據(jù)Bloomberg知情人士稱，中國央行已起草外匯交易托賓稅規(guī)則，此舉旨在限制人民幣外匯投機性交易。不過這只是一個制度框架建立而不是立即實行，因此，知情人士分析初始稅率可能暫定為0，旨在先建立相關(guān)制度，而非立即開征。相關(guān)規(guī)則尚未最終確定，且需最高當(dāng)局批準，最終公布時間尚不清楚。
面對人民幣下行壓力以及美聯(lián)儲升息的預(yù)期，中國央行副行長去年稱，中國應(yīng)采取托賓稅等措施，防止資本外流和打壓貨幣投機客。外管局綜合司司長王允貴于去年12月亦曾表示稱，跨境資本流動未來增加價格調(diào)控方式，托賓稅類工具正在研究中。外管局副局長王小奕去年10月曾表示，中國跨境資金流出 速度在減慢，外管局現(xiàn)在在研究托賓稅(即外匯交易稅)，以減少跨境資金大出大入。
1何為托賓稅
托賓稅 (Tobin Tax)是指對課征全球統(tǒng)一的，旨在減少純粹的。這是由美國經(jīng)濟學(xué)家、諾貝爾經(jīng)濟學(xué)獎得主托賓1972年在普林斯頓大學(xué)演講中首次提出的，他認為經(jīng)濟國際化進程地加快會使得一國貨幣流向另一國速度加快，從而會出現(xiàn)投機行為，為了抑制這種投機的出現(xiàn)，新出臺一種專門的稅種可以控制一國對他國的貿(mào)易。托賓稅的提出就是為了緩解國際資金流動尤其是短期投機性資金流動規(guī)模急劇膨脹造成的匯率不穩(wěn)定。
托賓稅分為狹義和廣義。狹義的托賓稅是指國內(nèi)資產(chǎn)交易直接征稅的稅收形式；而廣義的托賓稅則是指對國內(nèi)外所發(fā)生的資本交易都采取征稅，這一做法主旨是提高短期資本流動的成本從而抑制短期內(nèi)資本大量、快速流通。托賓稅不只是狹義的一國實施，也可以由躲過協(xié)商實施或者在全球范圍內(nèi)進行。它實際是一種資本管制的手段。世界上常見的托賓稅有：
項目
具體內(nèi)容
外匯交易稅
對本國所有外匯交易征收一定比例的交易稅
所得稅
對所有非本國居民持有本幣資產(chǎn)征收一定比例的稅
預(yù)扣稅
在不明確稅率或獲得資金的初始環(huán)節(jié)預(yù)扣一定比例的資金
無息準備金（URR）
對那些進行跨境資本投資的按一定的投資比例向本國的央行繳納本幣或者外幣的存款
2世界上使用過托賓稅的國家以及成效
1.巴西政府實行的托賓稅效果較大
雖然托賓稅是由美國經(jīng)濟學(xué)家托賓提出，然而，歷史上真正使用過托賓稅的主體是發(fā)展中國家和少數(shù)發(fā)達國家。與中國同樣地位的金磚四國中的巴西為例，憑借改革開放和引進外資的契機，經(jīng)濟跳躍式的發(fā)展。但是，在經(jīng)濟全球化和其自身國際化的條件背景下，資本跨境流通速度較快，面對境外資本的沖擊和本國資本的出逃，巴西政府采取了積極的措施，即以托賓稅為主以直接限制為輔有效地控制了境外資本市場的沖擊。其具體措施有：
時間
措施
具體內(nèi)容
1994-1995.1
征稅
對外國投資者在境內(nèi)進行股票投資的征收1%的稅。
1995.3
征稅
提高巴西企業(yè)境外發(fā)行債券的稅率，從3%提升到7%。
1995.3
征稅
非本國居民對本國固定收入的債券的稅率從5%提升到9%。
1995.3
直接限制性措施
巴西央行限定了居民在外匯市場上購買美元的數(shù)量。
2009.10
征稅
對在本國股市投資以及購買固定收益的境外資本征收2%的金融交易稅。
2010.10
征稅
先將金融稅提高至4%而后又提高到6%。
2010.10
直接限制措施
提高部分進口商品的關(guān)稅
2011.1
政策性措施
央行對本國機構(gòu)防控沒有實行嚴格的準備金制度，若當(dāng)?shù)亟?jīng)營的銀行機構(gòu)在外匯市場上建立超過30億美元的空頭頭寸，必須存入總資本的60%進入央行作為無息準備金。
