標的物滬深300指數(shù)是股指期貨最重要的標的指數(shù),它是對滬市和深市3300只個股按照日均成交額和日均總市值進行綜合排序,選出排名前300名的股票作為樣本,以2004年12月31日這300只成份股的市值做為基點1000點，實時計算的一種股票價格指數(shù),比如截止2017年11月15日滬深300指數(shù)為4073點,意味著13年里這300只股票平均股價上漲了3倍,滬深300指數(shù)的總市值約占滬深兩市股票總市值的50%,代表了大盤股的走勢,滬深300指數(shù)權重相對分散,不易被人為操縱,比如中國石油在滬深300指數(shù)里的權重為0.4%,即便漲停也只能使指數(shù)上漲1.4點幾乎可以忽略.另外,中證500指數(shù)和上證50指數(shù)也是股指期貨的標的指數(shù),中證500由日均交易額和日均總市值排在滬深300之后的500只個股組成,約占滬深兩市股票總市值的16%,代表的是中盤股的走勢,而上證50代表超大型藍籌股的走勢,像2017年A股就表現(xiàn)出藍籌股強勢中小盤股偏弱的特點,雖然A股相較于成熟市場波動會更大一些,但總體上隨著經(jīng)濟穩(wěn)定發(fā)展長期是看漲的,美國股市自1802年以來年均回報率為6.7%總體回報達103萬倍,而中國經(jīng)濟發(fā)展速度比美國高出1倍以上,A股中位數(shù)市盈率在18至90之間波動,因此當中位數(shù)市盈率低于30時對國內相應指數(shù)基金進行定投,高于60時停止定投并不斷減倉,獲得年均10%甚至20%以上的回報率都是可以預期的參考指數(shù)做期貨需參考的指數(shù)有滬深300(代碼:000300),中證500(代碼:000905),中證1000(代碼:000852),中證全指(代碼:000985),2012年至2016年滬深300日均振幅為1.84%,中證500為2.05%,中證1000為2.14%,2012年至2016年滬深300指數(shù)日均交易額為1465億(占比34%),中證500日均交易額為874億(占比20%),中證1000日均交易額為1194億(占比27%),中證全指日均交易額為4300億,最高值為2015年5月28日的22234億,2015年年度交易額為255萬億元,排名全球第一,2016年年度交易額為127萬億元,排名全球第二,滬深股市的特點是中小盤股比大盤股交易更加活躍,換手率更高,波動率也更大,在牛市中買中小盤股票可以獲得更高的收益率,但在熊市中也會損失更大.交易時間周一至周五,上午：9:30-11:30，下午：13:00-15:00最大下單數(shù)中金所暫時規(guī)定限價指令每次最大下單數(shù)量為20手，市價指令每次最大下單數(shù)量為10手,進行投機交易的客戶單個合約的最大持倉限額為5000手,單個賬戶日內交易超過20手視為過度交易行為，套期保值交易開倉數(shù)量和持倉數(shù)量不受此限.開戶數(shù)截止2015年3月底,國內股指期貨市場累計安全運行1201個交易日,累計開戶23萬戶,累計成交量6.93億手,累計成交額552萬億元，累計成交量在全球股指期貨中排名第四位,2015年平均每個賬戶單日交易量為4.9手。合約價值滬深300指數(shù)點位*300元,比如20160302滬深300指數(shù)為3000點,對應合約價值為3000點*300元/點=90萬元保證金買賣一手股指期貨合約占用的保證金比例一般為合約價值的10%-20%(具體由交易所規(guī)定),自20170918起中金所將保證金比例調整為15%,假如滬深300指數(shù)為3900點,相當于3900*300*15%=17.5萬元,但在開戶時賬戶上必須有50萬的資金,完成開戶驗資過后留夠一手保證金加上一定的余額即可,所以大致需要20萬以上的資金,而中證50期指大致需要50萬資金,上證50期指大致需要15萬的資金.手續(xù)費在正常情況下手續(xù)費為合約價值的萬分之零點七,比如20150302滬深300指數(shù)點位為3600點,手續(xù)費為萬分之零點七,即3600*300*0.00007=75元,20170918起平今倉手續(xù)費調整為萬分之六點九,假設滬深300指數(shù)為3900點,當天買入且當天賣出一手滬深300期指需要付出3900*300*0.00069=807元的手續(xù)費,平昨倉手續(xù)費依然是萬分之零點七,即昨天買入今天賣出一手滬深300期指的手續(xù)費為3900*300*0.00007=82元,也就是說當天買進當天賣出相當于要交700多元的額外罰款,而股指期貨本身是帶杠桿的,如果當天方向看錯次日賣出很可能出現(xiàn)巨額虧損,希望管理層能為期貨交易者考慮考慮,別為了限制投機盤而將他們趕入絕境.