中國 CMOS 圖像傳感器（CIS）話題激起浪花得從韋爾股份說起。
2018 年 5 月，韋爾股份籌劃收購豪威科技、思比科和視信源，暫且將這三個(gè)公司稱作“中國 CIS 老三家”。它們分別是 1995 年、2004 年和 2005 年成立的，主營業(yè)務(wù)均為 CIS。
本是從事半導(dǎo)體產(chǎn)品分銷業(yè)務(wù)的韋爾股份，在 2019 年全部完成“老三家”收購事宜后身價(jià)暴漲，最近一年來其股價(jià)和市值持續(xù)走高。今年 7 月 10 日，韋爾股份成為 A 股首個(gè)市值突破 2000 億元大關(guān)的芯片公司，豪威和思比科做出的貢獻(xiàn)不容小覷。
大手筆收購帶來設(shè)計(jì)業(yè)務(wù)顯著增長(zhǎng)，韋爾股份 19 年?duì)I收同比增長(zhǎng) 40.51%，豪威科技與思比科一同為韋爾帶來 9.6 億顆 CMOS 圖像傳感器芯片的銷量，創(chuàng)收 97.79 億元，占總營收比 71.94%，產(chǎn)品毛利率 30.82%。（大致可得，97.79 億元/ 9.6 億顆≈ 10 元/顆 ≈ 1.4 美元/顆，僅供參考）
中國 CIS 出貨量第一在世界上是什么水平？
全球 CIS 巨頭長(zhǎng)期由“雙 S” 領(lǐng)銜——索尼（Sony）和三星（Samsung）。
根據(jù)二者財(cái)報(bào)公開信息，2019 年索尼圖像與傳感部門（Imaging & Sensing Solutions）營收 10706 億日元，折合人民幣約 700 億元。盡管營收在索尼六大業(yè)務(wù)板塊中排第四，但對(duì)營業(yè)利潤的貢獻(xiàn)率和王牌部門（游戲&網(wǎng)絡(luò)服務(wù)）并列第一，成為名副其實(shí)的“賺錢機(jī)器”。
三星 2019 年半導(dǎo)體部門（Semiconductor segment）營收 64.94 萬億韓元，其中存儲(chǔ)芯片占絕大部分（ 50.22 萬億韓元），那意味著圖像傳感器的營收小于 14.72 萬億韓元，折合人民幣約 855.3 億元。
“雙 S” 的 CIS 營收至少是幾百億元規(guī)模，索尼至少是 500 億元左右的規(guī)模。三星半導(dǎo)體部門的產(chǎn)品線沒有索尼那么純粹，CIS 的份額可能要打些折扣，預(yù)計(jì)在 200-300 億元左右。
對(duì)于 CMOS 圖像傳感器出貨量/營收來說，粗暴些講，相當(dāng)于 1 個(gè)三星或者 1 個(gè)索尼 ≈ 4-5 個(gè)韋爾（主要是豪威貢獻(xiàn)）。
老三家被韋爾納入麾下，中國 CIS 還有新三小龍苗頭顯現(xiàn)？
由于“雙 S” 沒有準(zhǔn)確地公開出貨量，以及包括韋爾在內(nèi)，也并沒有說清不同領(lǐng)域的出貨量配比，每年基本全球 CIS 市場(chǎng)情況都是由各家調(diào)研機(jī)構(gòu)做預(yù)測(cè)，且口徑不一，沒有統(tǒng)一說法。
那我們假設(shè)“雙 S” 和韋爾的總出貨量占了 80%-90% 的全球市場(chǎng)，反推回去，全球 CMOS 圖像傳感器規(guī)模至少是 1000 億元市場(chǎng)，出貨量在 100 億顆左右浮動(dòng)（受不同廠家、單顆價(jià)格不同影響)。
這就意味著，除去頭部集中的幾家大廠，留給中小參與者的市場(chǎng)在 100-200 億元的空間。反觀中國，除了豪威這個(gè)小巨無霸之外，還有幾家常被談及、動(dòng)作頻頻：格科微電子、銳芯微電子和思特威科技。
格科微電子：擬募集資金 69.6 億元，沖刺科創(chuàng)板、上市申請(qǐng)獲受理
圖 | 格科微科創(chuàng)板審核進(jìn)度（來源：上交所）
根據(jù)招股書（申報(bào)稿），本次擬募集資金 69.6 億元。科創(chuàng)板（擬上市）企業(yè)融資規(guī)模超 50 億元，并不多見。
