目前國(guó)際市場(chǎng)都在圍繞美聯(lián)儲(chǔ)的加息政策進(jìn)行交易。大家都想知道美聯(lián)儲(chǔ)的議息進(jìn)程對(duì)各個(gè)市場(chǎng)意味著什么，各個(gè)市場(chǎng)的價(jià)格又會(huì)在美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)入加息周期后如何變化？在本文中，我們通過(guò)對(duì)1986年以來(lái)美聯(lián)儲(chǔ)四次首次加息后貴金屬（黃金）在價(jià)格漲跌上進(jìn)行統(tǒng)計(jì)，發(fā)現(xiàn)歷史上在美聯(lián)儲(chǔ)首次加息后國(guó)際金價(jià)的走勢(shì)具有比較一致的經(jīng)驗(yàn)。而這些歷史經(jīng)驗(yàn)值得我們重視，可以為判斷今年的黃金走勢(shì)提供參考。
首次加息金價(jià)上漲
歷史經(jīng)驗(yàn)顯示，美聯(lián)儲(chǔ)首次加息后國(guó)際金價(jià)中期上漲的概率非常高。
2015年12月，美聯(lián)儲(chǔ)將聯(lián)邦基準(zhǔn)利率上調(diào)0.25%，結(jié)束了次貸危機(jī)后的超低利率政策，并完成了7年多的首次加息。此后，美聯(lián)儲(chǔ)的一舉一動(dòng)就深受黃金市場(chǎng)的廣泛關(guān)注。因此，我們對(duì)近30年來(lái)，美聯(lián)儲(chǔ)四次進(jìn)入加息周期后黃金價(jià)格的變化進(jìn)行了統(tǒng)計(jì)。這四次首次加息的時(shí)間分別是1986年12月、1994年3月、1996年6月和2004年6月，而加息的幅度分別為0.2%、0.25%、0.25%和0.25%。我們比較了美聯(lián)儲(chǔ)首次加息后不同期限（后1個(gè)月、3個(gè)月、6個(gè)月和12個(gè)月）的國(guó)際金價(jià)與首次加息當(dāng)月收盤(pán)價(jià)的漲跌幅變化，發(fā)現(xiàn)在美聯(lián)儲(chǔ)完成首次加息后，國(guó)際金價(jià)在中期更易于上漲，但是漲幅上卻存有差異。
近三十年的歷史經(jīng)驗(yàn)顯示，美聯(lián)儲(chǔ)首次加息后國(guó)際金價(jià)的中期走勢(shì)更傾向于上漲。根據(jù)統(tǒng)計(jì)，美聯(lián)儲(chǔ)首次加息后1個(gè)月，歷史上國(guó)際金價(jià)上漲的傾向還并不明顯，但是首次加息3個(gè)月后，國(guó)際金價(jià)上漲的概率明顯上升至75%，而在加息6個(gè)月后甚至加息1年后的國(guó)際金價(jià)全都要比首次加息月時(shí)的金價(jià)高。（表1）綜合起來(lái)，從前四次美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)入加息周期的經(jīng)驗(yàn)看，在加息后3個(gè)月至12個(gè)月期間，國(guó)際金價(jià)上漲（即與加息當(dāng)月的金價(jià)相比）的概率高達(dá)91.6%。但是漲幅上卻存有差異，似乎會(huì)受到金價(jià)本身長(zhǎng)期趨勢(shì)的影響。比如，在長(zhǎng)期熊市的末期或長(zhǎng)期牛市初期，國(guó)際金價(jià)的漲幅相對(duì)穩(wěn)定，在加息后3到12個(gè)月期間的平均漲幅大約在10%；而在長(zhǎng)期熊市的初期以及中期，國(guó)際金價(jià)的漲幅差異較大，可能更多受到當(dāng)時(shí)短期因素的影響。
今年金價(jià)反彈有望
歷史經(jīng)驗(yàn)有望再次重演，今年國(guó)際金價(jià)走勢(shì)有望以反彈為主。
美聯(lián)儲(chǔ)的加息政策往往被市場(chǎng)理解為政策利空，但是為什么在歷史上最近的幾次首次加息后，黃金市場(chǎng)往往傾向于持續(xù)的反彈或上漲？我們認(rèn)為可能有以下兩點(diǎn)原因：第一，首次加息完成后，市場(chǎng)緊張情緒有所舒緩，有利于黃金市場(chǎng)的多頭交易。第二，首次加息對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)來(lái)說(shuō)代表著貨幣政策的轉(zhuǎn)變，由于其政策的指示意義重大反過(guò)來(lái)也要求美聯(lián)儲(chǔ)在繼續(xù)加息的時(shí)點(diǎn)和幅度上需要保持審慎，不能冒進(jìn)。也就是說(shuō)，美聯(lián)儲(chǔ)必須確定美國(guó)經(jīng)濟(jì)、就業(yè)和通脹等數(shù)據(jù)全面向好時(shí)，才能按下“連續(xù)”加息的按鈕。這意味著歷史上美聯(lián)儲(chǔ)的加息進(jìn)程可能滯后于通脹和經(jīng)濟(jì)實(shí)際活躍的程度。
本周四，美聯(lián)儲(chǔ)最新的議息結(jié)果依然沒(méi)有加息。雖然刪除了“全球經(jīng)濟(jì)和金融狀況的發(fā)展對(duì)美國(guó)構(gòu)成風(fēng)險(xiǎn)”的措辭，但是美聯(lián)儲(chǔ)同時(shí)指出美國(guó)經(jīng)濟(jì)喜憂參半，目前通脹仍然整體低迷。另外，美聯(lián)儲(chǔ)重申將以漸進(jìn)的方式加息，但也未就下次何時(shí)加息給出具體的提示。不過(guò)值得注意的是，當(dāng)前美國(guó)核心通脹上升的壓力開(kāi)始明顯。整體CPI較低主要是受到原油價(jià)格較低的拖累。如果國(guó)際油價(jià)在二季度持續(xù)反彈，美國(guó)通脹預(yù)期存在短期加速上升的風(fēng)險(xiǎn)。因此，在未來(lái)美聯(lián)儲(chǔ)議息的進(jìn)程中，市場(chǎng)預(yù)期可能走在政策變化之前，將更加關(guān)注通脹或通脹預(yù)期在中短期上升的風(fēng)險(xiǎn)。這對(duì)于貴金屬市場(chǎng)形成積極影響，并帶動(dòng)黃金價(jià)格繼續(xù)反彈或上漲。（作者為民生銀行金融市場(chǎng)部分析師）
了解更多黃金資訊請(qǐng)?jiān)L問(wèn)中國(guó)黃金報(bào)官網(wǎng)www.gold.org.cn
感謝關(guān)注中國(guó)黃金網(wǎng)chinagoldnews 敬請(qǐng)分享
中國(guó)黃金網(wǎng)客服010-84871308
聯(lián)系客服
