投資大亨霍華德·馬克斯說：我發(fā)現(xiàn)投資與體育之間類比的另一個(gè)角度，做投資的事業(yè)感覺像一場(chǎng)永不結(jié)束的籃球或橄欖球比賽。
我一直對(duì)投資與體育之間的相似性很感興趣。它們既給人以啟迪也給人以快樂，這促使我寫了以前的兩份備忘錄：“比賽應(yīng)當(dāng)如何進(jìn)行”和“你的比賽計(jì)劃是什么？”。在后一份備忘錄中，我列出了投資與體育相似的五個(gè)方面：
競(jìng)爭(zhēng)性——有人成功且有人失敗，涇渭分明。
定量的——結(jié)果黑白分明。
精英治理——長(zhǎng)期來(lái)說，優(yōu)秀的投資者獲得更高的回報(bào)。
團(tuán)隊(duì)合作——有效的團(tuán)隊(duì)能比個(gè)人取得更多成就。
令人感到滿足和愉悅——尤其贏了的時(shí)候更是如此。
后來(lái)，我又發(fā)現(xiàn)投資與體育之間類比的另一個(gè)角度：做投資的事業(yè)感覺像一場(chǎng)永不結(jié)束的籃球或橄欖球比賽也許我們?cè)?jīng)的投資回報(bào)相當(dāng)好，或者超過基準(zhǔn)或競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手很多，但是我們面對(duì)新的市場(chǎng)環(huán)境，仍需要需要重頭謹(jǐn)慎開始。直到我們徹底離開比賽場(chǎng)，我們的業(yè)績(jī)記錄是無(wú)法最終確定的?；蛘呔拖裰羟蚴諽ogi Berra（尤吉?貝拉）說的，“比賽不到結(jié)束不算完”。
棒球手Yogi Berra，他效力的揚(yáng)基隊(duì)曾贏得美國(guó)聯(lián)盟冠軍并14次代表聯(lián)盟參加世界大賽，其中摘得10次世界大賽桂冠。球隊(duì)創(chuàng)造了體育史上最偉大的王朝之一，而他是其中的重要組成部分。表現(xiàn)穩(wěn)定和極少出錯(cuò)是Yogi球員生涯中的兩個(gè)特點(diǎn)，對(duì)于優(yōu)秀的投資者來(lái)說，這也是重要的優(yōu)勢(shì)。投資表現(xiàn)穩(wěn)定和最少出錯(cuò)一直是我和橡樹資本優(yōu)先考慮的重點(diǎn)，現(xiàn)在仍是。
“棒球有百分之九十是心理戰(zhàn)，另一半才是靠體能”，這是Yogi的又一理論，我覺得這對(duì)投資是非常有用的。獲得領(lǐng)先投資回報(bào)的工作中，百分之九十可能是財(cái)務(wù)分析，但是你需要用另外百分之五十的努力來(lái)理解人的行為。市場(chǎng)是由人組成的，要想獲得高于市場(chǎng)的平均收益，你不僅需要了解所做的投資，還需要了解人。
我有時(shí)會(huì)做名為“投資中人性的一面”的演講，其主要信息圍繞的就是這個(gè)議題：雖然投資需要會(huì)計(jì)、經(jīng)濟(jì)和金融知識(shí)，但也需要對(duì)心理學(xué)有深入的了解。這是為什么呢？因?yàn)樵谕顿Y決策中投資者的客觀性和理性很少能如投資理論假定的那樣占主導(dǎo)力量，而常常是人的情緒和“人性”起了決定作用。因此我將演講的副標(biāo)題定為：“從理論上說，理論和實(shí)踐沒有區(qū)別。但在實(shí)踐中，理論和實(shí)際確有區(qū)別?！盰ogi也這樣說，我覺得這實(shí)在是太妙了。
事情常常不按投資理論所說的那樣發(fā)展。市場(chǎng)被認(rèn)為應(yīng)該是有效的，投資者既找不到過低的價(jià)格也避免不了過高的價(jià)格，從而沒人能獲得優(yōu)于他人的業(yè)績(jī)。但是例外情況經(jīng)常出現(xiàn)，相比計(jì)算錯(cuò)誤或數(shù)據(jù)上的疏忽，通常更多是人為失誤而導(dǎo)致的。
這使我想起了最能引人思考的Yogi理論之一，即關(guān)于他選擇餐館的理論：“沒人再去這家餐館了，因?yàn)樘珨D了”。還有比這更荒謬的嗎？如果沒人去那家餐館，又怎么能擁擠呢？如果很擁擠，你又怎能說沒人去呢？
我在《投資不易》中寫到的，許多被公認(rèn)的投資智慧類似地并不符合邏輯。也許最大的——也是最有害的——問題是多數(shù)泡沫背后全體一致的狂熱。
人們說，“人人都知道這是個(gè)大便宜”。但這個(gè)說法同樣不符合邏輯。如果每個(gè)人都相信某個(gè)資產(chǎn)很便宜，那該資產(chǎn)為什么還沒被人全部買下，從而使其價(jià)格提高到不再合算？你我都知道，所有投資者都認(rèn)為好的東西不大可能是好投資機(jī)會(huì)。但多數(shù)的泡沫難道不都是因?yàn)槿藗兿嘈攀呛猛顿Y機(jī)會(huì)才導(dǎo)致的嗎？
2000年，人人都認(rèn)為高科技投資絕對(duì)可靠，科技股只會(huì)上漲。人們確信互聯(lián)網(wǎng)將改變世界，且互聯(lián)網(wǎng)公司的股票在什么價(jià)位都值得買進(jìn)。TMT（科技、媒體和電信）熱潮就是這樣被推向了頂峰。而現(xiàn)在，2015年，人人都知道社交媒體公司將掌握未來(lái)。但是這些公司的估值最終會(huì)有擔(dān)保嗎？
從邏輯上說，人人都認(rèn)為合算的東西就不再是合算的了……但盡管如此，這仍不會(huì)阻止人們追捧這些東西。Yogi是對(duì)的——他間接地指明了“常識(shí)”中的不符合邏輯性。只要人對(duì)事物的反應(yīng)不能保持理性和分寸，能夠認(rèn)識(shí)到這個(gè)矛盾的人就會(huì)有利可圖了。
來(lái)源：文章轉(zhuǎn)載自公眾號(hào)陸家嘴雜志，內(nèi)容有刪減。
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