2003 年成立，和思比科、視信源起家的時(shí)間屬于一波，業(yè)績(jī)上也算新三小龍里面最拿得出手的一家。2019 年格科微實(shí)現(xiàn)營收 36.9 億元，出貨量 17 億顆；1300 萬像素及以下的市場(chǎng)出貨約 13 億顆，用在手機(jī)上的就占了 12 億顆。
單從量的絕對(duì)值上來說，2019 年格科微甚至超過了韋爾股份。其業(yè)務(wù)特色是 CMOS 圖像傳感器 顯示驅(qū)動(dòng)芯片，市場(chǎng)基本瞄準(zhǔn)智能手機(jī)，主要是 800 萬像素以下產(chǎn)品。
圖丨格科微部分產(chǎn)品線情況（來源：格科微輔導(dǎo)工作總結(jié)報(bào)告）
銳芯微電子：19 年首次由虧轉(zhuǎn)盈，沖刺科創(chuàng)板、上市申請(qǐng)獲受理
圖 | 銳芯微科創(chuàng)板審核進(jìn)度（來源：上交所）
2019 年實(shí)現(xiàn)營收 2.53 億元，前兩年一直虧損，直到 19 年實(shí)現(xiàn)凈利 5211 萬元。業(yè)務(wù)特色：高靈敏度攝像機(jī)芯 圖像芯片定制 非定制化圖像傳感器芯片。
2017-2019 年，銳芯微向前五大客戶銷售金額分別為 3734.84 萬元、13591.54 萬元和 21380.03 萬元，占同期公司營業(yè)收入的比例分別為 71.55%、93.33% 和 84.57%，客戶集中度較高。
2008 年成立，2019 年實(shí)現(xiàn)凈利由虧轉(zhuǎn)盈，沒有特別強(qiáng)的技術(shù)壁壘。目前也沒有看到在某個(gè)市場(chǎng)有明顯的壓倒性優(yōu)勢(shì)，便小跑上市，略顯急促。
思特威科技：安防領(lǐng)域占有率名列前茅，還有要進(jìn)軍汽車行業(yè)的野心
2011 年成立，算是這里面最年輕的一家公司。思特威電子位列 2020 年『Silicon 100』全球最值得關(guān)注的半導(dǎo)體公司名單。
目前官網(wǎng)顯示有三個(gè)系列的產(chǎn)品，主攻的領(lǐng)域是安防監(jiān)控和車載，如用于屏顯的汽車攝像頭（倒車攝像頭、行車記錄儀）和用于主動(dòng)安全（ADAS）的智能汽車攝像頭（LDWS、FCWS、ACC）。今年上半年，思特威成功收購了深圳安芯微電子有限公司（Allchip），彰顯了其在汽車領(lǐng)域布局的野心。
思特威沒有公開業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)和出貨量數(shù)據(jù)，但根據(jù)其官方說法，2017 年起連續(xù)兩年在 CIS 產(chǎn)品安防領(lǐng)域全球市場(chǎng)占有率上保持前列。
新 CIS 三小龍預(yù)計(jì)營收加起來 40 億元左右，豪威（韋爾）一打三——豪威差不多一年?duì)I收 90 億元上下波動(dòng)，新三小龍營收加起來不抵半個(gè)豪威，要想趕得上索尼和三星更是在絕對(duì)值上差了 5 個(gè)豪威?！半p S” 和豪威干的久、經(jīng)驗(yàn)多，中國起步晚，人才和設(shè)計(jì)經(jīng)驗(yàn)稍顯不足；其次，技術(shù)成熟度和業(yè)務(wù)線涉獵優(yōu)于中國初創(chuàng)，切入的市場(chǎng)多；趕上足夠大的消費(fèi)電子/移動(dòng)設(shè)備市場(chǎng)浪潮，吃了不少市場(chǎng)紅利。
中國華米 OV、智能家居、?？荡笕A等諸多本土品牌的成熟，以及長(zhǎng)尾品牌的增量需求和政策支持，造成市場(chǎng)和增長(zhǎng)的“繁榮假象”，在電路設(shè)計(jì)、工藝等技術(shù)側(cè)，仍有不小差距。最明顯便是中國企業(yè)主打產(chǎn)品是 800 萬像素以下（中低端），巨頭在走中高端，今年上半年索尼推出了 1200 萬像素的 AI 圖像傳感器。
