融券概述
融券操作，是指
證券公司將自有
股票或客戶投資賬戶中的股票借給想
做空的投資者。投資者融券出售證券品種，到期后需要返還相同種類和數(shù)量的證券品種，并支付
利息。
希望做融券套利的投資者，必須在券商處開(kāi)設(shè)融資融券的信用賬戶。
融券賣出通常需要以下幾個(gè)步驟
1、劃撥保證金
投資者想融入證券品種并賣出，必須向信用賬戶中劃撥保證金作為抵押，保證金有兩種方式，一種方式是直接使用現(xiàn)金做保證金，另一種方式是使用股票或者債券做為擔(dān)保品來(lái)折算為保證金。
在信用賬戶-其他功能-擔(dān)保品劃轉(zhuǎn)中，可以將普通賬戶的股票或者債券劃轉(zhuǎn)到信用賬戶中，通常T日申請(qǐng)劃轉(zhuǎn)擔(dān)保品，T+1日才能進(jìn)入到信用賬戶中。
如果投資者希望將信用賬戶的擔(dān)保品劃轉(zhuǎn)回普通賬戶，也需要T+1日才能入賬。
2、融券賣出
通過(guò)信用賬戶-限價(jià)委托-融券賣出，可以實(shí)現(xiàn)融券賣出，融券賣出的金額，可以大于保證金，但券商會(huì)設(shè)置一個(gè)最低的維持擔(dān)保比例。
維持擔(dān)保比例 = （初始保證金+融券賣出所得）/融券資產(chǎn)。
例如投資者初始保證金100萬(wàn)元，融券賣出某股票A共計(jì)100萬(wàn)元，則此時(shí)信用賬戶的維持擔(dān)保比例=（100萬(wàn)+100萬(wàn)）/100萬(wàn)=200%
此時(shí)如果股票A價(jià)格上漲，融券資產(chǎn)市值從100萬(wàn)上漲到200萬(wàn)，則維持擔(dān)保比例變成（100萬(wàn)+100萬(wàn)）/200萬(wàn)=100%，如果股票A價(jià)格下跌，融券資產(chǎn)市值從100萬(wàn)下跌到50萬(wàn)，則維持擔(dān)保比例=（100萬(wàn)+100萬(wàn)）/50萬(wàn)=400%。
當(dāng)融券賣出后，如果股票下跌，維持擔(dān)保比例上升，券商沒(méi)有任何風(fēng)險(xiǎn)，但是如果股票上漲，則維持擔(dān)保比例下降，券商為了防范投資者違約，會(huì)設(shè)定最低的維持擔(dān)保比例，例如130%或者150%，當(dāng)信用賬戶的維持擔(dān)保比例低于這個(gè)數(shù)字時(shí)，券商會(huì)強(qiáng)制要求投資者平倉(cāng)，來(lái)提高維持擔(dān)保比例。
融券賣出后，投資者需要每天支付給券商利息，通常是年利8.6%。
3、還券
當(dāng)投資者決定平倉(cāng)時(shí)，可以選擇買券還券或直接還券兩種方式。通過(guò)信用賬戶-限價(jià)委托-買券還券，可以買入證券并歸還給券商，完成平倉(cāng)操作。直接還券是將普通賬戶里的證券劃轉(zhuǎn)還券，通過(guò)在信用賬戶-其他功能-直接還券，可以實(shí)現(xiàn)將普通賬戶中的證券歸還給券商，完成平倉(cāng)操作。需要注意的是，當(dāng)天在普通賬戶買入的股票，無(wú)法直接還券，需要等晚上清算完成后，于T+1日直接還券。
融券套利方法
可轉(zhuǎn)債融券套利
當(dāng)可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股出現(xiàn)折價(jià)時(shí)，也就是說(shuō)可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股后的成本價(jià)低于可轉(zhuǎn)債對(duì)應(yīng)正股的價(jià)格時(shí)，可以進(jìn)行融券套利。
融券套利的前提是折價(jià)空間大于交易費(fèi)用，這個(gè)交易費(fèi)用包括可轉(zhuǎn)債買入的傭金、融券賣出的印花稅和傭金，融券一天的利息，通常整體交易費(fèi)用在0.2%左右。
套利方法如下所述
T日：發(fā)現(xiàn)可轉(zhuǎn)債出現(xiàn)折價(jià)，并有一定的空間，融券賣出對(duì)應(yīng)正股，買入可轉(zhuǎn)債。
T日：在當(dāng)天交易結(jié)束前，將可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)換為股票，每一個(gè)可轉(zhuǎn)債都有一個(gè)轉(zhuǎn)股代碼，例如工行轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)股代碼為191002（工行轉(zhuǎn)股），只需要賣出191002，數(shù)量填寫需要轉(zhuǎn)股的工行轉(zhuǎn)債數(shù)量，就能將工行轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)換成股票。
如果T日發(fā)現(xiàn)可轉(zhuǎn)債相對(duì)正股的價(jià)格從折價(jià)變回到溢價(jià)，則直接將轉(zhuǎn)債賣出，已經(jīng)申請(qǐng)轉(zhuǎn)股的可轉(zhuǎn)債并沒(méi)有被凍結(jié)，仍然可以在二級(jí)市場(chǎng)上賣出，轉(zhuǎn)債被賣出后，轉(zhuǎn)股也自動(dòng)失效。然后在信用賬戶通過(guò)買券還券平倉(cāng)。
