比亞迪 002594

　　研究機(jī)構(gòu)：長(zhǎng)江證券（000783） 分析師：羅嘉全 撰寫日期：2013-04-26

　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)

　　預(yù)計(jì)公司 2013、2014 年的每股收益分別 0.42元、0.6元、對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)的市盈率分別為 56.7倍和 40 倍，公司是全球新能源汽車和儲(chǔ)能電站領(lǐng)域的領(lǐng)先企業(yè)，看好公司未來(lái)新能源汽車的擴(kuò)展，而傳統(tǒng)汽車在新車型的帶動(dòng)下，公司業(yè)績(jī)有望逐步企穩(wěn)與上升。建議投資者積極關(guān)注公司新能源汽車產(chǎn)品市場(chǎng)開拓進(jìn)度和儲(chǔ)能電站的發(fā)展以及中高端產(chǎn)品推出進(jìn)度。維持公司“買入”評(píng)級(jí)，維持公司的2013年30塊，2014年40塊的目標(biāo)。。

　　投資風(fēng)險(xiǎn)；新能源汽車推廣不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，傳統(tǒng)汽車中高端銷量不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，動(dòng)力鋰電池項(xiàng)目進(jìn)展緩慢風(fēng)險(xiǎn)，汽車市場(chǎng)的行業(yè)增長(zhǎng)風(fēng)險(xiǎn)。

　　江特電機(jī)（002176）：掌控鋰資源、進(jìn)軍新能源

　　江特電機(jī) 002176

　　研究機(jī)構(gòu)：宏源證券（000562） 分析師：趙麗明，閔丹，劉喆 撰寫日期：2013-04-12

　　投資要點(diǎn)：

　　鋰礦資源規(guī)模龐大。

　　礦石綜合利用，礦山進(jìn)入收獲期。

　　鋰云母生產(chǎn)電池級(jí)碳酸鋰技術(shù)突破，量產(chǎn)在即。

　　報(bào)告摘要：

　　鋰礦資源規(guī)模龐大。目前公司已掌握4處采礦權(quán)，5處探礦權(quán)，礦區(qū)面積達(dá)43平方公里，覆蓋宜春市2縣1區(qū)，礦區(qū)面積占到宜春市已探明鋰礦面積的近2/3。公司現(xiàn)控制礦山中氧化鋰已探明儲(chǔ)量和可預(yù)測(cè)遠(yuǎn)景資源量達(dá)到了247.75萬(wàn)噸。

　　礦石綜合利用，礦山進(jìn)入收獲期。鋰瓷石通過(guò)選礦獲得鉭鈮精礦和鋰云母后，剩下的鋰長(zhǎng)石粉是陶瓷企業(yè)優(yōu)質(zhì)的原料。公司擁有大部分礦山屬于露天開采，開采成本很低，而且礦石具有綜合利用價(jià)值，礦山開采業(yè)務(wù)收益非?？捎^。公司現(xiàn)有在產(chǎn)礦山新坊鉭鈮礦，2012年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2898.06萬(wàn)元，凈利潤(rùn)1635.3萬(wàn)元，凈利率56.43%。2013年開始，公司礦山開采進(jìn)入高速增長(zhǎng)期。2012年，公司權(quán)益原礦產(chǎn)量只有20.4萬(wàn)噸，到2015年，公司權(quán)益礦產(chǎn)量達(dá)到了144.4萬(wàn)噸。

　　鋰云母生產(chǎn)電池級(jí)碳酸鋰技術(shù)突破，量產(chǎn)在即。公司下屬子公司銀鋰能源在鋰云母生產(chǎn)電池級(jí)碳酸鋰領(lǐng)域擁有較大技術(shù)優(yōu)勢(shì)，采用硫酸法生產(chǎn)電池碳酸鋰成本大幅降低。年處理10萬(wàn)噸鋰云母制備8000噸電池級(jí)碳酸鋰項(xiàng)目2012年項(xiàng)目開始籌建，項(xiàng)目共建生產(chǎn)線20條，其中第一條生產(chǎn)線計(jì)劃在2013年7月建成投產(chǎn)。

　　估值及盈利預(yù)測(cè)：我們預(yù)計(jì)公司2013年、2014年和2015年EPS分別為0.21元、0.34元和0.62元，按2015年20倍市盈率，公司合理股價(jià)12.4元，給予公司“買入”評(píng)級(jí)。

　　多氟多（002407）一季報(bào)點(diǎn)評(píng)：業(yè)績(jī)略低于預(yù)期，但是季度拐點(diǎn)已經(jīng)出現(xiàn)

　　多氟多 002407

　　研究機(jī)構(gòu)：浙商證券 分析師：范飛 撰寫日期：2013-04-19

　　點(diǎn)評(píng)：一季度業(yè)績(jī)同比下滑，但是環(huán)比2012年3季度，已經(jīng)改善，扭虧為盈。

　　氟化鹽行業(yè)：產(chǎn)能過(guò)剩、同行業(yè)虧損嚴(yán)重，但是已經(jīng)不能再更壞了。除公司外的另外兩家氟化鹽巨頭2012年巨虧，繼續(xù)打價(jià)格戰(zhàn)有心無(wú)力，聯(lián)合的可能性更大。從跟蹤的價(jià)差看，氟化鋁今年1季度噸毛利456元，2012年1季度噸毛利在1700元左右，2012年4季度噸毛利343元，同比下滑，環(huán)比略有改善。

