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2015年，醫(yī)療健康領(lǐng)域VC/PE融資持續(xù)呈現(xiàn)良好增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，融資金額連續(xù)4年增長(zhǎng)，15年融資金額增長(zhǎng)尤為明顯，完美逆襲稱冠;并購(gòu)市場(chǎng)與融資市場(chǎng)遙相呼應(yīng)，大放異彩，并購(gòu)金額和并購(gòu)案例數(shù)量表現(xiàn)持續(xù)向好，表現(xiàn)不俗。
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來源：投中研究院 ChinaVenture投中集團(tuán)
2015年中國(guó)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展進(jìn)入到增長(zhǎng)新階段，中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展長(zhǎng)期向好基本面沒有變。針對(duì)目前的國(guó)內(nèi)國(guó)外經(jīng)濟(jì)環(huán)境，繼續(xù)維持寬松的貨幣政策和靈活的財(cái)政政策，促進(jìn)供需兩側(cè)的改革。加大國(guó)企改革和制度改革，消除產(chǎn)能過剩，清理僵尸企業(yè)，國(guó)民融合繼續(xù)加深市場(chǎng)化。
尋求產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化，第一產(chǎn)業(yè)現(xiàn)代化、自動(dòng)化、智能化;第二產(chǎn)業(yè)高端化、智能化;第三產(chǎn)業(yè)擴(kuò)大化、升級(jí)化。三大需求方面，擴(kuò)大政府投資，增加公共服務(wù)投入、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、重大工程開工，加快一帶一路、亞投行、自貿(mào)區(qū)建設(shè)和推廣，消費(fèi)的轉(zhuǎn)型升級(jí)。鼓勵(lì)雙創(chuàng)，支持戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)大力發(fā)展，為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)打造新引擎。
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供企業(yè)、投資人、券商、投行、風(fēng)控等相關(guān)人員參考交流
2015年，醫(yī)療健康領(lǐng)域VC/PE融資持續(xù)呈現(xiàn)良好增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，融資金額連續(xù)4年增長(zhǎng)，15年融資金額增長(zhǎng)尤為明顯，完美逆襲稱冠;并購(gòu)市場(chǎng)與融資市場(chǎng)遙相呼應(yīng)，大放異彩，并購(gòu)金額和并購(gòu)案例數(shù)量表現(xiàn)持續(xù)向好，表現(xiàn)不俗。整體而言，醫(yī)療健康領(lǐng)域發(fā)展良好，態(tài)勢(shì)明朗，外加政府利好政策刺激，醫(yī)療健康行業(yè)風(fēng)生水起，全面開花。
醫(yī)療健康VC/PE融資爆發(fā)式增長(zhǎng) 醫(yī)藥行業(yè)充當(dāng)浪潮領(lǐng)頭軍
根據(jù)投中集團(tuán)旗下金融數(shù)據(jù)產(chǎn)品CVSource統(tǒng)計(jì)顯示2015年醫(yī)療健康領(lǐng)域VC/PE融資案例134起，同比下降10.67%;融資規(guī)模34.72億美元，同比暴漲1.51倍，增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)如火如荼。2015年融資金額規(guī)模上漲尤為明顯，交易規(guī)模連續(xù)4年呈現(xiàn)上漲態(tài)勢(shì)，15年爆發(fā)式激進(jìn)上漲。此外，隨著我國(guó)人口數(shù)量的自然增長(zhǎng)、人口老齡化以及居民衛(wèi)生保健意識(shí)的不斷增強(qiáng)，我國(guó)醫(yī)藥制造行業(yè)持續(xù)快速發(fā)展。我國(guó)人口基數(shù)大，根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2014年末，我國(guó)共有人口13.68億，人口自然增長(zhǎng)率為5.21‰，人口的自然增長(zhǎng)將帶來藥品市場(chǎng)的新增需求。
