9月28日，金龍魚公布中簽號，即將掛牌上市，市值或突破千億！
招股書顯示，公司募資138.7億，主要用于主業(yè)相關(guān)項目建設(shè)、擴充產(chǎn)能，包括在蘭州、青島、潮州等多地的項目。
2019年，公司營收1707.43億，同比增長2.20%，歸母凈利潤54.08億，同比增長5.46%。
1、行業(yè)增長緩慢！
公司是國內(nèi)最大的農(nóng)產(chǎn)品和食品加工企業(yè)之一，主要產(chǎn)品包括廚房食品、飼料原料及油脂科技產(chǎn)品，廚房食品具體可分為食用油行業(yè)、大米行業(yè)及面粉行業(yè)，旗下包括金龍魚、歐麗薇蘭、胡姬花等品牌。
我國食用油行業(yè)經(jīng)歷30多年的發(fā)展，目前已進入成熟期，行業(yè)規(guī)模趨于平穩(wěn)。國家糧油信息中心統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2019年，我國食用植物油消費量達到4005萬噸，同比增加6.5萬噸。2012年到2017年，食用植物油年均復(fù)合增長率4.54%，其中小包裝油占據(jù)主流市場。
尼爾森數(shù)據(jù)顯示，2017年到2019年，公司在小包裝食用植物油行業(yè)的市場份額分別為39.5%、39.8%、38.4%，遠(yuǎn)高于福臨門、魯花和其他競爭對手。
近三年，國內(nèi)的大米消費維持在1.4億至1.45億噸的水平，同樣較為平穩(wěn)。
2019年，公司在包裝米現(xiàn)代渠道市場份額為18.4%，在包裝面粉現(xiàn)代渠道市場份額26.7%，較2017年下降2.4個百分點。
無論是行業(yè)市場規(guī)模還是公司營收，增長空間有限。
2、 千億營收，凈利率只有3%！
2019年，公司營收1707.43億，同比增長2.20%。2016年到2019年，公司營收從1334.94億增長至1707.43億，年復(fù)合增長率8.55%，業(yè)績增速持續(xù)下降。
2019年，公司廚房食品銷售收入1087.83億，占比64%，飼料原料及油脂科技銷售收入609.54億，占比36%。
雖然營收千億，但毛利率較低。2019年毛利率11.40%，原材料成本占比較高，2019年，原材料成本占比87.82%。近三年，毛利率一直維持在10%左右。
2019年，公司歸母凈利潤54.08億，同比增長5.46%，凈利率3.26%，同比下降0.04個百分點。
2020年上半年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入869.73億，同比增長10.53%；實現(xiàn)歸母凈利潤30.08億，同比增長88.35%。
3、資產(chǎn)負(fù)債率偏高，大存大貸，或賺取利息差！
2019年末，公司總資產(chǎn)1706.85億，總負(fù)債1022.10億，資產(chǎn)負(fù)債率59.88%。與同行業(yè)上市公司相比，公司資產(chǎn)負(fù)債率偏高。2017年到2019年，公司資產(chǎn)負(fù)債率分別為58.17%、62.97%、59.88%，而行業(yè)平均水平分別為47.53%、44.62%、44.37%。
近三年，公司一手“持有”高額負(fù)債，另一手“持有”大筆銀行存款，大存大貸，或賺取利息差。
2017年到2019年，貨幣資金分別為389.42億、660.54億和646.12億，短期有息負(fù)債分別為570.72億、835.56億、763.32億。
招股書中，公司解釋稱：一方面，公司充分利用國內(nèi)外市場低利率的貿(mào)易融資進行采購，隨著公司業(yè)務(wù)規(guī)模擴張，公司的短期借款規(guī)模相應(yīng)增長；另一方面，為減少公司與豐益國際等關(guān)聯(lián)方的資金拆借，公司增加銀行借款，逐步歸還從豐益國際等關(guān)聯(lián)方的資金拆入。
事實并不是公司所說那樣！2019年，公司利息收入30.15億，高于28.33億的利息費用，很明顯，公司在賺取利息差。
4、公司產(chǎn)能閑置，卻募資140億擴建產(chǎn)能！
公司本次擬募集資金138.7億，主要用于投資和建設(shè)青島、昆明、潮州等地的加工公司，所投資的項目均圍繞主營業(yè)務(wù)廚房食品開展，包括食用油、大米、面粉、調(diào)味品等領(lǐng)域，目的是擴充產(chǎn)能。
招股書顯示，公司大部分項目處于產(chǎn)能過剩狀態(tài)。近三年，除小麥加工產(chǎn)能利用率維持在80%以上，中小包裝、精煉、壓榨、水稻加工產(chǎn)能利用率基本都維持在50%-70%之間。
產(chǎn)能閑置，市場飽和，公司卻要募集巨資擴大產(chǎn)能。產(chǎn)能擴大后，公司產(chǎn)能閑置會更嚴(yán)重，也有可能是，公司以產(chǎn)能擴張的名義募集資金，后期拿去做理財投資！
作者：曉汐 來源：股票說
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