高瓴資本在大的賽道敢于落子，賽道上下游都會(huì)去布局?！八麄兙拖褚粋€(gè)個(gè)已經(jīng)計(jì)劃好的軍隊(duì)一樣在行動(dòng)，深入而有體系。”
文｜李碧雯
編輯｜馬吉英
頭圖插畫(huà)｜陳禹
高瓴或?qū)?chuàng)造又一個(gè)紀(jì)錄。
北京時(shí)間2020年7月13日，百濟(jì)神州（納斯達(dá)克代碼：BGNE；香港聯(lián)交所代碼：06160）宣布向特定現(xiàn)有投資者以注冊(cè)直接發(fā)行的方式發(fā)行145,838,979股，每股普通股以14.2308美元的購(gòu)買(mǎi)價(jià)出售，相當(dāng)于每股美國(guó)存托股份（ADS）185美元，發(fā)行總收入約為20.8億美元，扣除發(fā)行費(fèi)用后的凈收入為20.7億美元。
《中國(guó)企業(yè)家》記者獨(dú)家獲悉，作為百濟(jì)神州唯一的全程投資機(jī)構(gòu)，高瓴認(rèn)購(gòu)了其中不低于10億美元的份額。這可能是全球生物醫(yī)藥歷史上最大的一筆股權(quán)投資。
高瓴資本合伙人易諾青告訴《中國(guó)企業(yè)家》，“這是高瓴連續(xù)第八次投資百濟(jì)神州，最吸引我們的是，百濟(jì)神州是一家有靈魂的企業(yè)，從創(chuàng)立的第一天起就堅(jiān)持做最好的科學(xué)和最高質(zhì)量的創(chuàng)新藥，研發(fā)上只做全球最優(yōu)或最新。通過(guò)對(duì)百濟(jì)神州這樣本土創(chuàng)新領(lǐng)先企業(yè)的長(zhǎng)期支持，我們希望能夠助力中國(guó)創(chuàng)新藥企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展，登上世界一流制藥舞臺(tái)?！?/p>
百濟(jì)神州創(chuàng)始人、首席執(zhí)行官歐雷強(qiáng)（John V Oyler）告訴《中國(guó)企業(yè)家》：“高瓴全力支持百濟(jì)神州實(shí)現(xiàn)推進(jìn)生物制藥行業(yè)革新的夢(mèng)想，助力百濟(jì)神州在全球醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)前沿與國(guó)際巨頭競(jìng)爭(zhēng)，這種機(jī)構(gòu)投資者對(duì)創(chuàng)新型新興企業(yè)的支持，在全球生物制藥史上絕無(wú)僅有。”
實(shí)際上，自2014年涉足一級(jí)市場(chǎng)醫(yī)療領(lǐng)域后，高瓴正迎來(lái)豐收季。
6月29日，高瓴投資的三家醫(yī)藥公司海吉亞、康基醫(yī)療、甘李藥業(yè)分別在港股、A股上市。迄今為止，高瓴在生物醫(yī)藥、醫(yī)療器械、醫(yī)療服務(wù)、醫(yī)藥零售等領(lǐng)域累計(jì)投資了160多家企業(yè)，其中中國(guó)企業(yè)超過(guò)100家?？偼顿Y金額超過(guò)1200億元人民幣，投資企業(yè)總市值超過(guò)2.5萬(wàn)億元。
據(jù)《2020胡潤(rùn)中國(guó)百?gòu)?qiáng)大健康民營(yíng)企業(yè)》統(tǒng)計(jì)，目前國(guó)內(nèi)市值排名前十的民營(yíng)醫(yī)藥公司，高瓴投資了七家。
二級(jí)市場(chǎng)甚至誕生了“高瓴概念股”。
“最恐怖的是，市場(chǎng)上已經(jīng)有高瓴買(mǎi)什么漲什么的勢(shì)頭了?！币晃会t(yī)藥領(lǐng)域投資人感嘆。
而負(fù)責(zé)整個(gè)高瓴醫(yī)藥和醫(yī)療投資的正是易諾青，他自高瓴成立之時(shí)便加入，也在今年年初被任命為聯(lián)席首席投資官，同時(shí)也是高瓴創(chuàng)投生物醫(yī)藥及醫(yī)療器械負(fù)責(zé)人。
高瓴最初起家于二級(jí)市場(chǎng)，之后逐漸涉及到PE、VC投資。如果說(shuō)私有化百麗國(guó)際這個(gè)“超級(jí)交易”是外界了解高瓴消費(fèi)行業(yè)投資的一扇窗口，那么在醫(yī)療領(lǐng)域全面深入地賦能、運(yùn)營(yíng)則向外界系統(tǒng)展現(xiàn)出了高瓴與產(chǎn)業(yè)深度綁定的一面。