同時(shí)，我國(guó)人口老齡化呈加速趨勢(shì)，根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2010年至2014年期間，我國(guó)65歲及以上人口數(shù)量從1.19億人增加至1.38億人，占人口比重從8.87%上升至10.1%。人口老齡化的日趨嚴(yán)重將直接導(dǎo)致我國(guó)醫(yī)療健康服務(wù)需求的大幅提升。據(jù)國(guó)家食藥監(jiān)局南方所測(cè)算，在我國(guó)，老年人作為醫(yī)藥產(chǎn)品最大的消費(fèi)群體，其人均用藥水平是我國(guó)人均用藥水平的3至4倍。并且由于老年人群體抵抗力低下，兼患多種疾病，對(duì)于藥品的絕對(duì)需求相對(duì)更高。因中國(guó)人口結(jié)構(gòu)發(fā)生潛在變化，老齡化程度不斷的加深，致醫(yī)療健康的需求不斷激增，醫(yī)療健康領(lǐng)域持續(xù)發(fā)力，醫(yī)療健康行業(yè)在2015年遍地開花。
在宏觀經(jīng)濟(jì)目標(biāo)上，隨著穩(wěn)投資政策的各項(xiàng)舉措全面到位，當(dāng)前我國(guó)經(jīng)濟(jì)增速平穩(wěn)、就業(yè)形勢(shì)穩(wěn)定、居民消費(fèi)價(jià)格漲幅溫和、貿(mào)易順差保持較大規(guī)模。具體看，今年1-5月，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)6.2%，與一季度基本持平;貨物貿(mào)易順差達(dá)13,319億元，為去年同期的3倍。這些著眼于新經(jīng)濟(jì)的政策，不僅有利于進(jìn)一步緩解我國(guó)經(jīng)濟(jì)下行壓力、刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，同時(shí)也基于對(duì)新技術(shù)、新業(yè)態(tài)發(fā)展方向的把握做出了長(zhǎng)期規(guī)劃，從而為我們挖掘經(jīng)濟(jì)潛力、釋放深層活力奠定了基礎(chǔ)。(見圖1)。
圖1 2010年-2015年中國(guó)醫(yī)療健康行業(yè)VC/PE融資情況
從細(xì)分領(lǐng)域上看，醫(yī)藥行業(yè)年度的融資金額規(guī)模一馬當(dāng)先，充當(dāng)醫(yī)療健康領(lǐng)域的領(lǐng)頭羊，融資金額為17.31億美元，案例數(shù)量為38起;生物技術(shù)融資金額為8.54億美元，案例數(shù)量為32起，被醫(yī)藥行業(yè)猛甩于身后，望塵莫及;而醫(yī)療服務(wù)和醫(yī)療設(shè)備的融資金額和案例數(shù)量相較之相差甚遠(yuǎn)，兩者融資金額相加遠(yuǎn)不及醫(yī)藥行業(yè)的二分之一。對(duì)于醫(yī)療健康領(lǐng)域中的領(lǐng)頭軍-醫(yī)藥行業(yè)，多種因素造就了今日的輝煌。隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長(zhǎng)，人民生活水平不斷提高，醫(yī)療保障制度逐漸完善，人口繼續(xù)保持增長(zhǎng)，在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中的地位也將不斷提升。
此外，居民收入和醫(yī)療支付能力逐漸提升也很有利的推動(dòng)了醫(yī)藥行業(yè)的繁榮發(fā)展;隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，居民人均可支配收入不斷增長(zhǎng)，根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局為15.35%。隨著我國(guó)居民醫(yī)療衛(wèi)生支付能力的上升，藥品消費(fèi)能力也有望得到進(jìn)一步提高。同時(shí)，國(guó)家對(duì)于民生建設(shè)愈發(fā)重視，用于改善民生的財(cái)政轉(zhuǎn)移支付也逐漸加大。(見圖2)
