無(wú)憂樹(shù)去年11月提出寶信軟件的協(xié)作計(jì)劃，今年1月完成首輪協(xié)作，現(xiàn)摘錄競(jìng)爭(zhēng)結(jié)構(gòu)部分。本文省略部分：行業(yè)部分、生意模式部分、增長(zhǎng)潛力、變量及部分討論。已完成新一輪協(xié)作未對(duì)外發(fā)布的相關(guān)內(nèi)容包括：老板電器、三花智控、大族激光。目前正在推進(jìn)的協(xié)作品種：東華軟件、恩華藥業(yè)等。
為何做寶信軟件的研究與協(xié)作？
有兩大要素：
1、外部因素---工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)的大趨勢(shì)已經(jīng)開(kāi)始形成，并且有較長(zhǎng)的持續(xù)性，是10年級(jí)別以上，因?yàn)閲?guó)家對(duì)效益提升有非常迫切的需求，重中之重是重資產(chǎn)的大行業(yè)，鋼鐵就是這樣的行業(yè)；
2、內(nèi)部因素---寶鋼作為第一大股東的控股地位，延伸出公司核心優(yōu)勢(shì)力。也就是說(shuō)，細(xì)分行業(yè)的核心業(yè)務(wù)對(duì)手根本無(wú)法進(jìn)入，核心用戶具備不可分割的粘性。
前者保障了市場(chǎng)有足夠?qū)挼耐卣箍臻g，后者的粘性保護(hù)了自身的凈利潤(rùn)率，維持公司獲得持續(xù)收入的能力，這兩條基本保障企業(yè)有較好的永續(xù)性。
如果還有好的生意屬性與管理，就容易形成一流的ROE水平。當(dāng)然符合這些條件的品種，有一個(gè)因素妨礙投資者---市場(chǎng)不給便宜的價(jià)格。
未來(lái)市場(chǎng)預(yù)期增量：
1、寶武集團(tuán)合并后，信息化訂單逐步落地與持續(xù)優(yōu)化；
2、公司大力發(fā)展IDC業(yè)務(wù)，按照現(xiàn)有3萬(wàn)機(jī)柜上架預(yù)測(cè)，未來(lái)兩年仍維持30%以上增長(zhǎng)。
資產(chǎn)結(jié)構(gòu)（具體分析部分此文省略）部分的總結(jié)非常清晰，沒(méi)有債務(wù)，運(yùn)營(yíng)端有較好現(xiàn)金周轉(zhuǎn)。公司底子不錯(cuò)，管理水平有待提升。總體上屬于階段性品種，最好關(guān)注業(yè)績(jī)快速釋放階段，目前價(jià)格屬于二流，倘若二流價(jià)格對(duì)應(yīng)一般增速性價(jià)比就不會(huì)太高，而現(xiàn)在市場(chǎng)給予的預(yù)期是比較快，若是這樣，估值比較容易平滑。工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)的趨勢(shì)周期非常長(zhǎng)，公司下游大客戶特征明顯，業(yè)績(jī)波動(dòng)會(huì)有較大周期性，這是需要注意的地方。寶信近期最低估值30倍附近（研究當(dāng)期），軟件行業(yè)估值大概40-60倍，軟件行業(yè)整體上并不便宜，特別是處于業(yè)務(wù)快速的滲透階段，用友與寶信都有這些特征。
寶信軟件的競(jìng)爭(zhēng)結(jié)構(gòu)部分分兩部分來(lái)講：一、工業(yè)軟件開(kāi)發(fā)與服務(wù)；二、服務(wù)外包（主要是IDC)。
工業(yè)軟件部分
替代品：工業(yè)軟件具有鮮明的行業(yè)屬性，各細(xì)分領(lǐng)域相差極大，不同的細(xì)分行業(yè)與不同的企業(yè)軟件的功能模塊都存在很大差異，選擇適合行業(yè)與企業(yè)管理特點(diǎn)或者量身定制的軟件才最重要，好企業(yè)就會(huì)選擇好軟件。
新玩家：各細(xì)分領(lǐng)域龍頭已經(jīng)形成，優(yōu)勢(shì)過(guò)于明顯，新玩家難動(dòng)龍頭位置。