高瓴資本合伙人易諾青。來(lái)源：被訪者
易諾青將高瓴定義為“創(chuàng)新型產(chǎn)業(yè)投資人”。從消費(fèi)互聯(lián)網(wǎng)走出來(lái)的高瓴，打算在產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)做個(gè)超級(jí)連接器，而非旁觀者。在今年6月的一次高禮價(jià)值投資研究院在線公開(kāi)課上，高瓴創(chuàng)始人、CEO張磊直言，傳統(tǒng)的價(jià)值投資永遠(yuǎn)都有存在的空間和道理，但這個(gè)世界是不斷發(fā)展變化的，高瓴想做的不僅僅是發(fā)現(xiàn)價(jià)值，而且想要賺創(chuàng)造價(jià)值的錢(qián)。
“我們是投資人，但是首先我們是企業(yè)家?！睆埨诓粩嘞蛲饨鐝?qiáng)調(diào)其作為價(jià)值創(chuàng)造者的理念。在布局了十多年的醫(yī)藥投資板塊，張磊及其帶領(lǐng)的高瓴如何實(shí)踐這一理念？
從賽道早期切入
高瓴在一級(jí)市場(chǎng)的醫(yī)藥布局是從百濟(jì)神州開(kāi)始的。
在2014年高瓴資本投資百濟(jì)神州之前，國(guó)內(nèi)醫(yī)藥投資人較少，而且更多是將目光集中于仿制藥領(lǐng)域。
百濟(jì)神州中國(guó)區(qū)總經(jīng)理兼總裁吳曉濱回憶，2013年仿制藥非?；?，仿制藥企業(yè)往往能賺得盆滿缽滿，而當(dāng)時(shí)國(guó)內(nèi)對(duì)于創(chuàng)新藥的產(chǎn)業(yè)條件尚不完善，早期很多人不看好中國(guó)做創(chuàng)新藥，因?yàn)橥顿Y非常大。
“當(dāng)時(shí)很多人覺(jué)得做創(chuàng)新藥這個(gè)事情第一不靠譜，第二也不緊迫。但是其實(shí)很多人沒(méi)有看到仿制藥包打天下的時(shí)代早晚會(huì)終結(jié)，只是時(shí)間問(wèn)題。”吳曉濱說(shuō)。在這樣的背景下，高瓴卻有不同的判斷——中國(guó)是14億人口的大國(guó)，所有的創(chuàng)新藥都靠進(jìn)口是不行的。醫(yī)藥是個(gè)戰(zhàn)略行業(yè)，一定要培養(yǎng)自主創(chuàng)新的核心競(jìng)爭(zhēng)力，搭建具有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的研發(fā)平臺(tái)。
當(dāng)時(shí)國(guó)際上PD-1研發(fā)已經(jīng)嶄露頭角，但是在國(guó)內(nèi)PD-1研發(fā)還是空白。2013年，張磊就曾帶著國(guó)內(nèi)的幾個(gè)企業(yè)家去有美國(guó)“生物硅谷”之稱(chēng)的波士頓考察，跟當(dāng)?shù)貙?shí)驗(yàn)室的科學(xué)家一起討論新型免疫療法靶點(diǎn)。在頻繁的行業(yè)交流中，高瓴對(duì)于PD-1/PD-L1這種免疫療法的未來(lái)前景更加堅(jiān)定。
受益于美國(guó)JOBS法案，新藥審批速度加快，美國(guó)一大批生物科技股公司集中上市，到2014年美股市場(chǎng)掀起了生物科技公司上市潮——有102家生物科技企業(yè)在美股上市，是前十年中位值的4倍，是2013年的2倍。二級(jí)資本市場(chǎng)的熱度也讓張磊看到了一個(gè)正在高速成長(zhǎng)的新興產(chǎn)業(yè)。
2015年的藥審改革，讓國(guó)內(nèi)創(chuàng)新藥行業(yè)逐漸發(fā)展起來(lái)。更多醫(yī)學(xué)背景的海歸回國(guó)創(chuàng)業(yè)，幾年之后成果也漸漸落地。“那個(gè)時(shí)候（創(chuàng)新藥）確實(shí)是一波風(fēng)口?！币晃粯I(yè)內(nèi)人士表示。
對(duì)高瓴來(lái)說(shuō)，在選定賽道后，選擇優(yōu)秀的選手同樣重要。百濟(jì)神州是由王曉東和歐雷強(qiáng)在2011年共同創(chuàng)立，王曉東是美國(guó)科學(xué)院院士，北京生命科學(xué)研究所（NIBS）所長(zhǎng)，歐雷強(qiáng)則曾是多家生物醫(yī)藥公司的管理者。百濟(jì)神州是在當(dāng)時(shí)國(guó)內(nèi)研發(fā)PD-1的賽道中最早布局的公司之一。習(xí)慣了在企業(yè)成長(zhǎng)期、成熟期介入的高瓴，這次卻選擇在2014年百濟(jì)神州啟動(dòng)早期A輪融資就押注入場(chǎng)。
