一直想寫寫在雪球-蛋卷基金的“雅選”組合建構(gòu)思路，一直拖到三季報(bào)都出了，還沒完成。那就先寫寫組合里三位投資人朱少醒、謝治宇、張坤三季度干了啥。
用四句話總結(jié)他們仨：
1，又拿了很多錢（沒辦法，都是投資者主動(dòng)投懷送抱）；
2，毫不猶豫立即把槍膛滿上加滿了；
3，加倉港股更起勁兒。
4，醫(yī)藥降倉了。
到今年三季度末，他們仨管理的資金規(guī)模如下：
謝治宇：421.65億
張坤：763.66億
朱少醒：241.40億
納尼？張坤已經(jīng)管了760多億了？
今年2月份發(fā)張坤深度訪談（小雅深訪 | 易方達(dá)張坤最完整投資思路：至少應(yīng)跟全市場對(duì)抗過兩三次）的時(shí)候，他去年年末管理規(guī)模是375億，新增的389億哪兒來的？
今年6月份，張坤發(fā)了一個(gè)限量80億的優(yōu)質(zhì)企業(yè)三年持有基金，現(xiàn)在還沒打開申贖，三季度末規(guī)模漲到了85.12億，還好！
大家伙兒是蜂擁去買了老基金。
易方達(dá)中小盤：去年年末是186.45億，今年三季度末是281.42億。
看到易方達(dá)藍(lán)籌精選，小雅真是嚇了一跳，這可是“雅選組合”的重倉基金呀。
規(guī)模噌噌噌：一季度末93.34億，二季度末182.19億，三季度末339.38億。
倒抽一口氣！
作為已經(jīng)上車的人，看到車上又上了這么多乘客，挺不爽的。
很多讀者擔(dān)心：優(yōu)秀投資人都拖著很重的錢車，不會(huì)被壓地走不動(dòng)了吧？
還有很多人問小雅：藍(lán)籌精選怎么還不限購？會(huì)不會(huì)限購？
這......跟你們一樣，小雅私心里也希望趕緊限購！但是，不好拿私利去逼基金公司限購嘛。
安慰自己說，這是投資A股和H股的基金，市場容量更大，可選標(biāo)的更多，比單純的A股基金可以適當(dāng)放寬規(guī)模。
看了看業(yè)績，三季度藍(lán)籌精選賺了13.29%，二季度+三季度這半年，賺了55.61%。
舒了一口氣，小雅覺得滿意，暫時(shí)木有看出規(guī)模對(duì)業(yè)績的影響，你們覺得呢？
再看看合宜，A+C的規(guī)模從今年一季度末的158.2億、171.9億、240.92億，半年增長了82.7億。
近期業(yè)績表現(xiàn)相當(dāng)優(yōu)秀，最近“雅選組合”賺錢最多的基金哦，想到了小盆友們的“加油”！
朱少醒管理的富國天惠的規(guī)模增長也非常驚人：
富國天惠A從今年一季度末的99.74億，到二季度末的131.92億，再到217.92億。加上c份額，三季度末的富國天惠總規(guī)模到了241.4億。
半年增加了100多億，是不是瞠目結(jié)舌？但業(yè)績也很給力：
所以，“雅選組合”從今年6月29日正式上線以來，表現(xiàn)是非常亮眼滴：
這三個(gè)投資人組合的長期擬合業(yè)績非常好，因?yàn)楸緛矶际菑拈L期業(yè)績優(yōu)中選優(yōu)出來的。
關(guān)鍵是，短期組合起來，漲的多，跌的少，應(yīng)該至少也是打敗同期90%以上組合的。
真是忍不住得瑟呀，是自己買、敢讓有錢的閨蜜們買的真實(shí)組合，大家都吃到這一波啦~~~
對(duì)了，因?yàn)槿緢?bào)新鮮出爐，趕著先寫，下周再寫組合邏輯哈，就當(dāng)文學(xué)的倒敘手法。
很多人問，還能不能買，什么時(shí)候時(shí)候買？
小雅自己是非常樂觀，但小雅的看法不重要，這些投資人是用真金白銀給出答案的。
二、三季度，他們都拿了很多錢，倉位都立即補(bǔ)地滿滿地，而且是滿上加滿。
雖然這三位投資人基本不擇時(shí)，大多數(shù)時(shí)候都是高倉位運(yùn)行，但是二季度末已經(jīng)滿成這樣了，三季度來了這么多錢，還加的更滿，沒有什么比這更有說服力了。
能買港股的易方達(dá)藍(lán)籌和興全合宜，都增加了港股的投資比例。
對(duì)于自己的操作，張坤說的比較具體：
操作方面，本基金在三季度股票倉位有所增加，并對(duì)結(jié)構(gòu)進(jìn)行了調(diào)整。降低了醫(yī)藥等行業(yè)的配置，增加了食品飲料等行業(yè)的配置。
