這是 溪蹤投研 的第 018 篇文章
過去一年，被客戶問到最多的問題，就是「該買什么基金」。在往篇文章中，我們解決了第一個問題「在哪里買」，今天我們來解決第二個問題「該如何選」。
一、投資的不可能三角
做投資，無非就是把「資金端」和「資產(chǎn)端」連接起來，也就是把錢投到優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)中，并等待收益。而我們在做投資時，收益性、安全性和流動性，這三者往往不可兼得。
收益性，亦即你本次投資，大概率上能賺多少錢。
安全性，亦即你這次投資，有多大幾率虧多少錢。
流動性，亦即你把錢投到資產(chǎn)后，能否在短時間內(nèi)，以接近市場價值的價格變現(xiàn)。
舉幾個例子。
比如房子，典型的滿足收益性和安全性，但不滿足流動性。
你可能會說「我把房子降半價賣，不還是有人買嗎」。值得注意的是，我們在探討「流動性」時，需要兼顧兩點：一是「時間」，是否在短期內(nèi)可變現(xiàn)，二是「價格」，是否以市場價值變現(xiàn)。半價賣房，顯然是不劃算的買賣。而房子價格昂貴，動輒百萬千萬甚至過億，轉(zhuǎn)手出售不易，如果沒有下家接盤，終究是有價無市，這時任何浮盈都是空中樓閣。
再比如活期存款，典型的滿足安全性和流動性，但不滿足收益性。
至于滿足收益性和流動性，但不滿足安全性的資產(chǎn)，例如前些年暴雷的P2P理財，就更不勝枚舉了。
了解到「投資的不可能三角」，對于我們做投資規(guī)劃，有著至關(guān)重要的意義。這能讓很多初學(xué)者放棄一夜暴富的念頭。
二、資產(chǎn)的調(diào)性
回到選基金的主題上來。
我們熟知的基金，無非是基金管理人將集合的資金，分散投資到各類資產(chǎn)中，最終產(chǎn)生收益按份額比例返還給投資者的一種形式。集合而來的資金，可以投向債券、股票、基金甚至房產(chǎn)等資產(chǎn)。
而不同的資產(chǎn)，有不同的調(diào)性。
比如債券和股票。
雖然同為有價證券，但是債券反映的是債權(quán)債務(wù)關(guān)系，而股票反映的是所有權(quán)關(guān)系。
舉個例子。你想開家包子鋪，需要啟動資金20萬，但你手頭只有12萬，需要湊夠剩下的8萬。這時，你有兩種選擇：第一，找你的朋友李雷借錢。你給他寫個欠條，承諾一年后還清本金8萬元，并支付利息4千元。這就相當(dāng)于發(fā)行債券，不管后面包子鋪賺錢還是賠錢，你都得連本帶利還給人家。第二，找你的朋友韓梅梅合開。你出12萬，她出8萬，這個包子鋪就屬于你倆的。這就相當(dāng)于擁有股份，以后包子鋪賺了錢，你倆一起分，萬一賠了錢，還是你倆一起扛，所有的經(jīng)營風(fēng)險都你倆共同承擔(dān)。簡單來說，債券是借錢的關(guān)系，股票是入股的關(guān)系。
這種本質(zhì)關(guān)系的區(qū)別，就決定了債券風(fēng)險低收益低，股票風(fēng)險高收益高。
資產(chǎn)的調(diào)性不同，那么它的收益性、安全性和流動性也不盡相同。
以余額寶為例，目前它接入的是博時基金公司旗下的「博時現(xiàn)金收益貨幣A」基金。根據(jù)該基金2019年四季度公告：基金規(guī)模1637億元，40.19%資金配置銀行存款和結(jié)算備付金，31.18%資金配置固定收益投資（如債券），28.43%資金配置買入返售金融資產(chǎn)，其他資產(chǎn)僅占0.20%。這樣的資產(chǎn)底層，決定了余額寶這樣的貨幣基金，具有流動性高、安全性好、收益性低的特點。
我們這里僅討論公募基金。按照投向，基金分為貨幣基金、債券基金、股票基金和混合基金。
貨幣基金，僅投資于貨幣市場工具，如國債、央行票據(jù)、銀行定期存單等。
債券基金，百分之八十以上的基金資產(chǎn)投資于債券。
