伯克希爾·哈撒韋創(chuàng)出50萬(wàn)美元新高的感悟
2022年3月21日收盤(pán)，巴菲特管理的公司伯克希爾·哈撒韋股價(jià)悄然創(chuàng)出了新高，A類股每股525000美元，折合人民幣約333萬(wàn)元1股，B類股報(bào)349.66美元/股。天價(jià)的A類股，成為全球價(jià)值投資心目中神圣的標(biāo)桿，讓人嘆為觀止。
伯克希爾·哈撒韋公司一直拒絕分拆最初發(fā)行的A類股?！斑M(jìn)入壁壘是故意設(shè)置的”，巴菲特在年度股東大會(huì)上承認(rèn)，伯克希爾·哈撒韋如此高價(jià)的股票對(duì)投資者來(lái)說(shuō)可能“尷尬且不利”，尤其是在贈(zèng)送股票方面。 “我們希望盡可能吸引那些以投資為導(dǎo)向而且有長(zhǎng)遠(yuǎn)眼光的股東。如果伯克希爾·哈撒韋拆分股票并降低價(jià)格，我們將不再擁有目標(biāo)一致的股東?！卑头铺氐暮糜巡槔怼っ⒏襁€說(shuō)，巴菲特有一個(gè)喜歡對(duì)上了年紀(jì)的朋友重復(fù)的笑話：“愿你能活到A類股拆分?！?br>
自1962年12月巴菲特首次以7.5美元買(mǎi)入伯克希爾2000股，到2022年3月上漲至52.5萬(wàn)美元，伯克希爾·哈撒韋公司60年上漲70000倍，復(fù)利年化20.43%。
根據(jù)伯克希爾·哈撒韋公司2021年度報(bào)告，其股價(jià)自1965年至2021年的年復(fù)合收益率為20.1%，同期標(biāo)普500指數(shù)的漲幅為10.5%，大幅跑贏該指數(shù)。
從1964年到2021年，57年中伯克希爾·哈撒韋有11年投資收益錄得虧損，其中，1973年和1974年連續(xù)兩年虧損，1974年虧損高達(dá)48.7%，有46年均錄得正收益，其總收益回報(bào)率高達(dá)3641613%，年化復(fù)利20.1%，而同期標(biāo)準(zhǔn)普爾包括分紅的收益率僅為30209%，年化復(fù)利10.5%。
巴菲特認(rèn)為伯克希爾·哈撒韋公司股價(jià)的變動(dòng)長(zhǎng)期與公司自身的凈資產(chǎn)及盈利能力是一致的，作為當(dāng)代偉大的價(jià)值投資者及伯克希爾·哈撒韋的掌舵人，巴菲特是靠什么實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)達(dá)57年、年復(fù)合收益超20%的傲人成績(jī)呢？
伯克希爾有“四項(xiàng)”支柱性資產(chǎn)，分別是：1）保險(xiǎn)子公司；2）蘋(píng)果公司；3）鐵路公司BNSF；以及4）能源公司BHE。這四大支柱性行業(yè)，相當(dāng)于一個(gè)投資組合，對(duì)沖掉了押注某一個(gè)行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)。下表是伯克希爾·哈撒韋公司前十大持倉(cāng)組合，可以看到集中投資，投資于最好的公司，長(zhǎng)期持有，這是他們戰(zhàn)勝市場(chǎng)的最大秘訣。
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1、集中投資優(yōu)質(zhì)公司。將資金集中投資于確定性最強(qiáng)、行業(yè)內(nèi)最優(yōu)秀的公司。2021年底伯克希爾·哈撒韋投資組合中第一大重倉(cāng)股蘋(píng)果的持倉(cāng)市值是1611.55億美元，占伯克希爾·哈撒韋持倉(cāng)總市值3507.19億美元的45.95%。期末市值看，前四大持股是蘋(píng)果Apple，美國(guó)銀行Bank of America Corp., 美國(guó)運(yùn)通American Express Compay, 可口可樂(lè)The Coca-Cola Company，合計(jì)市值2555.95億美元，占比高達(dá)72.87%。比亞迪BYD Co. Ltd（01211.HK）H股是市值最高的外國(guó)持倉(cāng)，為伯克希爾第八大重倉(cāng)股，除此以外，該公司的外國(guó)主要持倉(cāng)以日本企業(yè)為主，包括三菱商事、三井物產(chǎn)和伊藤忠等，但市值合起來(lái)才比得上比亞迪。