此外，出于對(duì)預(yù)期投資回報(bào)率的判斷，我們配置了較高比例的港股通的優(yōu)質(zhì)公司。我們認(rèn)為，在人民幣資產(chǎn)可投資的范圍內(nèi)，港股通內(nèi)的優(yōu)質(zhì)公司股權(quán)是很有吸引力的權(quán)益資產(chǎn)。
個(gè)股方面，我們依然長期持有商業(yè)模式出色、行業(yè)格局清晰、競爭力強(qiáng)的優(yōu)質(zhì)公司。疫情對(duì)國內(nèi)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的影響已經(jīng)接近尾聲。
回顧這8個(gè)多月，疫情加速了很多行業(yè)本身的發(fā)展趨勢，將原本可能需要2-3年的發(fā)展進(jìn)程縮短到了幾個(gè)月內(nèi)，例如電商、本地服務(wù)線上化、在線教育等。
此外，絕大多數(shù)行業(yè)的企業(yè)都面臨了一次壓力測試，全方位檢驗(yàn)了企業(yè)過往的積累和內(nèi)功。
大部分行業(yè)實(shí)現(xiàn)了優(yōu)勝劣汰，集中度進(jìn)一步提升。移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的時(shí)代，信息的傳遞速度越來越快，頭部企業(yè)相比于過往獲得競爭優(yōu)勢的速度是更快的，程度是更強(qiáng)的。
我們對(duì)于中國資本市場的長期前景是樂觀的，相信會(huì)有一批優(yōu)質(zhì)的企業(yè)不斷長大、穩(wěn)住并且長壽。
我們將堅(jiān)持深度研究，選擇生意模式優(yōu)秀（生意本身能夠產(chǎn)生充沛的自由現(xiàn)金流，并且明智地進(jìn)行分配）和企業(yè)競爭力突出（同行中具備顯著領(lǐng)先的地位，相比上下游有較強(qiáng)的議價(jià)能力）的高質(zhì)量企業(yè)，長期陪伴這些優(yōu)秀公司成長并分享其經(jīng)營成果。
（注：易方達(dá)藍(lán)籌精選2020年三季度末重倉股）
小雅理解，張坤就是四句話：加倉、加倉港股、長期做多中國，耐心持有強(qiáng)者恒強(qiáng)的優(yōu)質(zhì)企業(yè)。
對(duì)比二季度末的重倉股來看，雖然瀘州老窖取代港交所坐了第一把交易，但實(shí)際上這幾只股票都占比超過基金凈值的9%，變化并不那么明顯。
相對(duì)明顯的是，二季度末持股超過7%的天壇生物、藥明生物退出了前十大重倉股，洋河股份和?？低曅略鲞M(jìn)入前十大重倉股，洋河股份的占比相當(dāng)高，持股市值超過32億。
朱少醒本期季報(bào)也寫得非常認(rèn)真，有很多可看信息哈：
前期漲幅最大的科技板塊和醫(yī)藥板塊有較大幅度的回調(diào)，個(gè)股走勢產(chǎn)生分化。低估值的周期板塊龍頭有不錯(cuò)的超額收益。
我們在二季報(bào)對(duì)市場結(jié)構(gòu)分化的極致程度有所擔(dān)憂，在公司質(zhì)地和對(duì)應(yīng)的估值合理性上做了一些平衡。優(yōu)質(zhì)個(gè)股和大家耳熟能詳?shù)拿餍枪刹粦?yīng)該是完全等同的概念。
未來我們依然會(huì)致力于在優(yōu)質(zhì)股票里尋找價(jià)值。我們并不具備精確預(yù)測市場短期趨勢的可靠能力，而把精力集中在耐心收集具有遠(yuǎn)大前景的優(yōu)秀公司，等待公司自身創(chuàng)造價(jià)值的實(shí)現(xiàn)和市場情緒在未來某個(gè)時(shí)點(diǎn)的周期性回歸。
個(gè)股選擇層面，本基金偏好投資于具有良好“企業(yè)基因”，公司治理結(jié)構(gòu)完善、管理層優(yōu)秀的企業(yè)。
我們認(rèn)為，此類企業(yè)有更大概率能在未來為投資者創(chuàng)造價(jià)值。分享企業(yè)自身增長帶來的資本市場收益是成長型基金獲取回報(bào)的最佳途徑。
（注：富國天惠成長2020年三季度末重倉股）
