江濤：現(xiàn)在整個券商股10月份的業(yè)績報告在陸續(xù)公布，而且現(xiàn)在距離全年結束只剩不到兩個月的時間，基本上前十個月的業(yè)績奠定了全年的基調。有統(tǒng)計顯示，從整個行業(yè)整體水平來看，10月份的券商業(yè)績保持回暖的態(tài)勢。以中信證券為代表的龍頭券商增長勢頭很強勁：今年中信證券母公司10月份實現(xiàn)營業(yè)收入是33.89億，同比大增102%，實現(xiàn)凈利潤是16.94億元，同比增長130%。如果同比來看，券商股的業(yè)績增幅還是比較樂觀的。而且像你說的，券商股目前的市凈率在1倍或者1.5倍左右，從歷史估值來看也在一個底部的區(qū)間，所以從安全性來說，券商目前還是相對比較安全的，還是有比較大的投資價值？
馬曼然：我覺得有投資價值。你要看大環(huán)境，市場已經進入到一個慢牛格局。如果你要預期未來兩年的指數還會往下走的話，可能買券商股還不到時候，雖然它便宜了，但是不一定漲。但是，現(xiàn)在一個大的氛圍就是藍籌股的估值水平在提高，我們主流的指數包括港股指數進入了牛市的行情，而且大概率還是會延續(xù)的。那么，券商股不可能在牛市里面缺席，券商股一定會迎來牛市，包括銀行股。
銀行股的利好就是短期的小額貸款供給側改革帶來的預期逆轉帶來的估值提升，券商股的利好在于隨著指數不斷走高，藍籌股慢慢推升，市場慢慢對熊轉牛的認知形成共識。一旦大家預期明后年市場會進入牛市周期，券商股的業(yè)績預期就會發(fā)生大幅逆轉。那么它現(xiàn)在的估值水平肯定是低估的，明后年就有機會得以修復和提升，這樣有可能會出現(xiàn)一個比較好的井噴行情。
買大不買小 一定買龍頭
江濤：現(xiàn)在雖然市場是個慢牛的行情，但卻是個結構性牛市，在同一個板塊里面，也不太可能是所有的股票都上漲。
怎么從銀行板塊、券商板塊里面挖掘到更容易上漲的公司呢？
馬曼然：我覺得還是按照買大不買小的原則，就是一定要買龍頭，不管是銀行股還是券商股。銀行股的龍頭肯定就是工商銀行、建設銀行(601939,股吧)、中國銀行等，再往下分一下，就是招商、興業(yè)、民生等。券商的話就是中信、招商、華泰等，你去看看排名前幾家的公司。
你看中信和招商證券這兩個是券商行業(yè)的老大，股價現(xiàn)在很便宜，但是每一家券商的機制不一樣、進取精神也不一樣?，F(xiàn)在我們可能更看好招商證券，因為在同行里面，招商證券的機制比較好一些。我們平常在合作業(yè)務的時候，也會感覺到公司在效率、服務等各方面相對來說有些優(yōu)勢。但是，其實同質化也挺嚴重的，就像銀行的同質化。你的錢存在招商、或浦發(fā)或興業(yè)也沒有多大區(qū)別。券商也是，股民去哪個地方開戶炒股，其實服務都差不多。
但主要因為它們還是周期股，既然周期來了，就是買大不買小的原則。你看，現(xiàn)在好的銀行股肯定是市值萬億，保險股的市值也上萬億，消費股像茅臺這樣的股票也有8000億、9000億，但是券商股的市值現(xiàn)在還是偏低的，像中信證券也就2000億市值。以后我們應該也會有7000億、8000億市值的券商企業(yè)。
江濤：所以從整個估值來看，券商整個估值被低估，還有一定的安全邊際。而在大金融板塊中，今年一直是保險走得比較好，現(xiàn)在中國市值最大的保險公司就是中國平安(601318,股吧)，最新的市值應該在1.4萬億左右，在全球的保險公司中已經排名第二。所以很多人也會懷疑中國平安的市值都已經在全世界排到第二的話，它的泡沫是不是會比較大？
馬曼然：我覺得這也不一定，為什么呢？因為中國人多啊，排在世界第二也很正常。比如13億人去買保險跟歐美國家的幾千萬人比，可比性強不強？中國很多東西是要對標歐美，但是也不一定說到了歐美的水平就意味著見頂，要辯證來看，還是看股票的估值，和未來的進一步成長空間。
保險公司是不是有泡沫我不知道，但我知道保險行業(yè)在中國還是有巨大的成長空間的。尤其我們看到廣大的三四線城市、農村地區(qū)，其實它的保險深度和密度還是遠遠不夠的。跟發(fā)達國家比，包括一線城市的人除了公司單位強制性的保險，其實自己主動買保險的人并不多。
保險行業(yè)在中國最起碼還不能稱之為一個夕陽產業(yè)，還算一個成長性的行業(yè)。既然是成長性的行業(yè)，更多的就看股價了。中國的金融業(yè)為什么往往會出現(xiàn)大事件也跟中國的監(jiān)管政策有關系，屬于監(jiān)管比較嚴的行業(yè)，民營資本在這一塊參與競爭的力度和激烈程度不像歐美。咱們國家可能為了投資者的資產安全，對這一塊還是比較注意的，對我們也是有好處的。
中國在全球市值最大的12家公司中占四分之一