圖2 2015年國(guó)內(nèi)醫(yī)療健康行業(yè)細(xì)分領(lǐng)域VC/PE融資分布
2015年年度醫(yī)療健康領(lǐng)域VC/PE融資案例134起，融資規(guī)模34.72億美元，從具體案例看，同濟(jì)堂醫(yī)藥有限公司獲得新疆華實(shí)資本、新疆盛世坤金、中信建投資本和盛世景4.5億美元注資;哈爾濱圣泰生物制藥有限公司獲得中合盛、晉商聯(lián)盟和勝德盈潤(rùn)共計(jì)3.55億美元的注資;中信并購(gòu)基金和君聯(lián)資本宣布其已經(jīng)完成對(duì)康龍化成新藥研發(fā)有限公司總計(jì)2.8億美元的投資;思山投資、能源金融和產(chǎn)業(yè)振興基金以2.44億美元注資恒康醫(yī)療集團(tuán)股份有限公司(002219.SZ);天億資管、中衛(wèi)創(chuàng)投、大中咨詢和華泰瑞聯(lián)注資美年大健康產(chǎn)業(yè)(集團(tuán))有限公司1.3億美元;三生制藥有限責(zé)任公司(01530.HK)獲得GIC、貝萊德和禮來亞洲聯(lián)合注資的1億美元注資;君聯(lián)資本、淡馬錫、禮來亞洲和通和資本以自有資金1億美元注資信達(dá)生物制藥(蘇州)有限公司;高瓴資本、中信產(chǎn)業(yè)基金和富達(dá)香港出資9,677萬美元注資百濟(jì)神州(北京)生物科技有限公司;中鈺資本出資5,161萬美元入股三普藥業(yè)有限公司;這10起重大融資案例的受資方中以醫(yī)藥行業(yè)企業(yè)獲得的注資為主，表明醫(yī)藥行業(yè)是VC/PE機(jī)構(gòu)追逐的重點(diǎn)對(duì)象，VC/PE機(jī)構(gòu)的追捧將為醫(yī)藥行業(yè)注入新鮮的血液，為醫(yī)藥行業(yè)的發(fā)展錦上添花，加磚添瓦。醫(yī)藥行業(yè)被譽(yù)為“永遠(yuǎn)的朝陽產(chǎn)業(yè)”，全球醫(yī)藥行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模長(zhǎng)期保持穩(wěn)定增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)，中國(guó)的醫(yī)藥行業(yè)順勢(shì)借東風(fēng)，保持萬年青的態(tài)勢(shì)。(見表1)。
表1 2015年國(guó)內(nèi)醫(yī)療健康企業(yè)獲得VC/PE融資重點(diǎn)案例
醫(yī)療健康領(lǐng)域掀起并購(gòu)浪潮 醫(yī)藥行業(yè)發(fā)展如火如荼
根據(jù)投中研究院統(tǒng)計(jì)，2015年年度國(guó)內(nèi)醫(yī)療健康并購(gòu)市場(chǎng)宣布交易623起，同比上漲30.06%，交易規(guī)模247.36億美元，同比上漲近40.87%。無論是案例數(shù)量還是案例規(guī)模較14年都有大幅明顯反彈，宣布交易規(guī)模尤為明顯，幾乎達(dá)到井噴之效果。完成交易方面，2015年醫(yī)療健康并購(gòu)市場(chǎng)完成交易規(guī)模較2014年略有增長(zhǎng)，打破低迷局面，稍有拐頭向上。
根據(jù)投中研究院統(tǒng)計(jì)，2015年年度醫(yī)療健康并購(gòu)市場(chǎng)完成交易規(guī)模118.48億美元，上漲近14.71%，完成交易案例284起，同比上漲38.54%?？傮w來說，2015年年度的并購(gòu)態(tài)勢(shì)呈現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)，回暖勢(shì)頭橫掃低迷態(tài)勢(shì)，整體并購(gòu)行業(yè)打破風(fēng)平浪靜掀起并購(gòu)狂潮(見圖3)。
圖3 2010年-2015年中國(guó)醫(yī)療健康并購(gòu)宣布及完成趨勢(shì)圖