2011.2
征稅
對國外取得短期貸款的機構(gòu)征收6%的交易稅
2011.7
征稅
外匯市場的期貨美元交易征收1%的交易稅
單位：百萬美元
數(shù)據(jù)來源：Wind、國瑞投資
單位：百萬美元
數(shù)據(jù)來源：Wind、國瑞投資
從以上圖表看出，1993-1997年托賓稅效果一般。在1993-1997年這一期間，巴西政府希望通過征收托賓稅來限制短期資本流入并沒有達到預(yù)期效果。在此期間，巴西政府主要采取了調(diào)節(jié)稅率的政策去引導(dǎo)國際資本由短期的固定收益?zhèn)D(zhuǎn)向長期的固定收益?zhèn)?，但是大量的國外短期資本還是不斷涌入巴西國內(nèi)。資本凈流入額在1995、1996年不斷攀升，外匯儲備不斷增加，本國貨幣的匯率也有所上升。這些跡象表明，巴西這段期間的托賓稅政策不太成功。這是由于影響資本管制因素和政策眾多，若一味改變資本流動期限和結(jié)構(gòu)的措施會被經(jīng)濟主體采取其他新的金融工具來規(guī)避監(jiān)管，導(dǎo)致最初的資本管制措施的效果下降。
2009-2012年期間，巴西政府實行的托賓稅效果較大，08年金融危機后，世界經(jīng)濟收到影響，國際金融市場的資本萎縮，造成08年到09年期間巴西的外匯儲備有所下降。2010年后，巴西政府通過調(diào)整稅率引導(dǎo)本國的資本回流，同時也限制了國外短期投機資本的流入，鼓勵中長期資本的投資使得巴西外匯儲備急速增加。
2.歐盟緩解了赤字壓力
為了增加稅收，控制資本外流，彌補財政赤字，抑制區(qū)內(nèi)外市場的投機行為以及穩(wěn)定全球經(jīng)濟的穩(wěn)定。歐盟也逐漸開始實行托賓稅，以下為其具體措施：
時間
措施
2011.9
制定一個針對所有金融產(chǎn)品交易的一個統(tǒng)一最低稅率0.1%（金融衍生品的交易稅為0.01%）
2012.7
法國實施金融交易稅
2013.1
歐盟內(nèi)11個成員國準備實施金融交易稅
2013.2
歐盟內(nèi)成員國正式實施金融交易稅（FTT），對歐盟內(nèi)金融工具的交易實行征稅
數(shù)據(jù)來源：Wind、國瑞投資
從效果來看，歐盟的托賓稅起到了一定的抑制資本外流的作用，11年交易稅的制定和實施在減少投機行為上起到了一定的作用，從11年到14年的外匯儲備來看，歐盟的外匯儲備是整體呈上升的趨勢，說明并沒有太多的短期熱錢流進流出，而大部分都是中長期的資本投入歐盟區(qū)。此外，托賓稅還為歐盟區(qū)帶來約35億歐元的收入，緩解赤字壓力。
3國外經(jīng)驗借鑒以及托賓稅的實施對我國的影響分析
為了保障我國的外匯儲備防止資本外逃以及短期熱錢的沖擊。在人民幣國際化的道路上，國際資本紛紛做空人民幣，且國內(nèi)經(jīng)濟下行壓力甚大，國內(nèi)支柱鋼鐵產(chǎn)業(yè)紛紛倒閉，人民處于心里恐慌期，加上國內(nèi)投資渠道減少，為了達到避險功能，大量的資本紛紛出逃尋找新的保值工具。我國的外匯儲備從4萬億縮減到3萬億左右，資本流出將近25%。托賓稅的實施將有可能會緩解我國外匯資本市場不穩(wěn)定現(xiàn)象。但其各有利弊，其中：
（一）托賓稅的實施對我國金融市場的積極作用
1.托賓稅對于資本市場發(fā)展程度不高的國家能起到很好的短期抑制作用
由于我國金融程度不高，市場成熟度較低。托賓稅的實行是可以應(yīng)對短期的大量資本流入的沖擊。也 可有效保障我國離岸人民幣市場的穩(wěn)定性，防止國外資產(chǎn)惡意做空。當(dāng)在金融市場成熟度較高時，可采取托賓稅與直接干預(yù)的方式，如收窄境內(nèi)外利差、匯差和降低投資者對人民幣匯率單方升值或貶值的預(yù)期，來緩解短期套利資本大規(guī)模的、快速的流進流出我國。