小雅理解，朱博士對(duì)于市場分化極致程度有些擔(dān)心，但是市場很難預(yù)測，更主要是選好公司。
所謂的市場分化，價(jià)值股被低估的程度和所謂的成長股被高估的程度，之間的差距可能創(chuàng)下了歷史新高，是否出現(xiàn)“均值回歸”一直是市場爭議的主線。
但朱博士特意提醒，優(yōu)質(zhì)個(gè)股不等于明星股，說白了，有些大白馬未必被低估，有些大黑馬未必有想象中的那么神奇。
所以，可能一些資本大佬說的“均值回歸”，未必是很多人理解的“均值回歸”。最終，還是由企業(yè)真實(shí)的價(jià)值說了算。
在朱博士的重倉股里，三季度，中國平安和安車檢測出局了。新增了寧波銀行和立訊精密。
從上表中也可以看出，智飛生物和順豐控制加倉比較多。雖然基金規(guī)模增加了，但國瓷材料減倉了。
謝治宇本次三季報(bào)說的相對(duì)簡單：
本基金報(bào)告期內(nèi)股票倉位較為穩(wěn)定，核心持倉總體變化不大，繼續(xù)堅(jiān)持自下而上精選個(gè)股的操作理念，平衡公司的短期估值和長期價(jià)值。
結(jié)構(gòu)上繼續(xù)重點(diǎn)關(guān)注優(yōu)質(zhì)的制造業(yè)龍頭，同時(shí)不斷尋找長期價(jià)值和性價(jià)比合適的標(biāo)的。整體配置以具備中長期邏輯支撐、估值合適的中長期價(jià)值品種為主，總體結(jié)構(gòu)較為均衡。
（注：興全合宜2020年三季度末重倉股）
對(duì)于市場的整體判斷，其實(shí)謝治宇在接受小雅訪談時(shí)說地很清楚：看好，長期很看好。（小雅深訪（下）| 7年半年化收益28.5%全市場第一！謝治宇最完整投資框架：投資的三個(gè)層次和兩個(gè)假設(shè) ）
從重倉股來看，謝治宇也對(duì)醫(yī)藥做了比例調(diào)降，增加了制造業(yè)。
比如，二季度末重倉的普洛藥業(yè)、仙琚制藥、華海制藥退出了三季度的重倉股名單。他新增了三一重工、比亞迪股份和領(lǐng)益制造。
張坤和謝治宇同時(shí)減持醫(yī)藥的理由也許不難理解。
之前小雅訪談了一位同時(shí)在一、二級(jí)市場投資、醫(yī)藥是主戰(zhàn)場之一的投資大佬，他直接說，醫(yī)藥股整體在一二級(jí)市場都估值明顯偏高了。
文末，再附贈(zèng)一個(gè)傅鵬博傅老師的三季報(bào)，雖然因?yàn)橄拶彌]有在“雅選”組合里，但小雅一直在做日定投。
這是三季報(bào)中的基金操作分析：
三季度，本基金依舊維持了原有的倉位配置策略，考慮到宏觀不確定性的加劇，對(duì)持倉的分散度進(jìn)行了微調(diào)。
同時(shí)可以看到本基金所持倉的企業(yè)在此輪盈利分化和行業(yè)集中度提升中、在產(chǎn)業(yè)鏈或同行業(yè)中的話語權(quán)有了一定幅度的提升，這也充分證明了優(yōu)秀企業(yè)家在經(jīng)歷宏觀或者行業(yè)巨大波動(dòng)時(shí)具有的前瞻性和主觀能動(dòng)性，企業(yè)家們展現(xiàn)的超 常競爭力也是我們持倉信心的來源。
展望下一個(gè)季度，宏觀及貨幣政策導(dǎo)向、國際環(huán)境變化將成為我們不得不關(guān)注的重點(diǎn)，我們將依舊堅(jiān)持對(duì)優(yōu)質(zhì)企業(yè)給予更大的關(guān)注度，通過持倉均衡的方式來確保組合的 平穩(wěn)運(yùn)作。。
這是睿遠(yuǎn)成長價(jià)值的三季度末重倉股：
好了，投資界太多大佬，看很多會(huì)很累，也記不住，我們多花心思在自己重倉的基金上，多了解自己選的投資人，能做到這一點(diǎn)兒，已經(jīng)很不容易啦。
就說到這里，下周跟大家說說“雅選”的構(gòu)建邏輯，歡迎大家留言討論。
聲明：基金有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。本文所有內(nèi)容均不構(gòu)成投資建議。
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