及上市募集資金后進(jìn)行的生產(chǎn)規(guī)模的擴(kuò)大來(lái)判斷幾年內(nèi)其業(yè)績(jī)能夠增長(zhǎng)多少，以此作為選擇成長(zhǎng)股的手段，其結(jié)果往往成績(jī)平平，使得很多所謂的成長(zhǎng)股投資者不斷的抱怨，明明看對(duì)了業(yè)績(jī)，某某公司年報(bào)、半年報(bào)增長(zhǎng)了30%、40%，可是股價(jià)就是不漲，不斷抱怨市場(chǎng)，其實(shí)本質(zhì)上這不是市場(chǎng)的錯(cuò)，而是投資者自身的問(wèn)題。
通過(guò)判斷公司未來(lái)的業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)來(lái)進(jìn)行成長(zhǎng)股投資，想取得超過(guò)大勢(shì)的收益，必須是強(qiáng)者體系，就是投資者自身看到了別人沒(méi)有看到的東西。一個(gè)公司的股價(jià)，包含了關(guān)于公司過(guò)去和當(dāng)期業(yè)績(jī)的所有事實(shí)，同時(shí)也包含了市場(chǎng)對(duì)公司未來(lái)的預(yù)期。當(dāng)所謂的成長(zhǎng)股投資者根據(jù)信息判斷公司未來(lái)幾年的業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)時(shí)，同時(shí)，市場(chǎng)上所有其他的投資者也在根據(jù)這些信息對(duì)該公司的業(yè)績(jī)進(jìn)行判斷，公司的股價(jià)是市場(chǎng)上所有投資者綜合判斷后投票的結(jié)果，那么如果市場(chǎng)對(duì)一個(gè)公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的預(yù)期是30%，實(shí)際上，目前的公司股價(jià)已經(jīng)包含了這個(gè)預(yù)期。未來(lái)只有三種結(jié)果：
一、公司業(yè)績(jī)確實(shí)符合所有投資者投票的結(jié)果，增長(zhǎng)了30%，那么股價(jià)在這段時(shí)間的漲跌情況應(yīng)該完全等同于大勢(shì)，也就是大盤(pán)指數(shù)的漲跌幅；
二、公司業(yè)績(jī)低于預(yù)期，比如只增長(zhǎng)了20%，那么股價(jià)一定會(huì)在大盤(pán)的基礎(chǔ)上，由于市場(chǎng)判斷的錯(cuò)誤，進(jìn)行相應(yīng)的調(diào)整，這就是經(jīng)常提到的不及預(yù)期；
三、公司業(yè)績(jī)超過(guò)預(yù)期，比如增長(zhǎng)了40%，那么股價(jià)同樣會(huì)在大盤(pán)的基礎(chǔ)上，由于市場(chǎng)判斷的錯(cuò)誤，進(jìn)行相應(yīng)的調(diào)整，這就是經(jīng)常業(yè)績(jī)出來(lái)后提到的超出預(yù)期。
看到這，大家應(yīng)該明白了，本質(zhì)上真正的成長(zhǎng)股投資者賺的不是企業(yè)成長(zhǎng)的錢(qián)，而是賺的市場(chǎng)對(duì)企業(yè)成長(zhǎng)預(yù)期出錯(cuò)的錢(qián)。
看到這很多投資者會(huì)說(shuō)，你這真是扯淡，聰明的投資者都知道買(mǎi)股票就是買(mǎi)公司，投資者賺的就是企業(yè)成長(zhǎng)的錢(qián)，像你說(shuō)的賺不到企業(yè)成長(zhǎng)的錢(qián)，這些年投資茅臺(tái)、格力、萬(wàn)科等都是上百倍的收益，難道不是賺的企業(yè)成長(zhǎng)的錢(qián)？沒(méi)錯(cuò)，茅臺(tái)、格力、萬(wàn)科的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)了上百倍，帶動(dòng)股價(jià)同樣的上漲，投資這些企業(yè)的投資者之所以能賺這么多遠(yuǎn)超同期指數(shù)上漲的錢(qián)，根本還是賺了市場(chǎng)對(duì)企業(yè)成長(zhǎng)預(yù)期出錯(cuò)的錢(qián)，換句話(huà)說(shuō)，市場(chǎng)永遠(yuǎn)在低估真正的成長(zhǎng)股。