七禾網(wǎng)注：嘉賓回答僅代表其本人觀點(diǎn)，不代表七禾網(wǎng)的觀點(diǎn)及推薦。金融投資風(fēng)險叢生，愿七禾網(wǎng)用戶理性謹(jǐn)慎。
津泰投資
之前團(tuán)隊(duì)專做手機(jī)網(wǎng)游，目前專注于金融量化投資領(lǐng)域的研發(fā)與應(yīng)用，自動化交易、自動化風(fēng)控。
核心交易策略是“多市場、多品種、多策略量化組合”。
七禾網(wǎng)資管排行榜“天馬基金”賬戶操作人，兩年半時間盈利近1000萬。
人是追求完美的動物，追求確定性以及線性的因果關(guān)系是人的本能決定的，而交易市場的不確定性會使人失去安全感，陷入可怕的焦慮，做出錯誤的決策。
我們從開始做交易，就將風(fēng)險作為第一要素考慮，每一個策略從設(shè)計(jì)之初就盡力規(guī)避泡滅的風(fēng)險以及隨機(jī)性風(fēng)險。
我們并不追求高回報，我們認(rèn)為只有穩(wěn)定的收益才能享受復(fù)利增長的威力。
同類型的交易者過多，會提高市場效率，導(dǎo)致策略失效。
我們偏愛中長線策略，因?yàn)槎叹€策略更容易失效。
大部分人選擇的交易方法我們都盡量回避。
比起精準(zhǔn)的出入場時機(jī)，頭寸設(shè)計(jì)與合理的資金運(yùn)用更為重要。
我們從不對任何一次交易機(jī)會下重注。我們設(shè)計(jì)的策略都遵循這樣的理念，把交易的重點(diǎn)放在頭寸的變化而不是出入場的時機(jī)。
頭寸的設(shè)計(jì)屬于資金管理的一部分，可以認(rèn)為資金管理是頭寸設(shè)計(jì)的宏觀考量，從不同市場、不同品種或不同策略的層面來設(shè)計(jì)資金的分配與利用，其核心的思想依然是分散交易的風(fēng)險。
多市場、多品種、多策略，捕捉不同品種、不同周期的交易機(jī)會，降低收益波動，增強(qiáng)整體交易系統(tǒng)的穩(wěn)定性，避免低概率出現(xiàn)的泡滅風(fēng)險，追求穩(wěn)定的長期復(fù)利，這是我們的核心理念。
一套好的交易系統(tǒng)必須是完整的，不僅能決策何時買賣，要有明確的風(fēng)險敞口，還要知道最壞的情況下系統(tǒng)會有怎樣的表現(xiàn)，知道如何應(yīng)對極端行情的發(fā)生。
非突破型策略，若單筆下單量較小的，盡量提前掛單。突破型策略，在報單時，根據(jù)市場的波動情況，選擇等待一定時間，若未成交再追單，這些方法都能有效的降低滑點(diǎn)。
股指期貨目前只做吃貼水策略，長期持有多單。
我們使用Profit Risk投資模型來降低賬戶初期的風(fēng)險，利用短線策略來對沖震蕩期的風(fēng)險。
想要做好交易就要理解人性。
津泰投資：我們是2010年成立的團(tuán)隊(duì)，起初做手機(jī)網(wǎng)絡(luò)游戲開發(fā)，團(tuán)隊(duì)成員也都曾是知名網(wǎng)游公司的核心成員，隨后幾年手游行業(yè)大熱，但很遺憾我們并沒有抓住機(jī)會。
投資一直是我們的業(yè)余興趣，由于有技術(shù)優(yōu)勢，我們編寫程序?qū)σ恍┝炕顿Y理念進(jìn)行過驗(yàn)證，并一直小規(guī)模做實(shí)盤實(shí)驗(yàn)。2013年我們判斷手游市場的機(jī)會窗口已經(jīng)逐步關(guān)閉，團(tuán)隊(duì)開始考慮轉(zhuǎn)型，此時實(shí)盤驗(yàn)證已經(jīng)超過一年，很幸運(yùn)是，實(shí)盤結(jié)果完全符合我們的預(yù)期。我們判斷量化交易還處于市場早期階段，政府的各項(xiàng)金融改革也顯示出國家對金融行業(yè)在不斷加大支持，于是當(dāng)即轉(zhuǎn)型做量化金融。
