股票市場有一個規(guī)律，有必要跟大家分享一下。牛市末期，最垃圾的公司包括披星戴帽的股票也會上漲，耗盡牛市最后的上漲動力。熊市末期，最優(yōu)秀的公司包括成長性最好的股票也會下跌，釋放熊市最后的風險因素。這是市場規(guī)律，尤其適合于比較極端的牛市和熊市狀況。
最近一個多月以來，包括貴州茅臺、洋河股份、云南白藥、東阿阿膠、天士力等優(yōu)秀公司都出現(xiàn)了明顯的下滑。我認為，這不代表熊市的開始，而很可能在暗示熊市即將結(jié)束。有人說這些公司的下跌是估值回歸，我想說，歷史上任何一個市場所謂的估值回歸從來就沒發(fā)生過。低負債、低資本支出、高確定性和高成長的優(yōu)秀公司，從來就不會和那些高負債、高資本支出、低確定性和低成長的平庸公司享受一樣的估值。創(chuàng)業(yè)板的大跌不一樣，因為這里面90%以上的公司都是垃圾，大跌很正常。只是這種大跌，會給市場筑底帶來很多不穩(wěn)定因素。
的確，現(xiàn)在的沃爾瑪、可口可樂這類好公司，PE只有十二三倍。但這不是估值回歸，而是低成長自然伴隨的低估值，與公司質(zhì)地的好壞或者市場上其他公司的估值多少并無必然聯(lián)系?，F(xiàn)在不少人簡單的計算了一下PE，就認為茅臺得跌到120塊或80塊。我想，這類人應(yīng)該好好研究一下歷史，分析一下茅臺，再反思一下自己是不是老抓最熊股，再出來說話。當然，如果茅臺的零售價能跌回一年前的一千塊，我會認同茅臺跌到120塊。這時，我估計不會玩茅臺股票，直接收藏茅臺酒了。
有人說我的酒類板塊配置這么高，未來很可能會犯李馳全倉金融股幾年被打趴下的錯誤。我認為，這種概率很低。為什么呢？
首先，酒類板塊完全不同于金融板塊。白酒是快速消費品，需求穩(wěn)定，收入提高自然會引發(fā)消費升級。而且，白酒企業(yè)的經(jīng)營很好理解，業(yè)績很容易預(yù)測與計算。行業(yè)特點就是典型的低負債率、低資本支出、高確定性和高成長性，這是一種隱性的安全邊際。這種特點的公司，只要買入價位估值合理即PEG合理，是不可能幾年被打趴下的。只要市場好轉(zhuǎn)，市場將重新給予這類企業(yè)高估值，這與高杠桿、高風險的金融行業(yè)完全是兩碼事。只有一種情況會導(dǎo)致酒類板塊的整體低迷，那就是龍頭公司的凈利潤增速下滑到20%，甚至15%以內(nèi)。很可惜，這種情況估計五年內(nèi)都很難看到，除非再次出現(xiàn)1998年山西假酒案那樣的不可測因素。
其次，我認為目前A股市場處于熊市末期。不管本輪反彈是否成功，底部也不會太遠。以前我主要談投資理念，很少討論具體的市場走勢。但在目前的關(guān)鍵時刻，我必須堅定的說下去。有人反對也好，有人幸災(zāi)樂禍也好，時間會證明一切，我們盡可以等待時間的審判。
再次，無論我多么看好某家公司，止損依然是我的根本原則。達到了虧損極限，止損將會變成必然。只是我不相信，我178買了茅臺，持有到220，還能跌回150塊以下。茅臺未來九年凈利潤復(fù)合增速預(yù)計有28.9%，2012年的PE能跌到12倍？這是在做夢嗎？洋河也一樣，從我2010年4月初介入15%的倉位開始，到2011年6月底建倉20%，再到現(xiàn)在122-124元重新建倉35%，我不相信洋河能重新跌回103以下。歷史已經(jīng)證明洋河非常優(yōu)秀，無論從成長能力、產(chǎn)品創(chuàng)新、口感創(chuàng)新、還是管理層激勵來看，洋河在白酒行業(yè)無疑都是走在最前列的。酒鬼酒和沱牌舍得是嘗試性的建倉，年報預(yù)告是證明企業(yè)拐點的第一步，未來優(yōu)秀與否還有待驗證，隨時可能止損，暫不評價。
最近有部分投資者詢問我有關(guān)東阿阿膠、云南白藥和天士力的情況，我認為，這三家公司都非常好，只是從估值的角度看，它們的成長能力略有欠缺，簡單點說就是PEG還不夠低。還有投資者問我為什么現(xiàn)在不在杯柄走勢或者創(chuàng)新高的地方買股票，我想說，面對這種泥沙俱下的極端行情，我們還能找到杯柄突破和創(chuàng)新高的股票嗎？上述買入方法適合于大多數(shù)情形，但極端情況除外，正如998點和1664點一樣。目前來看，尋找確定性高、成長性好、財務(wù)狀況優(yōu)秀和股價強度高的好公司才是上策。
注：觀點僅供參考，并非投資建議。