T+1日：可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股后的股票到帳，通過(guò)直接還券歸還信用賬戶中所融出的正股，獲得套利收益。
基金融券套利
當(dāng)LOF或者分級(jí)基金出現(xiàn)折價(jià)時(shí)，可以通過(guò)融券做套利對(duì)沖，但前提是折價(jià)空間大于交易費(fèi)用，這個(gè)交易費(fèi)用包括LOF和分級(jí)基金買入的傭金、融券賣出的傭金，融券一天或二天的利息，LOF和分級(jí)基金的贖回費(fèi)用，買券還券的傭金，通常整體交易費(fèi)用在0.65%左右（贖回費(fèi)0.5%）。
LOF基金的融券套利流程如下所述
1、T日：發(fā)現(xiàn)LOF基金出現(xiàn)較大折價(jià)，而跟蹤相同指數(shù)的ETF基金并沒(méi)有出現(xiàn)折價(jià)，此時(shí)出現(xiàn)套利機(jī)會(huì)。例如160706（嘉實(shí)300）折價(jià)，而510300（300ETF）沒(méi)有出現(xiàn)折價(jià)。
買入LOF基金，然后融券賣出對(duì)應(yīng)的ETF基金。
2、T+1日：贖回LOF基金，收盤前買回ETF基金還券，完成套利操作。
分級(jí)基金的套利融券流程如下所述
1、T日：發(fā)現(xiàn)分級(jí)基金出現(xiàn)較大合并折價(jià)，而跟蹤相同指數(shù)的ETF基金并沒(méi)有出現(xiàn)折價(jià)，此時(shí)出現(xiàn)套利機(jī)會(huì)。例如161812（銀華100）折價(jià)，而5159901（深100ETF）沒(méi)有出現(xiàn)折價(jià)。
此時(shí)按比例買入分級(jí)基金的A類和B類，然后融券賣出對(duì)應(yīng)的ETF基金。
2、T+1日：完成A類和B類的基金合并。
3：T+2日：分級(jí)基金的母基金到帳，此時(shí)贖回分級(jí)母基金基金，收盤前買回ETF基金還券，完成套利操作。
股指期貨融券套利
當(dāng)股指期貨出現(xiàn)折價(jià)時(shí)，可以通過(guò)融券做套利對(duì)沖，但是折價(jià)必須大于套利成本才行。
股指期貨融券套利成本包括以下幾個(gè)部分
融券成本：包括融券利息和交易成本，主要是融券利息，大約年化8.6%，交易成本是ETF基金融券賣出和買券還券的成本，大約需要0.2%
保證金的占用成本：用戶股指期貨融券套利的周期較長(zhǎng)，需要考慮占用保證金的成本。
保證金包括股指期貨的保證金和融券擔(dān)保的保證金（也可以用股票或者債券做保證金）。
股指期貨融券套利的方式是
買入折價(jià)的股指期貨多單，融券賣出300ETF基金。
當(dāng)折價(jià)股指期貨折價(jià)收斂時(shí)，平倉(cāng)股指期貨多單，買券還券300ETF。
如果股指期貨的折價(jià)一直不收斂，則等到交割日平倉(cāng)多單并還券。
融券套利策略
可轉(zhuǎn)債折價(jià)套利，盡量通過(guò)融券對(duì)沖，因?yàn)榈诙齑罅刻桌咿D(zhuǎn)股賣出，會(huì)打壓正股價(jià)格。
基金折價(jià)套利，大多數(shù)時(shí)間無(wú)需融券對(duì)沖，因?yàn)長(zhǎng)OF或者分級(jí)基金持倉(cāng)比較分散，不存在太大的波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，但是當(dāng)分級(jí)基金低折時(shí)，由于75%以上的A類會(huì)折算成母基金，而大部分套利投資者會(huì)贖回母基金，如果該分級(jí)基金規(guī)模較大，會(huì)對(duì)一籃子股票造成較大的拋壓，導(dǎo)致該基金跟蹤的指數(shù)跑輸其他指數(shù)，所以建議做分級(jí)基金低折套利，盡可能通過(guò)融券的方式來(lái)避免巨額贖回導(dǎo)致的指數(shù)走弱。
股指期貨折價(jià)套利，融券成本較高，除非折價(jià)空間很大，否則謹(jǐn)慎使用。
當(dāng)可轉(zhuǎn)債或者股指期貨出現(xiàn)較大折價(jià)時(shí)，對(duì)應(yīng)的融券品種會(huì)遭到套利者的大量融出，建議提前一天以漲停的價(jià)格融券賣出對(duì)應(yīng)的融券品種，此時(shí)該券會(huì)被投資者所占用，這種操作又被稱為融券占券。
如果第二天沒(méi)有套利機(jī)會(huì)，通常漲停賣出的單子是不會(huì)成交的，但如果第二天出現(xiàn)套利機(jī)會(huì)，此時(shí)券商肯定已經(jīng)無(wú)券可融，而投資者可將自己昨晚下的單子撤銷，這樣券商融券池中的證券數(shù)量會(huì)出現(xiàn)投資者昨晚占券的數(shù)量，然后再迅速融券賣出（操作慢的話券會(huì)被其他人搶走）。