2.托賓稅制度應(yīng)該與當(dāng)下國內(nèi)外環(huán)境相結(jié)合，采取比較靈活的制度方式
在一國金融市場發(fā)展到一定程度下，現(xiàn)有的金融體制衍生出來的避險方式就會越多，可行性也會越高。因此，當(dāng)我國金融市場發(fā)展到一定程度的時候，我國應(yīng)該采用比較靈活調(diào)整的方式，在實施托賓稅的同時及時發(fā)現(xiàn)其缺點并給予糾正，給以一定的緩沖從而能更加靈活地保證我國資本市場的安全。就像巴西一樣，它在國際金融危機之后，根據(jù)實際情況不斷調(diào)整金融交易稅率，同時采取無息準備金（URR）等其他控制措施以達到保護本國資本市場的完整。同樣，當(dāng)我國實施托賓稅時，也應(yīng)充分考慮國內(nèi)外經(jīng)濟環(huán)境的變化情況，及時調(diào)整托賓稅的措施，以避免產(chǎn)生負面作用。
3.托賓稅對我國金融市場起到短暫的維穩(wěn)作用。
從巴西實施的經(jīng)驗來看，托賓稅等資本管制措施的確在一定時期內(nèi)對金融市場起到維穩(wěn)作用，減少了市場波動，但與此同時也產(chǎn)生了一定的負面影響，只有建立健全的金融市場，完善資本市場體制才能在本質(zhì)上防范市場的波動。巴西最后取消了這些資本管制措施也說明，托賓稅并不是最終目的，而只是一種暫時性維穩(wěn)措施。同樣，對于我國來說，托賓稅只能作為一種暫時性監(jiān)管措施，控制資本異常流動，而不能作為一種常態(tài)化機制，否則將會對經(jīng)濟產(chǎn)生不利的負面影響。
（二）托賓稅的實施對我國金融市場的不利影響
1.托賓稅會使IMF不滿
IMF批準人民幣加入一籃子貨幣旨在建立更加自由、開放和無限制的貨幣市場，而加入一籃子貨幣的準則就是允許貨幣自由流通交易，但是托賓稅的實施無意是有悖于這一初衷的。IMF將會對中國政府實施這一政策不滿，而IMF后面的具體的是否采取有效的行動來限制中國政府的托賓稅我們可以拭目以待。
2.托賓稅會對人民幣國際化進程不利
在反對人士看來，“托賓稅”治標不治本，長期來看或?qū)е氯嗣駧沤灰资湛s，進而影響人民幣國際化進程。Natixis Asia research表示如果中國實行資本管制造成進出口貿(mào)易人民幣結(jié)算大量減少將會影響人民幣國際化的第二條準則“自由可實用結(jié)算貨幣準則”。這將會影響人民幣在一籃子貨幣的比重。安邦咨詢高級研究員賀軍強調(diào)，托賓稅一旦開征，就是一種稅制，將在一段時期內(nèi)固定下來，這對正在路上的人民幣國際化來說很不利。去年11月30日，I宣布批準人民幣加入特別提款權(quán)(SDR)貨幣籃子，標志著人民幣在國際范圍內(nèi)被認定為可自由使用貨幣，可與、自由兌換貨幣一樣充當(dāng)國際儲備
3.托賓稅的實施會造成大量熱錢流出以及增加類似貨幣市場的投機機會
安邦咨詢高級研究員賀軍就表示，目前人民幣流出、套利交易增多，根源不在稅制政策，而在市場對中國經(jīng)濟的信心。由于擔(dān)心中國經(jīng)濟減速，熱錢和部分資本選擇撤離。IG markets的Chris Weston 表示，如果中國政府把托賓稅擴展到別的市場，如掉期交易，那么投機者將會把大量熱錢轉(zhuǎn)移到類似的貨幣市場，如港幣市場。
4.增加投資者成本使投資者望而遠去
雖然托賓稅在一定程度上能抑制資本出逃和投機，但是它相對的也有一些負面影響：首先，它增加了投資者的負擔(dān)，投資者若想在這個地區(qū)投資就必須要多付出一定的資金成本。其次，它可能會導(dǎo)致特定范圍內(nèi)或者經(jīng)濟體內(nèi)的資本以另外的形式外逃。
主編：宋奇（曾任《理論與現(xiàn)代化》常務(wù)副主編）。
參考資料：新浪財經(jīng)、CNBC、Bloomberg、Wind。
