摘要：石油大戰(zhàn)的第一個(gè)陣亡者竟然是美國(guó)油企，以目前美國(guó)頁(yè)巖油企業(yè)的開(kāi)采成本和實(shí)力，它們無(wú)法與沙特抗衡，更無(wú)法撼動(dòng)沙特的市場(chǎng)地位。在沙特的打壓下，美國(guó)頁(yè)巖油的泡沫將在2017年破裂，新興的、作為石油市場(chǎng)顛覆者姿態(tài)出現(xiàn)的美國(guó)頁(yè)巖油企業(yè)將告別高速增長(zhǎng)的繁榮時(shí)代，進(jìn)入痛苦艱難的破產(chǎn)重組時(shí)代。這一動(dòng)向值得關(guān)注。據(jù)華爾街日?qǐng)?bào)(博客,微博)報(bào)道，就在1月2日，美國(guó)首家頁(yè)巖油開(kāi)采企業(yè)提交破產(chǎn)申請(qǐng)。WBH能源（WBHEne）
一年多之前，沙特宣布對(duì)美國(guó)石油行業(yè)“開(kāi)戰(zhàn)”。本周，一系列新跡象表明沙特最終可能會(huì)贏了這場(chǎng)石油大戰(zhàn)。
眾所周知，在國(guó)際油市內(nèi)，沙特一直扮演著調(diào)節(jié)油市均衡的“彈性產(chǎn)油國(guó)”角色，這意味著這個(gè)中東產(chǎn)油大國(guó)會(huì)在油價(jià)上漲時(shí)通過(guò)生產(chǎn)更多石油來(lái)穩(wěn)定油價(jià)，反之亦然。但是，在一場(chǎng)轟轟烈烈的頁(yè)巖革命讓美國(guó)石油產(chǎn)出如坐上火箭一般大幅度攀升之后，這種情況發(fā)生改變。
一桶接一桶的美國(guó)石油源源不斷地涌入國(guó)際油市，加劇了國(guó)際油市的供過(guò)于求，拉低了油價(jià)，更為重要的是搶占了原本屬于沙特的油市份額。這是沙特?zé)o法容忍的。2014年11月，以沙特為首的石油輸出國(guó)組織(OPEC)維也納會(huì)議宣布不減產(chǎn)，進(jìn)一步加速了油價(jià)的下跌。沙特表示，之所以這么做，是為了維持OPEC的市場(chǎng)份額以應(yīng)對(duì)來(lái)自美國(guó)頁(yè)巖油生產(chǎn)商的競(jìng)爭(zhēng)。
盡管遭到部分OPEC成員國(guó)的反對(duì)，但是沙特篤定油價(jià)持續(xù)下跌會(huì)壓垮美國(guó)石油行業(yè)，導(dǎo)致一些美國(guó)油企不得不退出油市。
起初，沙特力挺的這項(xiàng)策略看起來(lái)會(huì)以失敗告終。的確，大量原油的涌入，拉低了國(guó)際油價(jià)，令很多美國(guó)產(chǎn)油商不得不減少鉆探活動(dòng)。但是，現(xiàn)有油井運(yùn)轉(zhuǎn)如此成功，讓美國(guó)產(chǎn)油商的整體產(chǎn)量非但未減少反而不斷增長(zhǎng)。與此同時(shí)，不減產(chǎn)的決定使得油價(jià)持續(xù)在低位徘徊，這對(duì)主要石油出口國(guó)國(guó)家的財(cái)政帶來(lái)了巨大壓力。以沙特為例，油價(jià)上升至105美元才能實(shí)現(xiàn)收支平衡。
今年開(kāi)年以來(lái)，油價(jià)持續(xù)走低，近期更是跌破每桶30美元大關(guān)，創(chuàng)下近13年來(lái)的新低。受此影響，沙特財(cái)政出現(xiàn)了創(chuàng)歷史新高的巨額赤字，削減政府開(kāi)支以及加大其他領(lǐng)域的投資才能夠抵御低油價(jià)所帶來(lái)的沖擊。具體數(shù)據(jù)顯示，根據(jù)沙特政府公布的2015年財(cái)政報(bào)告，沙特2015年度政府支出為9750億里亞爾，而年收入則為6080億里亞爾，年度赤字達(dá)到3670億里亞爾，約合978.7億美元，創(chuàng)歷史最高紀(jì)錄。