最大漲跌幅限制上一個交易日收盤價的±10%杠桿性假設保證金比例為10%,20160302 13:00滬深300指數(shù)為3000點,預期價格會上漲,于是我買入一手滬深300股指期貨合約,占用的保證金為3000*300*10%=90000元,20160302 13:50指數(shù)價格達到3030點,我選擇賣出,那么盈利為(3030-3000)*300=9000元,相對于初始投入的90000元我的收益率為10%,而滬深300指數(shù)僅僅上漲了1%,這就是10倍杠桿,當保證金比例為20%,杠桿就為5倍雙向性股指期貨既可以買漲(專業(yè)術語:做多),也可以買跌(專業(yè)術語:做空),買漲的人被稱作多頭,買跌的人被稱作空頭,多頭通過低買高賣而盈利,空頭通過高賣低買而盈利,只要你能夠準確判斷股票指數(shù)在未來一段時間的運行方向,但是一旦方向看反也可能造成巨額損失,所以盡量提高準確率和設立一定的止損線就非常必要.零和性買漲的人被稱作多頭,買跌的人被稱作空頭,做多是為了低買高賣,做空是為了高賣低買,兩者的目的都是為了盈利,沒有道德上的高低之分,但期貨的做多和做空,與股市的做多和做空還是有區(qū)別的.期貨中多頭和空頭的持倉量和交易量是完全對稱的,總體上是零和游戲,期貨多頭賺錢期貨空頭必然賠錢,期貨空頭賺錢期貨多頭必然賠錢,期貨與股市的聯(lián)系在于期貨通過套期保值為股市提供避險功能,套期保值者是天然的空頭,他們手中持有股票但為了規(guī)避股市系統(tǒng)性風險卻在期貨市場持有反向倉位,一旦股市真的下跌他們可以從期貨投機者身上獲得做空收益,而手中持有的股票依然是賠錢的,兩者剛好抵消,結果不賺不賠,就規(guī)避了股市下跌風險,風險由期貨投機者集體分擔.而股票的持倉者和融資盤是股票多頭,融券盤是股票空頭,他們之間本來可以相互制衡,由于融券數(shù)量少幾乎可以忽略,所以A股總體上是非對稱股市,這與香港和美國等標準的雙向交易市場是不一樣的.一旦融資盤大規(guī)模入市必定造成股市暴漲,而一旦融資盤大規(guī)模撤離或者觸發(fā)強行平倉線,股市必然暴跌,2015年就是這樣一個過程.股票多頭與期貨空頭分別在兩個不同的市場,他們之間不存在盈虧的現(xiàn)金交換,期貨市場總體上是封閉的,對外也不輸出能量,那些說做空會導致股市下跌的人請看看港股和美股的走勢.均衡性據(jù)統(tǒng)計,20100416至20171115共1844個交易日,滬深300股指期貨當月合約按照收盤價計算,上漲905天,平均漲幅1.12%,下跌933天,平均跌幅-1.04%,上漲概率為49%,近似于對稱分布具有均衡性的特點,而同期滬深300現(xiàn)貨指數(shù)上漲948天,平均漲幅1.01%,下跌895天,平均跌幅-1.02%,上漲概率為51%,也基本上呈現(xiàn)對稱分布的特點.T+0股指期貨實行T+0,只要在交易時間段內,當天開倉,當天就可以平倉,不必等到第二天平倉,而股票實行T+1,當天買入必須等到第二天才能賣出開倉和平倉建立頭寸的過程叫做開倉,類似于'買'的意思,買漲的開倉指令為'買入開倉',買跌的開倉指令為'賣出開倉';去掉頭寸的過程叫做平倉,類似于'賣'的意思,買漲之后對應的平倉指令為'賣出平倉',買跌之后對應的平倉指令為'買入平倉'成交量交易當天多頭和空頭所建立的合約總數(shù)(單位:手),比如20160302 IF1603合約的交易量為2.45萬手,2013年,2014年,2015年,2016年滬深300股指期貨成交量分別為1.93億手,2.16億手,2.77億手,422萬手,日均交易量分別為81萬手,88萬手,113萬手,1.7萬手.2015年,2016年全球股指期貨交易量分別為28.4億手,26.7億手,2015年,2016年中國的股指期貨交易量全球排名分別為第三名和亞洲倒數(shù)第四,目前全球排名前列的股指期貨合約有芝加哥商品交易所的迷你標普500指數(shù)期貨,2015年成交量為4.30億張排名全球第一,歐洲期貨交易所的Stoxx 50指數(shù)期貨2015年成交量為3.42億張全球排名第二,大阪證券交易所的小型日經(jīng)225指數(shù)期貨2015年成交量為2.47億張全球排名第四.