伯克希爾之所以能成為世界上最成功的企業(yè)集團(tuán)，“在于我們買(mǎi)的好企業(yè)并不需要伯克希爾總部過(guò)多的管理”，所以，伯克希爾公司總部投資管理人員很少。選擇比努力重要，長(zhǎng)期投資、高度集中優(yōu)質(zhì)股，是巴菲特投資戰(zhàn)勝市場(chǎng)的秘訣。巴菲特多年的搭檔查理·芒格更在年初的Daily Journal股東會(huì)中表示“價(jià)值投資永不過(guò)時(shí)，會(huì)干到干不動(dòng)為止”。
2、押注最大最強(qiáng)的經(jīng)濟(jì)體。巴菲特說(shuō)過(guò)“卵巢彩票”，就是你在媽媽卵巢中就中了彩票。巴菲特認(rèn)為“你的父母把你生在怎樣的國(guó)家和時(shí)代，決定了你的人生軌跡和可能性”。經(jīng)濟(jì)本身的發(fā)展，會(huì)讓最大的市場(chǎng)慢慢地成為唯一的市場(chǎng)。因?yàn)樵谖ㄒ坏氖袌?chǎng)里會(huì)產(chǎn)生最高效的經(jīng)濟(jì)體、最高的科技水平。每個(gè)國(guó)家最后都會(huì)讓它單一循環(huán)的經(jīng)濟(jì)體效率降低、科技水平降低、競(jìng)爭(zhēng)能力降低。美國(guó)成為全世界最強(qiáng)大國(guó)家，與其制度優(yōu)勢(shì)、發(fā)達(dá)的教育、強(qiáng)大的科技創(chuàng)新能力、多元和包容的文化、全球化的市場(chǎng)，龐大的消費(fèi)能力，讓美國(guó)這個(gè)神奇的地方不斷有谷歌、微軟、蘋(píng)果、特斯拉這樣優(yōu)秀的公司涌現(xiàn)出來(lái)。巴菲特說(shuō)，賭國(guó)運(yùn)，押注自己的國(guó)家，不要試圖做空美國(guó)股票，我始終認(rèn)為自己的投資成就很大部分歸功于美國(guó)的經(jīng)濟(jì)成就。事實(shí)看，偉大的投資家與偉大的國(guó)度有關(guān)，的確如此。
3、透視企業(yè)的護(hù)城河。投資講求的是邏輯和經(jīng)濟(jì)規(guī)律，伯克希爾·哈撒韋的核心競(jìng)爭(zhēng)力是理解商業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。要理解投資最核心的問(wèn)題，就要理解商業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)格局。一個(gè)企業(yè)能不能做得久，關(guān)鍵是它能否確保自己的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)和競(jìng)爭(zhēng)地位。這是研究一個(gè)企業(yè)價(jià)值最核心的環(huán)節(jié)。要鑄就偉大的投資，需要天時(shí)地利人和。掌握投資之道，尋找在不斷拓寬和加深護(hù)城河的企業(yè)，然后，等待適合的價(jià)格，重注能夠增長(zhǎng)、增長(zhǎng)、再增長(zhǎng)的優(yōu)秀公司，長(zhǎng)期持有。