百濟(jì)神州創(chuàng)始人、首席執(zhí)行官歐雷強(qiáng)。來(lái)源：被訪者
由于一款新藥從研發(fā)到產(chǎn)品正式進(jìn)入市場(chǎng)通常需要一個(gè)相對(duì)較長(zhǎng)的周期，因此在創(chuàng)新藥研發(fā)領(lǐng)域常有“十年磨一劍”的說(shuō)法。比如百濟(jì)神州研發(fā)的替雷利珠單抗注射液和澤布替尼膠囊，經(jīng)過(guò)了大約七八年的研發(fā)歷程，到2019年正式實(shí)現(xiàn)商業(yè)化上市。
2016年2月百濟(jì)神州在美國(guó)納斯達(dá)克上市時(shí)，市值僅為7.2億美元，但在隨后幾年的發(fā)展中，迅速得到業(yè)界和資本市場(chǎng)的認(rèn)可，成為了中國(guó)生物醫(yī)藥公司中首只市值突破百億美元的公司。而在一位熟悉醫(yī)療行業(yè)的人士看來(lái)，百濟(jì)神州對(duì)于行業(yè)更為重大的意義在于，它拉開(kāi)了國(guó)內(nèi)以創(chuàng)新藥為主的時(shí)代序幕。
最開(kāi)始時(shí)高瓴在創(chuàng)新藥的投資屬于試水期。百濟(jì)神州上市前，高瓴在百濟(jì)神州投資了近4500萬(wàn)美元，2018年，高瓴作為基石投資人參與投資百濟(jì)神州5.85億港元。截止到7月8日，高瓴在百濟(jì)神州的投資回報(bào)高達(dá)15倍左右。
高瓴還曾兩次參與另一家創(chuàng)新藥公司君實(shí)生物的新三板定增，2018年君實(shí)生物在港股上市當(dāng)日，市值為181億港元。據(jù)估算，如果從2016年高瓴首次投資君實(shí)算起，回報(bào)可能已達(dá)10倍。
“前期步子邁得還比較小，在試探過(guò)程中發(fā)現(xiàn)中國(guó)生物科技的浪潮來(lái)臨了，肯定加大了投資力度?！币晃会t(yī)藥領(lǐng)域投行人士表示。
事實(shí)上，自百濟(jì)神州開(kāi)始，高瓴開(kāi)始了系統(tǒng)性的密集布局。在創(chuàng)新藥領(lǐng)域，高瓴陸續(xù)投資了甘李藥業(yè)、君實(shí)生物、信達(dá)生物、恒瑞醫(yī)藥等；在醫(yī)療介入領(lǐng)域投資了沛嘉醫(yī)療后，高瓴資本又陸續(xù)投資了啟明醫(yī)療、微創(chuàng)心通，并深入上下游投資了介入影像等公司。CXO領(lǐng)域，高瓴則參與了藥明康德的私有化回歸，并投資了泰格醫(yī)藥、凱萊英等公司。
不過(guò)當(dāng)被問(wèn)及“高瓴概念股”形成于何時(shí)、因何形成時(shí)，卻很少有人能給出確定的答案。值得重點(diǎn)關(guān)注的兩個(gè)案例是，2018年1月8日，高瓴參與了愛(ài)爾眼科的定增，投資額達(dá)10.26億元，據(jù)2020年中報(bào)披露，高瓴為愛(ài)爾眼科的第六大股東。截至7月10日，愛(ài)爾眼科股價(jià)已經(jīng)漲至45.93元/股，如果按照2018年年初拆股后12元左右的股價(jià)計(jì)算，已經(jīng)增長(zhǎng)了近四倍；2015年，高瓴以18元/股的成本加倉(cāng)恒瑞醫(yī)藥，截至7月10日，恒瑞醫(yī)藥股價(jià)為99.35元/股，投資回報(bào)達(dá)552%。
這兩個(gè)經(jīng)典案例或許奠定了高瓴在二級(jí)市場(chǎng)的地位。
上述業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，高瓴在大的賽道敢于落子，賽道上下游都會(huì)去布局?！八麄兙拖褚粋€(gè)個(gè)已經(jīng)計(jì)劃好的軍隊(duì)一樣在行動(dòng)，深入而有體系。”該人士稱(chēng)。
大手筆背后的強(qiáng)募資能力