從具體案例看，2015年年度醫(yī)療健康領(lǐng)域并購(gòu)案例規(guī)模最大的為南京新街口百貨商店股份有限公司(600682.SS)以11.70億美元入股中國(guó)臍帶血庫(kù)企業(yè)集團(tuán)(CO.NYSE)，收購(gòu)65%股權(quán)。其他幾起規(guī)模較大的案例還包括江蘇九九久科技股份有限公司(002411.SZ)出資11.32億美元收購(gòu)陜西必康制藥集團(tuán)控股有限公司100%股權(quán);九芝堂股份有限公司(000989.SZ)出資10.51億美元收購(gòu)牡丹江友搏藥業(yè)股份有限公司100%股權(quán);連云港黃海機(jī)械股份有限公司(002680.SZ)出資8.87億美元收購(gòu)長(zhǎng)春長(zhǎng)生生物科技股份有限公司100%股權(quán);華潤(rùn)雙鶴藥業(yè)股份有限公司(600062.SH)出資5.71億美元收購(gòu)華潤(rùn)賽科藥業(yè)有限責(zé)任公司100%股權(quán)。從重大并購(gòu)案例來看，非醫(yī)療健康行業(yè)上市公司火力全開布局醫(yī)療健康行業(yè)，實(shí)現(xiàn)全資收購(gòu)或控股，為自身在醫(yī)療健康領(lǐng)域的發(fā)展鋪路，實(shí)現(xiàn)全方位布局，全面進(jìn)軍醫(yī)療健康行業(yè);醫(yī)療健康行業(yè)的并購(gòu)如火如荼，一掃往年的頹勢(shì)，2015年年度為醫(yī)療健康行業(yè)交上了一份滿意的答卷，成功掀起醫(yī)療健康行業(yè)并購(gòu)的狂潮(見表2)。
表2 2015年國(guó)內(nèi)醫(yī)療健康企業(yè)重大并購(gòu)案例
IPO數(shù)量平穩(wěn)運(yùn)行保持低速增長(zhǎng)VC/PE機(jī)構(gòu)IPO賬面回報(bào)金額小幅拉升
根據(jù)投中研究院統(tǒng)計(jì)，2015年度IPO數(shù)量為34起，同比上漲13.33%;融資規(guī)模同比上漲9.9%。無論是IPO數(shù)量和募資規(guī)模相較于2014年都有小幅的拉升。盡管因股市動(dòng)蕩IPO一度暫停，但2015年的A股IPO市場(chǎng)出現(xiàn)了較大的發(fā)展，全年220家IPO累計(jì)融資1,588億元人民幣;相比2015年IPO一度出現(xiàn)暫停的情況，預(yù)期2016年的新股巿場(chǎng)更趨平穩(wěn)，并在注冊(cè)制推出后新股發(fā)行會(huì)適當(dāng)提速。
同比增速較緩，是由于上半年的A股IPO巿場(chǎng)受益于勁牛行情表現(xiàn)得異常凌厲，但因在進(jìn)入下半年后股市動(dòng)蕩而被迫于7月初暫緩，之后又隨著市場(chǎng)恢復(fù)平靜于12月重啟;中間暫緩過一段時(shí)間，直接拖累2015年的IPO數(shù)量。相比2015年A股IPO形勢(shì)，預(yù)期2016年大部分新股將會(huì)來自中小型的制造、科技和消費(fèi)及零售企業(yè)，整個(gè)市場(chǎng)會(huì)更趨平穩(wěn)，尤其在注冊(cè)制推出后，監(jiān)管機(jī)構(gòu)很大可能會(huì)適度為新股發(fā)行活動(dòng)提速，這意味著整個(gè)2016年大約有380——420只新股會(huì)發(fā)行，融資額會(huì)達(dá)到2,300億-2,600億元人民幣。(見圖4)。
圖4 2010年-2015年中國(guó)醫(yī)療健康行業(yè)IPO融資趨規(guī)模
從IPO具體案例看，2015年年度國(guó)內(nèi)醫(yī)療健康領(lǐng)域IPO融資規(guī)模最大的案例為三生制藥有限責(zé)任公司(01530.HK)在港交所上市，募資金額7.11億美元。此外，還有環(huán)球醫(yī)療金融與技術(shù)咨詢服務(wù)有限公司(02666.HK)在港交所上市，募資金額為4.46億美元;上海昊海生物科技股份有限公司(06826.HK)也在港交所上市，募資金額為3.04億美元。無論從IPO規(guī)模還是企業(yè)數(shù)量還是規(guī)模上來看，2015年年度醫(yī)療健康行業(yè)IPO進(jìn)入初春階段，只是咋暖還寒，想要遍地開花，尚需努力。很多內(nèi)陸企業(yè)選擇赴港過冬，雖然香港地區(qū)面對(duì)多個(gè)不利巿場(chǎng)發(fā)展如巿況更波動(dòng)、對(duì)美國(guó)加息預(yù)期增強(qiáng)、中國(guó)內(nèi)陸經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)弱，以及全球經(jīng)濟(jì)前景不明朗，但是香港仍然成功維持作為中國(guó)內(nèi)陸企業(yè)走出去主要融資中心的重要地位。