津泰投資：玩游戲只要付出足夠的時間和金錢，總能得到確定的結(jié)果，如果只是從這個角度看，做交易則恰恰相反，在交易中，確定性是不存在的。人是追求完美的動物，追求確定性以及線性的因果關(guān)系是人的本能決定的，而交易市場的不確定性會使人失去安全感，陷入可怕的焦慮，做出錯誤的決策。
津泰投資：我們的團(tuán)隊(duì)有經(jīng)驗(yàn)豐富的老手，也有初入市場的新手，因?yàn)椴皇仟?dú)立交易者，我們從開始做交易，就將風(fēng)險作為第一要素考慮，每一個策略從設(shè)計(jì)之初就盡力規(guī)避泡滅的風(fēng)險以及隨機(jī)性風(fēng)險，這樣產(chǎn)生災(zāi)難性后果的可能性也就非常有限了，但也同時失去了大賺的可能。我們的策略止損設(shè)置都比較小，所以歷史上最大的回撤主要還是來自浮盈回吐。
我們并不追求高回報，我們認(rèn)為只有穩(wěn)定的收益才能享受復(fù)利增長的威力。
津泰投資：同類型的交易者過多，會提高市場效率，導(dǎo)致策略失效，我們吃過這樣的虧。2014年的時候我們實(shí)驗(yàn)了一個市場公開的策略，歷史回測能穩(wěn)定盈利，于是嘗試小額資金上線，運(yùn)行了一年，結(jié)果卻以虧損告終。后來發(fā)現(xiàn)，我們不巧正好碰到了這個策略失效的拐點(diǎn)，策略一經(jīng)公開，往往就不再有效。
我們偏愛中長線策略，因?yàn)槎叹€策略更容易失效。中長線策略交易頻率低，缺乏交易樂趣，很少有人能忍受長期持續(xù)的虧損，一但策略失效，容易被使用者放棄，使用人數(shù)驟減，于是又重新變得有效。
市場總是遵循一贏二平七虧的原則，絕大部分交易者都是虧損的，所以大部分人選擇的交易方法我們都盡量回避。對于一些多數(shù)人不看好，看似風(fēng)險較高的交易機(jī)會，我們對其進(jìn)行數(shù)量化分析，一旦找到交易方案，都有不錯的收益。
津泰投資：很多交易者都認(rèn)為成功的交易，重點(diǎn)在于對買賣點(diǎn)的精確把握，而我們卻認(rèn)為，比起精準(zhǔn)的出入場時機(jī)，頭寸設(shè)計(jì)與合理的資金運(yùn)用更為重要。
正如巴菲特所說，寧要模糊的正確，也不要精確的錯誤。市場充滿了隨機(jī)性和不確定性，我們無法把握精確的入場時機(jī)，也無法保證每一筆交易都能賺錢，我們利用概率賺錢，靠長期累積微弱的優(yōu)勢來獲勝。由于籌碼有限，我們從不對任何一次交易機(jī)會下重注。我們設(shè)計(jì)的策略都遵循這樣的理念，把交易的重點(diǎn)放在頭寸的變化而不是出入場的時機(jī)。
《孫子兵法》說:多算勝,少算不勝,而況于無算乎!充足的交易計(jì)劃，才能對未來各種可能發(fā)生的風(fēng)險預(yù)先做好準(zhǔn)備，良好的資金管理，才能保證我們不會被市場淘汰出局，長期生存才是我們最重要的目標(biāo)。
津泰投資：不同的策略有不同的頭寸設(shè)計(jì)方案，不過通常都是按照品種波動的大小、每次開倉的風(fēng)險、持倉權(quán)益的變化或連續(xù)盈虧的次數(shù)等指標(biāo)做頭寸的變化。具體變化的方式比如有加倉模型、止贏模型和贏沖輸縮模型等，都是根據(jù)歷史數(shù)據(jù)的統(tǒng)計(jì)來決定。
