編者按：企業(yè)從未像今天這樣被關(guān)注，也從未像今天這樣成為社會的中流砥柱。而當(dāng)下，商業(yè)模式從未如此錯綜復(fù)雜，也從未如此孕育生機。
新業(yè)務(wù)、新經(jīng)濟(jì)、新模式令人眼花繚亂，但萬變不離其宗。一家優(yōu)秀的企業(yè)，必然是價值充盈的。她不僅要有一定的規(guī)模當(dāng)量和盈利能力，還必須有著積極的價值觀，能夠改善人的生產(chǎn)生活環(huán)境，能夠促進(jìn)社會文明進(jìn)步，能夠扎根過去和現(xiàn)在，指向我們共同憧憬的未來。
記錄、探尋、發(fā)現(xiàn)，我們的每一次表揚和批評，都為抵達(dá)那個最具價值的核心。
為此，搜狐財經(jīng)以專業(yè)的財務(wù)分析，對國內(nèi)大型企業(yè)做一次全面的審視，亦將以獨特的媒體視角，挖掘企業(yè)的核心價值。
搜狐財經(jīng)將以每周兩篇的頻率，獨家發(fā)布企業(yè)報告，并以此系列報告建立企業(yè)數(shù)據(jù)庫，匯聚成搜狐財經(jīng)中國價值公司100系列，篩選出有獨特價值的企業(yè)。
本文為“中國價值公司100”系列報道第三十七篇。
出品丨搜狐財經(jīng)
作者丨陳天倫
【價值評析】
財務(wù)軟件起家，后轉(zhuǎn)型ERP軟件提供商，乘風(fēng)而起。借力會計電算化實現(xiàn)快速發(fā)展，隨后踩中ERP風(fēng)口，于2001年上市。此后十年間用友營收由3.3億增至41.22億，復(fù)合增速達(dá)28.6%；歸母凈利潤也由0.7億增至5.37億，復(fù)合增速為22.6%。
ERP行業(yè)受宏觀經(jīng)濟(jì)影響波動劇烈，用友謀求轉(zhuǎn)型。2012年后，ERP行業(yè)全面下挫，低迷五年之久。調(diào)整期內(nèi)，用友確立了軟件、云服務(wù)、金融服務(wù)三大業(yè)務(wù)板塊格局。2019年，軟件、云服務(wù)、金融服務(wù)在整體營收中占比分別為61%、23.2%和15.2%。
智能制造風(fēng)口到來，云ERP成為新增長點。云服務(wù)為用友近年營收增長的主引擎。2017-2019年非金融類云服務(wù)收入增速分別達(dá)到250%、108%、132%。
高研發(fā)投入推動產(chǎn)品迭代和業(yè)務(wù)發(fā)展進(jìn)程。2012年以來，用友每年的研發(fā)投入在總營收中占比均在15%以上，2015年開啟云轉(zhuǎn)型后提高至20%左右。近三年合計研發(fā)投入達(dá)44億元。
期間費用持續(xù)改善，凈利潤實現(xiàn)高增長。2015-2019年，用友的期間費用率由67.42%下降至36.91%。其中，銷售費用率連續(xù)5年下降。受益于業(yè)務(wù)總體回溫和控費能力增強，2017-2019年歸母凈利潤增速分別達(dá)97.11%、57.33%、93.26%。
毛利率下滑，云服務(wù)盈利難題待解。用友近三年毛利率持續(xù)下滑，降幅達(dá)6個百分點。從近年營收結(jié)構(gòu)的變化來看，毛利率下降的主要因素在于云服務(wù)業(yè)務(wù)增收難增利。
上市至今每年分紅，多次實施股權(quán)激勵。用友自2002年起每年均實施分紅，近十年累計分紅31億，股利支付率均在50%以上。此外，用友曾6次實施股權(quán)激勵計劃。截至2019年末，用友員工總數(shù)為1.73萬人，員工平均薪酬約為24.84萬元。
綜合各項指標(biāo)，用友網(wǎng)絡(luò)整體價值評分為3.5顆星。
今年以來，疫情促使云平臺需求爆發(fā)，云計算產(chǎn)業(yè)鏈乘風(fēng)而上。作為云服務(wù)提供商的用友網(wǎng)絡(luò)，在僅一個月內(nèi)股價上漲70%，總市值突破1300億。
與股價飆漲相對的是，2020年Q1，用友實現(xiàn)營業(yè)收入10.89億元，同比下降13.1%；凈虧損2.38億元，同比下降389.3%。拖累業(yè)績的是營收占比超6成的傳統(tǒng)軟件業(yè)務(wù)。受新冠肺炎疫情影響，傳統(tǒng)軟件業(yè)務(wù)收入較去年下降33%。
