過了個清明節(jié)，持倉中的新華醫(yī)療來了個業(yè)績大變臉，前三個季度凈利潤下降-28%還不夠，干脆還來個預計 2016年1-12月份歸屬于上市公司股東的凈利潤比上年同期降低 75%-95%，這是業(yè)績大洗澡。
從公司的公告來看，業(yè)績變動的主要原因有兩點：
1、公司制藥裝備業(yè)務板塊目前主要包括制藥滅菌設備、非 PVC 大輸液全自動生產線、中藥制藥裝備系列和生物制藥裝備系列，受新版 GMP 認證結束、廠房搬遷、市場競爭激烈、制藥企業(yè)藥物一致性評價和限制使用抗生素等綜合因素的影響，制藥裝備行業(yè)需求下降，報告期內，公司制藥裝備業(yè)務板塊業(yè)績與去年同期相比下降幅度較大；
2、專業(yè)評估機構正在對公司并購子公司進行商譽減值測試股東全部權益價值評估，公司擬計提商譽減值準備預計額度較大。
不可否認，新華醫(yī)療近幾年的擴張有部分是來自于外延式并購所產生，有了并購就會產生商譽，截止2016年第三季度報告顯示，其商譽值為98952萬元。而上述業(yè)績報告中講到擬計提商譽減值準備預計較大，個人推斷，主要是由于2015年年度，新華醫(yī)療收購的兩個子公司業(yè)績未達標。
做了一個推算，內容如下。
從前三季度的情況來看，凈利潤同比下降-28%，扣非后是-38%，按理說，即使是某個業(yè)務表現(xiàn)不佳，也不可能影響利潤同比下降75%-95%，所以商譽減值對利潤下降的貢獻我認為是非常明顯的。
若按照公布的業(yè)績預告，新華醫(yī)療2016年全年凈利潤僅有1812-9060萬元，而2015年是36238萬元，2016年第三季度其公布的凈利潤為21166萬元，再考慮新華醫(yī)療每個季度盈利約7000萬元，將這些情況考慮起來，新華醫(yī)療正常運營的情況下年度利潤應該約28000萬元。綜合來看，從第三季度資產負債表中的商譽共計98952萬元，新華醫(yī)療計提商譽減值準備約為2億至2.5億元之間。
其實，商譽減值向來是企業(yè)操縱利潤慣用的技倆 ，在前面跟蹤過的藍色光標也有出現(xiàn)過類似的情況。藍色光標，其高成長性也是通過長期的并購，2015年計提了一大筆商譽減值，結果2015年利潤同比大降。而2016年的業(yè)績快報顯示，其業(yè)績同比大增887%。
可以肯定，新華醫(yī)療通過計提商譽減值準備預計額度較大，為業(yè)績做了一個大跳水洗澡。假設，今年業(yè)績只有5000萬，明年保持同等水準的營業(yè)收入，至少帳面上商譽減值不用再做大額計提了，2017年業(yè)績反轉其實是相當容易的。
個人看法，新華醫(yī)療雖然凈利潤在下滑，但是其營業(yè)收入其實是呈現(xiàn)增長的現(xiàn)象，這是一個好的信號，至少說明營業(yè)收入增長了，但是由于某些投資增加，難免有一些利潤短期內不能實現(xiàn)，但事實上是擴大了市場份額。簡單理解是前期投入，后期產出效益。同時，其并購依然是行業(yè)內的并購，多少是可產生協(xié)同效應的。這一點，是有區(qū)別于企業(yè)轉型發(fā)展的并購跟重組的。從2015年開始至今業(yè)績逐步下滑，而2016年年末干脆來一次業(yè)績大洗澡，為2017年業(yè)績的暴發(fā)式增長做準備。
對于該股，倒不用擔心，近期的公告需要消化一段時間，就看有沒有更好的價格了。
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