同業(yè)比較優(yōu)勢(shì)：根據(jù)賽迪咨詢發(fā)布的2017中國(guó)工業(yè)軟件企業(yè)排行榜，寶信軟件在本土企業(yè)排第四位，前三位分別是華為（工業(yè)通信設(shè)備）、中興通訊（工業(yè)通信設(shè)備）、南京南瑞集團(tuán)公司（DCS/智能電網(wǎng)）。其中，寶信在ERP/MES/自動(dòng)化裝備細(xì)分領(lǐng)域排在第一位。
競(jìng)爭(zhēng)格局：跨國(guó)廠商與本土廠商共同爭(zhēng)奪客戶資源。（1）以Siemens、GE Fanuc為代表的國(guó)際巨頭在產(chǎn)品技術(shù)、規(guī)模實(shí)力和經(jīng)驗(yàn)積累上國(guó)際領(lǐng)先，近年來(lái)通過(guò)一系列跨行業(yè)并購(gòu)整合，從制藥、汽車到電子、半導(dǎo)體，以增強(qiáng)其行業(yè)深入能力；（2）以寶信軟件、中控軟件為代表的國(guó)內(nèi)廠商優(yōu)勢(shì)在于對(duì)客戶需求響應(yīng)迅速，熟悉本土企業(yè)。
公司核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)：
1）品牌與規(guī)模優(yōu)勢(shì)：工業(yè)軟件全國(guó)排名第四，ERP/MES/自動(dòng)化裝備細(xì)分領(lǐng)域第一，工業(yè)軟件鋼鐵行業(yè)市占率第一，公司的MES產(chǎn)品可廣泛應(yīng)用于鐵區(qū)、煉鋼、熱軋、中厚板、棒線、型鋼、冷軋、鋼管及特鋼等鋼鐵全產(chǎn)線全流程，具有行業(yè)內(nèi)良好口碑及穩(wěn)定性。入選工信部首批智能制造系統(tǒng)解決方案供應(yīng)商推薦目錄，參與工信部智能制造應(yīng)用示范試點(diǎn)---1580熱軋智能車間建設(shè)等智能制造項(xiàng)目，形成了寶信鋼鐵智慧制造解決方案和產(chǎn)品。
2）產(chǎn)品高用戶粘性：工業(yè)軟件作為企業(yè)運(yùn)營(yíng)管理的核心部分，涉及企業(yè)內(nèi)部所有流程信息與數(shù)據(jù)，用戶一旦選擇并采用就與企業(yè)內(nèi)部各層次管理系統(tǒng)深度融合，因此具有極強(qiáng)的客戶粘性，這類公司通過(guò)專注行業(yè)，積累客戶資源和服務(wù)經(jīng)驗(yàn)，逐步發(fā)展成為行業(yè)內(nèi)不可替代的專家級(jí)供應(yīng)商。
3）行業(yè)技術(shù)積累與創(chuàng)新、綜合集成能力：依賴寶鋼集團(tuán)豐富的行業(yè)資源與數(shù)據(jù)，經(jīng)過(guò)三十年技術(shù)積累，在工業(yè)互聯(lián)、云計(jì)算、大數(shù)據(jù)、無(wú)人化等領(lǐng)域不斷創(chuàng)新突破，可集成信息化、自動(dòng)化和智能化領(lǐng)域主流的技術(shù)、產(chǎn)品和系統(tǒng)，具備完整的專業(yè)技術(shù)鏈，能提供三化一體的集成服務(wù)能力，逐步形成了覆蓋MES、ERP、BI、OA等全層級(jí)、全流程、全業(yè)務(wù)領(lǐng)域的軟件產(chǎn)品與服務(wù)體系，是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的工業(yè)軟件行業(yè)應(yīng)用解決方案和服務(wù)提供商。
贏家類型
唯一（不受管制的壟斷）：否
細(xì)分行業(yè)第一（全球/全國(guó)/區(qū)域）：MES、EMS、冷連軋、運(yùn)維服務(wù)等產(chǎn)品和服務(wù)在鋼鐵領(lǐng)域市場(chǎng)國(guó)內(nèi)占有率第一，公司是國(guó)內(nèi)唯一一家從L0做到L5的工業(yè)軟件企業(yè)。MES為公司核產(chǎn)品，目前開(kāi)發(fā)的BM2-M等在國(guó)內(nèi)鋼鐵行業(yè)市占率超過(guò)50%。公司自研EMS(能源管理系統(tǒng))、冷軋三電控制系統(tǒng)等，在EMS方面先后幫助數(shù)十家不同行業(yè)企業(yè)建設(shè)能源管控中心，其中鋼鐵行業(yè)市占率超過(guò)70%。