股票基金，百分之八十以上的基金資產(chǎn)投資于股票。
混合基金，投資于股票、債券、貨幣市場工具或其他基金份額。
這樣的比例限制，就決定了各類基金的特點。
收益性：股票基金≥混合基金≥債券基金＞貨幣基金。
風(fēng)險性：股票基金≥混合基金≥債券基金＞貨幣基金。
流動性：貨幣基金＞債券基金＞混合基金≥股票基金。
選基金的第一步，就是了解資產(chǎn)的調(diào)性，弄清基金的投向。
不同的基金類型，風(fēng)險和收益不一樣。追求高收益，多配股基；追求安全性，多配債基；追求流動性，多配貨基。你非要拿「收益20個點的股基」去跟「回撤1個點的債基」作比較，簡直就是牛頭不對馬嘴。
了解資產(chǎn)的調(diào)性后，同時也要了解自己的收益要求、風(fēng)險偏好和投資期限。這是選基金的第二步。
人人都想自己買的基金，既收益性高，又安全性好，還流動性強。但如前所述，這樣的資產(chǎn)幾乎不存在。想要獲得高收益，就要承擔(dān)高風(fēng)險；對流動性要求高，就不要選擇封閉期長的基金。
三、選標(biāo)的，擇時機
具體落實到選基金的細(xì)節(jié)，做好兩點：第一，選標(biāo)的；第二，擇時機。
「選標(biāo)的」。
選好標(biāo)的，意味著，即便市場行情普遍不好，只要我們選取的基金足夠優(yōu)秀，依然能比別人獲取更多的超額收益。
首先，看「投資范圍」。每一支基金在發(fā)行時，都會發(fā)布「基金招募說明書」和「基金合同」。前者是面向公眾的說明文件，后者是與投資者的法律憑證；兩者都會明確指出基金的投資范圍、限制和策略。很多人不關(guān)心基金的投資范圍，只關(guān)心收益率的高低。但如前所述，不同的資產(chǎn)有不同的調(diào)性。你購買了一支債券基金，卻妄圖它能在一年時間內(nèi)實現(xiàn)凈值翻倍，這無異于緣木求魚。因為它的投資范圍決定了它的收益區(qū)間。
其次，看「基金經(jīng)理」。雖然我們常說歷史業(yè)績不代表未來收益，但是自己捫心自問，你愿意把錢交給從業(yè)10年以上、管理規(guī)模超100億、過往管理產(chǎn)品全部正收益的基金經(jīng)理管理，還是從業(yè)不到1年、管理規(guī)模不到1億、過往管理產(chǎn)品大部分虧錢的基金經(jīng)理？從業(yè)年限、管理規(guī)模、過往業(yè)績等幾個指標(biāo)，就能對基金經(jīng)理做個基本畫像。
把握住「投資范圍」和「基金經(jīng)理」，我們選基金的基調(diào)就定下來了。
接下來，你可以去比較基金的「分位排名」，選近3年/2年/1年/6月/3月/1月等分位排名靠前的；你可以去比較基金的「夏普比率」，衡量下超額報酬和風(fēng)險比率，這個數(shù)值越高越好；可以去比較基金的「最大回撤」，衡量下賺錢的時候有多爽歪歪，虧錢的時候有多慘兮兮，這個數(shù)值越小越好；你還可以仔細(xì)觀察基金的「歷史持倉」，看基金經(jīng)理到底把我們錢具體投向了什么資產(chǎn)，以此可以判斷基金經(jīng)理的投資風(fēng)格。
「擇時機」。
為什么很多基金歷史業(yè)績很流弊，但你還是虧了錢？有可能你買在了高點。但如何具體擇時，其實，我們也只能憑歷史數(shù)據(jù)來判斷，并且保持長期投資的理念。僅此而已。
結(jié)語
每個資產(chǎn)都有它的調(diào)性，沒有只漲不跌的資產(chǎn)，也沒有只跌不漲的資產(chǎn)，只要有波動，我們就有利可圖。摸清楚資產(chǎn)的調(diào)性，心里有「錨」有「尺」，投資其實很簡單。還是那句話「理財其實是守財，并不能獲得大量財富」。
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