展望2016的香港IPO市場(chǎng)，德勤預(yù)料這將會(huì)是碩果豐盛的一年，因?yàn)橹饕獊碜宰C券公司、金融科技、城巿商業(yè)銀行、保險(xiǎn)公司和金融租賃公司等的中國(guó)金融服務(wù)機(jī)構(gòu)，以及醫(yī)療醫(yī)藥企業(yè)與國(guó)有企業(yè)都在籌備來港上巿。它們都將是受到內(nèi)陸金融與國(guó)企改革的長(zhǎng)期努力所推動(dòng)的上市資產(chǎn)。(見表3)
表3 2015年國(guó)內(nèi)醫(yī)療健康行業(yè)企業(yè)IPO案例
根據(jù)CVSource投中數(shù)據(jù)終端顯示，2015年醫(yī)療健康領(lǐng)域VC/PE機(jī)構(gòu)IPO退出案例共21起，退出案例同比下降4.55%，平均回報(bào)率同比下降39.3%?？v觀來看，推虎數(shù)量和回報(bào)率呈現(xiàn)雙降趨勢(shì)，從側(cè)面印證著2015年IPO數(shù)量不太樂觀，依舊保持著低頹之勢(shì);但這頹勢(shì)將在2016年得到打破，轉(zhuǎn)頹為牛。(見圖5)
圖5 2010年-2015年國(guó)內(nèi)醫(yī)療健康VC/PE機(jī)構(gòu)IPO賬面退出回報(bào)趨勢(shì)圖
2015年國(guó)內(nèi)形勢(shì)平穩(wěn)運(yùn)行 利好醫(yī)療健康等細(xì)分行業(yè)
2015年中國(guó)經(jīng)濟(jì)繼續(xù)平穩(wěn)運(yùn)行。全年經(jīng)濟(jì)增速為7.1%左右，CPI漲幅保持在1.8%左右;新增城鎮(zhèn)就業(yè)崗位1,300萬個(gè);固定資產(chǎn)投資繼續(xù)穩(wěn)中略降，預(yù)計(jì)增長(zhǎng)14%左右，回落至本世紀(jì)以來最低點(diǎn);消費(fèi)保持穩(wěn)定，預(yù)計(jì)社會(huì)消費(fèi)品零售總額增長(zhǎng)12%左右。出口增長(zhǎng)6%左右，進(jìn)口增長(zhǎng)4%左右，全年外貿(mào)順差略有擴(kuò)大，占GDP比重保持穩(wěn)定;中國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)利好得力于世界經(jīng)濟(jì)將持續(xù)復(fù)蘇，前期政策效應(yīng)逐步釋放。
2014年中央出臺(tái)的定向降準(zhǔn)、結(jié)構(gòu)性減稅、棚戶區(qū)改造、中西部鐵路建設(shè)、穩(wěn)定外貿(mào)、擴(kuò)大信息體育消費(fèi)，以及在年底實(shí)施的全面降息和基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域推出一批鼓勵(lì)社會(huì)資本參與的項(xiàng)目(PPP)等政策，大多需要跨年度執(zhí)行。中國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面良好，內(nèi)需增長(zhǎng)有很大潛力。供給方面，勞動(dòng)力人口減少、儲(chǔ)蓄率下降，但是人力資本、資本存量等要素供給質(zhì)量提高。
消費(fèi)方面，目前就業(yè)形勢(shì)良好，居民收入增速超過經(jīng)濟(jì)增速。投資方面，“十二五”規(guī)劃即將收官，一些規(guī)劃項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度將加快，出口回暖也將帶動(dòng)相關(guān)固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)。中國(guó)地緣遼闊，實(shí)施“一帶一路”“長(zhǎng)江經(jīng)濟(jì)帶”和“京津冀協(xié)同發(fā)展”等戰(zhàn)略，可以創(chuàng)造巨大投資需求。大環(huán)境的持續(xù)利好，可以帶動(dòng)醫(yī)療健康等小行業(yè)的繁榮發(fā)展，為這些細(xì)分行業(yè)造勢(shì)鋪墊。
（來源：投中研究院 ChinaVenture投中集團(tuán)）
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