護(hù)城河四要素：品牌與行業(yè)技術(shù)領(lǐng)先、規(guī)模效應(yīng)、高用戶粘性
創(chuàng)新商業(yè)模式：鋼鐵行業(yè)公司以MES產(chǎn)品為核心的產(chǎn)銷一體化整體解決方案。非鋼行業(yè)信息化及自動(dòng)化業(yè)務(wù)公司不僅為客戶提供MES系統(tǒng)，還可提供一站式總包全流程服務(wù)（包括ERP、SCADA、LIMS、WMS系統(tǒng)），“運(yùn)維+工程”的運(yùn)作模式使得客戶更有意愿接受。
IDC部分
替代品：第三方IDC企業(yè)分為批發(fā)型與零售型。零售型如光環(huán)新網(wǎng)、世紀(jì)互聯(lián)。批發(fā)型如寶信軟件、萬(wàn)國(guó)數(shù)據(jù)。
同業(yè)比較優(yōu)勢(shì)：位于一線城市，稀缺的地域土地資源，公司是華東地區(qū)最大的第三方IDC服務(wù)商，具備稀缺性。
競(jìng)爭(zhēng)格局：
供給端：IDC目前主要分布在“北上廣”三大核心節(jié)點(diǎn)城市，占比約為50%。
需求端：目前國(guó)內(nèi)IDC服務(wù)市場(chǎng)需求主要集中在北京、長(zhǎng)三角、珠三角等經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)。這些地區(qū)不僅集聚了國(guó)內(nèi)數(shù)量最大，商業(yè)價(jià)值最高的互聯(lián)網(wǎng)寬帶用戶群體，也是大型互聯(lián)網(wǎng)公司和高端企業(yè)客戶最為聚集密度最高的地區(qū)，對(duì)數(shù)據(jù)中心服務(wù)需求量較大且持續(xù)增長(zhǎng)。
從市場(chǎng)格局來(lái)看，三大運(yùn)營(yíng)商（中國(guó)電信、中國(guó)聯(lián)通、中國(guó)移動(dòng)）占據(jù)IDC市場(chǎng)份額最大（占三分之二市場(chǎng)）。第三方IDC企業(yè)市場(chǎng)份額較為分散，主要參與者包括美國(guó)上市的萬(wàn)國(guó)數(shù)據(jù)、世紀(jì)互聯(lián)還包括A股上市的寶信軟件、鵬博士、光環(huán)新網(wǎng)等。
根據(jù)中國(guó)產(chǎn)業(yè)信息網(wǎng)公布數(shù)據(jù)，到2018年第三方IDC服務(wù)商寶信軟件、光環(huán)新網(wǎng)、萬(wàn)國(guó)數(shù)據(jù)、世紀(jì)互聯(lián)規(guī)劃?rùn)C(jī)柜均將達(dá)到3萬(wàn)個(gè)，鵬博士到2020年規(guī)劃達(dá)到5萬(wàn)個(gè)。
公司核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)：
1）優(yōu)質(zhì)客戶資源，高用戶粘性，高轉(zhuǎn)換成本
公司是第三方批發(fā)型IDC服務(wù)商，主要與基礎(chǔ)運(yùn)營(yíng)商或互聯(lián)網(wǎng)、金融企業(yè)合作，客戶周期長(zhǎng)，合作關(guān)系穩(wěn)定，擁有較高機(jī)柜出租率。訂單長(zhǎng)約化，第一、二、三期合約10年，第四期合約20年。合約金額巨大，都是數(shù)十億的合約。大客戶類型，第一、二、三期與上海電信和上海移動(dòng)簽約，面向阿里巴巴、騰訊、360等互聯(lián)網(wǎng)巨頭提供數(shù)據(jù)中心服務(wù)，第四期面向金融企業(yè)（如中國(guó)太保）和互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)（如騰訊）簽約。
2）低成本優(yōu)勢(shì)