試想如果十年、二十年前市場(chǎng)上所有的投資者都預(yù)測(cè)準(zhǔn)了茅臺(tái)、格力、萬(wàn)科這些年的自由現(xiàn)金流增長(zhǎng)情況，都采用自由現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型計(jì)算那時(shí)的股價(jià)，那么茅臺(tái)、格力、萬(wàn)科這些企業(yè)十年、二十年前的股價(jià)一定遠(yuǎn)高于其歷史真實(shí)價(jià)格，正是市場(chǎng)，對(duì)這些真正的成長(zhǎng)股的錯(cuò)誤認(rèn)識(shí)，造成了這些大牛股的出現(xiàn)，比如茅臺(tái)塑化劑事件發(fā)生時(shí)、格力長(zhǎng)期被投資者認(rèn)為到了天花板、萬(wàn)科經(jīng)常出現(xiàn)對(duì)房地產(chǎn)行業(yè)的悲觀(guān)預(yù)期，這些因素都影響了整個(gè)市場(chǎng)上的投資者對(duì)這些公司未來(lái)自由現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型的計(jì)算結(jié)果，正是這些悲觀(guān)預(yù)期，使得當(dāng)時(shí)其股價(jià)一定遠(yuǎn)低于隨后這些企業(yè)產(chǎn)生的真實(shí)的自由現(xiàn)金流貼現(xiàn)對(duì)應(yīng)的合理股價(jià)，所以說(shuō)，這些大牛股的投資者，賺的其實(shí)也是市場(chǎng)對(duì)企業(yè)成長(zhǎng)預(yù)期出錯(cuò)的錢(qián)，歸根結(jié)底，市場(chǎng)永遠(yuǎn)在低估真正的成長(zhǎng)股，這給了逆向投資者以超額收益的機(jī)會(huì)。
那么再說(shuō)回到成長(zhǎng)股投資的誤區(qū)，大家看到這應(yīng)該明白了，當(dāng)我們判斷一家公司業(yè)績(jī)的時(shí)候，發(fā)現(xiàn)這家公司可能成長(zhǎng)速度高于平均值，判定其是成長(zhǎng)股而買(mǎi)入，那么投資者不要忘了，其他投資者同樣也是相同的判斷，除非該公司的業(yè)績(jī)超過(guò)所有投資者對(duì)其的平均估計(jì)，你才能賺到大勢(shì)以外的錢(qián)，而不是企業(yè)增長(zhǎng)了30%，你就會(huì)賺到30%，因?yàn)樵谀阗I(mǎi)入時(shí)的股價(jià)已經(jīng)包含了市場(chǎng)對(duì)其成長(zhǎng)性的預(yù)期，那么，后面該公司股價(jià)的市場(chǎng)變化，一定是由于無(wú)法準(zhǔn)確預(yù)見(jiàn)的新進(jìn)展所導(dǎo)致的結(jié)果。由此可以發(fā)現(xiàn)，很多所謂的成長(zhǎng)股投資者，想要賺取超過(guò)大勢(shì)的收益，只有在其對(duì)企業(yè)發(fā)展的判斷超過(guò)市場(chǎng)的平均預(yù)期，并且企業(yè)的發(fā)展最后真的一次次驗(yàn)證了這位聰明的投資者的判斷，不斷超出市場(chǎng)的平均預(yù)期，投資者才能賺到超額收益。當(dāng)市場(chǎng)普遍看好某只成長(zhǎng)股時(shí)，投資者想在這只股票上賺取超過(guò)大勢(shì)的收益，那必須是強(qiáng)者體系，看到別人看不到的，而當(dāng)市場(chǎng)普遍不看好某只股票的成長(zhǎng)性時(shí)，投資者只要能夠發(fā)現(xiàn)市場(chǎng)的錯(cuò)誤判斷，就很容易賺取超額收益，主動(dòng)等著市場(chǎng)先生，也就是其他投資者犯錯(cuò)，守株待兔，本質(zhì)上是弱者體系，知道自己不比別的投資者強(qiáng)，看不到別人看不到的，沒(méi)關(guān)系，只要等著能看到其他人看錯(cuò)了的機(jī)會(huì)就好。強(qiáng)者體系和弱者體系的區(qū)別就好比，兩個(gè)投資者在森林里遇到了老虎，強(qiáng)者體系的投資者要跑贏老虎，而弱者體系的投資者只需要跑贏另一個(gè)人。就像90％的司機(jī)都覺(jué)得自己比平均駕駛水品高一樣，大部分投資者都覺(jué)得自己比別的投資者聰明，能夠在股票選擇中看到別人看不到的地方，可惜絕大多數(shù)試圖通過(guò)挑選所謂的成長(zhǎng)股戰(zhàn)勝市場(chǎng)的人最后都做得很差，因?yàn)樗型顿Y者的平均就是市場(chǎng)，你又怎么總能看到別人看不到的呢。