高瓴投資的大手筆在行業(yè)內(nèi)不乏故事，此前投資京東時(shí)，高瓴就曾豪擲3億美元，遠(yuǎn)超當(dāng)時(shí)京東的融資預(yù)期。而在醫(yī)藥領(lǐng)域，高瓴的這一風(fēng)格也延續(xù)了下來(lái)。前述報(bào)道提到的10億美元支持百濟(jì)神州，正是這一風(fēng)格的又一鮮明體現(xiàn)。
今年年初，高瓴宣布成立高瓴創(chuàng)投，而在二級(jí)市場(chǎng)，高瓴主要通過(guò)高瓴資本管理有限公司-HCM中國(guó)基金進(jìn)行布局。實(shí)際上，從成立初期，高瓴就不拘泥于任何形式，形成了橫跨最早期的種子投資、風(fēng)險(xiǎn)投資、私募股權(quán)投資、上市公司投資以及并購(gòu)?fù)顿Y等全階段的投資布局。
“我們投資了百濟(jì)神州，至今一股都沒(méi)有賣(mài)過(guò)。”易諾青說(shuō)。對(duì)藥明康德的投資也是如此，藥明康德在A股上市、藥明生物在香港市場(chǎng)進(jìn)行增發(fā)，高瓴都選擇了繼續(xù)接盤(pán)?！霸诠旧鲜泻螅^大部分一級(jí)市場(chǎng)投資人鎖定期一過(guò)就開(kāi)始賣(mài)，這樣容易發(fā)生‘踩踏’事件，我們基本上在這時(shí)發(fā)揮穩(wěn)定器的作用?！币字Z青說(shuō)。
這種選擇一魚(yú)從頭吃到尾的做法并非適用于所有VC、PE基金。對(duì)于一般的VC、PE機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)，通常投資階段僅僅在一級(jí)市場(chǎng)，到上市后因?yàn)榛鹬芷诘脑蛐枰顺?，返回給基金LP回報(bào)。但高瓴的優(yōu)勢(shì)在于其在一二級(jí)市場(chǎng)的全覆蓋和Evergreen基金的特點(diǎn)，這讓生物醫(yī)藥公司愿意將其視為“壓艙石”以及可以長(zhǎng)期合作的伙伴。
目前高瓴管理了超過(guò)5000億人民幣規(guī)模的基金，再加上3月開(kāi)始募集的規(guī)模為130億美元的第五期美元基金，都將進(jìn)一步鞏固其亞洲管理規(guī)模最大基金的地位。
從管理規(guī)模來(lái)說(shuō)，高瓴資本類(lèi)似于管理3080億新加坡元的淡馬錫投資，管理規(guī)模龐大，投資策略靈活。兩家機(jī)構(gòu)也經(jīng)常合投項(xiàng)目，包括投資信達(dá)生物、奕安濟(jì)世，參與泰格醫(yī)藥大宗交易，以及愛(ài)爾眼科、凱利泰的定增。不過(guò)淡馬錫并不追求主動(dòng)運(yùn)營(yíng)。
高瓴美元基金LP通常為大學(xué)、養(yǎng)老基金等長(zhǎng)期基金，基金周期通常長(zhǎng)達(dá)15年甚至更長(zhǎng)時(shí)間。2014年，高瓴同時(shí)管理著一期人民幣基金和二期美元基金，也是從那時(shí)開(kāi)始高瓴正式在一級(jí)市場(chǎng)投資醫(yī)藥。最初高瓴一期人民幣基金LP既有像泰康人壽、新華保險(xiǎn)這樣的保險(xiǎn)公司，也有歌斐資產(chǎn)、盛景網(wǎng)聯(lián)這樣的國(guó)內(nèi)知名母基金。而僅僅過(guò)了三年時(shí)間，高瓴人民幣二期基金的規(guī)模達(dá)到150億元，LP結(jié)構(gòu)也發(fā)生了翻天覆地的變化——近八成為保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)，還引入了國(guó)內(nèi)少有的幾家大學(xué)教育基金會(huì)。這類(lèi)機(jī)構(gòu)相比個(gè)人而言，可以容忍更長(zhǎng)期的投資，也更加接近高瓴資本Evergreen的理念。與此同時(shí)，醫(yī)藥與保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)有著天然一致的產(chǎn)業(yè)投資邏輯，可以發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)。
一位國(guó)內(nèi)知名母基金曾私下透露對(duì)于引入保險(xiǎn)公司的渴求，在他看來(lái)只有引入保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)這樣的長(zhǎng)期基金才是長(zhǎng)遠(yuǎn)之策，才能允許機(jī)構(gòu)做更長(zhǎng)期的投資。