4、耐心和擇時(shí)能力。現(xiàn)金為王，機(jī)會(huì)留給有準(zhǔn)備的人。伯克希爾·哈撒韋的現(xiàn)金持有量自2016年開(kāi)始一直在上升，截至2021年末，伯克希爾現(xiàn)金持有量1440億美金，其中1200億美元投放在期限少于一年的美國(guó)國(guó)債，遠(yuǎn)高于300億美元的基準(zhǔn)線。巴菲特曾指出：“查理和我已經(jīng)約定，伯克希爾(以及我們旗下除BNSF和BHE以外的子公司)將始終持有超過(guò)300億美元的現(xiàn)金和等價(jià)物。我們希望公司在財(cái)務(wù)上堅(jiān)不可摧，永遠(yuǎn)不要依賴陌生人(甚至是朋友)的仁慈。我們倆都喜歡睡得香，我們希望我們的債權(quán)人、保險(xiǎn)索賠人和你也能睡得香。”
5、風(fēng)險(xiǎn)管理能力。不借錢(qián)買(mǎi)股票，不做杠桿投資。當(dāng)市場(chǎng)恐慌到極致的時(shí)候，黃金扔在地上都沒(méi)有人撿。當(dāng)市場(chǎng)機(jī)會(huì)來(lái)臨時(shí)，很多人陷入了流動(dòng)性危機(jī)。不要用杠桿，當(dāng)劇烈下跌時(shí)，負(fù)債和杠桿會(huì)讓自己快速出局。哪里會(huì)讓你死，就不要去那里。拒絕高風(fēng)險(xiǎn)投資，追求更確定和低估值的穩(wěn)健資產(chǎn)，源源不斷現(xiàn)金流的商業(yè)模式才有可能在低谷中生存并重新迎來(lái)高光時(shí)刻！這是對(duì)“風(fēng)險(xiǎn)管理”的真正理解。
6、長(zhǎng)期主義和堅(jiān)持。投資比的是誰(shuí)活得長(zhǎng)，做的久。芒格和巴菲特的投資記錄期高達(dá)60年，芒格今年98歲，巴菲特91歲，還在快樂(lè)地做價(jià)值投資。巴菲特從1988年投資可口可樂(lè)至今有34年了。巴菲特持有唯一的中國(guó)股票是比亞迪，達(dá)到76.93億美元。巴菲特在2008年買(mǎi)入的成本僅為2.32億美元，期間比亞迪股價(jià)多次大幅回撤，仍繼續(xù)持股，沒(méi)有動(dòng)搖，因此獲得了30倍以上的投資回報(bào)。長(zhǎng)期主義，對(duì)于偉大的公司，持有到永遠(yuǎn)，不輕易賣(mài)出。當(dāng)然，這是與巴菲特的資金性質(zhì)，定力和選擇的標(biāo)的有關(guān)。選股是關(guān)鍵，只有那些增長(zhǎng)、增長(zhǎng)、再增長(zhǎng)的超級(jí)成長(zhǎng)股才是長(zhǎng)期主義的唯一選擇。
眼下，已經(jīng)持續(xù)三年的疫情沒(méi)有馬上結(jié)束的跡象，俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)導(dǎo)致的地緣政治沖突，大宗商品價(jià)格暴漲，全球性的經(jīng)濟(jì)滯漲，俄羅斯和中概股都面臨了被做空的金融戰(zhàn)打擊，我們正面臨一場(chǎng)2008年金融危機(jī)以來(lái)最大的危機(jī)和挑戰(zhàn)。2021年以來(lái)，以騰訊、阿里、美團(tuán)、拼多多等最有代表性的中國(guó)科技股都遭遇到前所未有的估值擠壓，陷入了最低谷，投資者面臨巨大的考驗(yàn)。
我們確實(shí)正在經(jīng)歷一場(chǎng)百年未有之大變局。瑞·達(dá)利歐先生在《原則：應(yīng)對(duì)變化中的世界秩序》書(shū)中分析了主要國(guó)家的相對(duì)地位，從大周期看，中國(guó)正處于國(guó)運(yùn)上升周期，而美國(guó)正在逐漸衰落。中國(guó)在上升過(guò)程中，會(huì)有波動(dòng)和回撤，但大周期和大趨勢(shì)總體是向上的。我們要對(duì)自己國(guó)家的發(fā)展、對(duì)科技發(fā)展的長(zhǎng)期趨勢(shì)抱有信心。相信常識(shí)的力量、相信趨勢(shì)的力量、相信科技的未來(lái)。
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