當(dāng)市場(chǎng)看好某公司的成長(zhǎng)性時(shí)，投資者只有堅(jiān)定的相信該公司的成長(zhǎng)性比市場(chǎng)的預(yù)期還要高，那么買(mǎi)入才能賺取超額收益，而實(shí)際上，那么被市場(chǎng)追捧的所謂5G、電子、科技等公司，當(dāng)市場(chǎng)不計(jì)成本的買(mǎi)入其股票時(shí)，通常已經(jīng)給予了該公司超額的預(yù)期，最終的結(jié)果往往是其業(yè)績(jī)不光沒(méi)有超出那些瘋狂想象的預(yù)期，反而總是低于預(yù)期。
真正的成長(zhǎng)股投資，賺的是市場(chǎng)預(yù)期的差，當(dāng)市場(chǎng)已經(jīng)預(yù)期很高的時(shí)候，公司的實(shí)際發(fā)展還能夠超出預(yù)期將十分困難，而當(dāng)市場(chǎng)對(duì)真正的好公司預(yù)期很差的時(shí)候，公司往往總能超出預(yù)期。投資市場(chǎng)預(yù)期很高的公司，除非你堅(jiān)定的相信公司比市場(chǎng)給出的預(yù)期還要優(yōu)秀，或者公司能夠優(yōu)秀的時(shí)間比市場(chǎng)預(yù)期的還要長(zhǎng)，否則這種成長(zhǎng)股投資本質(zhì)上是一種投機(jī)。而投資市場(chǎng)預(yù)期很差的公司，能否保證一定賺錢(qián)？當(dāng)然是不能保證，這里引用巴菲特對(duì)于投資說(shuō)的一句很有意思的話(huà)：如果你在牌局上，5局還沒(méi)有看出來(lái)誰(shuí)是傻瓜，那么，你自己就是傻瓜！當(dāng)市場(chǎng)對(duì)一家公司預(yù)期很差時(shí)，大部分情況下，這家公司確實(shí)很差，市場(chǎng)在大部分情況下總是準(zhǔn)確的。我們?cè)谶x擇一個(gè)標(biāo)的的時(shí)候，一定要知道我們和市場(chǎng)預(yù)期的差在哪，這個(gè)差是不是準(zhǔn)確的，也就是到底我們是傻瓜，還是誰(shuí)是傻瓜。也就是要知道別人為什么要賣(mài)出這個(gè)股票給我們，如果這個(gè)股票能夠跑贏大勢(shì)，那么他為什么要賣(mài)？要么他是傻瓜，要么我是傻瓜。在塑化劑中投資茅臺(tái)的人，一定知道這個(gè)市場(chǎng)誰(shuí)是傻瓜；在一次次地產(chǎn)崩盤(pán)的預(yù)期中投資地產(chǎn)股的人，同樣知道這個(gè)市場(chǎng)誰(shuí)是傻瓜。逆向投資不能保證我們一定能賺超額收益，逆向投資只是手段而不是目的，想取得超額收益，本質(zhì)上要知道誰(shuí)是那個(gè)傻瓜，如果你不知道，那么你就是那個(gè)傻瓜，無(wú)論是追熱門(mén)股還是抄底冷門(mén)股，我們一定要知道我們和市場(chǎng)的判斷的差在哪里，對(duì)于這個(gè)差我們的把握有多大，對(duì)應(yīng)的就是我們這筆投資的確定性所在。當(dāng)我們找不到這個(gè)差時(shí)，最應(yīng)該做的就是乖乖的投資指數(shù)，來(lái)賺取大勢(shì)的收益，以保證我們不是市場(chǎng)上其他投資者眼中的傻瓜。
綜上，本文談了成長(zhǎng)股投資中的誤區(qū)，并不是投資者所持有的企業(yè)增長(zhǎng)是30%，投資其股票收益就一定高于投資增長(zhǎng)15%的企業(yè)的股票收益。市場(chǎng)總是低估真正的成長(zhǎng)股，而高估那些偽成長(zhǎng)股。成長(zhǎng)股投資，要么是真正的強(qiáng)者體系，看到別的投資者看不到的地方以獲得超額收益，要么是弱者體系，等待其他投資者犯錯(cuò)，逆向投資買(mǎi)入好公司。當(dāng)然，無(wú)論強(qiáng)者體系還是弱者體系，想賺取超額收益，都要保證自己不是那個(gè)傻瓜，不要以為自己看到了別人看不到的，實(shí)際上別人看到了你沒(méi)看到的，也不要以為別的投資者都在犯錯(cuò)，自己在逆向投資，而實(shí)際上別人都在看著你犯錯(cuò)。
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