高瓴二期人民幣基金在2017年完成募集，第二年資管新規(guī)政策開(kāi)始實(shí)施，國(guó)內(nèi)人民幣基金遇到融資難，而高瓴幸運(yùn)地在資管新規(guī)之前完成了LP結(jié)構(gòu)的重組。正由于LP多為保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的緣故，高瓴二期人民幣基金的投資周期長(zhǎng)達(dá)12年?！斑@是聞所未聞的?！币晃煌顿Y行業(yè)從業(yè)者直言。通常人民幣基金周期為5 2年或者7 2年。
在基金募集上的時(shí)間和規(guī)模優(yōu)勢(shì)給了高瓴做時(shí)間朋友的底氣。這一巨大優(yōu)勢(shì)也在之后高瓴的投資布局中被放大，尤其在醫(yī)藥醫(yī)療投資領(lǐng)域。
直升機(jī)視角
2018年，當(dāng)前輝瑞中國(guó)總裁吳曉濱加入百濟(jì)中國(guó)的消息發(fā)布時(shí)，許多業(yè)內(nèi)從業(yè)者和醫(yī)療行業(yè)投資人覺(jué)得“出乎意料”。吳曉濱在48歲便做到了外企醫(yī)藥行業(yè)的亞太地區(qū)最高職位，常被業(yè)內(nèi)人士稱(chēng)為“醫(yī)藥行業(yè)教父”。這樣一位重量級(jí)人物加入一家創(chuàng)業(yè)階段的國(guó)內(nèi)創(chuàng)新藥公司，當(dāng)時(shí)在業(yè)內(nèi)引發(fā)了不小討論。
吳曉濱和易諾青是認(rèn)識(shí)了近10年的好友，經(jīng)常一起探討行業(yè)發(fā)展。吳曉濱稱(chēng)易諾青為“雪友”，兩人經(jīng)常約著去日本札幌滑雪。不過(guò)兩人滑雪風(fēng)格迥異。易諾青自稱(chēng)“不走尋常路”，“我都不在雪道上滑，都是在樹(shù)林里滑”。
從長(zhǎng)期來(lái)看，正從研發(fā)階段過(guò)渡到一體化階段的百濟(jì)神州，需要一位管理經(jīng)驗(yàn)豐富的高管，而吳曉濱是最佳人選。
百濟(jì)神州中國(guó)區(qū)總經(jīng)理兼總裁吳曉濱。來(lái)源：被訪者
在易諾青看來(lái)，百濟(jì)神州的文化開(kāi)放，也是國(guó)內(nèi)少有的講究科學(xué)驅(qū)動(dòng)的創(chuàng)業(yè)型生物醫(yī)藥公司，最為重要的一點(diǎn)是，在國(guó)內(nèi)創(chuàng)新藥大發(fā)展的背景下，以百濟(jì)為首的創(chuàng)新藥公司未來(lái)有很大機(jī)會(huì)走向全球，而吳曉濱正是那個(gè)可以幫助百濟(jì)神州更上一層樓的人。
這也引起了吳曉濱的共鳴?！拔覐氖轮扑幮袠I(yè)這一生，如果在大趨勢(shì)里沒(méi)有我的身影，這是一生都會(huì)遺憾的事情?！眳菚詾I說(shuō)。
身為百濟(jì)神州董事會(huì)成員及薪酬委員會(huì)主席，易諾青的戰(zhàn)略建議中最為核心的一點(diǎn)是人才戰(zhàn)略。“你能招到什么樣的人才、建立一個(gè)什么樣的組織，決定你的公司能走多遠(yuǎn)?！币字Z青說(shuō)。在百濟(jì)神州目前的核心管理團(tuán)隊(duì)中，不乏通過(guò)高瓴資本的引薦加入的。
此外，高瓴還幫助百濟(jì)神州制定了新興市場(chǎng)戰(zhàn)略。
2017年，在高瓴的強(qiáng)力支持下，百濟(jì)神州與新基達(dá)成近14億美元的戰(zhàn)略合作，百濟(jì)神州將PD-1抗體BGB-A317亞洲地區(qū)以外（除日本）的實(shí)體瘤開(kāi)發(fā)權(quán)益轉(zhuǎn)讓給對(duì)方，創(chuàng)下了國(guó)內(nèi)藥企單品種權(quán)益轉(zhuǎn)讓新紀(jì)錄。
雖然后來(lái)該項(xiàng)交易因?yàn)锽MS宣布收購(gòu)新基而中止，但是公司也獲得了1.5億美元的補(bǔ)償。
2019年11月，百濟(jì)神州與全球市值第九大的醫(yī)藥企業(yè)美國(guó)安進(jìn)公司達(dá)成全球全面戰(zhàn)略合作，這是迄今為止全球生物制藥企業(yè)和中國(guó)生物制藥企業(yè)之間金額最大、涉及產(chǎn)品與管線藥物最多的交易，而高瓴同樣是這次交易背后的助推手之一。