津泰投資：資金管理是個較復(fù)雜的話題，頭寸的設(shè)計(jì)屬于資金管理的一部分，可以認(rèn)為資金管理是頭寸設(shè)計(jì)的宏觀考量，從不同市場、不同品種或不同策略的層面來設(shè)計(jì)資金的分配與利用，其核心的思想依然是分散交易的風(fēng)險。需要建立數(shù)學(xué)模型來計(jì)算各個交易單元的風(fēng)險和整體風(fēng)險，以達(dá)到資金期望增長率最高的目標(biāo)。
七禾網(wǎng)8、津泰投資的交易理念又是怎么樣的？
津泰投資：多市場、多品種、多策略，捕捉不同品種、不同周期的交易機(jī)會，降低收益波動，增強(qiáng)整體交易系統(tǒng)的穩(wěn)定性，避免低概率出現(xiàn)的泡滅風(fēng)險，追求穩(wěn)定的長期復(fù)利，這是我們的核心理念。
津泰投資：我們的交易計(jì)劃是涵括在交易系統(tǒng)內(nèi)的，一個完整的交易系統(tǒng)包含了交易計(jì)劃的所有細(xì)節(jié)，所以制定一個交易計(jì)劃，相當(dāng)于開發(fā)一個交易系統(tǒng)。
津泰投資：一套好的交易系統(tǒng)必須是完整的，不僅能決策何時買賣，要有明確的風(fēng)險敞口，還要知道最壞的情況下系統(tǒng)會有怎樣的表現(xiàn)，知道如何應(yīng)對極端行情的發(fā)生。
投機(jī)如同賭博，因?yàn)闊o法保證逢賭必勝，所以必須知道自己手中的籌碼到底能“賭”多少次。良好的資金管理，是交易系統(tǒng)的重中之重。
津泰投資：跟許多交易系統(tǒng)不同，我們的交易系統(tǒng)主要是靠自研軟件進(jìn)行數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)構(gòu)建。我們對歷史數(shù)據(jù)進(jìn)行大量分析，找出一些數(shù)據(jù)規(guī)律，再針對性地編寫交易策略來利用這些規(guī)律。
我們編寫了很多這樣的策略，有長線交易也有日內(nèi)交易，有趨勢交易也有震蕩交易，我們的交易系統(tǒng)由這些策略組合而成。
津泰投資：我們的趨勢策略，大多是中長線交易，大部分的利潤靠這些策略貢獻(xiàn)。而震蕩型策略多為短線交易，主要用來對沖趨勢交易在震蕩市的風(fēng)險，這些策略組合起來，可以使我們總體資金賬戶的收益曲線更為平滑。
津泰投資：一般為以下幾個步驟，1、首先對歷史數(shù)據(jù)做各種統(tǒng)計(jì)，對不同交易品種的波動性、趨勢性進(jìn)行分析，找出每個品種的特性和數(shù)據(jù)規(guī)律。2、根據(jù)統(tǒng)計(jì)結(jié)果建立投資假設(shè)，并加以驗(yàn)證。3、編制交易策略，研究不同參數(shù)的收益分布情況，選取合適的參數(shù)與品種。4、進(jìn)行組合測試，并通過樣本內(nèi)數(shù)據(jù)以及樣本外數(shù)據(jù)測試。5、進(jìn)行小規(guī)模實(shí)盤交易，驗(yàn)證是否符合模擬回測結(jié)果。6、進(jìn)行大規(guī)模實(shí)盤交易。
津泰投資：非突破型策略，若單筆下單量較小的，盡量提前掛單。突破型策略，在報單時，根據(jù)市場的波動情況，選擇等待一定時間，若未成交再追單，這些方法都能有效的降低滑點(diǎn)。
津泰投資：股票交易占總資金30%到50%的比例，依靠量化選股。比如使用多因子選股模型，對企業(yè)各項(xiàng)業(yè)績指標(biāo)進(jìn)行評估打分，選出成長性好，抗風(fēng)險能力強(qiáng)的低估值股，建立收益穩(wěn)健的長期投資標(biāo)的，或者選出股價波動大，可以周期性輪動的高成長股，建立短期投資標(biāo)的，再將這些策略作為投資組合。