成立32年之久的用友網(wǎng)絡(luò)可以稱是軟件行業(yè)的老兵，以財務(wù)軟件起家，后轉(zhuǎn)型ERP軟件提供商，與甲骨文、SAP等國際軟件巨頭共同瓜分國內(nèi)市場。2015年起，用友網(wǎng)絡(luò)全面開啟云轉(zhuǎn)型。
對于用友而言，在傳統(tǒng)軟件增長乏力、金融服務(wù)調(diào)整升級之際，加快云化勢在必行。但云轉(zhuǎn)型的陣痛期將持續(xù)多久，何時能夠?qū)崿F(xiàn)盈利反哺仍有待考量。
上市十年營收復(fù)合增速近30%，5年業(yè)績低迷期謀求云化轉(zhuǎn)型
1988年，用友軟件誕生于中關(guān)村，主做財務(wù)軟件。彼時，不少企業(yè)仍采用手工記賬方式，不僅效率低下且容易出錯，給會計核算帶來種種不便。企業(yè)會計電算化的發(fā)展步伐加快。
用友的誕生恰逢其時。這之后，用友相繼推出網(wǎng)絡(luò)版財務(wù)軟件、管理型財務(wù)軟件。至1997年，用友營收已超過1億。
與此同時，用友將業(yè)務(wù)由單一的財務(wù)軟件延伸至ERP領(lǐng)域，并在1998年發(fā)布第一款ERP軟件“用友U8”，正式進(jìn)入ERP時代。
ERP全稱為“企業(yè)資源計劃”，其指代的是一個集合了財務(wù)管理、人力資源管理、銷售管理、供應(yīng)鏈管理、物流管理等全體系的企業(yè)信息化管理系統(tǒng)。
ERP軟件的應(yīng)用能夠提高企業(yè)的運營效率，降低營運成本，尤其是對于有著龐大枝干體系的制造業(yè)企業(yè)效用明顯。海爾、聯(lián)想等都成為了ERP系統(tǒng)的早期試水企業(yè)。2000年后，ERP行業(yè)進(jìn)入黃金發(fā)展期，用友再次踩中風(fēng)口。
2001年5月，用友軟件在上海證券交易所掛牌上市，每股發(fā)行價36.68元，上市首日開盤價即飆升至76元，當(dāng)日報收92元，創(chuàng)了當(dāng)時新股開盤價和收盤價的新紀(jì)錄。
此后十年用友加足馬力，2001年用友營收僅有3.3億，2011年已增至41.22億，十年營收復(fù)合增速為28.6%；歸母凈利潤也由0.7億增至5.37億，復(fù)合增速為22.6%。
用友的軟件體系也已由ERP軟件擴展至CRM（客戶關(guān)系管理）、BI（商業(yè)智能）、財務(wù)、財政等眾多管理軟件領(lǐng)域。
但ERP軟件仍是用友的盈利支柱，2011年用友ERP軟件收入17.5億，占主營業(yè)務(wù)收入的43%；毛利潤占比則達(dá)到49%。
根據(jù)賽迪顧問（CCID）發(fā)布的《2011-2012年中國管理軟件市場研究年度總報告》，用友在中國管理軟件市場的市占率為23.5%，在中國ERP軟件領(lǐng)域的市占率為30.7%，連續(xù)十年居于第一位。2011年，用友在中國管理軟件和ERP軟件領(lǐng)域的市場份額均超過市場第二、第三位的總和。
屆時國內(nèi)ERP市場，SAP、甲骨文等牢牢盤踞高端市場，用友、金蝶等主要發(fā)力中小企業(yè)端市場。
然而，ERP軟件應(yīng)用作為企業(yè)IT開支的一部分，在企業(yè)效益良好時屬于錦上添花，在企業(yè)發(fā)展遇困時則會被優(yōu)先削減，尤其是對于中小型企業(yè)。早期ERP行業(yè)整體發(fā)展受宏觀經(jīng)濟(jì)周期波動的影響較為劇烈。
2012年開始，國內(nèi)制造業(yè)步入寒冬，當(dāng)年國內(nèi)GDP增速僅為7.8%，創(chuàng)當(dāng)時13年以來的最低值。
ERP行業(yè)全面下挫，用友2012年營收增速由上年的38%陡然下滑至2.7%，凈利潤則由上年同比增加62%轉(zhuǎn)為下降近30%。2013-2015年，用友營收增速始終停留在個位數(shù)。
競爭廠商金蝶同樣業(yè)績慘淡。2012-2014營收連續(xù)三年負(fù)增長，2015年增速才恢復(fù)至個位數(shù)。
這一漫長調(diào)整期內(nèi)，用友開始探索云化轉(zhuǎn)型，發(fā)展IUAP企業(yè)互聯(lián)網(wǎng)開放平臺和小微企業(yè)云服務(wù)平臺。