江濤：剛剛說到市值，中國公司的市值和全球市值比起來差距也不像之前有那么大的鴻溝。有統(tǒng)計顯示，在今年全球500強的排名里面，中國企業(yè)數量已經達到115家。在全球市值最大的12家上市公司中，以11月21日收盤價為標準的話，蘋果現(xiàn)在市值最大，是8727億美元；谷歌是7195億美元；騰訊現(xiàn)在是亞洲第一大市值公司，達5228億美元。在前12大市值最大的公司里面，還有一個就是阿里巴巴（4812億美元），排到第7名，工商銀行排到12名（3288億美元）。
我覺得這也是國力的綜合實力上升的表現(xiàn)。
現(xiàn)在全球市值最大的12家上市公司里面，中國已經占了四分之一，您怎么來看這個現(xiàn)象？
馬曼然：我覺得是正常的，也是中國綜合國力的體現(xiàn)，以后可能還會有越來越多的科技、金融、消費等公司擠進世界500強里面，這也是中國經濟提升的一個正常體現(xiàn)，沒什么意外的。
江濤：最近港股也有新聞，一個是港股恒生指數本周三沖到3萬點，還有一個就是騰訊已經身價到了4萬億港元。騰訊最近是連續(xù)4連漲，每股漲到430港元，是亞洲市值最高的公司。
您怎么看騰訊股價的上升？
馬曼然：我覺得騰訊看不太懂，市值太大了，不太好評估。它也符合中國的優(yōu)秀企業(yè)標準，因為很多產品確實也是呈現(xiàn)全民消費趨勢。
江濤：如果給它估算一下，現(xiàn)在一個騰訊控股已經等于工商銀行+中國平安。如果再細分一下，可能就是貴州茅臺+招商銀行+海康威視+上汽集團+美的+長江電力+萬科，一個公司的市值已經相當于中國A股的六七個公司。
馬曼然：我覺得對于咱們股民來說意義不大，你要沒買的話就別買了（笑）。
不要把節(jié)目當成薦股 獨立思考很重要
江濤：那在節(jié)目最后，你有什么說的？
馬曼然：最近幾周我也是反復給大家交流，沒有好多可說的，因為價值投資不可能每周都有很大的變化，否則就不是價值投資了，是吧？
我覺得包括明年還是做價值投資，但是別追高，逢低買一些，看有哪些沒漲的股票，要有一些逆向思維，不要人云亦云。
江濤：所以這次我們重點把金融板塊里的券商和銀行分析了一下，大家可以參考。
馬曼然：也就是給大家一個思路。這里我想多說一句，包括我的微博、包括我做節(jié)目采訪，有時候說的很多公司股票就是一個案例，就是一個思路，絕對不是說我給你推薦股票，或者你聽了我的節(jié)目聽到一只股票買了就萬事大吉，沒這回事。
投資本來就是一個很系統(tǒng)的工程，我可能說了100只股票，真買的也就兩三只?？赡芎芏嗬墓竟善蔽覀円惭芯?，否則怎么能知道它垃圾呢？
所以我們就是研究得多。而且本身我們是機構，不會把真實的操作公開說出來。
江濤：說出來你就違規(guī)了。
馬曼然：我說出來的都是我不操作的。因為我們是機構，所以不可能把我們的操盤計劃、打算買的股票說出來，給個思路可以。有的人在微博上或者節(jié)目上聽見我說了什么股票就買入，買完之后有漲的也有跌的，尤其現(xiàn)在這種一九行情，大多數股票你要短期看都是跌的。這樣的話，你買了以后賠錢也不能怪別人。
因為本身我們不是推薦股票，也不是收費薦股，不靠薦股來掙錢。
其實股民聽了我的論點后，你自己主要是來學習的。
就像我們也不可能別人說啥就買啥，一定是有自己的分析和自己的邏輯。包括我做節(jié)目今天說金融，明天說醫(yī)藥，后天說消費，那是不是就看好金融、醫(yī)藥、消費呢？這本身就是一個很寬泛的東西，并不代表我就一定會買金融或者買消費，只是市場有這樣的熱點，我們可以去探討，可以針對這個事件聊聊，但并不代表我們就看好、就買。所以，股民一定要注意這點，反正我們不是在推薦股票，對于這點你要了解。
江濤：不管怎么樣，你其實看節(jié)目也好，或者是看報紙、看網上的消息，還是需要自己獨立思考。我們給你提供了一些信息，提供了一些思路，但最后決策還是靠自己。如果你要是完全依賴外界，很容易被市場的情緒所操縱。所以我們在節(jié)目里再聲明一下，“樂趣投資下午茶”節(jié)目從來不推薦個股，所有提到的個股只是作為案例來給大家進行分析和了解。
馬曼然：對，就是案例分析，然后提供一個思路。作為一個老股民，我會以我老股民的經驗聊聊，然后你作為新股民，對于沒有碰到的一些事情，可以根據我們老股民過去總結的一些經驗聊聊，但是絕對不等于我們說的東西你拿著照搬就可以賺錢。
因為明天我操盤買什么，是不會在節(jié)目里說的。你不要因為我說的某個熱點，或者某個個股你就跟著去買。
你要是買錯了，只能認為是你自己的問題，因為你是抱著那種心態(tài)去聽節(jié)目或者是看微博的，本身是你自己的心態(tài)問題。
江濤：而且即使我們說準了，真的是大盤后面金融板塊或者銀行股、消費股漲了，其實也跟我們沒關系。你如果據此賺了錢，可能是你自己的分析賺到的。如果行情沒那么走，你虧了錢也不要怪節(jié)目，還是需要自己獨立思考。
我覺得你的這個忠告也非常重要。
馬曼然：以前光做節(jié)目沒注意聊這塊，我這次突然想到要把這塊說清楚，對于我們的觀眾來說，給他們提個醒。
附：11月22日“樂趣投資下午茶”第158期騰訊視頻鏈接（29分鐘）
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