本周A股大幅殺跌之后，周五在前期大跌的“抱團(tuán)股”全線反擊之下，終于收出一根中陽線。滬指、深指和創(chuàng)指周漲幅分別為0.4%、1.2%和2.77%。一周下來，上漲股約2100只，下跌股約2050只，另有幾十只平盤，漲跌比基本達(dá)到1:1。
投資者關(guān)心的是，A股能否持續(xù)企穩(wěn)，并逐漸反彈走高？要回答這個(gè)問題，首先得弄清楚春節(jié)后A股為何大跌？尤其是創(chuàng)業(yè)板指跌幅居然高達(dá)25%，已進(jìn)入技術(shù)性熊市。
在筆者看來，節(jié)后A股大幅下挫主要有兩個(gè)原因：一是機(jī)構(gòu)重倉的白馬股漲幅過大，估值明顯偏高。白馬股的大幅飆升壓抑了絕大部分中小市值股，導(dǎo)致指數(shù)漲，多數(shù)股票跌，習(xí)慣上持有中小盤股的眾多股民沒賺到錢甚至虧損，市場(chǎng)分歧和情緒反差極大。
二是極為寬松的流動(dòng)性出現(xiàn)收緊跡象。這主要表現(xiàn)在十年期美債收益率走高，從去年夏天約0.5%，到3月19日漲至1.73%，引發(fā)以納斯達(dá)克為主的科技成長(zhǎng)股大跌。在此影響下，A股場(chǎng)內(nèi)國債回購利率也大步上升，以七天回購利率為例，本周五個(gè)交易日逐日上漲，從2.235%漲至2.725%，一周漲幅達(dá)21.96%。有評(píng)論戲稱春節(jié)后的股市，是“債券砸出來的一個(gè)大坑”。
所以，A股大跌既有資金面的因素，又有估值和情緒面的原因，但基本面沒有明顯向壞。既然如此，要明白A股能否企穩(wěn)，興許得回答三個(gè)問題。
一、機(jī)構(gòu)重倉的白馬股跌到位了沒有？
有媒體報(bào)道，截止3月19日(上周五、滬指收盤3404點(diǎn))，有48只白馬股回撤超過30%。筆者稍作對(duì)照后發(fā)現(xiàn)，其中約有一半本周開始逐漸企穩(wěn)，如回撤46%的陽光電源、回撤44%的通威股份、回撤42%的華友鈷業(yè)、回撤41%的通策醫(yī)療、回撤39%的愛爾眼科、回撤35%的瀘州老窖等等。但還有一半尚處在下跌通道中，如愛美客、金龍魚、比亞迪、立訊精密等。不難發(fā)現(xiàn)，尚在下跌的大多TTM仍然較高。
另一方面，作為市場(chǎng)的風(fēng)向標(biāo)貴州茅臺(tái)，回撤雖然約23%，本周漲幅僅為0.15%，走勢(shì)偏弱。如此看來，白馬股的反彈可能還有曲折，市場(chǎng)的人氣可能還聚不起來。
二、A股市場(chǎng)的題材股、垃圾股炒作何時(shí)結(jié)束？
既然白馬股暫時(shí)不可能強(qiáng)勢(shì)，市場(chǎng)就只能炒作題材股和績(jī)差股，這是30年A股長(zhǎng)盛不衰的“秘訣”。節(jié)后炒作最盛、歷時(shí)也最長(zhǎng)的便是所謂的“碳交易”題材。碳交易指數(shù)(880519)從節(jié)后開市2月18日的1088點(diǎn)，到3月24日最高達(dá)1315點(diǎn)，漲幅超過20%。其中所謂的“龍頭股”南網(wǎng)電源，股價(jià)從1月份的1.68元，最高炒到15.13元，縱然春節(jié)后漲幅也超過1倍以上。而該股目前TTM高達(dá)141倍。另外，一些以火電為主業(yè)的強(qiáng)勢(shì)股，如深圳能源、建投能源、長(zhǎng)源電力、協(xié)鑫能科等，也大炒特炒。這一輪炒作終于到3月25日以板塊指數(shù)大跌，板塊內(nèi)十多只個(gè)股跌停收?qǐng)觯坪跎杏小坝酂帷?。此后不久，又開始炒作“數(shù)字貨幣”概念，也快十來天了。
還有績(jī)差股，也收獲頗豐。如ST板塊指數(shù)(880516)天天拉陽線，春節(jié)后約上漲12%；低價(jià)股板塊指數(shù)(880879)節(jié)后約上漲15%。全年預(yù)虧60-80億元，瀕臨退市的*ST眾泰，居然40個(gè)交易日30個(gè)漲停，日前已被深交所勒令停牌核查。
三、流動(dòng)性真的收得那么緊嗎？
在筆者看來。十年期美債收益率和國債七天回購利率，是觀察流動(dòng)性兩個(gè)重要的“錨”。如上述，十年期美債收益率在3月19日達(dá)到1.73%之后，這幾日開始下行，截止3月26日為1.648%。同樣，本周五七天回購利率也不再上漲，平價(jià)收盤。
另一方面，央行最新發(fā)布的LPR(基礎(chǔ)貸款利率)，一年期為3.85%，五年期為4.65%，均與上月持平。
當(dāng)然，還有一個(gè)指標(biāo)是無風(fēng)險(xiǎn)收益率，可以銀行理財(cái)產(chǎn)品為標(biāo)的。
根據(jù)銀行業(yè)理財(cái)?shù)怯浲泄苤行墓嫉淖钚聰?shù)據(jù)，今年前兩個(gè)月，共有304家銀行及理財(cái)公司累計(jì)發(fā)行理財(cái)產(chǎn)品8283只，募集資金20.29萬億元。截至2月末，銀行理財(cái)產(chǎn)品余額達(dá)26.32萬億元，較去年年底增長(zhǎng)1.78%。2月份理財(cái)產(chǎn)品平均收益率為3.56%，而截止本周末，3月份平均收益率為3.7%。
理財(cái)產(chǎn)品余額和收益都在緩慢增長(zhǎng)，但幅度不大。
所有這些因素中，筆者認(rèn)為，最重要的還是代表中國經(jīng)濟(jì)的核心資產(chǎn)，即白馬大盤股跌夠了沒有。只要白馬股不止跌，題材股就會(huì)炒作不停，一些原本買基金的穩(wěn)健型投資者就會(huì)不斷贖回，“殺回馬槍”重新投入理財(cái)市場(chǎng)。鑒于目前正是年報(bào)和一季報(bào)的披露季，特別是到4月下半月，一大批“怕見公婆”的丑媳婦將粉墨登場(chǎng)。綜上所述，還是觀望為主、謹(jǐn)慎為上。
（文章來源：金融投資報(bào)）
(責(zé)任編輯：DF070)
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