吳曉濱認(rèn)為高瓴是從“直升機(jī)”的角度看整個(gè)行業(yè)。作為高瓴創(chuàng)始人、CEO，張磊在建立高瓴之時(shí)習(xí)慣于用長(zhǎng)期的眼光對(duì)項(xiàng)目、市場(chǎng)做全球研究，在生物醫(yī)藥領(lǐng)域也不例外?！皯?zhàn)略把控方面，高瓴起了很重要的作用。我們?cè)谄髽I(yè)可能做得比較深，但是未必廣，在這一點(diǎn)上能和高瓴之間有一個(gè)非常好的補(bǔ)充?！眳菚詾I稱(chēng)。
布局生態(tài)系統(tǒng)
吳曉濱最近接觸張磊時(shí)，發(fā)現(xiàn)他的口頭禪變了?！爸皶?huì)經(jīng)常說(shuō)高瓴是一個(gè)Evergreen Fund（常青基金）?，F(xiàn)在，張磊經(jīng)常掛在嘴邊的是，要用IT、互聯(lián)網(wǎng)、新技術(shù)給所有傳統(tǒng)企業(yè)賦能。Evergreen不是賺快錢(qián)，而是希望把整個(gè)生態(tài)做大，滿足人類(lèi)前進(jìn)的需要?！眳菚詾I說(shuō)。
“高瓴在大健康領(lǐng)域，不做甩手掌柜，而是深耕產(chǎn)業(yè)，致力于共同推動(dòng)產(chǎn)業(yè)整體升級(jí)，一起做大蛋糕。”易諾青解釋稱(chēng)。
為了這一目標(biāo)，易諾青在繁忙的投資業(yè)務(wù)之外，最近還在籌備一件大事。《中國(guó)企業(yè)家》記者獲悉，8月6日，高瓴HCare全球健康產(chǎn)業(yè)峰會(huì)即將召開(kāi)。高瓴希望搭建一個(gè)包括中外科學(xué)家、院士、知名臨床專(zhuān)家、全球醫(yī)健產(chǎn)業(yè)企業(yè)家、生物技術(shù)翹楚、國(guó)內(nèi)外知名投資機(jī)構(gòu)在內(nèi)的產(chǎn)學(xué)研交流平臺(tái)，推動(dòng)全球醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)的融合創(chuàng)新。
對(duì)于高瓴這艘航空母艦來(lái)說(shuō)，充沛的子彈、階段的全覆蓋讓他們只需要考慮投資第一性原則，如何創(chuàng)造更大價(jià)值。
泰格醫(yī)藥與高瓴的合作恰能說(shuō)明共同做大蛋糕的益處。泰格醫(yī)藥是一家從事CRO行業(yè)的公司，在高瓴加入之前，泰格醫(yī)藥通過(guò)投資在創(chuàng)新藥和醫(yī)療領(lǐng)域布局多年。在高瓴資本加入后，雙方共同投資了國(guó)內(nèi)第一個(gè)以臨床試驗(yàn)為主營(yíng)業(yè)務(wù)的醫(yī)院集團(tuán)，以解決臨床試驗(yàn)當(dāng)中醫(yī)療和研究方面的協(xié)同。
泰格醫(yī)藥CFO高峻表示，作為一家上市公司，泰格醫(yī)藥本身業(yè)務(wù)產(chǎn)生的經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流非常好，但是當(dāng)做一些并購(gòu)、投資交易時(shí)，則需要從資本市場(chǎng)獲得融資。同時(shí)，醫(yī)院作為公司的上游產(chǎn)業(yè)鏈，是比較重的資產(chǎn)，對(duì)于泰格醫(yī)藥來(lái)說(shuō)在風(fēng)險(xiǎn)把控上存在一些挑戰(zhàn)。
“所以我們只能適度參與，投入的資金也不是很多，未來(lái)我們希望能夠扮演打通產(chǎn)業(yè)鏈上下游的參與者角色，因此需要高瓴等更多的合作伙伴一起參與?！备呔f(shuō)。
實(shí)際上，國(guó)際上醫(yī)藥龍頭企業(yè)的發(fā)展壯大少不了投資并購(gòu)。無(wú)論是強(qiáng)生還是輝瑞藥業(yè)，通過(guò)投資、并購(gòu)擴(kuò)大上下游生態(tài)，擴(kuò)充生產(chǎn)線，而公司的估值（市值）也會(huì)由于產(chǎn)品線的擴(kuò)充而獲得增長(zhǎng)。生態(tài)布局也是醫(yī)藥公司核心競(jìng)爭(zhēng)力的一部分。
