2018年9月18日 來源：一年財經(jīng)
投資人正仰仗著通脹及利率處于溫和水準(zhǔn)來支撐美國股市，并協(xié)助抵御預(yù)期中的明年企業(yè)獲利增長放緩疑慮。
投資人指出，以市盈率(本益比)來看，股市估值水準(zhǔn)料高于自1980年代中期以來的平均值，而近期表現(xiàn)也一直是如此。
美國政府債券收益率及整體消費者物價都在向上走高，不過走勢相對溫和。投資人指出，債券收益率偏低意味著與股市爭奪投資的競爭力下滑，相對溫和的通脹支撐利率維持低檔。
南卡羅來納州Greenwood Capital投資長Walter Todd表示，“證諸歷史，有一個論點是說在當(dāng)前這樣的通脹及利率背景下，估值偏高是合理的?！?/p>
股市估值維持在相對高檔的能力相當(dāng)重要，因為企業(yè)獲利增長預(yù)料將在2019年放緩，可能會影響股票回報。隨著第三季財報于下月出爐，分析師將會越發(fā)關(guān)注明年的展望。
據(jù)湯森路透I/B/E/S，受今年生效的公司稅下調(diào)措施提振，標(biāo)普500指數(shù)。SPX成分股企業(yè)獲利料在2018年跳增23%，2019年增加10%。
據(jù)湯森路透Datastream，標(biāo)普500指數(shù)過去33年的遠期市盈率(本益比)平均為15倍，但到目前已有兩年多時間位于該水平上方。
今年，遠期市盈率曾在1月底觸及約18.5倍的峰值，之后市場經(jīng)歷了10%的修正幅度，目前遠期市盈率在16.8倍左右。
根據(jù)SunTrust Advisory Services駐亞特蘭大首席市場策略師Keith Lerner，超過60年的數(shù)據(jù)表明，當(dāng)常見通脹指標(biāo)--消費者物價指數(shù)(CPI)同比升幅在0-4%之間時，標(biāo)普500指數(shù)平均估值要比CPI升幅更高或是出現(xiàn)通縮時偏高。
上次CPI同比升幅超過4%是在大約10年前。
當(dāng)CPI升幅在0-2%時，標(biāo)普指數(shù)遠期市盈率為16.6倍；升幅在2-4%時，標(biāo)普指數(shù)遠期市盈率16.4倍。根據(jù)周四的數(shù)據(jù)，8月CPI較上年同期上漲2.7%。
Lerner認(rèn)為16-17倍的市盈率是當(dāng)前合理的估值水平，全球貿(mào)易緊張局勢等因素將導(dǎo)致市盈率在這一區(qū)間內(nèi)的波動性。
“市場認(rèn)為16倍的遠期市盈率是非常好的支撐，”Lerner稱。
瑞士信貸股票策略師預(yù)測，遠期市盈率將會升高，2019年底時料為18倍。他們預(yù)測標(biāo)普500指數(shù)明年底時將在3,350點，較目前水平上漲大約15%。
瑞士信貸股票策略師Patrick Palfrey稱，減稅及其他因素正在提振2018年的企業(yè)業(yè)績，因此明年獲利增長的下滑并不會像看上去那么嚴(yán)重。
Palfrey稱，今年基本獲利增幅接近9-10%，這將略高于瑞士信貸預(yù)估的明年接近8%的獲利增幅。
瑞士信貸還認(rèn)為，明年經(jīng)濟陷入衰退的風(fēng)險有限。
“經(jīng)濟實際上仍在以非常穩(wěn)健的步伐推進，”Palfrey說。
當(dāng)前市盈率雖高于歷史均值，但分析師指出，由于標(biāo)普500指數(shù)成分股組成逐漸調(diào)整，其中包括高價值科技企業(yè)權(quán)重上升，這樣進行歷史性對比可能已不合時宜。
另外一項因素是，比起債券或其他資產(chǎn)，股票相對具有吸引力。比如，獲利除以進場時的股價得出的收益率(earnings yield，益本比)，標(biāo)普500成份股目前是6%，而10年期美債US10YT=RR收益率約為3%。
債券收益率大漲將改變此估值天平，隨著預(yù)期中美聯(lián)儲繼續(xù)收緊周期，可以對此進行檢驗。
Nationwide投資研究長Mark Hackett說，10年期美債收益率為4%的話將施壓股市，不過他認(rèn)為短期內(nèi)不會達到。
“每一筆投資都是想再多賺一點錢，”Hackett說。
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