寶來(lái)曼氏：假設(shè)以當(dāng)時(shí)一手的臺(tái)指期貨4000點(diǎn)，每點(diǎn)200元，合約價(jià)值約80萬(wàn)(4000×200)新臺(tái)幣。在現(xiàn)貨市場(chǎng)，可以先買(mǎi)入一個(gè)市值也大約在80萬(wàn)、與大盤(pán)β值接近于1的股票投資組合，由于期貨呈現(xiàn)較大幅的逆價(jià)差，因此我們針對(duì)每月臺(tái)指期貨結(jié)算將會(huì)出現(xiàn)期、現(xiàn)貨收斂(兩者價(jià)格趨同)的情況，買(mǎi)進(jìn)價(jià)格相對(duì)較低的臺(tái)指期貨，在股票方面則是做賣(mài)出動(dòng)作，等待市場(chǎng)價(jià)差大幅收斂時(shí)，即可將期貨、現(xiàn)貨部位做反向的平倉(cāng)交易獲利。
　　簡(jiǎn)單假設(shè)雙向平倉(cāng)時(shí)，臺(tái)正股收盤(pán)價(jià)維持4366點(diǎn)不變，臺(tái)指期貨從4034點(diǎn)向4366點(diǎn)靠近。正股操作收益為0，做多指期收益為4366~4034點(diǎn)，約300點(diǎn)。實(shí)際情況較復(fù)雜。
　　《紅周刊》：下跌是這樣的情況，那上漲呢？
　　寶來(lái)曼氏：是同樣的道理。在正股波段高點(diǎn)時(shí)，時(shí)常伴隨著過(guò)大的正價(jià)差。如2008年5月臺(tái)指期貨在9000以上的高點(diǎn)時(shí)，此時(shí)完全可以采用上述方式，買(mǎi)進(jìn)股票投資組合，并賣(mài)出期貨進(jìn)行套利。
　　目前來(lái)看，外資在大盤(pán)底部時(shí)，現(xiàn)貨仍是持續(xù)的超賣(mài)、在高點(diǎn)位置則是做超買(mǎi)的動(dòng)作。雖然他們會(huì)同時(shí)在指數(shù)期貨上做多或者做空以實(shí)現(xiàn)正股的套期保值，但其在正股市場(chǎng)買(mǎi)超、賣(mài)超動(dòng)作很容易造成普通投資人對(duì)盤(pán)面錯(cuò)誤的解讀，因此應(yīng)配合機(jī)構(gòu)投資者在期貨市場(chǎng)的操作綜合考慮，以避免操作失誤。
　　《紅周刊》：能簡(jiǎn)單再說(shuō)一下融資融券的情況嗎？
　　寶來(lái)曼氏：臺(tái)灣市場(chǎng)自1974年起開(kāi)辦融資業(yè)務(wù)，1981年開(kāi)辦融券業(yè)務(wù)。與A股市場(chǎng)不同的是，融資融券一直以來(lái)都是臺(tái)灣散戶投資人重要的交易工具。經(jīng)過(guò)30多年的發(fā)展，它們的變化也已成為衡量市場(chǎng)冷熱度的重要依據(jù)?！　v史經(jīng)驗(yàn)顯示，現(xiàn)貨市場(chǎng)方向不會(huì)因?yàn)閭€(gè)股融資融券的加減而改變，反而是融資過(guò)熱或過(guò)冷產(chǎn)生反轉(zhuǎn)時(shí)需要特別關(guān)注。2008年5月21日，融資余額創(chuàng)下3658億新臺(tái)幣的新高紀(jì)錄，但同時(shí)臺(tái)指期貨也在創(chuàng)下9300新高點(diǎn)后反向重挫；而當(dāng)2008年11月，臺(tái)指期貨跌至4000點(diǎn)左右時(shí)，融資余額也來(lái)到1159億的低點(diǎn)。

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