2014年，用友旗下孫公司北京暢捷通支付技術(shù)有限公司（以下簡稱“暢捷通支付”）收獲中國人民銀行頒發(fā)的《支付業(yè)務(wù)許可證》，獲得了全國收單及全國互聯(lián)網(wǎng)支付的牌照。
同年，用友與深圳力合金融等三家公司共同設(shè)立前海用友力合金融服務(wù)有限公司（以下簡稱“友金所”），主要從事P2P業(yè)務(wù)。
2015年1月，用友軟件更名用友網(wǎng)絡(luò)，并自此確立了軟件、云服務(wù)、金融服務(wù)三大業(yè)務(wù)板塊格局。
傳統(tǒng)軟件營收仍占6成，云服務(wù)收入年增速超100%
2019年，用友網(wǎng)絡(luò)實現(xiàn)營收85億。其中有52億來自傳統(tǒng)軟件業(yè)務(wù)，占比達(dá)到61%。云服務(wù)和金融服務(wù)業(yè)務(wù)則分別占據(jù)用友總營收的23.2%和15.2%。
用友的傳統(tǒng)軟件業(yè)務(wù)按照企業(yè)體量分別提供不同系列ERP產(chǎn)品。面向大型企業(yè)主要是NC 以及U9產(chǎn)品線，其客戶包括茅臺、殼牌、順豐、中國國旅等。據(jù)悉，一套產(chǎn)品的售價在100萬以上。面向中型企業(yè)的是U8+系列，售價在10-100萬之間。針對小型企業(yè)的則是由子公司暢捷通提供的T系列，包括T+、T1、T3、T6等，售價在10萬以下。
此外，用友進(jìn)一步拓展CRM（客戶關(guān)系管理）、PLM（產(chǎn)品生命周期管理）、HCM（人力資本管理）等軟件業(yè)務(wù)。
近年來，用友整體營收增速恢復(fù)至2012年以前快速發(fā)展期的水平，2017、2018年營收增速分別達(dá)24.06%、21.44%。但傳統(tǒng)軟件業(yè)務(wù)收入增速持續(xù)放緩，在公司業(yè)務(wù)體系中的比重也逐年縮減。
2016年，用友傳統(tǒng)軟件的收入增速仍達(dá)到11%，營收占比達(dá)到9成。2018年收入比重降至7成。至2019年，用友的傳統(tǒng)軟件收入同比下降7%，收入占比減少至6成。
究其原因，智能制造風(fēng)口的到來讓ERP行業(yè)重新回暖。但傳統(tǒng)ERP軟件由于前期成本高昂、實施復(fù)雜、升級困難等因素，不再受到普遍青睞，云ERP取而代之成為新增長點。
云ERP定位SaaS（軟件應(yīng)用服務(wù)）市場，為用友云業(yè)務(wù)發(fā)展最快領(lǐng)域。2017年7月，用友推出第一款完全云化的ERP產(chǎn)品“U8 Cloud”，主要針對成長型、創(chuàng)新型企業(yè)；同年推出面向小微企業(yè)的云產(chǎn)品T+ Cloud。2019年，用友又推出針對大型企業(yè)的NC Cloud，以及面向中型企業(yè)的云服務(wù)套件YonSuite。
除此外，用友云服務(wù)體系還包含IUAP云平臺、領(lǐng)域云、行業(yè)云、云市場等。其中IUAP云平臺聚焦于PaaS（平臺服務(wù)），為SaaS(軟件應(yīng)用服務(wù))、DaaS(數(shù)據(jù)服務(wù))、BaaS(運營服務(wù)) 提供支撐。
領(lǐng)域云、行業(yè)云主要針對細(xì)分領(lǐng)域和細(xì)分行業(yè)的需求提供對應(yīng)的云服務(wù)。如針對營銷、采購、稅務(wù)、人力等細(xì)分領(lǐng)域；以及提供政務(wù)、制造、醫(yī)療、汽車、餐飲、教育、煙草等行業(yè)的解決方案。云市場則提供圍繞云計算產(chǎn)品的企業(yè)軟件應(yīng)用和服務(wù)。
云服務(wù)收入規(guī)模也隨著新品迭代而高速成長，成為用友營收增長的主引擎。2016年用友的云服務(wù)業(yè)務(wù)（不含金融類云服務(wù)）收入1.17億，在總營收中占比僅2%。此后兩年，云服務(wù)收入增速分別達(dá)到250%、108%，收入比重逐年翻番。
2019年用友非金融類云服務(wù)業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入19.7億元，同比增長131.6%，占整體營收的比重已達(dá)23.2%。