建設(shè)周期短，投資成本低。寶之云利用寶鋼羅涇基地，擁有大規(guī)?，F(xiàn)成的工業(yè)廠房，輔助設(shè)施，寶之云IDC工程可以免去基建，通過(guò)結(jié)構(gòu)改建和升級(jí)即可。同時(shí)也擁有現(xiàn)成的水電資源，自有智能建筑解決方案資源，只需購(gòu)置供電，冷卻設(shè)備，設(shè)置智能化消防、安防系統(tǒng)便可完成IDC機(jī)房建設(shè)。這些資源優(yōu)勢(shì)讓寶之云IDC項(xiàng)目籌建周期大大縮短為8-9個(gè)月。對(duì)標(biāo)數(shù)據(jù)港，數(shù)據(jù)港單機(jī)柜的投資成本為寶之云的2倍。
寶之云綠色IDC，電力、能耗消耗低。電力成本作為IDC運(yùn)營(yíng)成本中最主要部分（占60%），低電價(jià)和低PUE是降低總電力成本的重要措施。寶之云IDC實(shí)現(xiàn)PUE1.5，大大降低了電力、能源的消耗。相比傳統(tǒng)數(shù)據(jù)中心，可以節(jié)能30%以上。同時(shí)，羅涇廠區(qū)已經(jīng)有了現(xiàn)成的能耗指標(biāo)占用批文，具備指標(biāo)優(yōu)勢(shì)。
公司土地租金低，公司向?qū)氫摴煞葑赓U羅涇廠區(qū)的房屋和土地，寶之云IDC三期平均租金為0.75元/平方米/天（約22.5元/月/平方米），與周邊廠房或其他一線城市相比租金偏低。
3）獨(dú)特的地域資源，規(guī)模效應(yīng)明顯
規(guī)?；?/span>IDC最大優(yōu)勢(shì)，基礎(chǔ)電信運(yùn)營(yíng)商通常傾向于選擇具有規(guī)模優(yōu)勢(shì)的IDC服務(wù)商，制約IDC規(guī)?；l(fā)展的因素主要有土地、供電等。
坐擁上海稀缺IDC資源，地理位置優(yōu)越，土地資源豐富。寶之云依靠寶鋼集團(tuán)以低廉租金獲得充沛的土地供應(yīng)，剩余128萬(wàn)平米空地也為公司未來(lái)拓展IDC業(yè)務(wù)提供堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)（羅涇廠區(qū)理論上可負(fù)載最大機(jī)柜規(guī)模有望達(dá)到6萬(wàn)個(gè)）。
立足上海，借助商業(yè)模式創(chuàng)新，積極拓展武漢大數(shù)據(jù)中心，基于武漢市海量的工業(yè)數(shù)據(jù)集聚需求，利用武鋼自身資源優(yōu)勢(shì)，未來(lái)規(guī)劃打造華中區(qū)域單體規(guī)模最大的IDC。
寶之云IDC產(chǎn)業(yè)基地所在的羅涇廠區(qū)機(jī)房已是全亞洲最大的單體IDC機(jī)房，單體機(jī)柜密度為華東地區(qū)最大，公司也迅速躋身全國(guó)乃至全亞洲第三方IDC服務(wù)商的領(lǐng)先陣營(yíng)。
創(chuàng)新商業(yè)模式：“先訂單，再建設(shè)，后運(yùn)營(yíng)”的運(yùn)營(yíng)模式，由公司、基礎(chǔ)電信運(yùn)營(yíng)商和最終用戶共同定制數(shù)據(jù)中心技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)，IDC公司的業(yè)務(wù)模式具有客戶存量高、庫(kù)存可控、訂單周期長(zhǎng)、運(yùn)營(yíng)效率高等特點(diǎn)。
IDC業(yè)務(wù)是公司目前大力發(fā)展的核心業(yè)務(wù)，未來(lái)公司基于自有的大量IDC基礎(chǔ)資源和傳統(tǒng)工業(yè)軟件開(kāi)發(fā)優(yōu)勢(shì)，將不斷向毛利率更高的IaaS/PaaS/SaaS全方位云服務(wù)商方向發(fā)展，其中云主機(jī)、塊存儲(chǔ)已獲得“可信云服務(wù)認(rèn)證”。（感謝協(xié)作成員@劍氣@伍建華）
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