起因是前幾天有網(wǎng)友問，說某中短債基金近一年收益7%+，問除了看業(yè)績，還怎么看一個債券基金的優(yōu)劣。
恰好有位博主感嘆：最近三四年，研究基金的機構(gòu)和專家突然大量出現(xiàn)，他們對基金的熟悉程度令我自愧不如，對基金經(jīng)理更是如數(shù)家珍，但對底層資產(chǎn)一概不懂。這種事情正常嗎？
民工想說，確實不太正常，股票基金的底層資產(chǎn)還好說，大致能看出來是什么風格，而債券對于大家而言太過于遙遠，很多人不太懂這個東西，只看業(yè)績?nèi)菀椎暨M坑。
眾所周知，民工不會刻意做負面，所以涉及基金產(chǎn)品我會打碼，而且我的觀點也不一定對，僅供參考。
我拿之前網(wǎng)友問的那個產(chǎn)品舉例，讓你們看看純債基金的底層資產(chǎn)有多可怕。
這樣的一只中短債產(chǎn)品，我的第一反應不是要買買買，而是很懷疑為什么業(yè)績這么好？
中短債這種產(chǎn)品，印象中行業(yè)里面做得比較好的，印象中是這個：
一般來說，近一年4%左右是比較正常的，再往上，每10個BP的收益都隱含著不小的風險，在我的調(diào)研里面，這個近一年5%的中短債已經(jīng)是逆天的存在了，如果有人做到了7%以上的收益，那一定是做了比較狠的信用下沉。
果然，我打開了這個基金的季報，近幾個季度的持倉都是這樣的：
有懂信用債的朋友應該知道這個是什么概念，重倉了怡亞通、云投、昆投，這些很多收益率都很高（當年7%以上的ytm）。
收益越高，風險越大，7%以上的收益率，風險還是不低的，但估計散戶對信用債沒什么概念。
更可怕的是，持倉集中度還很高，單券占比在5%以上，中報里面顯示，昆投持有超11%。這種持倉集中度，那真的是看得我頭皮發(fā)麻。
正常的持倉集中度是這樣的：
個券不到2%，也就正常，換句話說，萬一爆雷了，買的這個債還不上了，影響基金凈值也有限。
我把那個產(chǎn)品的業(yè)績發(fā)給一個認識的債券投資總監(jiān)，他馬上說：這個玩意兒不正常，沒有這么玩的，大家都不是傻子。
這么說吧，你要是買了這個產(chǎn)品，萬一，我是說萬一前幾大重倉爆了，一年的收益就沒了。當年爆雷的中短債凈值曲線是這樣的：
反正我就問你怕不怕？本來大家是低風險偏好才買的債券基金，結(jié)果這玩意兒回撤起來，單日都能給你跌6%以上。
那么有人會講，我看了前五大持倉，覺得這五個債沒什么問題，我對這幾個債有信心。其實做債的基金經(jīng)理都喜歡玩一個隱藏持倉的游戲，就是在季報公布前把優(yōu)質(zhì)的利率債或者高等級信用債買到前五大，這樣垃圾債就看不到了，所以如果這個基金前五大持倉都是垃圾，后面那些未披露的債，只會更爛。
如果基金經(jīng)理存心要藏持倉，外界是沒辦法看到的。但你在某一特定時點，看基金凈值和債券的走勢，大概能猜出來。
當年同一家基金公司推過一個中短債產(chǎn)品（巔峰時候估計也有200億），把阿寶坑了，當年凈值是這樣的：
估計阿寶也是心有余悸，現(xiàn)在即便業(yè)績好，也不敢推了，這么好的業(yè)績，連金選都沒。
你也不要以為大公司的債券基金就不會雷，你拉開歷史看，頭部大廠哪一個沒爆雷過？太大了，真的防不住。有些基金經(jīng)理/基金公司就是很激進，買一堆爛債，久期打滿，杠桿加滿，就是掄，運氣好掄出來了業(yè)績巨好，運氣不好爆雷了就一地雞毛。作為散戶，你根本沒有什么識別能力。
如果基金規(guī)模小，可以集中度高一些，但你規(guī)模大了，就要堅決分散，哪怕犧牲一定收益，流動性是第一位的，尤其是中短債基金，哪怕贖回比例不高，絕對的流動性備付金額也要大。
當然了，我認識的債券圈的朋友，也有人覺得無所謂的，能做出來業(yè)績就是人家牛。想起來當年銀行渠道說“民企之王”刁羽：讓做多少收益就做多少，一點不多做，多做一點收益只會暴露更大的風險敞口。
散戶買中短債基金，也要注意不要貪圖收益，你根本不知道自己買的是啥玩意兒。
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