從企業(yè)規(guī)模來看，小微企業(yè)云服務(wù)業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入1.46億元，增長289%；大中型企業(yè)云服務(wù)業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入18.24億元，增長124.4%。
截至2019年末，用友云服務(wù)業(yè)務(wù)的累計企業(yè)客戶數(shù)為543.09萬家，其中累計付費企業(yè)客戶數(shù)為51.22萬家, 較2018年末增長41.5%。
用友的金融服務(wù)板塊收入則主要來源于企業(yè)支付服務(wù)和友金所的互聯(lián)網(wǎng)投融資服務(wù)。暢捷通支付面向企業(yè)市場，提供包括聚合支付、POS 收單、網(wǎng)銀支付、快捷支付、掃碼支付、代收/代付、鑒權(quán)等支付服務(wù)。友金所早期以P2P業(yè)務(wù)為主，目前旗下平臺包括網(wǎng)貸平臺友金服、綜合型平臺友金社以及小微金融服務(wù)平臺友金普惠。
2016、2017年，用友金融服務(wù)板塊營收增速均超過200%，在總營收中占比也由5%提升至13%。友金所的互聯(lián)網(wǎng)投融資服務(wù)貢獻(xiàn)了近9成收入。
然而，在這之后網(wǎng)貸行業(yè)即遭到監(jiān)管重錘，友金所業(yè)務(wù)模式面臨轉(zhuǎn)型升級，收入逐漸縮水。
2019年，金融服務(wù)板塊實現(xiàn)收入12.93億元，同比微增4%，占整體營收的15%。其中，支付服務(wù)業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入6.51億元，同比增長319.1%。友金所的互聯(lián)網(wǎng)投融資業(yè)務(wù)僅實現(xiàn)收入6.42億元，較去年大幅下降41%。
今年一季度，傳統(tǒng)軟件業(yè)務(wù)和互聯(lián)網(wǎng)投融資業(yè)務(wù)收入繼續(xù)下滑。受新冠肺炎疫情影響，傳統(tǒng)軟件業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入5.64億元，同比下降33.3%?；ヂ?lián)網(wǎng)投融資業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入8280.27 萬元，同比下降57.9%。
云服務(wù)和支付服務(wù)業(yè)務(wù)延續(xù)了高增長態(tài)勢。2020年Q1，云服務(wù)業(yè)務(wù)（不含金融類云服務(wù)業(yè)務(wù)）實現(xiàn)收入2.19億元，同比增長74.4%；支付服務(wù)業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入2.1億元，較上年增長182.6%。
近三年研發(fā)投入44億，銷售費用率連續(xù)5年下降
從U8到U8 Cloud，再到Y(jié)onSuite，支撐用友產(chǎn)品快速迭代的是高昂的研發(fā)成本。2012年以來，用友每年的研發(fā)投入在總營收中占比均在15%以上，2015年開啟云轉(zhuǎn)型后提高至20%左右。
2012-2019年，用友的研發(fā)支出由6.64億元攀升至16.44億元，僅近三年合計研發(fā)投入便達(dá)44億元。截至2019年末，用友共有研發(fā)人員5184人，約占公司員工總數(shù)的30%。
而在期間費用方面，2015年至今，用友的期間費用率持續(xù)改善。2015年公司期間費用率還居于67.42%的高位，2019年已降至36.91%。
其中，銷售費用率連續(xù)5年下降，由2015年時26.63%下降至2019年時19.2%。2019年用友的銷售費用支出為16.33億，同比去年下降0.9%，費用率則較去年下降2.2個百分點。此外，管理費用支出為13.9億，同比微增1%，管理費用率下降2.7個百分點。