類(lèi)似于PE 上市公司，高瓴資本希望探尋在少數(shù)股權(quán)投資的情況下，通過(guò)共同做大生態(tài)來(lái)提升公司的想象力和自己的贏面。對(duì)于張磊而言，其要做的不僅僅是選擇賽道，與哪個(gè)合作伙伴一起“滑雪”，而是希望成為建造雪道的做局者。雪道越長(zhǎng)，雪球會(huì)滾得越大。
在做大生態(tài)、打造長(zhǎng)雪道背后，易諾青對(duì)于醫(yī)藥創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)鏈的短板深有感觸。
他介紹，臨床研究是驗(yàn)證藥物在人體內(nèi)安全性和有效性的唯一方法，也是新藥研發(fā)過(guò)程中資金和時(shí)間投入最多的環(huán)節(jié)。然而，現(xiàn)實(shí)情況是有能力開(kāi)展臨床試驗(yàn)的機(jī)構(gòu)數(shù)量仍然較少，且存在著產(chǎn)能不足、專(zhuān)家與床位等資源投入少、專(zhuān)業(yè)性不足、重視度不夠等諸多痛點(diǎn)，臨床研究資源供求不均衡。這是高瓴布局研究型醫(yī)院的初衷。
今年3月，高瓴在北京昌平區(qū)開(kāi)工了高博研究型醫(yī)院，是繼去年上海阿特蒙醫(yī)院落成開(kāi)院后，高瓴在研究型醫(yī)院領(lǐng)域的最新布局。
一位接近高瓴的人士透露，最近高瓴正在醞釀一個(gè)眼科專(zhuān)科醫(yī)院運(yùn)營(yíng)平臺(tái)，“這將是一個(gè)更大的story”。
但整合并購(gòu)對(duì)于投資方的資金和運(yùn)營(yíng)提出極高要求。
在資金上，高瓴的資金規(guī)模使其成為有別于其他VC、PE機(jī)構(gòu)的行業(yè)大玩家。據(jù)悉，在其最近正在募集的高瓴第五期美元基金中，其中有100億美元將用于并購(gòu)領(lǐng)域。
而在運(yùn)營(yíng)方面，高瓴并不會(huì)直接去運(yùn)營(yíng)產(chǎn)業(yè)平臺(tái)，而是通過(guò)吸引高端人才，并作為創(chuàng)業(yè)合伙人對(duì)旗下公司進(jìn)行運(yùn)營(yíng)。
“我們?cè)谏镝t(yī)藥投資、研究型醫(yī)療產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)化等方面有專(zhuān)業(yè)運(yùn)營(yíng)優(yōu)勢(shì)、產(chǎn)業(yè)資本投資優(yōu)勢(shì)，致力于打造‘醫(yī)產(chǎn)研’一體化的醫(yī)療服務(wù)和科技創(chuàng)新平臺(tái)，為醫(yī)藥企業(yè)提供從早期臨床試驗(yàn)到藥品注冊(cè)上市的全周期服務(wù)體系，有效解決企業(yè)臨床研究周期長(zhǎng)、成本高等瓶頸問(wèn)題?！币字Z青稱(chēng)。
吳曉濱看來(lái)，高瓴是一個(gè)主動(dòng)投資方，在整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)行布局?！皬膽?zhàn)略的角度看產(chǎn)業(yè)鏈痛點(diǎn)在哪里，然后招兵買(mǎi)馬，組織團(tuán)隊(duì)，設(shè)計(jì)方案，動(dòng)用資本、人才的力量來(lái)加速轉(zhuǎn)變，把生態(tài)系統(tǒng)布局起來(lái)。我覺(jué)得這是高瓴在生物產(chǎn)業(yè)鏈里最大的亮點(diǎn)?！?/p>
吸引力法則
最近高瓴動(dòng)作頻頻，除了正式推出專(zhuān)注早期投資的高瓴創(chuàng)投外，還引入了中金公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家梁紅，旗下二級(jí)私募證券平臺(tái)禮仁投資在今年首次開(kāi)啟外部渠道募資，在再融資新規(guī)發(fā)布后，高瓴旗下基金也頻頻出現(xiàn)在上市公司定增名單中。
實(shí)際上，二級(jí)市場(chǎng)對(duì)機(jī)構(gòu)的吸引力也在變大。今年上市的醫(yī)藥醫(yī)療公司，一些VC投資機(jī)構(gòu)也出現(xiàn)在了基石投資者名單中。燃石醫(yī)學(xué)、沛嘉醫(yī)療分別引入了濟(jì)峰醫(yī)療、禮來(lái)亞洲等作為基石投資者。