成交額成交額=成交量*合約價值,比如20160302 IF1603合約的平均價格為3000點,其成交額為2.45萬手*3000點*300元/點=220億元,2013年,2014年,2015年,2016年滬深300股指期貨總成交額分別為140萬億,163萬億,341萬億元,4萬億,日均成交額分別為5911億,6658億,13975億,164億.假設每天有10萬人參與股指期貨交易,每個人每天交易5手,標的期貨合約的價值為100萬/張,則名義交易額就可以達到5000億,保證金交易和日內多次交易是期貨市場交易額數(shù)字看上去很高的核心原因所在,而實際上占用的保證金規(guī)模與股市總市值相比其實并不高.持倉量多頭和空頭尚未平倉的合約總數(shù),比如20160302 IF1603合約的持倉量為3.87萬手,2015年滬深300股指期貨單邊日均持倉量13萬手,占用的(雙邊)保證金規(guī)模約500億元,假設其中一半的空單是套期保值盤則對應的股票市值約700億元,而滬深300指數(shù)300只成分股的股票總市值達20萬億以上,也就是說依靠股指期貨對沖風險的股票占比還不到1%,說明國內股指期貨的規(guī)模依然不夠大,需降低門檻讓更多的中小投資者能夠參與進來.2012年,2013年,2014年,2015年,2016年每月月末平均持倉量分別為78300手,102000手,164000手,131000手,44000手,2012年成交持倉比為5.5,2013年為7.9,2014年為5.4,2015年為8.6,2016年為0.39.基差股指期貨合約與對應股票指數(shù)之間的價差,基差=現(xiàn)貨價格-期貨價格,當期貨價格高于現(xiàn)貨被稱為升水,當期貨價格低于現(xiàn)貨價格被稱為貼水,比如20160302 IF1603股指期貨的價格為3009點,滬深300指數(shù)為3051點,基差為3051-3009=42點,2015年度滬深300股指期貨主力合約與現(xiàn)貨指數(shù)的平均基差為±1.5%,這是不太正常的,原因在于國內融資與融券的比例失衡,國外的融資和融券比例一般為3:1,而國內達到300:1以上,融資融券比例失衡致使融券套利機制無法發(fā)揮正常作用,會導致基差出現(xiàn)偏差盈虧對稱性由于股指期貨的持倉量和交易量具有對稱性的特點,因此做多和做空也具有Y盈虧對稱性的特點,當股指期貨處于升水期做空的盈利概率更高,當股指期貨處于貼水期做多的盈利概率更高,比如20100416至20150225滬深300當月合約處于升水期,當月合約由3415點上漲至3493點,做空的持有收益為-78點,因升水帶來的升水收益為785點,凈收益為707點,即凈賺212100元,20150225至20170217滬深300當月合約處于貼水期,當月合約由3493點下跌至3427點,做空的持有收益為66點,因貼水帶來的換約成本為-1359點,凈收益為-1293點,即凈虧387900元相關性由于滬深300指數(shù)期貨會在每個月第三個星期五交割,并且以滬深300現(xiàn)貨指數(shù)截止15:00之前兩個小時的算術平均價作為交割結算價,所以不論平時期貨和現(xiàn)貨的基差有多大,滬深300指數(shù)期貨最終必然會強制向滬深300現(xiàn)貨指數(shù)收斂歸零,導致期貨會緊跟現(xiàn)貨指數(shù),具有很強的聯(lián)動性,就好比小狗跟著主人散步時一樣,小狗有時候會跑在主人前面,有時會在主人后面,但最終前進方向是由主人決定的,套利機制就是那根狗繩周期性成熟市場的股市與上市公司凈利潤增長率存在顯著的正相關性,但滬深股市具有獨特的周期性運行特點,從2005年至2017年大致經(jīng)歷了三輪牛熊周期,第一輪牛市周期是2005年6月至2008年1月,中小板指數(shù)的平均市盈率由21上升至90,第一輪熊市周期是是2008年1月至2008年11月,中小板指數(shù)的平均市盈率由90下跌至18,第二輪牛市周期是2008年11月至2010年11月,中小板指數(shù)平均市盈率由18上升至58,第二輪熊市周期是2010年11月至2012年12月,平均市盈率由58跌至21,第三輪牛市周期是2012年12月至2015年6月,平均市盈率由21上升至85,第三輪熊市周期是2015年6月至2017年,平均市盈率由85一路下跌(中小板平均市盈率可以在深交所網(wǎng)站查詢,上證指數(shù)市盈率被金融股嚴重拉低導致失真因此棄用),由此可見當中小板平均市盈率接近20股市見底,當市盈率高于80股市見頂.