　　--六氟磷酸鋰：目前價(jià)格仍有一定下滑趨勢(shì)，但是我們認(rèn)為公司六氟磷酸鋰毛利率降到50%后就會(huì)穩(wěn)定一段時(shí)間。1）六氟磷酸鋰目前門檻尚在，2）公司產(chǎn)業(yè)鏈一體化的優(yōu)勢(shì)，3）下游電解液毛利率約30%，而產(chǎn)業(yè)壁壘不如六氟磷酸鋰，如果六氟磷酸鋰價(jià)格下降太快，公司勢(shì)必進(jìn)入下游電解液行業(yè)；電子級(jí)氫氟酸、鋰電池等有望成為公司新的盈利增長(zhǎng)點(diǎn)；電子級(jí)氫氟酸目前仍有較大的進(jìn)口替代空間；而公司鋰電池業(yè)務(wù)也有望重新定位于快速穩(wěn)定增長(zhǎng)的非動(dòng)力鋰電池業(yè)務(wù)。

　　盈利預(yù)測(cè)及估值。

　　維持盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2013-2015年公司EPS為0.43、0.53、0.57元/股，暫時(shí)仍然維持中性評(píng)級(jí)，但是未來(lái)展望較為樂(lè)觀。我們認(rèn)為，公司在氟化鹽、鋰電兩塊領(lǐng)域具有顯著優(yōu)勢(shì)，只是目前遭遇到較大的行業(yè)下滑。另外環(huán)比業(yè)績(jī)拐點(diǎn)已經(jīng)向上了，2季度是同比業(yè)績(jī)拐點(diǎn)。

　　杉杉股份（600884）：全面布局的鋰電池材料龍頭

　　杉杉股份 600884

　　研究機(jī)構(gòu)：申銀萬(wàn)國(guó)證券 分析師：周旭輝，王立平 撰寫日期：2013-04-26

　　我們預(yù)計(jì)公司2013-2015年EPS分別為0.55、0.76、1.07元，對(duì)應(yīng)的PE分別為23倍、16倍、12倍。Tesla以及其他電動(dòng)車在國(guó)外的快速增長(zhǎng)，可能引發(fā)電動(dòng)車產(chǎn)業(yè)的革命，這將帶動(dòng)鋰電池需求的加速增長(zhǎng)。公司作為國(guó)內(nèi)鋰電池材料的龍頭，在正負(fù)極、電解液環(huán)節(jié)的市占率都能進(jìn)入國(guó)內(nèi)前三，將全面受益于鋰電池行業(yè)的快速發(fā)展，我們給予公司買入評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)17元，目前尚有35%的空間。

　　關(guān)鍵假設(shè)點(diǎn)：1、2013年全球電動(dòng)車用鋰電容量增速為200%，消費(fèi)電子用鋰電增速為20%；2、Tesla不發(fā)生重大安全事故。

　　有別于大眾的認(rèn)識(shí)：市場(chǎng)觀點(diǎn)：電動(dòng)車前景存疑；公司并無(wú)直接受益電動(dòng)車發(fā)展；公司多元化戰(zhàn)略不清晰。我們認(rèn)為，1、Tesla的暢銷為電動(dòng)車的發(fā)展樹立了成功典范，即在目前的現(xiàn)有的鋰電池技術(shù)基數(shù)上，可以通過(guò)改善電池管理系統(tǒng)實(shí)現(xiàn)電動(dòng)車的良好的安全性和優(yōu)異的續(xù)航里程，并且當(dāng)前電動(dòng)車的銷量增長(zhǎng)在加速，2013年一季度全球電動(dòng)車的銷量增速超過(guò)200%；2、公司負(fù)極材料已經(jīng)與德國(guó)動(dòng)力電池企業(yè)EVONIK簽訂動(dòng)力電池供貨協(xié)議，其他材料也將側(cè)面受益，因?yàn)槿枕n材料企業(yè)搶占動(dòng)力電池市場(chǎng)而使得消費(fèi)電子增量市場(chǎng)向中國(guó)轉(zhuǎn)移；3、目前鋰電池材料已經(jīng)是公司第一大利潤(rùn)來(lái)源，并是公司戰(zhàn)略重心所在，我們預(yù)計(jì)未來(lái)公司仍將集中精力在鋰電池領(lǐng)域進(jìn)行橫向與縱向拓展。

　　股價(jià)表現(xiàn)的催化劑：Tesla銷量繼續(xù)上升；公司產(chǎn)業(yè)整合；德國(guó)儲(chǔ)能補(bǔ)貼計(jì)劃執(zhí)行。

　　核心假設(shè)風(fēng)險(xiǎn)：Tesla發(fā)生安全事故；消費(fèi)電子增速下滑