最近讓高瓴成為關(guān)注焦點(diǎn)的是對(duì)凱萊英的定增。在再融資新規(guī)發(fā)布后，凱萊英發(fā)布定增公告，本次擬非公開(kāi)發(fā)行股票不超過(guò)1870萬(wàn)股，發(fā)行價(jià)格為123.56元/股，募資總額不超過(guò)23.11億元。高瓴擬通過(guò)現(xiàn)金方式認(rèn)購(gòu)全部股票。
行動(dòng)速度之快令外界驚嘆。一位接近高瓴的人士透露，關(guān)鍵是其研究分析能力?！案哧矁?nèi)部行業(yè)研究能力很強(qiáng)大，一旦一級(jí)半市場(chǎng)出現(xiàn)機(jī)會(huì)，包括定增、Pre-IPO、私有化回歸、分拆上市、混改的機(jī)會(huì)，就可以快速行動(dòng)。”
一位曾和高瓴打過(guò)交道的投資人對(duì)于高瓴的研究能力印象深刻。高瓴的投資人在第一次見(jiàn)一名介入手術(shù)影像的公司時(shí)，就準(zhǔn)備了厚厚一沓問(wèn)題，問(wèn)了創(chuàng)業(yè)者三四個(gè)小時(shí)，“他們問(wèn)問(wèn)題是為了確認(rèn)一些東西，而不是為了了解一些東西”。
易諾青介紹稱(chēng)，十幾年前高瓴就已經(jīng)有一支醫(yī)療投資團(tuán)隊(duì)，主要專(zhuān)注于二級(jí)市場(chǎng)、PE投資，投資過(guò)恒瑞醫(yī)藥、邁瑞醫(yī)療等公司。6年前，高瓴正式建立了創(chuàng)新藥投資團(tuán)隊(duì)，目前已經(jīng)是高瓴內(nèi)部最大的一支投資團(tuán)隊(duì)，其中醫(yī)療投后服務(wù)團(tuán)隊(duì)人數(shù)就占了近一半。
在一位幫助很多醫(yī)藥醫(yī)療類(lèi)創(chuàng)業(yè)公司做過(guò)FA的人士看來(lái)，高瓴的投資人并不會(huì)天天在外面晃。張磊將“這種不總在外面晃”的投資風(fēng)格稱(chēng)為農(nóng)耕文明?！案哧沧龅糜悬c(diǎn)像農(nóng)耕文明，不是狩獵文明——一大堆獵人出去搶deal，或者一大群狼出去搶deal。高瓴搶deal能力不夠強(qiáng)，但是農(nóng)耕文明有一個(gè)好處，能夠靜下來(lái)深耕。我們的商業(yè)模式是把農(nóng)耕文明做好，把自己的事情做好，真的能夠創(chuàng)造價(jià)值，把好的企業(yè)家吸引過(guò)來(lái)。最好的人會(huì)希望讓高瓴來(lái)投，希望跟高瓴一起走得更遠(yuǎn)，在這個(gè)過(guò)程中能創(chuàng)造更多價(jià)值。這是跟搶deal的機(jī)構(gòu)的區(qū)別?！睆埨谠诠_(kāi)場(chǎng)合表示。
不過(guò)，高瓴吸引創(chuàng)業(yè)公司，靠的不僅僅是專(zhuān)業(yè)的研究能力和前瞻性。
上述FA稱(chēng)，在他的印象中，高瓴是談判中很好用的工具，在跟創(chuàng)業(yè)者聊方案時(shí)，如果提到會(huì)把高瓴引入，絕大部分創(chuàng)始人會(huì)點(diǎn)頭?！耙?yàn)楦哧策M(jìn)來(lái)能起到背書(shū)的作用，高瓴投資誰(shuí)誰(shuí)就瘋漲?！痹撊耸空f(shuō)。“作為投資人，高瓴在關(guān)鍵時(shí)刻的帶動(dòng)效應(yīng)非常大。大家覺(jué)得高瓴都投了，公司肯定不會(huì)有問(wèn)題，大家對(duì)高瓴的信賴(lài)對(duì)百濟(jì)神州來(lái)講也非常重要?！眳菚詾I說(shuō)。
在上述FA人士看來(lái)，頭部公司成為頭部有很多內(nèi)在因素，而高瓴的進(jìn)入可以把這種競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)放大。
高瓴就如同經(jīng)?？嫉谝坏募庾由?，在募、投、管、退四方面齊頭并進(jìn)，締造了不可復(fù)制的醫(yī)藥投資業(yè)績(jī)。但在產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)的開(kāi)端，高瓴的經(jīng)驗(yàn)值得被借鑒和學(xué)習(xí)。
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