鋼鐵行業(yè)在我們普通投資者眼中是一個傻大黑粗的行業(yè)，一個夕陽行業(yè)，關(guān)注的人也很少。
煉鋼車間的景象大致是這個樣子：
這還是被美化過的，更多的時候是這個樣子：
臟亂差的景象看起來和"投資價值"似乎離得比較遠(yuǎn)。
如果往前倒推幾年，2016年以前，整個行業(yè)野蠻發(fā)展，產(chǎn)能嚴(yán)重過剩，很多知名鋼企都是掙扎在盈虧線上的，全行業(yè)虧損嚴(yán)重。鋼鐵行業(yè)內(nèi)頂尖的公司，什么寶鋼、河鋼、沙鋼、首鋼等可以排得上號兒的企業(yè)，聽起來也遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒有茅臺、五糧液、伊利、海天、格力等公司高大上。
從我接觸到的價值投資圈子來看，大部分是瞧不上這個行業(yè)的，投資者們一聽到鋼鐵行業(yè)，都唯恐避而不及。
但目前基本面的情況是：2016年開始推行供給側(cè)改革，使2017后的整個行業(yè)脫胎換骨，頭部企業(yè)的利潤水平一飛沖天，鋼鐵股的股價也是昂揚(yáng)向上的，比如以下幾個：
我選取的6家企業(yè)，寶鋼、新鋼、南鋼、三鋼、華菱、方大特鋼，近4年股價的平均漲幅達(dá)到105%（其中最差勁的寶鋼股份，累計漲幅26%，也能錄得年化6%的收益）。而且這個漲幅并不算峰值，2019年因偶然事件導(dǎo)致鐵礦石漲價，全行業(yè)已經(jīng)殺了一輪估值，調(diào)整充分。
從盈利能力來看：
在2017年和2018年兩年行業(yè)景氣周期，幾家企業(yè)的ROE都可以達(dá)到20%以上（除寶鋼外），尤其是2017年更甚。其中管理機(jī)制靈活，降本增效做得比較好的方大特鋼，當(dāng)年實現(xiàn)ROE 67%的好成績。到2019年，除寶鋼外，其余5家鋼企的前三季度ROE最低也在13%以上，可以稱得上業(yè)績優(yōu)秀。
這里說說我為什么要選取這6家企業(yè)為樣本進(jìn)行分析。首先是寶鋼，他是全國最大的鋼企，產(chǎn)能達(dá)4600萬噸，占全國鋼鐵行業(yè)產(chǎn)能的約5%，經(jīng)營數(shù)年來從未出現(xiàn)過虧損，非常的穩(wěn)健。雖然盈利能力對比其他5家比較一般，但可以作為行業(yè)的標(biāo)桿來進(jìn)行同業(yè)對比。另外5家：新鋼、三鋼、華菱、南鋼、方大特鋼都是在華南和華東地區(qū)獨霸一方的鋼企，屬于地頭蛇級別的存在，盈利能力突出，報表干凈，現(xiàn)金流好，總體估值水平較低，是我認(rèn)為可以重點關(guān)注的投資標(biāo)的。
值得注意的是，這幾家企業(yè)的地域優(yōu)勢都非常明顯，而地域優(yōu)勢在鋼鐵行業(yè)中算是一個很強(qiáng)的護(hù)城河，這個問題我們后面會展開來講，在此之前，我們有必要對鋼鐵行業(yè)進(jìn)行一個簡單的了解，至少知道鋼鐵是怎樣煉成的，行業(yè)的供需情況，上下游產(chǎn)業(yè)鏈的關(guān)系，盈利能力的核心驅(qū)動因子等，為我們的投資決策提供依據(jù)。
所以本文的框架重點圍繞這幾個部分展開：鋼鐵行業(yè)概況及上下游關(guān)系，鐵礦石的定價和未來預(yù)期，鋼鐵的供需分析（產(chǎn)能和需求），最后對重點鋼企進(jìn)行估值，以制定投資策略。
首先對鋼鐵行業(yè)做一個簡單介紹。
對于這個行業(yè)，普通人是既熟悉又陌生的。
熟悉在于，鋼鐵行業(yè)一直是我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要支柱產(chǎn)業(yè)，鋼鐵也是各種工業(yè)生產(chǎn)、建筑業(yè)的基礎(chǔ)性原材料。早些年我國工業(yè)基礎(chǔ)薄弱的時候，有過"大煉鋼鐵"的壯舉，提出"以鋼為綱，全面躍進(jìn)"的口號，大搞土法煉鋼，造成過人力、物力、財力的嚴(yán)重浪費，最后"大煉鋼鐵"作為大躍進(jìn)的標(biāo)志性運動，成為了計劃經(jīng)濟(jì)時代的注腳。
所以我國人民對于鋼鐵是有復(fù)雜的感情的，一方面有過慘痛的經(jīng)驗教訓(xùn)，一方面又覺得鋼產(chǎn)量是衡量一國工業(yè)水平的重要指標(biāo)。后來戰(zhàn)略方向調(diào)整了，開始改革開放，鋼產(chǎn)量依然迅速增長，從1996年起我國終于成為了世界鋼產(chǎn)量第一的國家，從此寶座再未旁落?，F(xiàn)在我國一年產(chǎn)鋼9.2億噸，占世界全部產(chǎn)能的50%，是名副其實的鋼鐵生產(chǎn)第一大國。
在我們的生活中，鋼鐵制品，各種成品半成品，鋼筋、線材、板材隨處可見，每個省份也幾乎都分布著大型的鋼廠：
老夏記得自己兒時曾經(jīng)和幾個玩伴兒去工地上"找"一些廢舊鋼材，搬到廢品收購站去賣，當(dāng)時每斤賣一兩元，可以換不少糖果玩具了，美滋滋。后來我參加工作后進(jìn)入電力行業(yè)，有機(jī)會到我們當(dāng)?shù)匾粋€大型鋼廠參觀煉鋼的全流程，大概是這個樣子：
當(dāng)時覺得規(guī)模真大，鋼廠綿延好幾公里，流程工藝復(fù)雜，每一個子流程都可以自成體系，自成一個廠區(qū)。廠區(qū)內(nèi)部機(jī)器轟鳴，環(huán)境有些惡劣，隨處散發(fā)著難聞的氣味，大噸位貨車不斷地進(jìn)出廠區(qū)，留下一路塵埃。這是個典型的"兩高一剩"產(chǎn)業(yè)，即高耗能、高污染、產(chǎn)能過剩，所以對這個行業(yè)一直沒有什么好感。但是據(jù)說這個廠是當(dāng)?shù)氐募{稅第一大戶，盈利能力還不錯，而且解決了非常多的就業(yè)人口，可以說是福澤一方百姓了。
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