趨勢性和波動性不論是日內走勢還是中線走勢,股票指數(shù)都可以區(qū)分為趨勢波段,震蕩波段和橫盤波段三大類型,趨勢波段又區(qū)分為上升段和下跌段,其主要特點是行情存在一個主導方向,同時也存在局部的回調和反彈,震蕩波段的特點是股指沒有明顯的趨勢性,其在一定的箱體空間內來回震蕩直到最終向某一方向突破,橫盤波段的特點是股指在很窄的空間內做橫向運行,因此可以將股票指數(shù)日內分時圖區(qū)分為單邊市,震蕩市和牛皮市三大類型,牛皮市是波動幅度極低的特殊的一類震蕩市,相應的期指交易策略大致區(qū)分為兩大類,第一類是順勢而為,就是在單邊市順著趨勢開倉直到趨勢結束,第二類是高拋低吸,即在震蕩市和牛皮市中逆趨勢開倉,通過低買高賣和高賣低買實現(xiàn)收益.交易代碼滬深300股指期貨為IF,中證500股指期貨為IC,上證50股指期貨為IH交易所中國金融期貨交易所(簡稱:中金所)是國內四大期貨交易所之一,也是唯一的金融期貨交易所,2015年中金所的期貨交易量為3.4億手,名義交易額417萬億元,分別占國內期貨交易份額的9.5%和75%,交易量在美國期貨業(yè)協(xié)會FIA公布的全球76家衍生品交易所中名列第十八名,2016年由于股指期貨受限,中金所的期貨交易量大幅下滑94%以上,交易量為1833萬手,名義交易額18.2萬億,分別占國內期貨交易份額的0.44%和9.3%,交易量在美國期貨業(yè)協(xié)會FIA公布的全球76家衍生品交易所中下滑至三十七名.監(jiān)管單位證監(jiān)會收益率做期貨交易的目的是追求穩(wěn)健的復利收益,假設年化收益率為16%，堅持一百年，即1.16^100=2791251，總回報將達到279萬倍，如果起始本金為3萬美金，則可以超過比爾蓋茨的身價，所以收益率不在高,而在穩(wěn)健且長期堅持,年化收益率取決于成功率，賠率【平均止盈/平均止損】，頻率，杠桿率四個要素，年化收益率=【成功率*平均止盈–（1–成功率）*平均止損】*頻率*杠桿率，如果要追求高收益率，首先要確保投資方法的成功率至少達到60%以上，賠率最好達到1.5以上，在成功率和賠率有保障的前提下，頻率和杠桿率是越高越好，但成功率,賠率和頻率三者不能兼得,必須有所取舍,期貨是高風險高收益的投資品,因為交易所和期貨公司會不斷的抽走手續(xù)費,因此總體上是一個負和游戲,投資者總體成功率低于50%,因此必須把風險永遠放在第一位,只有控制好風險,才能長期生存,才有最終盈利的可能性.參與主體股指期貨市場存在套期保值者,投機者,套利者三類玩家,他們互為對手盤,套期保值盤要想實現(xiàn)套保的目的,必須有投機盤作為對手盤給其提供流動性支持，由于風險不能被消滅，只能轉移,具有零和屬性的期貨就成了風險轉移工具，套保者在期貨上是天然的空頭，同時又持有股票倉位,所以價格波動風險由套保者轉移給投機者,目前套保和投機的比例是4:6,如果40%的交易者是套保者，那必須有40%的投機盤充當多頭才能與之相匹配，剩下的20%一半是多頭，一半是空頭，這樣最終的多空比例才對等，因此實際上投機者中的多空比例是5:1，投機者以多頭為主,為套期保值提供了流動性支持，是穩(wěn)定股指的力量,并不是做空股市的元兇,不應該成為冤大頭和背鍋俠.套期保值類似于購買保險，輸出了風險的同時也輸出了潛在收益，得到的好處是降低了自身投資組合的波動率使其更加平穩(wěn)，壞處是需要付出一定的'保險費',降低了收益率。投機者承擔了來自套期保值者輸出的價格波動風險,但也有可能得到套期保值者付出的'保險費'。套利者通過期現(xiàn)套利和跨期套利，降低了期貨和現(xiàn)貨之間，以及不同期限合約之間的價差,使其保持在合理范圍。三者相互依存,缺一不可。股指期貨市場是一個封閉的市場，套保盤愿意為避險支付保證金，投機盤為獲得微小波動的機會愿意承擔風險，結果就形成一個均衡——套保盤牛市少賺錢、熊市少賠錢，而投機盤就是牛市多賺錢、熊市多賠錢。
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