然而，令沙特人欣慰的是，近來(lái)一系列跡象表明自己的國(guó)家或許最終會(huì)是這場(chǎng)石油大戰(zhàn)的勝利者，美國(guó)頁(yè)巖油企業(yè)或許會(huì)是第一個(gè)陣亡者：
第一，頁(yè)巖油企業(yè)在低油價(jià)持續(xù)時(shí)，堅(jiān)持的決心非常薄弱。對(duì)大部分頁(yè)巖油投資者來(lái)說(shuō)，這只是一個(gè)謀求回報(bào)的投資。在低油價(jià)導(dǎo)致回報(bào)很低時(shí)，投資者會(huì)主動(dòng)地逐步撤離，尋找新的投資回報(bào)高地。
第二，頁(yè)巖油田開(kāi)采成本高。雖然對(duì)頁(yè)巖油的開(kāi)采和盈虧平衡成本的估算沒(méi)有完全的共識(shí)，但大部分分析認(rèn)為，平均而言美國(guó)頁(yè)巖油氣企業(yè)需要65-75美元/桶的油價(jià)才能開(kāi)始盈利；到40美元以下時(shí)，不到10%的頁(yè)巖油企業(yè)還能盈利；如果油價(jià)維持在60美元以下兩個(gè)季度，三分之二的企業(yè)將經(jīng)營(yíng)困難，不得不減產(chǎn)。
第三，讓頁(yè)巖油企業(yè)度過(guò)危機(jī)的資源非常有限。別看美國(guó)頁(yè)巖油行業(yè)表面上轟轟烈烈，熱鬧非常，其實(shí)大部分企業(yè)是只賺吆喝不賺錢(qián)。
在2015年三季度80%的頁(yè)巖油開(kāi)采企業(yè)的凈利潤(rùn)達(dá)到歷史低點(diǎn)，很多企業(yè)的自由現(xiàn)金流都是負(fù)值，它們的經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流無(wú)法支持自身的資本支出，需要資本市場(chǎng)的輸血才能生存。在2015年一季度，油價(jià)仍高企時(shí)，127家大的頁(yè)巖油企業(yè)現(xiàn)金缺口達(dá)1100億美元。
資本市場(chǎng)已顯示出頁(yè)巖油企業(yè)的經(jīng)營(yíng)面臨高風(fēng)險(xiǎn)。標(biāo)準(zhǔn)普爾研究發(fā)現(xiàn)，在美國(guó)100家中小型頁(yè)巖油企業(yè)中，有四分之三由于高負(fù)債有破產(chǎn)倒閉風(fēng)險(xiǎn)。
如果不出意外的話，2016年一季度大部分美國(guó)頁(yè)巖油企業(yè)會(huì)面臨銀行信用額度的縮減，再加上收入和盈利的下降，它們將被迫削減資本支出。由于頁(yè)巖油井產(chǎn)出率半年后會(huì)大幅下降，需要大量的投資才能維持產(chǎn)出水平不變，所以資本支出的下降將導(dǎo)致頁(yè)巖油企業(yè)減產(chǎn)。
這將逼迫美國(guó)頁(yè)巖油行業(yè)進(jìn)入一個(gè)惡性循環(huán)：資本支出下降 -- 石油產(chǎn)量下降 -- 收入下降 -- 資本支出進(jìn)一步下降。因此2016年下半年開(kāi)始，我們將會(huì)看到一大批開(kāi)采成本高、負(fù)債率高的頁(yè)巖油企業(yè)破產(chǎn)重組。
到那個(gè)時(shí)候，美國(guó)的頁(yè)巖油泡沫將正式爆裂，最終的結(jié)果將是那些2011年之后才進(jìn)入頁(yè)巖油市場(chǎng)的美國(guó)石油開(kāi)采生產(chǎn)企業(yè)(估計(jì)占四分之一多)，會(huì)破產(chǎn)或被兼并。
以目前美國(guó)頁(yè)巖油企業(yè)的開(kāi)采成本和實(shí)力，它們無(wú)法與沙特抗衡，更無(wú)法撼動(dòng)沙特的市場(chǎng)地位。
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