受益于業(yè)務(wù)總體回溫和控費能力增強，用友近年凈利潤實現(xiàn)高速增長。2017、2018年歸母凈利潤增速分別為97.11%、57.33%；扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤增速則達(dá)到113.49%、81.58%。
2019年，用友實現(xiàn)歸母凈利潤11.83億，同比增長93.26%；扣非凈利潤6.77億，同比增速為27.3%。
但從毛利率來看，用友近三年毛利率一直在下滑，由2017年時的71.43%下降至2019年的65.42%，降幅達(dá)6個百分點。而在2012年以前，用友的毛利率均達(dá)到80%以上，早期則在90%以上。從近年營收結(jié)構(gòu)的變化來看，毛利率下降的主要因素在于云服務(wù)業(yè)務(wù)。
盡管用友并未詳細(xì)披露云服務(wù)板塊的盈利情況，但從國內(nèi)云計算市場整體來看，往往是高增長與難盈利并行。
根據(jù)IDC報告，中國公有云IaaS+PaaS（基礎(chǔ)設(shè)施服務(wù)+平臺服務(wù)）市場，阿里云和騰訊云居于前兩位。然而，阿里云發(fā)展十年，去年營收破50億美元卻仍未實現(xiàn)盈利；騰訊云也一度陷入超低毛利率質(zhì)疑。
在企業(yè)級SaaS市場，金蝶于2012年開始云轉(zhuǎn)型，目前云服務(wù)業(yè)務(wù)已占據(jù)金蝶總營收的40%。2019年，金蝶的云服務(wù)業(yè)務(wù)收入13.14億元，同比增長54.7%；與此同時，云業(yè)務(wù)分部經(jīng)營虧損也擴大30.7%至1.95億元。
對于用友而言，在傳統(tǒng)軟件增長乏力、金融板塊調(diào)整轉(zhuǎn)型之際，加快云轉(zhuǎn)型勢在必行。但云轉(zhuǎn)型的陣痛期將持續(xù)多久，何時能夠?qū)崿F(xiàn)盈利反哺還是個未知數(shù)。
值得一提的是，搜狐財經(jīng)注意到，用友網(wǎng)絡(luò)自2002年起每年均實施分紅，近十年累計分紅31億，近年股利支付率均在50%以上。
近日，用友公布2019年度分紅方案，將以24.85億股為基數(shù)，每股派發(fā)現(xiàn)金紅利0.26元（含稅），以資本公積轉(zhuǎn)增股本，每股轉(zhuǎn)增0.3股，共計派發(fā)現(xiàn)金股利6.46億。
截至2019年末，用友網(wǎng)絡(luò)員工總數(shù)為1.73萬人，相比2018年增加1192人，公司人均年薪為24.84萬元。
上市以來，用友曾多次實施股權(quán)激勵計劃。首次股權(quán)激勵在2007年，公司1014名員工合計獲得673.92萬股股票，授讓價格為18.17元/股，屆時，用友股價在40元附近。此后，用友又在2011年和2013年兩次實施股權(quán)激勵，惠及3547名員工。
2017-2019年，用友連續(xù)三年實施股權(quán)激勵計劃，三次行權(quán)價格分別為15.88元、28.18元、28.15元。其中，2017年的激勵計劃激勵力度和幅度最大，面向1444名骨干員工授予不超過5798萬股，約占當(dāng)時總股本的3.96%。
社會公益方面，2019年用友對外捐贈548.75萬元，支持“中國商業(yè)文化遺產(chǎn)整理與保護(hù)”項目及其他促進(jìn)教育科學(xué)文化事業(yè)發(fā)展、消除貧困、支持公益行業(yè)發(fā)展等公益活動。在這之前，2016年用友曾捐贈1000萬元發(fā)起成立慈善組織“用友基金會”，致力于中國商業(yè)文化遺產(chǎn)的整理與保護(hù)。
在新冠病毒疫情期間,用友通過用友基金會定向捐款1000萬元,用于資助參與湖北疫區(qū)肺炎患者救治的醫(yī)務(wù)人員。同時,用友調(diào)集資源投入及上線多項服務(wù),以數(shù)智服務(wù)保障相關(guān)系統(tǒng)持續(xù)穩(wěn)定運行，如上線了'智慧云采丨防疫物資緊急采購需求發(fā)布平臺',幫助防疫物質(zhì)供需雙方快速對接，助力解決疫區(qū)醫(yī)護(hù)用品緊缺問題。
聯(lián)系客服