津泰投資：我們編制的策略都要求必須具有盡可能高的普適性，但是不同交易品種的適應(yīng)性依然有所不同，不同年份的表現(xiàn)也會有一定的差異。
“天馬基金”賬戶執(zhí)行的策略最近幾年在股指和黑色品種表現(xiàn)較好。所以系統(tǒng)計(jì)算出的頭寸也較大。
目前我們的策略已經(jīng)覆蓋了除農(nóng)產(chǎn)品外的大部分較活躍的期貨品種。未來還會嘗試做外盤的量化交易。
津泰投資：由于流動性太差，交易成本過高，股指期貨目前只做吃貼水策略，長期持有多單。
津泰投資：我們的交易理念是靠多市場、多品種、多策略來降低總體的風(fēng)險。隨著我們管理資金規(guī)模的增加，會逐步介入更多的交易市場。
津泰投資：使用哪些類型的策略，得根據(jù)數(shù)據(jù)研究的具體結(jié)果來決定。首先會挑選對外盤品種適應(yīng)性較好的策略，若無適用的策略，則需要重新研發(fā)。
津泰投資：2014年底，由于交易系統(tǒng)判斷牛市行情到來，自動加倉了股指，也獲得了較大盈利。但是在2015年初遇到了“查兩融”等多次政策風(fēng)險，市場大幅跳空，又導(dǎo)致較大的虧損。同一時期又遇到黑色品種較長的橫盤震蕩期，造成虧損的疊加。
此次事件后我們主動將策略的風(fēng)險因子調(diào)低，并降低倉位一年，研發(fā)新的對沖策略來應(yīng)對這種風(fēng)險，直到多套對沖策略陸續(xù)上線，我們才又逐漸恢復(fù)了倉位。
津泰投資：最近的凈值提升來自于趨勢追蹤策略捕捉到今年黑色品種的大行情。趨勢追蹤策略在趨勢結(jié)束后都會有一段較大的利潤回吐，這是趨勢投資的一部分，幾乎無法避免。對于這樣的回撤，我們更關(guān)注賬戶本金的回撤以及震蕩期的回撤。我們使用Profit Risk投資模型來降低賬戶初期的風(fēng)險，利用短線策略來對沖震蕩期的風(fēng)險。
津泰投資：作為量化交易者，我們不對市場做任何主觀預(yù)測，我們在多個市場和多個品種上布局，就像布好陷阱，等待獵物上鉤的獵人。我們不知道最終有多少獵物會落入陷阱，但我們知道陷阱布置在獵物的必經(jīng)之路，我們唯一需要的只是耐心。
津泰投資：期貨市場是各種資金力量的博弈與角逐，但由于交易者是非理性的，市場總是受到交易者情緒的影響，而價格的波動正是人性的體現(xiàn)，想要做好交易就要理解人性。江山易改本性難移，人性的貪婪與恐懼亙古不變，這就決定了歷史總會重復(fù)上演，市場的規(guī)律也就有跡可尋了。
七禾網(wǎng)24、現(xiàn)在各種各樣的私募機(jī)構(gòu)很多，您認(rèn)為津泰投資的核心競爭力在哪里？將來會如何發(fā)展？
津泰投資：對于一個從互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)轉(zhuǎn)型到金融行業(yè)的團(tuán)隊(duì)來說，我們的競爭力首先來源于計(jì)算機(jī)技術(shù)的優(yōu)勢，這是一般傳統(tǒng)的金融行業(yè)團(tuán)隊(duì)所不具備的。我們自研的交易平臺擁有高度的定制化，較之使用文華財經(jīng)、交易開拓者和金字塔的團(tuán)隊(duì)具有更大的靈活性。我們自研的交易回測系統(tǒng)，可以對歷史數(shù)據(jù)進(jìn)行全方位的統(tǒng)計(jì)和分析。隨著團(tuán)隊(duì)交易經(jīng)驗(yàn)和數(shù)據(jù)研究的積累，我們的交易哲學(xué)也越來越完善，同時交易策略的研發(fā)能力也越來越成為我們核心競爭力。
