巴菲特是全球著名的投資家，價值投資大師。 2018年2月28日，《2018胡潤全球富豪榜》發(fā)布，87歲的沃倫·巴菲特保持第二位，財富增長31%，成為越過1000億美元大關(guān)的第二人。
巴菲特投資規(guī)則里有這么兩條：第一、絕對不要虧損、規(guī)則二，千萬別忘記規(guī)則一。我年輕的時候覺得好有道理啊，但是要怎么做到呢？難道他就沒有虧損過嗎？難道他買進(jìn)的股票就立刻漲嗎？
如果按照股價低于買入價就是虧損的話，可以說巴菲特的兩條規(guī)則完全是騙錢的雞湯。
案例一：巴菲特的愛股富國銀行。
1989年巴菲特在銀行業(yè)陷入困境的時候，買進(jìn)約85萬股富國銀行，每股買入成本約70美元，市盈率7倍，市凈率約1.5倍。1990年，股價大幅下跌，巴菲特買進(jìn)400多萬股買入成本55美元每股。注意，持股1年后股價已經(jīng)下跌22%了，虧損額超千萬美元。
這還沒完，直到1992年，巴菲特依然持續(xù)買進(jìn)富國銀行，而且買入價依然低于70美元。直到1993，富國銀行股價飆升巴菲特股票才轉(zhuǎn)為盈利狀態(tài)，盈利約1倍多，年均20%上下。也就是說，巴菲特這筆投資持續(xù)虧損三年。
如果按照這個邏輯我認(rèn)為現(xiàn)在完全可以投資國內(nèi)的銀行。中國銀行、農(nóng)業(yè)銀行、交通銀行等國內(nèi)銀行市盈率也不過4、5倍，市盈率早就跌破1了，如果持有3年我認(rèn)為大概率盈利也能超過一倍。
老巴這筆投資好像并不是很精彩??！巴菲特完全是靠常見的攤低成本+死扛兩招，熬過大跌，最終盈利，而且經(jīng)常用浮虧不算虧來安慰自己。如果是一般人的話，大概率在盈利之前就賣出了，而且漲以后還要感慨一句：'哎呀，你看我多倒霉，一買就跌，一賣就漲'。
我們再來看另外一個案例2014年致股東信里巴菲特自爆投資英國著名零售上市企業(yè)Tesco的經(jīng)歷：2012年前，老巴花了23億美元買進(jìn)了Tesco公司股票4.15億股，2014年清倉，虧損合計4.44億美元，虧損幅度近20%。并在此發(fā)出了他那句著名的感慨：如果你在廚房里發(fā)現(xiàn)了一只蟑螂，伴隨著時間的流逝，你一定會更多的蟑螂。
Tesco是英國股市的藍(lán)籌股，國內(nèi)這兩年也有很多藍(lán)籌股暴雷，比如說康美藥業(yè)、康得新?？磥硗顿Y藍(lán)籌股也是有風(fēng)險的，這種風(fēng)險連股神也避免不了。
這兩個案例是徹頭徹尾的虧損。巴菲特怎么解釋自己的絕對不要虧損呢？其實這只是我們理解的錯誤，巴菲特從來沒有吹噓過自己永遠(yuǎn)抄大底，永遠(yuǎn)買了就賺，永遠(yuǎn)沒有判斷錯誤的時候。巴菲特所說的虧損和炒股人士'股價低于買入價'的虧損完全不同。
那么巴菲特如何看待投資的虧損呢？
首先，關(guān)注的是企業(yè)而非股價。假如我們經(jīng)營的是一家飯店，飯店的盈利由營業(yè)額和成本所定，營業(yè)額超過成本即為盈利，營業(yè)額低于成本才是虧損。投資者的決策，應(yīng)該取決于企業(yè)未來產(chǎn)出是否能超過成本以及增長幅度，而不應(yīng)該是股價。
基于此，投資者應(yīng)傾向于選擇那些穩(wěn)定行業(yè)，具有長期競爭優(yōu)勢的企業(yè)，以便于自己有能力估算出其內(nèi)在價值。只有估算出企業(yè)的價值才能在市場報價的時候確定自己是不是有便宜可撿。
第二、一旦發(fā)現(xiàn)自己對企業(yè)的價值判斷有誤，企業(yè)的價值低于付出的價格，就產(chǎn)生了巴菲特所說的虧損。巴菲特雖然被稱為股神，但他并不是真神，一旦犯錯應(yīng)該立即止損，在錯誤的路上即使奔跑也沒有用。
這里記住，虧損并不是股價低于買入價，而是企業(yè)價值低于買入的價錢，所以最終的做決策還是你對企業(yè)價值的判斷能力。
如果企業(yè)的價值高于買入的價格，比如說富國銀行，即使股價下跌也不應(yīng)該拋棄你的股票而且還可以趁低再買入，攤低成本，以便在后期上漲時獲得更多的回報。
我們再來看一個例子：華盛頓郵報。
1973年，華盛頓郵報深入挖掘報道'水門事件'，通過秘密線人對這起丑聞進(jìn)行了大量報道。尼克松領(lǐng)導(dǎo)的白宮在五角大樓文件事件上已經(jīng)與華盛頓郵報結(jié)了梁子，這次使得華盛頓郵報的兩家電視臺失去了執(zhí)照。再者，1973年正是熊市開始，標(biāo)普500指數(shù)當(dāng)年下跌了14.8%，華盛頓郵報的股價一路暴跌。
1973年5月份，巴菲特開始買入華盛頓郵報的股票，開始一共買入了23萬股，之后給凱瑟琳寫了封信。凱瑟琳由于害怕失去控制權(quán)，對惡意收購很敏感，在上市時已經(jīng)將股票分為兩類，其中B類股票沒有投票權(quán)，凱瑟琳持有A類股票。1973年底，又購買了一批股票，總持股數(shù)為93.4萬股B類股，占公司12%的股份，買入均價為11.3美元，總購買價為1060萬美元，并與凱瑟琳簽了書面協(xié)議，在未得到凱瑟琳的同意下不再購買該公司股票。
在1974年，美國股市開始崩潰，標(biāo)普500指數(shù)下跌了26.4%，華盛頓郵報的股價也大幅下跌了約25%，巴菲特持有的股票市值從1060萬美元減少至約790萬美元。
巴菲特在1985年的致股東信中，詳細(xì)闡述了他購買華盛頓郵報的原因。在1973年他購買期間，華盛頓郵報的總市值約8800萬美元，當(dāng)年公司凈利潤約1330萬美元，市盈率6.61倍。巴菲特認(rèn)為，報紙類公司具有經(jīng)營壟斷性，具備持久競爭優(yōu)勢，根據(jù)未來現(xiàn)金流折現(xiàn)的價值估算方法，該公司內(nèi)在價值約為4億到5億，但市場價格當(dāng)時不足1億美元，具有非常大的折扣和安全邊際。
到1985年底，巴菲特當(dāng)初以1060萬美元購買的華盛頓郵報股票市值已經(jīng)大幅躍升至2.2億美元，總收益率約為21倍，年均復(fù)合收益率約為28%。
所以，我們看投資有時候是反人性的。否則市場就不會有那么多人賠錢。投資這條路要說難也是真難，第一，投資需要我們穿透股價的干擾，關(guān)注企業(yè)的內(nèi)在價值，而不能讓股價的波動影響了我們的情緒和行動。第二、需要我們看懂企業(yè)，能計算企業(yè)的價值，否則投資就是聽天由命。
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