盡管這些企業(yè)有意的避開競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的領(lǐng)域，打錯(cuò)位戰(zhàn)，最終還是避免不了技術(shù)和產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)。市場(chǎng)重疊的情況下，還得血拼產(chǎn)品性能。
營收和估值不外乎優(yōu)先關(guān)于市場(chǎng)與增長(zhǎng)
一個(gè)賽道最終能跑出來的芯片公司也就一兩個(gè)。
跑出來靠的是有沒有客戶，本質(zhì)上芯片也是個(gè)產(chǎn)品，銷量和客戶量為王。
排除技術(shù)、團(tuán)隊(duì)和資本等因素不提，例如縱慧芯光 VCSEL 芯片進(jìn)入華為供應(yīng)鏈，很大程度上就是助其跑出來的推動(dòng)力。不僅芯片走量，客戶的反饋和指導(dǎo)是改進(jìn)設(shè)計(jì)和提升產(chǎn)品定義能力最高效方法。更重要的是，可以了解客戶下一代想要什么類型的產(chǎn)品，對(duì)抓住市場(chǎng) Timing 和理解客戶精準(zhǔn)需求大有裨益。
盤下來 CIS 的出貨就圍繞 “4 1 市場(chǎng)”：工業(yè)、安防、消費(fèi)電子（智能手機(jī)、平板電腦、筆記本電腦等）、車載 醫(yī)療。
工業(yè)和安防側(cè)的市場(chǎng)會(huì)受到不同場(chǎng)景、不同 B 端需求度和付費(fèi)意愿所影響，所需產(chǎn)品相對(duì)中端，更新?lián)Q代周期沒有消費(fèi)電子那么短。但是這兩個(gè)場(chǎng)景對(duì)圖像傳感器的需求是長(zhǎng)期性剛需。
消費(fèi)電子側(cè)的載體集中在智能手機(jī)。先單拿手機(jī)來說，全球 70 多億人，理想狀態(tài)下 50% 的人都可以擁有一部手機(jī)，那就是 35 億部。還不包括一人擁有多部手機(jī)、一部手機(jī)上配有多個(gè)圖像傳感器等變量。尤其手機(jī)越來越高端，對(duì)攝像質(zhì)量的要求會(huì)更高。粗略估計(jì)，當(dāng)前在手機(jī)這端的出貨量沖擊 50 億顆是能夠?qū)崿F(xiàn)的。
2019 年安森美 ISG 業(yè)務(wù)部門（傳感器業(yè)務(wù)在其中）營收 7.57 億美元（折合人民幣不到 50 億元），意味著全球最大的車載圖像傳感器廠商營收小于 50 億元。這和全球汽車保有量、車上安裝傳感器的數(shù)量等有關(guān)系。但是當(dāng)前生產(chǎn)的汽車，尤其是自動(dòng)駕駛技術(shù)取得更長(zhǎng)足的進(jìn)步，圖像傳感器的質(zhì)量和數(shù)量只多不少。
圖丨目前圖像傳感設(shè)備在汽車中的應(yīng)用（來源：Yole Imaging for Automotive 2019）
圖丨車載攝像頭數(shù)量不斷增長(zhǎng)（來源：Yole Imaging for Automotive 2019，思特威）
涉及到安全和人，事情就會(huì)變得嚴(yán)肅很多。目前來看，自動(dòng)駕駛場(chǎng)景的放量和醫(yī)療用 CMOS 圖像傳感器還沒起量。
這樣算下來，全球一年 100 億顆的出貨量，是保守狀態(tài)。還沒算上各類型的長(zhǎng)尾中小品牌商和市場(chǎng)，以及有待開發(fā)的增量（更普遍的家用機(jī)器人、醫(yī)療場(chǎng)景等）。
增長(zhǎng)放量空間還是有的，實(shí)現(xiàn)出貨量 1-2 年翻一翻，不是困難事。難在中國產(chǎn)品怎么在高端市場(chǎng)站穩(wěn)腳跟。
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