股權稀釋就是企業(yè)在融資過程中，新的股東通過認購公司新增的注冊資本，從而導致總的注冊資本增加，而原股東持有的注冊資本數(shù)量是不變的，所以原股東的股權是被稀釋的，而且是同比例稀釋，下面筆者 用三只松鼠的融資案例來說明企業(yè)在融資過程中股權被稀釋的過程。
三只松鼠是一個經(jīng)典的案例，創(chuàng)始人章燎源從100萬的股權價值到如今111億的股權價值，三只松鼠獲得多輪知名機構投資（包含IDG和今日資本），在上市前一共進行了5輪融資，1次股權轉讓，3次資本公積轉增股本，并且在今年順利登陸A股上市。公司的注冊資本也從100萬變成上市后的4.01億元，章燎源持股比例從100%變成了43.38%，而章燎源持有股權的價值從開始的100萬變成當前的111億元。
三只松鼠成立的時候是注冊資本100萬，創(chuàng)始人章燎源100%持股的，三只松鼠剛成立的時候是一個特別普通的公司，注冊資本也只有100萬，我們普通人創(chuàng)業(yè)伊始的時候大多數(shù)也是這種情況，然后就是創(chuàng)始人是100%持股的。
很快，章燎源的三只松鼠就獲得了知名投資機構IDG的投資，并且IDG公司負責三只松鼠投資的工作人員后面獨立出來做投資的時候再次投資了三只松鼠，這是一個投資人和創(chuàng)業(yè)者互相成就的故事。
2012年三只松鼠獲得IDG的投資，先后在當年的4月和11月分別投入75萬美元和75萬美元，共計150萬美元，估值559萬美元，占股26.85%。而三只松鼠也通過兩次增資把注冊資本從100萬提高到136.7萬元人民幣，其中章燎源持有100萬注冊資本不變，持股比例降低到73.15%，IDG持有36.7萬注冊資本。
2013年的5五月，今日資本在B輪投資三只松鼠500萬美元，IDG跟投117萬美元，公司再次增資到168.9523萬人民幣，在增加的注冊資本中，今日資本以500萬美元認購253454元，而IDG資本以117萬美元認購了69015元，綜合估值是3233萬美元，但是兩家投資公司的估值是不同的。
今日資本是新投資股東，他的估值要高一點，他對注冊資本的認購價格是每一元出價19.73美元，而IDG是屬于跟投，他的認購價格要優(yōu)惠一點，每一元的注冊資本是是17美元。
這次B輪融資的時候，創(chuàng)始人章燎源也轉讓了一點個人的股份給兩位投資股東，章燎源將持有三只松鼠的25324元和8447元注冊資本，分別以41.5萬美元和13.8萬美元轉讓給今日資本和IDG資本，兩者的轉讓價格分別是16.39美元和16.34美元?？梢钥闯鰧DG還是有一點的折價的，而創(chuàng)始股東在后面的融資中也通常會轉讓部分股份給投資人，而轉讓的價格一般是本輪融資的最低價格。
經(jīng)過這輪投資和股權轉讓后，章燎源的持股比例降低到57.19%，IDG的持股比例變?yōu)?6.31%，而今日資本的持股比例為16.5%?？梢钥闯鯥DG的持股比例基本和A輪融資的時候是一樣的，所以他們應該是有反稀釋條款，有優(yōu)先認購權，保障自己的持股不被稀釋。
在C輪融資的時候，高正資本領投，IDG和今日資本跟投，第一步是，公司增加注冊資本230343元，其中高正資本以684萬美元認購96839元資本資本，IDG資本以200萬美元認購28314元注冊資本，今日資本以743萬美元認購105190元注冊資本。
這一次三家投資公司認購的價格都是一樣的，每一元注冊資本的認購價格是70.63美元，整個公司的估值達到了1.36億美元。
第二步是，公司以資本公積轉增資本，公司的注冊資本提高到5000萬元人民幣，整個時候章燎源的持有 的注冊資本為2516.5萬元，出資比例為50.33%；而IDG持有的注冊資本是1231.5萬元，出資比例為24.63%，和上一輪的時候低了將近2個百分點；今日資本由于加大了投資額，持股比例反而上升到了20%，高正資本的持股比例為5.04%。
這個時候創(chuàng)始人章燎源的身價已經(jīng)達到6800萬美元，按照當時的匯率，應該有4億多人民幣，已經(jīng)是名副其實的億萬富翁了。
首先是將創(chuàng)始人持有的28.5萬元（占公司當時股本的0.57%）的注冊資本以2000萬元人民幣的價格轉讓給上海自友投資管理有限公司（該公司是李豐期限的投資公司，李豐是當年負責IDG投資三只松鼠的投資人），這次轉讓是章燎源對李豐當年的回報，估值已經(jīng)超過30億人民幣；同時，章燎源轉讓2%的股權給安徽燎原投資管理有限公司，這家公司是章燎源個人的公司，主要是投資娛樂和影視方面的業(yè)務。
這次股權轉讓完成后，三只松鼠的股權結構圖變成如下情況，創(chuàng)始人持股比例降至47.76%，IDG和今日資本的持股比例不變，燎原投資和自友投資成為新的股東。
李豐旗下的自友松鼠以1.66億元人民幣的價格認購259.375萬元的新增注冊資本，公司估值33.7億元，自友松鼠持股比例為4.93%，如果加上之前自友投資公司 的持股0.54%，那么李豐旗下的公司共計持股5.5%。
在這輪融資完成后，公司再次實施資本公積轉增股本，將公司的股本增加至3億元人民幣，所有股東的持股比例不變，持有的注冊資本數(shù)量同比例增加。
章燎源的持股比例提升至45.41%，個人身價也上升至15億元。
公司注冊資本增加至3.06億元，增加的600萬元注冊資本以3750萬元人民幣的價格被松果投資中心認購，松果投資中心是三只松鼠的高管員工的持股平臺，都是由自友資金出資的，但是價格是折價購買的，按照這次的入股價格，公司的估值只有19億元，而上一輪的融資估值就已經(jīng)超過30億元了。
用不到2個點的股份，而且還是員工出資購買的方式就完成了利益共享和股權的激勵，這是公司市值不斷做大的好處。
這次融資完成后，公司再次進行資本公積轉增注冊資本，公司的注冊資本增加至36000萬元，各股東的持股明細如下：
2019年7月12日，三只松鼠在A股上市，發(fā)行4100萬股份，發(fā)行價格14.68元，發(fā)行市盈率23倍，募集資金6億元，公司上市后，股價一路走高，目前價格65元左右，市值260億元，創(chuàng)始人持股43.38%，身價超過110億元。
而原來的員工持股平臺持有的市值達到了4.6億元，而原來的出資額是3750萬元，增值10倍以上，其中的主要高管當時出資有70多萬，目前價值近千萬。
而之前的投資股東，自然也是獲得了極高的回報：
IDG資本，目前市值53.6億元，而總共的出資大概是481萬美元，大概是增值了160倍！
今日資本，目前市值43.5億元，而總共的出資大概是1285萬美元，大概是增值了48倍！
高正資本，目前市值11億元，總共的出資大概是684萬美元，大概是增值了23倍！
李豐旗下的基金，目前市值11億元，總共的出資大概是1.86億元，大概是增值了5倍！
從分析三只松鼠的整個融資過程和股權的稀釋過程，我們可以看到股權的魅力和魔力！
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